Небольшая подборка книг, иллюстрирующая масштабы происходившего за пределами светового пятна, которое западные историки создали у себя под ногами:
- East and West, C. Northcote Parkinson
- The Long
Divergence How Islamic Law Held Back the Middle East, Timur Kuran
- Civilization: the west and the rest, Niall Furguson
- The Down of everything: a new history of humanity, David Graeber, David Wengrow
- East and West, C. Northcote Parkinson
- The Long
Divergence How Islamic Law Held Back the Middle East, Timur Kuran
- Civilization: the west and the rest, Niall Furguson
- The Down of everything: a new history of humanity, David Graeber, David Wengrow
10 Dec'23 20:15
👆Все, что нужно знать о сезонно-скорректированной инфляции в ноябре
По нашей уточненной оценке, текущие темпы инфляции соответствовали 10.9% SAAR*:
i) 12.4% SAAR в продовольствии
ii) 5.7% SAAR в непродовольственных товарах
iii) 16.1% SAAR в услугах – здесь вклад внес, в том числе, подорожавший зарубежный туризм
🔥В нерегулируемых услугах, как и в прошлом месяце, текущие темпы остались на уровне 12% SAAR – максимуме с мая 2022
⏰Банк России планирует опубликовать свои полные оценки только после декабрьского заседания – но в сентябре мы увидели числа "без комментариев" в неделю тишины
* с сезонной коррекцией в пересчете на год
@xtxixty
По нашей уточненной оценке, текущие темпы инфляции соответствовали 10.9% SAAR*:
i) 12.4% SAAR в продовольствии
ii) 5.7% SAAR в непродовольственных товарах
iii) 16.1% SAAR в услугах – здесь вклад внес, в том числе, подорожавший зарубежный туризм
🔥В нерегулируемых услугах, как и в прошлом месяце, текущие темпы остались на уровне 12% SAAR – максимуме с мая 2022
⏰Банк России планирует опубликовать свои полные оценки только после декабрьского заседания – но в сентябре мы увидели числа "без комментариев" в неделю тишины
* с сезонной коррекцией в пересчете на год
@xtxixty
О сезонно-скорректированной инфляции в августе
По уточненным оценкам*, сезонно-скорректированные темпы инфляции в августе составили 9.3% SAAR**
i) в продовольственных товарах 13.7% SAAR
ii) в непродовольственных – 14.4% SAAR
iii) в услугах – отрицательные 2.6% SAAR
* правим на сезонность покомпонентно с целью приблизиться к оценкам, которые получатся у ЦБ 18 сентября
** с коррекцией на сезонность и в пересчете на год
@xtxixty
По уточненным оценкам*, сезонно-скорректированные темпы инфляции в августе составили 9.3% SAAR**
i) в продовольственных товарах 13.7% SAAR
ii) в непродовольственных – 14.4% SAAR
iii) в услугах – отрицательные 2.6% SAAR
* правим на сезонность покомпонентно с целью приблизиться к оценкам, которые получатся у ЦБ 18 сентября
** с коррекцией на сезонность и в пересчете на год
@xtxixty
8 Dec'23 23:00
ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ: НЕФТЕГАЗОВЫЕ ДОХОДЫ УЙДУТ НИЖЕ БАЗОВОГО УРОВНЯ В ДЕКАБРЕ-ЯНВАРЕ, НЕНЕФТЕГАЗОВЫЕ ДОХОДЫ ЗНАЧИТЕЛЬНО ВЫШЕ ПЛАНА
Минфин опубликовал данные по исполнению ФБ за 11 месяцев.
За ноябрь доходы снова на максимальных уровнях 2.9 трлн или +17.3% гг (больше только в октябре 3.4 трлн из-за обнуления демпфера и квартального НДД), расходы 2.7 трлн или +19.2% гг (расходы активизировались, т.к. приближается конец года); профицит – 171 млрд.
🔹Нефтегазовые доходы в ноябре составили 1 016 млрд (+17.3% гг); с начала года – 8 226 млрд (-22.8% гг). Подробнее писали о них здесь.
Цена Urals в последние дни опустилась ниже 60$ за баррель, дисконт расширяется - в таких условиях по итогам декабря, января можем увидеть факт поступлений НГД ниже базового уровня, что потребует компенсацию из ФНБ. При текущих ценах на нефть и курсе ни о каких 1,8 трлн дополнительных НГД в следующем году, заложенных в бюджете, говорить не приходится. Оцениваем НГД в этому году на уровне 8.9 трлн.
🔹НЕнефтегазовые доходы (ННГД) в ноябре составили 1 839 млрд (+3.7% гг), из которых налог на сверхприбыль около 300 млрд. С начала года – 17 737 млрд (+25.6% гг).
Рост поступлений ненефтегазовых доходов замедлился в связи с выплатой дивидендов Газпрома в ноябре 2022 г. в объеме 464 млрд.
Без учета дивидендов Газпрома рост доходов в ноябре составил +40,3%;
🔹Минфин в сентябре ожидал ННГД по году 19.8 трлн, то есть в декабре должно поступить 2.1 трлн (как в 2022 году). Наша оценка декабря на 20% выше - 2.5 трлн. Таким образом, по году выходим на 20.2-20.3 трлн ННГД или +0.4-0.5 трлн к сентябрьской оценке Минфина - эти деньги должны пойти на расходы в соответствии с законодательством, то есть увеличить годовой план. Вероятно, из-за того, что доходы поступят только после 28 декабря, увеличение годового плана по расходам также будет происходить в конце декабря (новый годовой план 33.0 трлн, но потратить деньги не успеют, недоиспользуют около 1,3-1,5 трлн рублей - кассовое исполнение 31.5-31.7 трлн, дефицит 2.3-2.5 трлн около 1.5% ВВП).
Минфин опубликовал данные по исполнению ФБ за 11 месяцев.
За ноябрь доходы снова на максимальных уровнях 2.9 трлн или +17.3% гг (больше только в октябре 3.4 трлн из-за обнуления демпфера и квартального НДД), расходы 2.7 трлн или +19.2% гг (расходы активизировались, т.к. приближается конец года); профицит – 171 млрд.
🔹Нефтегазовые доходы в ноябре составили 1 016 млрд (+17.3% гг); с начала года – 8 226 млрд (-22.8% гг). Подробнее писали о них здесь.
Цена Urals в последние дни опустилась ниже 60$ за баррель, дисконт расширяется - в таких условиях по итогам декабря, января можем увидеть факт поступлений НГД ниже базового уровня, что потребует компенсацию из ФНБ. При текущих ценах на нефть и курсе ни о каких 1,8 трлн дополнительных НГД в следующем году, заложенных в бюджете, говорить не приходится. Оцениваем НГД в этому году на уровне 8.9 трлн.
🔹НЕнефтегазовые доходы (ННГД) в ноябре составили 1 839 млрд (+3.7% гг), из которых налог на сверхприбыль около 300 млрд. С начала года – 17 737 млрд (+25.6% гг).
Рост поступлений ненефтегазовых доходов замедлился в связи с выплатой дивидендов Газпрома в ноябре 2022 г. в объеме 464 млрд.
