Выплаты нефтяникам по демпферу в апреле 2024 г. достигли 187,2 млрд руб., максимальной месячной величины с начала нынешнего года, следует из данных Минфина.
Субсидии должны поддержать НПЗ в условиях вынужденного сокращения выпуска нефтепродуктов: по данным Росстата, среднесуточное производство автобензина в период с 15 по 21 апреля 2024 г. сократилось на 14% (до 112 тыс. т в сутки) в сравнении с пиковым значением 19-25 февраля 2024 г., а производство дизеля – на 8% (до 229 тыс. т в сутки).
Устойчивый рост выпуска нефтепродуктов будет невозможно обеспечить без полной безопасности инфраструктуры НПЗ, а также снятия ограничений на поставку оборудования из Европы, США и Японии, которые до 2022 г. были основными технологическими партнерами российской нефтепереработки.
Субсидии должны поддержать НПЗ в условиях вынужденного сокращения выпуска нефтепродуктов: по данным Росстата, среднесуточное производство автобензина в период с 15 по 21 апреля 2024 г. сократилось на 14% (до 112 тыс. т в сутки) в сравнении с пиковым значением 19-25 февраля 2024 г., а производство дизеля – на 8% (до 229 тыс. т в сутки).
Устойчивый рост выпуска нефтепродуктов будет невозможно обеспечить без полной безопасности инфраструктуры НПЗ, а также снятия ограничений на поставку оборудования из Европы, США и Японии, которые до 2022 г. были основными технологическими партнерами российской нефтепереработки.
6 May'24 12:23
Минфин опубликовал данные по нефтегазовым доходам бюджета в апреле - в целом ожидаемые цифры 1.23 трлн руб. за счет 0.45 трлн руб. поступлений НДД.
В целом нефтегазовые доходы остаются выше базового уровня, но в апреле превышение было ниже ожидаемого Минфином объёма на 73 млрд руб., но ожидается превышение в мае на 184 млрд руб.
❗️ Покупки валюты с 8 мая по 6 июня по бюджетному правилу составят в итоге 110.9 млрд руб., или 5.6 млрд в день. Но, одновременно Банк России продаёт в первом полугодии валюты на 11 8 млрд руб. в день, таким образом, ЦБ будет продавать валюту (юань) на 6.2 млрд руб. в день, что немного поддержит рубль.
И приведёт к сокращению рублевой ликвидности 120-130 млрд руб. за месяц, росту юаня на рынок в объёме ~¥10 млрд.
В целом, по данным потоков ликвидности, доходы бюджета остаются на высоком уровне более 3.5 трлн в месяц.
@truecon
В целом нефтегазовые доходы остаются выше базового уровня, но в апреле превышение было ниже ожидаемого Минфином объёма на 73 млрд руб., но ожидается превышение в мае на 184 млрд руб.
❗️ Покупки валюты с 8 мая по 6 июня по бюджетному правилу составят в итоге 110.9 млрд руб., или 5.6 млрд в день. Но, одновременно Банк России продаёт в первом полугодии валюты на 11 8 млрд руб. в день, таким образом, ЦБ будет продавать валюту (юань) на 6.2 млрд руб. в день, что немного поддержит рубль.
И приведёт к сокращению рублевой ликвидности 120-130 млрд руб. за месяц, росту юаня на рынок в объёме ~¥10 млрд.
В целом, по данным потоков ликвидности, доходы бюджета остаются на высоком уровне более 3.5 трлн в месяц.
@truecon
Минфин России
📌 О нефтегазовых доходах и проведении операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке
Ожидаемый объем ...
Ожидаемый объем ...
6 May'24 13:06
Данные за апрель говорят о том, что нефтегазовые доходы федерального бюджета в 2024 составит порядка 11.5 трлн. руб. или $126 млрд.
Это чуть больше цифры в ФЗ о бюджете
Даже с учетом роста расходов на обслуживание госдолга - бюджет не закладывал сохрание ключевой ставки в 16% на почти весь 2024 г., придется и по льготной ипотеке банкам отдать больше и по флоатерам заплатить - дефицит федбюджета не превысит 1.5% ВВП
💫 При текущем уровне долга бюджет выглядит устойчивым при любой цене Brent выше $70
@c0ldness
Это чуть больше цифры в ФЗ о бюджете
Даже с учетом роста расходов на обслуживание госдолга - бюджет не закладывал сохрание ключевой ставки в 16% на почти весь 2024 г., придется и по льготной ипотеке банкам отдать больше и по флоатерам заплатить - дефицит федбюджета не превысит 1.5% ВВП
💫 При текущем уровне долга бюджет выглядит устойчивым при любой цене Brent выше $70
@c0ldness
6 May'24 18:42
Процентные расходы, госдолг и инфляция
Холодный расчет поднял важную тему для будущей бюджетной, налоговой и денежно-кредитной политики. М. Мишустин назвал их "абсолютно самостоятельными". В прошлом так и было, но в будущем придется увязывать все между собой.
