Обзор НРА. Ключевая ставка: по траектории снижения

Ослабление инфляционного давления, опасение полной остановки кредитования и ухудшение кредитного качества корпоративных заемщиков из-за высокой стоимости нового долга с высокой вероятностью послужат причинами понижения ключевой ставки на плановом заседании Совета Директоров Банка России в конце апреля 2022 года, говорится в аналитическом обзоре НРА "Ключевая ставка: траектория на снижение".

Базовый сценарий НРА предполагает, что на ближайшем заседании Совета Директоров Банка России ключевая ставка будет понижена до 14%-15% годовых. Цель понижения ключевой ставки: поддержка экономики в условиях жестких санкций, необходимость трансформации логистических цепочек, а также оживление кредитования.

Текущий кризис является кризисом снижения совокупного спроса. Данные Сбериндекса свидетельствуют о существенном сокращении потребительского спроса с конца февраля 2022 года. Несмотря на то, что потребительский спрос начал медленно восстанавливаться, для его устойчивого восстановления необходимо смягчение, а не ужесточение денежно-кредитной политики.

Еще одним аргументом в пользу снижения ключевой ставки, по мнению аналитиков Агентства, является кризис «внезапной остановки» в потребительском кредитовании. Снижение темпов кредитования в марте практически до 0 будет способствовать дальнейшему сокращению спроса.

Третьим аргументом в пользу снижения ключевой ставки является замедление как темпов инфляции, так и инфляционных ожиданий населения. Недельная инфляция начинает сокращаться уже третью неделю подряд. Этот факт в совокупности со снижением кредитования и потребительского спроса, а также с рекордными ставками по депозитам, говорит о переключении населения на сберегательную модель. Кроме того, наблюдается снижение инфляционных ожиданий: в апреле 2022 года медианная оценка ожидаемой в следующие 12 месяцев инфляции составила 12.5% по сравнению с мартом 2022 года в размере 18.3%.

В-четвертых, тренд на снижение ключевой ставки следует из «голубиной» риторики Банка России. По словам его Председателя, Банк не будет пытаться любыми методами вернуть инфляцию к цели в 4%, так как это помешало бы адаптироваться бизнесу, для которого сейчас восстановление поставок необходимых импортных компонентов сложнее и дороже, и это неизбежно отразится на цене конечной продукции.

НРА ожидает, что Банк России сохранит ставку 15% по крайней мере до заседания 28 октября 2022 года. Это связано с тем, что экономика России для дальнейшего снижения ключевой ставки должна пройти, по крайней мере, часть пути по адаптации к новым внешнеэкономическим условиям. Тем не менее, НРА прогнозирует снижение ключевой ставки к концу 2022 года до 12%.

Агентство полагает, что в ближайшие 3 месяца ставки по ипотеке (без учета льготных программ) будут составлять 14%-16%. В сегменте автокредитования ставки будут находиться в диапазоне 16% до 23% по новым автомобилям и от 19% до 25% по подержанным. По потребительскому кредитованию (в зависимости от типа кредита) ставки составят от 17% до 30%. В сегменте корпоративного кредитования (без учета мер поддержки) нефинансовых организаций НРА ожидает средний уровень ставок в диапазоне от 15% до 18%, а в сегменте МСП: 18%–20%. Агентство также ожидает, что средние ставки по вкладам физических лиц составят от 12% до 14%.

Подробнее читайте в аналитическом обзоре НРА: "Ключевая ставка: по траектории на снижение".