Без учета дивидендов Газпрома рост доходов в ноябре составил +40,3%;
🔹Минфин в сентябре ожидал ННГД по году 19.8 трлн, то есть в декабре должно поступить 2.1 трлн (как в 2022 году). Наша оценка декабря на 20% выше - 2.5 трлн. Таким образом, по году выходим на 20.2-20.3 трлн ННГД или +0.4-0.5 трлн к сентябрьской оценке Минфина - эти деньги должны пойти на расходы в соответствии с законодательством, то есть увеличить годовой план. Вероятно, из-за того, что доходы поступят только после 28 декабря, увеличение годового плана по расходам также будет происходить в конце декабря (новый годовой план 33.0 трлн, но потратить деньги не успеют, недоиспользуют около 1,3-1,5 трлн рублей - кассовое исполнение 31.5-31.7 трлн, дефицит 2.3-2.5 трлн около 1.5% ВВП).
Исходя из отчёта Минфина об исполнении государственного бюджета РФ за 11 месяцев 2023 года, если смотреть на данные помесячно, доходы федерального бюджета РФ в ноябре 2023 года снизились к октябрю 2023.
За январь-ноябрь в федеральный бюджет поступило 25,963 трлн руб., на 4,8% больше, чем год назад. В октябре 2023 года федеральный бюджет получил около 3,37 трлн руб. доходов. За ноябрь - около 2,85 трлн рублей.
Следовательно, неблагоприятная ценовая конъюнктура сырьевых рынков привела к падению на 15,4% месячных доходов бюджета.
Источник: https://t.me/minfin/4001
https://clck.ru/36z4K5
Разговоры о …
@conversations_about
За январь-ноябрь в федеральный бюджет поступило 25,963 трлн руб., на 4,8% больше, чем год назад. В октябре 2023 года федеральный бюджет получил около 3,37 трлн руб. доходов. За ноябрь - около 2,85 трлн рублей.
Следовательно, неблагоприятная ценовая конъюнктура сырьевых рынков привела к падению на 15,4% месячных доходов бюджета.
Источник: https://t.me/minfin/4001
https://clck.ru/36z4K5
Разговоры о …
@conversations_about
8 Dec'23 19:58
О сезонно–скорректированной инфляции в ноябре
🍂Итак, текущие темпы инфляции в ноябре составили 10.5% SAAR*
Наши предварительные** оценки по компонентам:
i) в продовольствии – 14.4% SAAR
ii) в непродовольствии – 5.9% SAAR
iii) в услугах – 10.4% SAAR
🤝Текущие темпы в услугах остаются высокими, отражая дефициты на рынке труда
* с сезонной коррекцией в пересчете на год
** на основании исторических сезонных факторов
@xtxixty
🍂Итак, текущие темпы инфляции в ноябре составили 10.5% SAAR*
Наши предварительные** оценки по компонентам:
i) в продовольствии – 14.4% SAAR
ii) в непродовольствии – 5.9% SAAR
iii) в услугах – 10.4% SAAR
🤝Текущие темпы в услугах остаются высокими, отражая дефициты на рынке труда
* с сезонной коррекцией в пересчете на год
** на основании исторических сезонных факторов
@xtxixty
Разница между предложением труда и спросом на него обновила исторический минимум...
... и составила, по нашим оценкам, ~0.3 млн чел.
Напомним, профициты рабочей силы (около 400 тыс чел.) сконцентрированы в Северо-Кавказском федеральном округе
=> если раньше баланс рабочей силы в остальных федеральных округах России был околонулевым, то в октябре он стал отрицательным – спрос на труд превышает предложение примерно на 100 тыс. чел.
🤝Основной фактор здесь – изменения спроса, а не предложения: по нашим оценкам, потребность предприятий в рабочей силе в октябре выросла примерно на 70 тыс. человек с поправкой на сезонность
@xtxixty
... и составила, по нашим оценкам, ~0.3 млн чел.
Напомним, профициты рабочей силы (около 400 тыс чел.) сконцентрированы в Северо-Кавказском федеральном округе
=> если раньше баланс рабочей силы в остальных федеральных округах России был околонулевым, то в октябре он стал отрицательным – спрос на труд превышает предложение примерно на 100 тыс. чел.
🤝Основной фактор здесь – изменения спроса, а не предложения: по нашим оценкам, потребность предприятий в рабочей силе в октябре выросла примерно на 70 тыс. человек с поправкой на сезонность
@xtxixty
❔На карте видим внушительные профициты рабочей силы в субъектах Северо-Кавказского федерального округа – какова картина в остальных регионах?
👆Ответ на графике
💡Из "свободного навеса" рабочей силы в ~0.5 млн* чел. в целом по стране на субъекты СКФО приходится более 400 тыс.
❔Что за этим стоит?
• Уровень безработицы в СКФО исторически был выше общероссийского, а в 3к23 составил 9.2% против 3% в целом по России
❔Как это сказывается на структуре доходов?
Посмотрим на данные** выборочного наблюдения доходов населения Росстата
i) в структуре денежных доходов году в СКФО на социальные выплаты приходилось ~27% против 19% в среднем по России
ii) в среднем на домохозяйство в СКФО приходились социальные выплаты в размере ~6 тыс. руб. против ~4.2 тыс руб. в целом по России
iii) доля пособий по безработице во всех социальных выплатах в СКФО – 2% против 0.9% в среднем по стране
* с коррекцией на сезонность
** последние доступные – за 2021 – были опубликованы в 2023
@xtxixty
👆Ответ на графике
💡Из "свободного навеса" рабочей силы в ~0.5 млн* чел. в целом по стране на субъекты СКФО приходится более 400 тыс.
❔Что за этим стоит?
• Уровень безработицы в СКФО исторически был выше общероссийского, а в 3к23 составил 9.2% против 3% в целом по России
❔Как это сказывается на структуре доходов?
Посмотрим на данные** выборочного наблюдения доходов населения Росстата
i) в структуре денежных доходов году в СКФО на социальные выплаты приходилось ~27% против 19% в среднем по России
ii) в среднем на домохозяйство в СКФО приходились социальные выплаты в размере ~6 тыс. руб. против ~4.2 тыс руб. в целом по России
iii) доля пособий по безработице во всех социальных выплатах в СКФО – 2% против 0.9% в среднем по стране
* с коррекцией на сезонность
** последние доступные – за 2021 – были опубликованы в 2023
@xtxixty
8 Dec'23 19:23
🤝Экспортеры укрепили рубль
Доллар откатывается к отметке ₽90
🚀Прогнозы MP в очередной раз сбываются: российская валюта снова укрепляется. Как мы и говорили, несмотря на то, что декабрь традиционно считается отвратительным месяцем для рубля, в этот раз все будет по-другому.
👉 Подробнее о наших прогнозах курса рубля
💪Обязательная продажа валютной выручки, плюс рост ставок по депозитам, плюс сильный экспорт при снижающемся импорте делают свое дело. Они перевешивают факторы предновогоднего ускорения инфляции и бюджетных расходов, а также массовой покупки иностранной валюты для хеджа и отпусков.
🏦А впереди, на очередном заседании ЦБ, маячит еще одно повышение ставки!
👉Чего мы ждем на следующем заседании ЦБ?
Доллар откатывается к отметке ₽90
🚀Прогнозы MP в очередной раз сбываются: российская валюта снова укрепляется. Как мы и говорили, несмотря на то, что декабрь традиционно считается отвратительным месяцем для рубля, в этот раз все будет по-другому.