💬 Как рост процентных расходов влияет на расходы бюджета, дефицит и инфляцию в рамках действующего бюджетного правила?
ХР верно оценивает, что "высокие ставки = высокий дефицит бюджета", а также "= повышенные процентные доходы и непроцентные расходы бюджета". Правда, повышенные расходы идут на компенсации банкам по льготным кредитам, зависимым от ключевой ставки.
Внешне все выглядит сбалансированно, кроме трех нюансов:
1️⃣ как это влияет на ДКП и ключевую ставку?
Банк России считает и дефицит бюджета, и рост расходов проинфляционным, а льготные кредиты – тем, что делает ставки выше для всех остальных. Парадокс в том, что чем выше КС, тем больше спрос на льготные кредиты, выше расходы, дефицит – и снова КС 👉🏻 Замкнутый круг.
2️⃣ как это влияет на кривую госдолга?
Когда Минфин получает повышенные доходы от размещения средств Казны на срок до года (портфель уже 8-10 трлн) и размещает только длинные ОФЗ-ПД, он выравнивает кривую ОФЗ. Минимум ставки по размещению средств ФК 15,28%=16%x(1-норма рез. 4,5%). При этом недостаток спроса в длинном конце даже на рефинансирование госдолга и %, ориентирует кривую на текущую КС 16%, а не нейтральные 6-7%.
В идеале Минфин должен работать по всей кривой ОФЗ, в том числе занимать на срок до 1 года, как это делает вся банковская система. Так поступают и в Бразилии, и в США.
3️⃣ как это влияет на инфляцию?
Неоднозначно. Не все расходы одинаково полезны проинфляционны. Краткосрочно эффект на инфляцию от повышенных процентных расходов или компенсаций банкам по льготным кредитам стремится к нулю. Эти доходы идут преимущественно в финансовый сектор, не увеличивают расходы в реальной экономике и лишь опосредованно влияют на доходы населения и бизнеса.
Долгосрочно высокие ставки и процентные доходы в экономике существенно увеличивают и финансовый ресурс у частного сектора, и госдолг, и стоимость его облуживания. Будет это проблемой или нет зависит от желания частного сектора сберегать в национальной валюте или иностранной. До 2022 до 50% новых сбережений в экономике уходило в иностранные активы. В будущем должно быть все меньше, но проблема увязки прироста рублевых активов, доходов от них, притока валюты по торговому балансу и контроля за финансовыми потоками останется.
Для иллюстрации построим модель динамики госдолга и расходов на его обслуживание при сохранении текущей ситуации:
- консервативной бюджетной политики с формально нулевым первичным дефицитом, когда госдолг растет только на величину процентных расходов;
- вместо госдолга активным ростом частного кредита, в т.ч. благодаря льготным кредитам и высоким ставкам;
- жесткой ДКП с двузначной ставкой, которая будет пытаться приблизить инфляцию к 4% (но немного не достигнет цели – ВВП будет расти номинально на 7%, включая 5% инфляции;
- налоговой политики, направленной только на балансировку бюджета (задача прогрессивного налогообложения должна быть в другом – не для финансирования расходов, а включения автоматических стабилизаторов и ограничения спроса при избыточном росте доходов);
- размещения Минфином длинных ОФЗ под ~14%.
💡Итак, через 30 лет у нас будет в 40 раз больше госдолга, в 80 раз вырастут расходы на его обслуживание. Относительно ВВП долг в ОФЗ вырастет с 12% до 64%, а процентные расходы с 1% до 9% ВВП. Большие цифры! Хотя в Бразилии госдолг 75% и дефицит 9% ВВП (вкл. 7 на % по госдолгу), а инфляция близка к цели 4%.
Уже через 10 лет на проценты по госдолгу в России потребуется не 2, а 9 трлн руб., существенно больше, чем на погашение ОФЗ 1,5-2 трлн в год, исходя из текущей структуры.
⛔️ Вопрос: для чего Минфин пытается равномерно распределить погашение госдолга на срок 10 и более лет, когда через 10 лет нужно в разы больше только на проценты по госдолгу? До разработки стратегии всех политик хорошо бы ответить на этот тактический вопрос.
