Эксперт РА - Макроэкономический прогноз на 2023 год

Российская экономика продолжает адаптацию и «переваривает» перенесенный шок, одновременно подстраиваясь под замедление в мировой экономике и турбулентность на мировых рынках. Последствия замедления в мировой экономике будут существенными для наших основных торговых партнеров и, соответственно, выльются в снижение объемов закупок и цен на поставки для российских экспортеров, а также в ограничение роста доходов потребителей. В базовом сценарии мы ожидаем уменьшения ВВП приблизительно на 1,5%, в основном в 1-м полугодии 2023-го, резкого спада инфляции к маю с умеренным ростом до 6,5% по итогам года. Ключевая ставка, скорее всего, будет немного повышена в марте-апреле, но мы ожидаем новое смягчение монетарной политики к концу года. Курс доллара в среднем составит 75 рублей, но мы ожидаем очень широких колебаний. В целом информационный фон даже при относительно благоприятных сценариях будет негативным, но способность бизнеса, государства и населения к адаптации позволит результатам быть лучше доминирующих пессимистических оценок. Тем не менее восстановительный рост в любом случае откладывается на конец 2023 года.

СВО и санкции вызвали серьезные изменения институциональной среды, преобразили структуру доступных финансовых ресурсов и бюджетной политики. Бизнес и население были вынуждены войти в структурную трансформацию, которая продолжится и в этом году. Обход санкционной паутины продолжит отвлекать ресурсы и снижать экономическую эффективность производства и качество потребления. Если в прошлом году ограничения часто вводились без оценки последствий и возможностей обхода, то новые санкционные усилия направлены на затыкание прорех в паутине и одновременно на снижение негативных последствий для национальных экономик стран, принимающих ограничительные меры против России и ее бизнеса. В нынешнем году российская экономика впервые будет жить в условиях устойчивого санкционного режима, снятие или смягчение которого пока представляется далекой перспективой.

В 2022-м стабилизатором экономики выступили рекордные чистый экспорт и рост бюджетных расходов при масштабном провале в потреблении и инвестициях. В этом году дефицит работников на рынке труда, проявившийся еще в 2022-м, скорее всего, будет способствовать существенному росту зарплат, причем преимущественно у социальных групп, склонных к потреблению, а не сбережению. Перезапуск производств, остановленных в 2022-м, удовлетворение отложенного спроса (в первую очередь в автопроме) и государственные инвестиции также выступят ресурсом для роста. Замедление на рынке жилья, точнее, уменьшение его масштабов будет одним из явных факторов риска. Отметим, что на ВВП – как на инструмент статистики – рост силовых расходов и закупок соответствующей продукции влияет позитивно.

Денежно-кредитная политика в России пока остается нейтральной, но снижение ставок приостановлено. После декабрьского заседания Банк России, сохранив ставку, изменил тональность и риторику на более ястребиную, а 10 февраля дал сигнал о возможном повышении. Мы полагаем, если предстоит столкнуться с радикальными вариантами развития событий, то инфляция останется относительно низкой, проинфляционные риски реализуются в ограниченном объеме. «Профилактическое» повышение ставки на 50 б.п. в марте-апреле стало очень вероятным, но уже осенью мы ожидаем снижения ставки шагами по 25 б. п. со ставкой в конце 2023-го на уровне начала года. При этом роль ключевой ставки как основного ориентира для кредитных организаций и облигационного рынка за последний год снизилась, а спреды ОФЗ к «ключу» остаются на историческом максимуме. Значимое понижение ставки до июля вероятно только в том случае, если начнется полноценная рецессия.

Бюджет РФ по итогам 2022 года оказался сильно дефицитным вследствие одновременного сокращения налоговых поступлений из-за антикризисных мер и роста военных и социальных трат при высоких экспортных доходах. Сам дефицит пока остается управляемым, но заявленная программа заимствований в 2023-м неизбежно будет крайне амбициозной. Бюджетные индикаторы окажутся в стрессе практически при любом сценарии развития событий – расходы останутся высокими, а доходы будут под сильным давлением. Поэтому можно ожидать как изменения методов расчета налогов на нефтегазовую индустрию, так и попыток разовых сборов с экспортеров и другого крупного бизнеса. Январские рекорды по дефициту и падению доходов в большей степени отражают изменения налоговых правил, но по итогам I квартала мы можем ожидать пересмотра параметров бюджета и расширения дефицита до 3-3.3%% ВВП.

Мы ожидаем активного привлечения средств и с рынка, и в меньшей степени из ФНБ (как в рамках учетных операций Банка России и Минфина с ФНБ, так и в рамках ограниченных рыночных операций, запущенных с середины января), что будет негативно влиять на доступность денег для банков и корпораций.
Снижение объемов экспорта при трансформации его структуры и восстановление импорта при изменении его географического содержания будут основными темами этого года во внешней торговле. Импорт практически вернулся на докризисный уровень, но изменилось его наполнение за счет переноса закупок на более дешевые рынки, не всегда с потерей качества. Экспорту, наоборот, только предстоит существенная трансформация: как из-за изменений на мировых рынках, так и в результате появления лабиринта санкций и контрсанкций. Падение цен и физических объемов экспорта нефти и газа, переход на другие способы транспортировки, повышение роли сельского хозяйства и химической промышленности, удар по возможностям металлургов станут ключевыми вопросами 2023-го.
Снижение профицита торгового баланса и счета текущих операций, усиление санкционного давления при сохранении контроля за движением капитала, скорее всего, приведут к постепенному ослаблению рубля до 75 к концу года. При этом ограниченные возможности Банка России и крупнейших банков снижать амплитуду колебаний на рынке будут приводить к высокой волатильности и очень быстрым скачкам курса, последний раунд которых мы наблюдали в декабре 2022-го.

https://raexpert.ru/researches/macro_forecast2023/