👉 Подробнее о наших прогнозах курса рубля
💪Обязательная продажа валютной выручки, плюс рост ставок по депозитам, плюс сильный экспорт при снижающемся импорте делают свое дело. Они перевешивают факторы предновогоднего ускорения инфляции и бюджетных расходов, а также массовой покупки иностранной валюты для хеджа и отпусков.
🏦А впереди, на очередном заседании ЦБ, маячит еще одно повышение ставки!
👉Чего мы ждем на следующем заседании ЦБ?
❔Что происходит с валютной выручкой после введения в октябре обязательной продажи?
i) чистые продажи валютной выручки экспортерами в октябре и ноябре составили 12.5 и 13.9 млрд долл. соответственно против средних 8.4 млрд в месяц за 9м23 – но здесь роль сыграло в том числе увеличение экспорта с ростом цен на нефть
ii) в октябре крупнейшие экспортеры конвертировали 91% валютной выручки против 77% в сентябре
❔Главный вопрос – насколько репрезентативны эти данные?
💡В октябре, по нашим расчетам, отношение валютной выручки крупнейших экспортеров к экспорту за валюту выросло до 70% против средних 48% в мае–сентябре
=> репрезентативность данных (и прослеживаемость движения валютной выручки) выросла
@xtxixty
i) чистые продажи валютной выручки экспортерами в октябре и ноябре составили 12.5 и 13.9 млрд долл. соответственно против средних 8.4 млрд в месяц за 9м23 – но здесь роль сыграло в том числе увеличение экспорта с ростом цен на нефть
ii) в октябре крупнейшие экспортеры конвертировали 91% валютной выручки против 77% в сентябре
❔Главный вопрос – насколько репрезентативны эти данные?
💡В октябре, по нашим расчетам, отношение валютной выручки крупнейших экспортеров к экспорту за валюту выросло до 70% против средних 48% в мае–сентябре
=> репрезентативность данных (и прослеживаемость движения валютной выручки) выросла
@xtxixty
8 Dec'23 15:32
Дисбалансы в торговле — обычная ситуация, когда торговый партнер — Индия
В январе-сентябре 2023 г. Россия вошла в пятерку крупнейших партнеров Индии по величине торгового оборота (48,8 млрд долл.). Эта новость породила много рассуждений на тему существующего дисбаланса в торговле России и Индии ― в январе-сентябре 2023 г. экспорт товаров в Индию превышал импорт товаров на 43 млрд долл. (40% всего торгового сальдо России). На макроуровне можно сказать, что Индия накапливает обязательства перед российской экономикой, причем в основном в валютах недружественных стран.
Проблему дисбаланса в торговле товарами с Индией можно назвать типичной (рисунок ниже). Подобные дисбалансы есть у Китая, ОАЭ, Саудовской Аравии и других стран. Из десяти крупнейших торговых партнеров Индии с этой проблемой не столкнулись только США и страны ЕС, которые смогли не только сбалансировать объемы экспорта и импорта в торговле с Индией, но и существенно нарастили прямые иностранные инвестиции в страну в последние годы. Что же эти страны смогли импортировать из Индии, чего не смогли сделать другие? Экспорт из Индии в США и ЕС довольно диверсифицирован, основные статьи ― драгоценные камни, золото и ювелирные изделия, лекарства, одежда и ткани, а также нефтепродукты.
История обсуждения проблемы дисбалансов в торговле с Индией в Тредах EMCR
В январе-сентябре 2023 г. Россия вошла в пятерку крупнейших партнеров Индии по величине торгового оборота (48,8 млрд долл.). Эта новость породила много рассуждений на тему существующего дисбаланса в торговле России и Индии ― в январе-сентябре 2023 г. экспорт товаров в Индию превышал импорт товаров на 43 млрд долл. (40% всего торгового сальдо России). На макроуровне можно сказать, что Индия накапливает обязательства перед российской экономикой, причем в основном в валютах недружественных стран.
Проблему дисбаланса в торговле товарами с Индией можно назвать типичной (рисунок ниже). Подобные дисбалансы есть у Китая, ОАЭ, Саудовской Аравии и других стран. Из десяти крупнейших торговых партнеров Индии с этой проблемой не столкнулись только США и страны ЕС, которые смогли не только сбалансировать объемы экспорта и импорта в торговле с Индией, но и существенно нарастили прямые иностранные инвестиции в страну в последние годы. Что же эти страны смогли импортировать из Индии, чего не смогли сделать другие? Экспорт из Индии в США и ЕС довольно диверсифицирован, основные статьи ― драгоценные камни, золото и ювелирные изделия, лекарства, одежда и ткани, а также нефтепродукты.
История обсуждения проблемы дисбалансов в торговле с Индией в Тредах EMCR
T/F-2: на счетах в Индии зависло $40 млрд российской экспортной выручки?
Другим источником информации могут стать данные Росстата, собирающего статистику по дебиторской задолженности, в т.ч. по региону регистрации покупателя - в России, странах СНГ и "прочих" странах. Эта информация также может дать оценку "сверху", но уже по всем покупателям российских товаров и услуг, задолжавших российским поставщикам. Обычно трейдеры рассчитываются с нефтяниками в течение 90 дней, но - возможны варианты, поэтому мы будем сравнивать данные по всей задолженности по странам вне СНГ. Разделение на нефтедобычу, нефтепереработку и оптовую торговлю топливом, во многом, условно, отчетность формируется исходя из основного вида деятельности предприятия. Как изменялась задолженность? Важно отметить, что результаты учитывают и эффект валютной переоценки, что может искажать итоговые оценки, но - расчет на данных Росстата показывает, что задолженность покупателей из стран вне СНГ за апрель 2022-июнь 2023 г. нефтяным компаниям упала на $6,2 млрд, по другим секторам экономики - выросла на $6 млрд (в основном из-за аномального роста в 2К2022). Однако и здесь нет роста на $40 млрд, о которых говорит Reuters.
Другим источником информации могут стать данные Росстата, собирающего статистику по дебиторской задолженности, в т.ч. по региону регистрации покупателя - в России, странах СНГ и "прочих" странах. Эта информация также может дать оценку "сверху", но уже по всем покупателям российских товаров и услуг, задолжавших российским поставщикам. Обычно трейдеры рассчитываются с нефтяниками в течение 90 дней, но - возможны варианты, поэтому мы будем сравнивать данные по всей задолженности по странам вне СНГ. Разделение на нефтедобычу, нефтепереработку и оптовую торговлю топливом, во многом, условно, отчетность формируется исходя из основного вида деятельности предприятия. Как изменялась задолженность? Важно отметить, что результаты учитывают и эффект валютной переоценки, что может искажать итоговые оценки, но - расчет на данных Росстата показывает, что задолженность покупателей из стран вне СНГ за апрель 2022-июнь 2023 г. нефтяным компаниям упала на $6,2 млрд, по другим секторам экономики - выросла на $6 млрд (в основном из-за аномального роста в 2К2022). Однако и здесь нет роста на $40 млрд, о которых говорит Reuters.
8 Dec'23 15:22
📚 Что ЦБ рассказал про ОФЗ/акции?
• ОФЗ в ноябре покупали юрлица (10.9 млрд. руб), СЗКО (10.2 млрд. руб.), население (6 млрд. руб., мин с июля) и институциональные инвесторы (НФО, 4.8 млрд. руб.) на свою позицию, но они же ОФЗ продавали в рамках ДУ (9.2 млрд. руб.) наряду с прочими банками (19.9 млрд. руб.) и нерезидентами (3.1 млрд. руб.). На первичке 71% бумаг выкупили институционалы по ДУ (пенс. фонды).