@truevalue
Холодный расчет поднял важную тему для будущей бюджетной, налоговой и денежно-кредитной политики. М. Мишустин назвал их "абсолютно самостоятельными". В прошлом так и было, но в будущем придется увязывать все между собой.
💬 Как рост процентных расходов влияет на расходы бюджета, дефицит и инфляцию в рамках действующего бюджетного правила?
ХР верно оценивает, что "высокие ставки = высокий дефицит бюджета", а также "= повышенные процентные доходы и непроцентные расходы бюджета". Правда, повышенные расходы идут на компенсации банкам по льготным кредитам, зависимым от ключевой ставки.
Внешне все выглядит сбалансированно, кроме трех нюансов:
1️⃣ как это влияет на ДКП и ключевую ставку?
Банк России считает и дефицит бюджета, и рост расходов проинфляционным, а льготные кредиты – тем, что делает ставки выше для всех остальных. Парадокс в том, что чем выше КС, тем больше спрос на льготные кредиты, выше расходы, дефицит – и снова КС 👉🏻 Замкнутый круг.
2️⃣ как это влияет на кривую госдолга?
Когда Минфин получает повышенные доходы от размещения средств Казны на срок до года (портфель уже 8-10 трлн) и размещает только длинные ОФЗ-ПД, он выравнивает кривую ОФЗ. Минимум ставки по размещению средств ФК 15,28%=16%x(1-норма рез. 4,5%). При этом недостаток спроса в длинном конце даже на рефинансирование госдолга и %, ориентирует кривую на текущую КС 16%, а не нейтральные 6-7%.
В идеале Минфин должен работать по всей кривой ОФЗ, в том числе занимать на срок до 1 года, как это делает вся банковская система. Так поступают и в Бразилии, и в США.
3️⃣ как это влияет на инфляцию?
Неоднозначно. Не все расходы одинаково полезны проинфляционны. Краткосрочно эффект на инфляцию от повышенных процентных расходов или компенсаций банкам по льготным кредитам стремится к нулю. Эти доходы идут преимущественно в финансовый сектор, не увеличивают расходы в реальной экономике и лишь опосредованно влияют на доходы населения и бизнеса.
Долгосрочно высокие ставки и процентные доходы в экономике существенно увеличивают и финансовый ресурс у частного сектора, и госдолг, и стоимость его облуживания. Будет это проблемой или нет зависит от желания частного сектора сберегать в национальной валюте или иностранной. До 2022 до 50% новых сбережений в экономике уходило в иностранные активы. В будущем должно быть все меньше, но проблема увязки прироста рублевых активов, доходов от них, притока валюты по торговому балансу и контроля за финансовыми потоками останется.
Для иллюстрации построим модель динамики госдолга и расходов на его обслуживание при сохранении текущей ситуации:
- консервативной бюджетной политики с формально нулевым первичным дефицитом, когда госдолг растет только на величину процентных расходов;
- вместо госдолга активным ростом частного кредита, в т.ч. благодаря льготным кредитам и высоким ставкам;
- жесткой ДКП с двузначной ставкой, которая будет пытаться приблизить инфляцию к 4% (но немного не достигнет цели – ВВП будет расти номинально на 7%, включая 5% инфляции;
- налоговой политики, направленной только на балансировку бюджета (задача прогрессивного налогообложения должна быть в другом – не для финансирования расходов, а включения автоматических стабилизаторов и ограничения спроса при избыточном росте доходов);
- размещения Минфином длинных ОФЗ под ~14%.
💡Итак, через 30 лет у нас будет в 40 раз больше госдолга, в 80 раз вырастут расходы на его обслуживание. Относительно ВВП долг в ОФЗ вырастет с 12% до 64%, а процентные расходы с 1% до 9% ВВП. Большие цифры! Хотя в Бразилии госдолг 75% и дефицит 9% ВВП (вкл. 7 на % по госдолгу), а инфляция близка к цели 4%.
Уже через 10 лет на проценты по госдолгу в России потребуется не 2, а 9 трлн руб., существенно больше, чем на погашение ОФЗ 1,5-2 трлн в год, исходя из текущей структуры.
⛔️ Вопрос: для чего Минфин пытается равномерно распределить погашение госдолга на срок 10 и более лет, когда через 10 лет нужно в разы больше только на проценты по госдолгу? До разработки стратегии всех политик хорошо бы ответить на этот тактический вопрос.
@truevalue
13 May'24 08:00