Обзор НРА. Ключевая ставка: рекордное повышение

Ускорение инфляции в конце 2021 года и ожидаемое превышение прогноза Банка России по инфляции на конец года (прогноз регулятора – 7.9%) практически со 100%-ной вероятностью послужат причинами очередного повышения ключевой ставки Банком России с максимальным шагом в 100 базисных пунктов. Это максимальный уровень ставки с сентября 2017 года.

Базовый сценарий НРА предполагает, что на ближайшем заседании Совета Директоров Банка России ключевая ставка будет повышена до 8.5%. Цель повышения ключевой ставки – продолжить сокращать совокупный спрос и тем самым сделать очередную попытку вернуть экономику на траекторию сбалансированного роста, при котором спрос соответствует производственным возможностям экономики.

НРА ожидает, что инфляция в декабре 2021 года продолжит ускоряться на фоне растущего сезонного спроса на товары и услуги и наблюдаемого ослабления рубля. В связи с этим еженедельная инфляция до конца декабря составит 0.5%-0.7% в неделю. Базовый прогноз по инфляции на 2021 год Агентства составляет 8.2%

Несмотря на несколько циклов ужесточения денежно-кредитной политики экономика России продолжает восстановительный рост. Агентство полагает, что рост ВВП в 2021 году составит около 4.2%. Этому особенно способствовал рост в отраслях, связанных с добычей полезных ископаемых, а также восстановление розничной торговли и сферы услуг. К концу 2021 года экономика полностью закроет прошлогодний провал и дальше будет расти на уровнях близких к потенциалу. В 2022 году рост ВВП составит от 2.5% до 3.5%

Ужесточение денежно-кредитной политики в течение 2021 года начинает давать свои плоды. Совокупный потребительский спрос начинает сокращаться. Об этом свидетельствует снижение индекса потребительской активности и замедление роста выпуска в подотраслях потребительского спроса. При этом динамика корпоративного кредитования остается в положительной зоне, что свидетельствует о том, что уровень процентных ставок, выросших вслед за повышением ставки ЦБ, пока не являются сдерживающим.

Вместе с тем, Агентство считает, что энергичные действия ЦБ по «закручиванию гаек» не принесут скорого результата. Наблюдаемая инфляция имеет глобальный характер и является инфляцией предложения, а не инфляцией спроса. НРА не согласно с мнением многих экономистов, что суммарный вклад внешних факторов в инфляцию составляет не выше 1.8% в годовом выражении. По мнению НРА, он - в 2-2,5 раза выше из-за вторичных эффектов. Поэтому прогноз Агентства по ИПЦ на 1 квартал 2022 года составляет 7.7%, а среднегодовая инфляция в следующем году продолжит находится выше отметки 6%. Для снижения инфляции необходимы совместные усилия регуляторов по всему миру.

Подробнее в аналитическом материале НРА.