• В акциях доля физлиц упала с 80% до 77%, но в номинале их покупки (12.6 млрд. руб.) уступали лишь НФО (14.1 млрд. руб.), СЗКО купили на 6.5 млрд. руб, продавцами были нерезиденты (22.2 млрд. руб.) и счета ДУ (14.7 млрд. руб.).
🔴 Из рисков снижения рынка акций ЦБ отдельно отметил:
• рост маржинальных позиций (на заёмные) физиков - могут усилить падение в случае шоков
• риск вложений в квазироссийские акции/расписки под редомицилляцию - их конвертация в локальные бумаги может увеличить предложение бумаг и снижение цен
Из общих 5 трлн. руб. локально учтены 1 трлн. руб. (80% навес возможного предложения), а объемы операций на внебиржевом рынке сопоставимы с биржевыми.
🟢 Но ЦБ на страже: на крайний случай может ограничить продажу акций, как было после конвертаций расписок – 0.2%/5% в день при покупке у недружественных/дружественных нерезидентов
🔮 Что дальше?
По ОФЗ свое мнение не меняю – без спроса от СЗКО (думаю, в ноябре они просто закрывали короткие позиции) доходности будут расти в преддверии 16% ставки ЦБ и планов Минфина занимать в «фиксах" в 2024 (план 4+ млрд. руб.). Покупки НФО помогали при отсутствии обильного предложения Минфина, но его восстановление их роль снизит.
В акциях история редомициляции требует осторожности, других ярких идей на рынке, в целом, нет – впереди вероятна долгая жизнь с высокими ставками ЦБ и торможением ВВП (и прибылей), возможная слабость сырьевых цен и торможение внешнего спроса, геополитические/санкционные риски также сохраняются.
• ОФЗ в ноябре покупали юрлица (10.9 млрд. руб), СЗКО (10.2 млрд. руб.), население (6 млрд. руб., мин с июля) и институциональные инвесторы (НФО, 4.8 млрд. руб.) на свою позицию, но они же ОФЗ продавали в рамках ДУ (9.2 млрд. руб.) наряду с прочими банками (19.9 млрд. руб.) и нерезидентами (3.1 млрд. руб.). На первичке 71% бумаг выкупили институционалы по ДУ (пенс. фонды).
• В акциях доля физлиц упала с 80% до 77%, но в номинале их покупки (12.6 млрд. руб.) уступали лишь НФО (14.1 млрд. руб.), СЗКО купили на 6.5 млрд. руб, продавцами были нерезиденты (22.2 млрд. руб.) и счета ДУ (14.7 млрд. руб.).
🔴 Из рисков снижения рынка акций ЦБ отдельно отметил:
• рост маржинальных позиций (на заёмные) физиков - могут усилить падение в случае шоков
• риск вложений в квазироссийские акции/расписки под редомицилляцию - их конвертация в локальные бумаги может увеличить предложение бумаг и снижение цен
Из общих 5 трлн. руб. локально учтены 1 трлн. руб. (80% навес возможного предложения), а объемы операций на внебиржевом рынке сопоставимы с биржевыми.
🟢 Но ЦБ на страже: на крайний случай может ограничить продажу акций, как было после конвертаций расписок – 0.2%/5% в день при покупке у недружественных/дружественных нерезидентов
🔮 Что дальше?
По ОФЗ свое мнение не меняю – без спроса от СЗКО (думаю, в ноябре они просто закрывали короткие позиции) доходности будут расти в преддверии 16% ставки ЦБ и планов Минфина занимать в «фиксах" в 2024 (план 4+ млрд. руб.). Покупки НФО помогали при отсутствии обильного предложения Минфина, но его восстановление их роль снизит.
В акциях история редомициляции требует осторожности, других ярких идей на рынке, в целом, нет – впереди вероятна долгая жизнь с высокими ставками ЦБ и торможением ВВП (и прибылей), возможная слабость сырьевых цен и торможение внешнего спроса, геополитические/санкционные риски также сохраняются.
📚 Что ЦБ рассказал про рубль?
• Рост рубля на 4.2% в ноябре - это большие продажи экспортеров и приостановка покупок по бюдж. правилу (небольшие продажи от инвестиций из ФНБ)
• Слабость рубля в декабря ЦБ связал с их снижением из-за обычной сезонности (хотя пишет о номинальных продажах экспорта на уровне начала ноября) и устойчивым спросом импортёров
• Крепость рубля (~90/USD vs 97 в октябре) усилила покупки валюты населением причем именно USD и EUR – $1.8 млрд. vs $1.2 млрд. в октябре, и в декабре покупки могли продолжиться, ведь рубль был всё еще крепче, чем в октябре
• Системно-значимые банки (СЗКО) и юрлица $ продавали, прочие банки и нерезиденты покупали
• На биржевом рынке юань (CNY/RUB и CNY/USD) впервые потеснил доллар и евро (51% vs 47%), но на внебирже это сделать сложнее (35% vs 59%), внебиржевой рынок доминирует (58% оборота)
🔮 Что дальше?
В ноябре экспортеры, видимо, боялись роста рубля, поэтому продавали больше со смещением сезонности в середину месяца (как % от месячных продаж и % от ежедневного оборота), ведь сырьевые налоги в ноябре были ниже октябрьских.
Валюта была нужна и под налог на сверхприбыль, об успешном сборе которого отчитался Минфин.
В декабре экспортеры пока выжидали (на графике нарисовал сезонность экспортных продаж), но с середины месяца их продажи могут начать расти – налоги многие захотят заплатить пораньше, ряд компаний готовится к дивидендам, уже есть разъяснения и по «валютному» указу.
💰 Поэтому в ближайшие пару недель допускаю возврат ненадолго к 90/USD, хотя год может быть закрыт ~92-94.
В 1К24 с поправкой на текущие более низкие цены на нефть рассчитываю увидеть 85-90/USD благодаря усилению чистых продаж валюты по бюджетному правилу, причем более низкая нефть означает меньший объем дополнительных НГ доходов и, как следствие, покупок, которые определят общий объем операций наряду с продажами валюты из ФНБ. Это частично компенсирует снижение экспорта из-за подешевевшей нефти. Прошлые оценки потенциала укрепления до падения нефти были пониже.
• Рост рубля на 4.2% в ноябре - это большие продажи экспортеров и приостановка покупок по бюдж. правилу (небольшие продажи от инвестиций из ФНБ)
• Слабость рубля в декабря ЦБ связал с их снижением из-за обычной сезонности (хотя пишет о номинальных продажах экспорта на уровне начала ноября) и устойчивым спросом импортёров
• Крепость рубля (~90/USD vs 97 в октябре) усилила покупки валюты населением причем именно USD и EUR – $1.8 млрд. vs $1.2 млрд. в октябре, и в декабре покупки могли продолжиться, ведь рубль был всё еще крепче, чем в октябре
• Системно-значимые банки (СЗКО) и юрлица $ продавали, прочие банки и нерезиденты покупали
• На биржевом рынке юань (CNY/RUB и CNY/USD) впервые потеснил доллар и евро (51% vs 47%), но на внебирже это сделать сложнее (35% vs 59%), внебиржевой рынок доминирует (58% оборота)
🔮 Что дальше?
В ноябре экспортеры, видимо, боялись роста рубля, поэтому продавали больше со смещением сезонности в середину месяца (как % от месячных продаж и % от ежедневного оборота), ведь сырьевые налоги в ноябре были ниже октябрьских.
Валюта была нужна и под налог на сверхприбыль, об успешном сборе которого отчитался Минфин.
В декабре экспортеры пока выжидали (на графике нарисовал сезонность экспортных продаж), но с середины месяца их продажи могут начать расти – налоги многие захотят заплатить пораньше, ряд компаний готовится к дивидендам, уже есть разъяснения и по «валютному» указу.
💰 Поэтому в ближайшие пару недель допускаю возврат ненадолго к 90/USD, хотя год может быть закрыт ~92-94.
В 1К24 с поправкой на текущие более низкие цены на нефть рассчитываю увидеть 85-90/USD благодаря усилению чистых продаж валюты по бюджетному правилу, причем более низкая нефть означает меньший объем дополнительных НГ доходов и, как следствие, покупок, которые определят общий объем операций наряду с продажами валюты из ФНБ. Это частично компенсирует снижение экспорта из-за подешевевшей нефти. Прошлые оценки потенциала укрепления до падения нефти были пониже.
ЦБ РФ традиционно взвешивает риски финансовых рынков в ноябре, а мы приводим самое главное из этого документа
📌Про валюту
На 4,2% укрепился рубль в ноябре. Это происходило из-за продажи выручки экспортеров и отсутствия покупок валюты Банком России в рамках бюджетного правила.
🔹При этом на ₽163 млрд было куплено иностранной валюты гражданами, ЦБ назвал такие действия "контрциклическими". Почти весь объем купленного — доллар и евро.
🔹На 27% вырос объем нетто-покупок валюты на бирже со стороны нерезидентов из "дружественных" стран, составив ₽268 млрд. Спрос на валюту предъявляют в основном компании – клиенты иностранных банков, которые получают рублевую выручку от экспорта в Россию.
🔹До 46,2% выросла доля юаня в структуре биржевого валютного рынка (после 44% в октябре). Доля юаня во внебиржевом сегменте в ноябре составила 31,5%, "токсичных" валют – 63%.
👉Как прошли торги на Мосбирже в ноябре?
📌Про ценные бумаги
На 1,1% за месяц снизился индекс Мосбиржи, до 3 166 пунктов. При этом, как отмечает ЦБ, очередные наложенные санкции не оказали сильного воздействия на общее настроение на рынке.
🔹Снижение наблюдалось почти во всех отраслевых индексах, вырос только индекс IT — на 2,3%.
😔Кто упал сильнее?
- 7,5% — электроэнергетика
- 7,3% — транспорт
- 5,3% — металлургия
🔹₽88,5 млрд составил среднедневной объем торгов, снизившись на 7%. Розничные инвесторы по-прежнему остаются основными участниками рынка акций, их средняя доля составляет 77%.
🔹На ₽22 млрд было продано акций нерезидентами из "дружественных" стран. Именно их ЦБ называет основными продавцами на рынке.
🔹На 87 базисных пунктов снизилась доходность ОФЗ из-за изменения рыночных ожиданий по движению ставки. Объем рынка корпоративных облигаций практически не изменился, составив ₽22,3 трлн.
👉Что будет со ставкой на ближайшем заседании?
📌Про валюту
На 4,2% укрепился рубль в ноябре. Это происходило из-за продажи выручки экспортеров и отсутствия покупок валюты Банком России в рамках бюджетного правила.
🔹При этом на ₽163 млрд было куплено иностранной валюты гражданами, ЦБ назвал такие действия "контрциклическими". Почти весь объем купленного — доллар и евро.
🔹На 27% вырос объем нетто-покупок валюты на бирже со стороны нерезидентов из "дружественных" стран, составив ₽268 млрд. Спрос на валюту предъявляют в основном компании – клиенты иностранных банков, которые получают рублевую выручку от экспорта в Россию.
🔹До 46,2% выросла доля юаня в структуре биржевого валютного рынка (после 44% в октябре). Доля юаня во внебиржевом сегменте в ноябре составила 31,5%, "токсичных" валют – 63%.
👉Как прошли торги на Мосбирже в ноябре?
📌Про ценные бумаги
На 1,1% за месяц снизился индекс Мосбиржи, до 3 166 пунктов. При этом, как отмечает ЦБ, очередные наложенные санкции не оказали сильного воздействия на общее настроение на рынке.
🔹Снижение наблюдалось почти во всех отраслевых индексах, вырос только индекс IT — на 2,3%.
😔Кто упал сильнее?
- 7,5% — электроэнергетика
- 7,3% — транспорт
- 5,3% — металлургия
🔹₽88,5 млрд составил среднедневной объем торгов, снизившись на 7%. Розничные инвесторы по-прежнему остаются основными участниками рынка акций, их средняя доля составляет 77%.
🔹На ₽22 млрд было продано акций нерезидентами из "дружественных" стран. Именно их ЦБ называет основными продавцами на рынке.
🔹На 87 базисных пунктов снизилась доходность ОФЗ из-за изменения рыночных ожиданий по движению ставки. Объем рынка корпоративных облигаций практически не изменился, составив ₽22,3 трлн.
👉Что будет со ставкой на ближайшем заседании?
8 Dec'23 14:21
🏙 Погуляем по паркам и скверам будущего?
Представляем проекты инициативного бюджетирования глазами искусственного интеллекта. Похоже, нас ждет невероятная трансформация!
Получив «фотографии» будущего, мы решили спросить у ИИ, в чем заключается главная ценность инициативного бюджетирования. Делимся с вами полученным ответом👇
💬 Главная ценность инициативного бюджетирования заключается в том, что оно позволяет гражданам участвовать в принятии решений, касающихся их жизни. Жители могут предлагать инициативы, которые считают важными, и таким образом влиять на то, как расходуются бюджетные средства.
📌 Как финансируются инициативные проекты граждан, можно узнать по ссылке.
@minfin
проектов
Представляем проекты инициативного бюджетирования глазами искусственного интеллекта. Похоже, нас ждет невероятная трансформация!
Получив «фотографии» будущего, мы решили спросить у ИИ, в чем заключается главная ценность инициативного бюджетирования. Делимся с вами полученным ответом👇
💬 Главная ценность инициативного бюджетирования заключается в том, что оно позволяет гражданам участвовать в принятии решений, касающихся их жизни. Жители могут предлагать инициативы, которые считают важными, и таким образом влиять на то, как расходуются бюджетные средства.
📌 Как финансируются инициативные проекты граждан, можно узнать по ссылке.
@minfin
проектов
📊 Соцзаказ способствует росту регионального внутреннего продукта в сфере услуг
Об этом рассказала замдиректора Департамента бюджетной методологии и финансовой отчетности в государственном секторе Вероника Сергеева на открытии Гражданского форума Хабаровского края «Главное – люди!».
Замдиректора отметила, что существует четкая закономерность между применением механизма соцзаказа и развитием сферы услуг в регионах.
💬 «Она заключается в том, что при росте удовлетворенности людей от предоставляемых за счет бюджета услуг повышается динамика развития сферы услуг. Увеличивается вклад отраслей сферы услуг во внутренний региональный продукт, и отрасли, изначально рассматривавшиеся как дотационные, становятся драйвером в том числе для производственных сфер», — отметила она.
📌 Подробнее читайте по ссылке. А если хотите больше узнать о том, что такое социальный заказ, смотрите наше видео.
@minfin
Об этом рассказала замдиректора Департамента бюджетной методологии и финансовой отчетности в государственном секторе Вероника Сергеева на открытии Гражданского форума Хабаровского края «Главное – люди!».
Замдиректора отметила, что существует четкая закономерность между применением механизма соцзаказа и развитием сферы услуг в регионах.
💬 «Она заключается в том, что при росте удовлетворенности людей от предоставляемых за счет бюджета услуг повышается динамика развития сферы услуг. Увеличивается вклад отраслей сферы услуг во внутренний региональный продукт, и отрасли, изначально рассматривавшиеся как дотационные, становятся драйвером в том числе для производственных сфер», — отметила она.
📌 Подробнее читайте по ссылке. А если хотите больше узнать о том, что такое социальный заказ, смотрите наше видео.
@minfin
🏙 Что скрывается за сложным термином «инициативное бюджетирование»?
На самом деле ничего не скрывается, и сложного здесь тоже нет!
На примере Тверской области рассказываем вам про детские площадки, уличные фонари, творческие пространства и мастерские для молодых специалистов, созданные по проектам жителей.
О том, каких результатов достиг регион к 2023 году, рассказываем в наших карточках👆
📌 Как финансируются инициативные проекты можно узнать по ссылке.
@minfin
проектов
На самом деле ничего не скрывается, и сложного здесь тоже нет!
На примере Тверской области рассказываем вам про детские площадки, уличные фонари, творческие пространства и мастерские для молодых специалистов, созданные по проектам жителей.
О том, каких результатов достиг регион к 2023 году, рассказываем в наших карточках👆
📌 Как финансируются инициативные проекты можно узнать по ссылке.
@minfin
проектов
8 Dec'23 14:01
11/2023 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Ноябрь +1,5%
с начала года +71,6%
за год +86,5%
На фоне бокового тренда на рынке пай фонда обогнал индекс на 2,7%, снова обновив абсолютные максимумы. Опережение индекса с начала года достигло +17,2%.
Продолжали весь месяц держать позиции в акциях с долей между 90 и 100%.
Неизменной осталась ставка на рост Газпромнефти. После объявления о крупных дивидендах и резком подскоке стоимости акций, мы сократили позицию, но ее доля продолжает быть выше 6,5%. Рынок продолжает положительно оценивать высокие дивиденды и мы с ним согласны.
Магнит благодаря росту переместился с 4 на 1 строчку в топ-5 позиций. Мы были вынуждены немного сократить позицию, чтобы не нарушить регуляторный лимит 10%. Как недавно писали, остаемся сторонниками идеи.
Список топ-5 позиций на конец месяца:
1. Магнит – 9,5%;
2. Лукойл – 9,4%;
3. Сбербанк – 9,3%;
4. Роснефть – 9,2%;
5. ВТБ – 7,0%.
Ожидания на декабрь:
Ожидаем продолжения боковой динамики индекса до второй половины месяца и рост в самом конце года, переходящий в январское ралли за счет поступления денежных средств от выплаты дивидендов. Укрепление рубля завершено, даже если и будет еще одно повышение ключевой ставки с 15 до 16%, то оно скорее всего будет последним. Это уменьшает давление на рублевые цены акций, хотя краткосрочный "пролив" не исключен около даты декабрьского заседания ЦБ РФ.
Пётр Салтыков
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Ноябрь -0,6%
с начала года +38,7%
за год +66,8%
$ Ноябрь +4,3%
$ с начала года +12,3%
$ за год +14,6%
В ноябре рубль продолжил укрепление и вырос по отношению к доллару на 4,9% (курс доллара ЦБ РФ на 31/10 – 93,24, на 30/11 - 88,88 ). Нам вновь удалось сохранить большую часть заработанной ранее рублевой прибыли и обновить исторический максимум долларовой цены пая. Подробно о действиях Фонда и текущей стратегии написали в отдельном посте.
Средняя доходность к погашению/оферте портфеля валютных облигаций Фонда составляет сейчас 6,3% в долларах/евро. Надеемся увеличить ее в декабре за счет перекладки в новые выпуски замещающих облигаций.
На фоне завершения процесса замещения и погашения ранее выпущенных выпусков, сегмент замещающих облигаций в 2024 году способен принести двузначную валютную доходность, в рублях с учетом движения курса USD/RUB к 100 - порядка 20% годовых.
Алексей Третьяков
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – ИнвестХироуз»
Ноябрь -0,6%
с начала года +26,4%
за год +38,6%
В ноябре сохраняли высокую долю на рынке акций, но делали ряд ребалансировок в портфеле. Докупали Татнефть, Сбербанк, Полюс, ЮГК, Глобалтранс, ТМК. Взамен сокращали позиции в Магните, Лукойле, Астра, Самолет, Система.
Чистая позиция в акциях сохранилась на уровне 74%.
Удалось поучаствовать в IPO ЮГК, получили хорошую аллокацию как институциональный участник, докупали бумагу с рынка на свободный лимит. Полагаем, что в ближайшие кварталы бумага сможет раскрыть свою стоимость по мере выхода хороших отчетов.
Начали формировать позицию в сегменте замещающих облигаций на курсе ниже 90 руб/долл, удалось купить валютных бумаг на 10% от портфеля. Продолжим наращивать этот сегмент по мере выхода новых бумаг на замещение.
В сегменте рублевых облигаций продавали бумаги с доходностью 14-15% и покупали валютные бумаги, доля рублевых облигаций снизилась с 29% до 23%.
Видим риски дальнейшего повышения ставок на заседании в декабре, поэтому комфортнее переходить в валютные бумаги, по мере роста там интересных предложений до конца года.
Общий результат фонда за ноябрь составил -0,62%, тогда как средний результат акций и облигаций Мосбиржи оказался на околонулевых значениях +0.15%. Расхождение связано с большей аллокацией на рынок акций, который скорректировался на -1.1% в ноябре
Иван Белов
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Ноябрь +1,5%
с начала года +71,6%
за год +86,5%
На фоне бокового тренда на рынке пай фонда обогнал индекс на 2,7%, снова обновив абсолютные максимумы. Опережение индекса с начала года достигло +17,2%.
Продолжали весь месяц держать позиции в акциях с долей между 90 и 100%.
Неизменной осталась ставка на рост Газпромнефти. После объявления о крупных дивидендах и резком подскоке стоимости акций, мы сократили позицию, но ее доля продолжает быть выше 6,5%. Рынок продолжает положительно оценивать высокие дивиденды и мы с ним согласны.
Магнит благодаря росту переместился с 4 на 1 строчку в топ-5 позиций. Мы были вынуждены немного сократить позицию, чтобы не нарушить регуляторный лимит 10%. Как недавно писали, остаемся сторонниками идеи.
Список топ-5 позиций на конец месяца:
1. Магнит – 9,5%;
2. Лукойл – 9,4%;
3. Сбербанк – 9,3%;
4. Роснефть – 9,2%;
5. ВТБ – 7,0%.
Ожидания на декабрь:
Ожидаем продолжения боковой динамики индекса до второй половины месяца и рост в самом конце года, переходящий в январское ралли за счет поступления денежных средств от выплаты дивидендов. Укрепление рубля завершено, даже если и будет еще одно повышение ключевой ставки с 15 до 16%, то оно скорее всего будет последним. Это уменьшает давление на рублевые цены акций, хотя краткосрочный "пролив" не исключен около даты декабрьского заседания ЦБ РФ.
Пётр Салтыков
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Ноябрь -0,6%
с начала года +38,7%
за год +66,8%
$ Ноябрь +4,3%
$ с начала года +12,3%
$ за год +14,6%
В ноябре рубль продолжил укрепление и вырос по отношению к доллару на 4,9% (курс доллара ЦБ РФ на 31/10 – 93,24, на 30/11 - 88,88 ). Нам вновь удалось сохранить большую часть заработанной ранее рублевой прибыли и обновить исторический максимум долларовой цены пая. Подробно о действиях Фонда и текущей стратегии написали в отдельном посте.
Средняя доходность к погашению/оферте портфеля валютных облигаций Фонда составляет сейчас 6,3% в долларах/евро. Надеемся увеличить ее в декабре за счет перекладки в новые выпуски замещающих облигаций.
На фоне завершения процесса замещения и погашения ранее выпущенных выпусков, сегмент замещающих облигаций в 2024 году способен принести двузначную валютную доходность, в рублях с учетом движения курса USD/RUB к 100 - порядка 20% годовых.
Алексей Третьяков
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – ИнвестХироуз»
Ноябрь -0,6%
с начала года +26,4%
за год +38,6%
В ноябре сохраняли высокую долю на рынке акций, но делали ряд ребалансировок в портфеле. Докупали Татнефть, Сбербанк, Полюс, ЮГК, Глобалтранс, ТМК. Взамен сокращали позиции в Магните, Лукойле, Астра, Самолет, Система.
Чистая позиция в акциях сохранилась на уровне 74%.
Удалось поучаствовать в IPO ЮГК, получили хорошую аллокацию как институциональный участник, докупали бумагу с рынка на свободный лимит. Полагаем, что в ближайшие кварталы бумага сможет раскрыть свою стоимость по мере выхода хороших отчетов.
Начали формировать позицию в сегменте замещающих облигаций на курсе ниже 90 руб/долл, удалось купить валютных бумаг на 10% от портфеля. Продолжим наращивать этот сегмент по мере выхода новых бумаг на замещение.
В сегменте рублевых облигаций продавали бумаги с доходностью 14-15% и покупали валютные бумаги, доля рублевых облигаций снизилась с 29% до 23%.
Видим риски дальнейшего повышения ставок на заседании в декабре, поэтому комфортнее переходить в валютные бумаги, по мере роста там интересных предложений до конца года.
Общий результат фонда за ноябрь составил -0,62%, тогда как средний результат акций и облигаций Мосбиржи оказался на околонулевых значениях +0.15%. Расхождение связано с большей аллокацией на рынок акций, который скорректировался на -1.1% в ноябре
Иван Белов
Что может быть лучше Ликвидности? Практические советы инвесторам в рублевые облигации
В этом году Фонды денежного рынка, такие как Ликвидность (ВИМ Инвестиции), обрели широкую популярность.
В облигационных фондах мы также избегаем инвестирования в долгосрочные рублевые облигации с фиксированной доходностью, предпочитая инфляционные ОФЗ и инструменты денежного рынка.
Поделимся инвестиционной идеей такого инструмента, который, на наш взгляд, лучше, чем биржевые ПИФы денежного рынка.
Речь идет об ОФЗ с плавающей ставкой купонного дохода, так называемых флоутерах.
Наиболее привлекательны - самые короткие флоутеры нового типа - ОФЗ 29014 и ОФЗ 29016.
Особенность флоутеров нового типа в том, что купонная ставка по ним определяется непосредственно во время купонного периода.
Ставка купонного дохода - среднее арифметическое значение ставок RUONIA за период, начинающийся за 7 дней до начала и заканчивающийся за 7 дней до даты окончания купонного периода.
Преимущества флоутеров перед фондами денежного рынка:
✔️Держатель получает доход, полностью соответствующий ставке денежного рынка RUONIA, которая публикуется на официальном сайте Банка России. За период с 16.11.2023 средняя ставка RUONIA составила 15,1%, что даже выше чем ключевая ставка ЦБ. В фондах денежного рынка доход инвестора зависит от ставки размещения средств в РЕПО конкретным управляющим;
✔️Главное преимущество – отсутствие комиссии за управление. Например, в БПИФ Ликвидность комиссия за управление = 0,21%, а все инфраструктурные расходы = 0,32% в год.
Недостаток флоутеров по сравнению с фондами денежного рынка - в отсутствие маркетмейкера котировки флоутеров сильнее колеблются, чем котировки БПИФов.
На наш взгляд, этот риск оправдывается повышенной доходностью.
Для иллюстрации приводим график прироста 1 рубля, инвестированного во флоутер ОФЗ 29014 и два крупнейших фонда денежного рынка. С начала 2023 года по полному доходу флоутер обогнал БПИФы на 0,5-0,6%.
В этом году Фонды денежного рынка, такие как Ликвидность (ВИМ Инвестиции), обрели широкую популярность.
В облигационных фондах мы также избегаем инвестирования в долгосрочные рублевые облигации с фиксированной доходностью, предпочитая инфляционные ОФЗ и инструменты денежного рынка.
Поделимся инвестиционной идеей такого инструмента, который, на наш взгляд, лучше, чем биржевые ПИФы денежного рынка.
Речь идет об ОФЗ с плавающей ставкой купонного дохода, так называемых флоутерах.
Наиболее привлекательны - самые короткие флоутеры нового типа - ОФЗ 29014 и ОФЗ 29016.
Особенность флоутеров нового типа в том, что купонная ставка по ним определяется непосредственно во время купонного периода.
Ставка купонного дохода - среднее арифметическое значение ставок RUONIA за период, начинающийся за 7 дней до начала и заканчивающийся за 7 дней до даты окончания купонного периода.
Преимущества флоутеров перед фондами денежного рынка:
✔️Держатель получает доход, полностью соответствующий ставке денежного рынка RUONIA, которая публикуется на официальном сайте Банка России. За период с 16.11.2023 средняя ставка RUONIA составила 15,1%, что даже выше чем ключевая ставка ЦБ. В фондах денежного рынка доход инвестора зависит от ставки размещения средств в РЕПО конкретным управляющим;
✔️Главное преимущество – отсутствие комиссии за управление. Например, в БПИФ Ликвидность комиссия за управление = 0,21%, а все инфраструктурные расходы = 0,32% в год.
Недостаток флоутеров по сравнению с фондами денежного рынка - в отсутствие маркетмейкера котировки флоутеров сильнее колеблются, чем котировки БПИФов.
На наш взгляд, этот риск оправдывается повышенной доходностью.
Для иллюстрации приводим график прироста 1 рубля, инвестированного во флоутер ОФЗ 29014 и два крупнейших фонда денежного рынка. С начала 2023 года по полному доходу флоутер обогнал БПИФы на 0,5-0,6%.
8 Dec'23 12:00
👆На графиках показываем валютную* структуру внешнеторговых платежей
❔Что знаем про импорт за рубли?
Он приводит к росту** чистых покупок валюты на российском рынке банками-нерезидентами...
... то есть не снижает совокупный спрос на валюту
* учитываются валюты расчетного счета – подробнее писали здесь
** иностранные компании, получающие платежи в рублях, предъявляют спрос на валюту
@xtxixty
❔Что знаем про импорт за рубли?
Он приводит к росту** чистых покупок валюты на российском рынке банками-нерезидентами...
... то есть не снижает совокупный спрос на валюту
* учитываются валюты расчетного счета – подробнее писали здесь
** иностранные компании, получающие платежи в рублях, предъявляют спрос на валюту
@xtxixty
Как выглядит валютная структура* внешнеторговых расчетов?
👆Ответ на графиках
₽ Доля рубля :
i) в расчетах по экспорту в июле составила 41.8% – чуть выше средних за 1п23 38.9%
ii) по импорту почти не меняется с начала года – в июле составила 29.8%
¥ Доля юаня же продолжила расти:
i) в расчетах по экспорту в июле 26.9% против средних за 1п23 20.3%
ii) в расчетах по импорту в июле 35.6% против средних за 1п23 27.4%
* О том, как учитываются платежи, мы писали ранее
@xtxixty
👆Ответ на графиках
₽ Доля рубля :
i) в расчетах по экспорту в июле составила 41.8% – чуть выше средних за 1п23 38.9%
ii) по импорту почти не меняется с начала года – в июле составила 29.8%
¥ Доля юаня же продолжила расти:
i) в расчетах по экспорту в июле 26.9% против средних за 1п23 20.3%
ii) в расчетах по импорту в июле 35.6% против средних за 1п23 27.4%
* О том, как учитываются платежи, мы писали ранее
@xtxixty
Как выглядит структура внешнеторговых расчетов?
👆Ответ на графике
Доля рубля в расчетах по экспорту с начала 2022 выросла на ~30 пп до 42.4% – но здесь есть два важных замечания:
i) ~13 пп из них пришлись на май 2022, когда оплата российского газа была переведена на рубли
ii) статистика Банка России учитывает валюту счета, через который осуществляется оплата – подробнее об этом писали здесь
❔Есть ли вероятность повторения пункта i) для других экспортных товаров?
• Сегодня был подписан указ о том, что похожий механизм будет применен для поставок российского зерна
• Все продовольствие (более подробные данные ФТС не раскрывает) отвечало за 7% российского экспорта в 2022 – влияние на долю рубля в расчетах здесь будет меньшим, чем в случае поставок газа
@xtxixty
👆Ответ на графике
Доля рубля в расчетах по экспорту с начала 2022 выросла на ~30 пп до 42.4% – но здесь есть два важных замечания:
i) ~13 пп из них пришлись на май 2022, когда оплата российского газа была переведена на рубли
ii) статистика Банка России учитывает валюту счета, через который осуществляется оплата – подробнее об этом писали здесь
❔Есть ли вероятность повторения пункта i) для других экспортных товаров?
• Сегодня был подписан указ о том, что похожий механизм будет применен для поставок российского зерна
• Все продовольствие (более подробные данные ФТС не раскрывает) отвечало за 7% российского экспорта в 2022 – влияние на долю рубля в расчетах здесь будет меньшим, чем в случае поставок газа
@xtxixty
7 Dec'23 18:27
🚀 Market Power в гостях у Cbonds
Сегодня мы — в самом эпицентре XXI Российского облигационного конгресса в Санкт-Петербурге
Наши комиксы там разлетелись так быстро, как даже прибыль Сургутнефтегаза при ослаблении рубля не растет.
▫️На фото 1: основатель Market Power Тимур Ахияров.
▫️На фото 2: участницы сообщества Market Power Екатерина Гапоненко (слева) и Алина Клыпа.
📎 Российский облигационный конгресс проводится с 2003 года, это крупнейшая в России конференция в области рынка долговых бумаг. Около тысячи профессионалов — представители крупнейших банков и других компаний — собираются и обсуждают бонды.
‼️ Кстати
Эй-бот от Market Power уже сам себе аналитик по долговому рынку! В ближайшее время он получит обновленный функционал: графики доходностей бондов, новые размещения и даже "мусорные облигации".
И все это — абсолютно бесплатно! Пользуйтесь и делитесь с друзьями!
@marketpowercomics
Сегодня мы — в самом эпицентре XXI Российского облигационного конгресса в Санкт-Петербурге
Наши комиксы там разлетелись так быстро, как даже прибыль Сургутнефтегаза при ослаблении рубля не растет.
▫️На фото 1: основатель Market Power Тимур Ахияров.
▫️На фото 2: участницы сообщества Market Power Екатерина Гапоненко (слева) и Алина Клыпа.
📎 Российский облигационный конгресс проводится с 2003 года, это крупнейшая в России конференция в области рынка долговых бумаг. Около тысячи профессионалов — представители крупнейших банков и других компаний — собираются и обсуждают бонды.
‼️ Кстати
Эй-бот от Market Power уже сам себе аналитик по долговому рынку! В ближайшее время он получит обновленный функционал: графики доходностей бондов, новые размещения и даже "мусорные облигации".
И все это — абсолютно бесплатно! Пользуйтесь и делитесь с друзьями!
@marketpowercomics
💰Сколько заработал Сургутнефтегаз?
Пока рынок ждет отчета Сургутнефтегаза за 9 месяцев и гадает, сколько же прибыли на этот раз получил нефтяник, аналитики Market Power зашли "с тыла"
Мы изучили данные о прибыли нефтяных предприятий региона ХМАО-Югра и вычислили, какую долю в ней занимает Сургутнефтегаз (см. графики).
🔹 Согласно Росстату, прибыль до налогообложения нефтяников региона за 9 месяцев 2023 года составила ₽2079 млрд, при том что за полугодие этот показатель равнялся ₽1012 млрд.
🔹Сургутнефтегаз до сих пор свою отчетность за 9 месяцев не раскрыл, отчитавшись только за полгода Однако другие компании региона уже раскрыли информацию за третий квартал. Исходя из этого, не составляет труда вычислить прибыль Сургутнефтегаза за 9 месяцев 2023 года, а также потенциальный дивиденд на «префы» (SNGSP).
🔹Итак, по расчетам MP, Сургутнефтега за 9 месяцев 2023 года уже заработа порядка ₽1800 млрд прибыли до налогообложения, или около ₽1500 млрд чистой прибыл, что дает дивиденд на акцию в размере ₽13,6, или 23% дивдоходност.
Пока рынок ждет отчета Сургутнефтегаза за 9 месяцев и гадает, сколько же прибыли на этот раз получил нефтяник, аналитики Market Power зашли "с тыла"
Мы изучили данные о прибыли нефтяных предприятий региона ХМАО-Югра и вычислили, какую долю в ней занимает Сургутнефтегаз (см. графики).
🔹 Согласно Росстату, прибыль до налогообложения нефтяников региона за 9 месяцев 2023 года составила ₽2079 млрд, при том что за полугодие этот показатель равнялся ₽1012 млрд.
🔹Сургутнефтегаз до сих пор свою отчетность за 9 месяцев не раскрыл, отчитавшись только за полгода Однако другие компании региона уже раскрыли информацию за третий квартал. Исходя из этого, не составляет труда вычислить прибыль Сургутнефтегаза за 9 месяцев 2023 года, а также потенциальный дивиденд на «префы» (SNGSP).
🔹Итак, по расчетам MP, Сургутнефтега за 9 месяцев 2023 года уже заработа порядка ₽1800 млрд прибыли до налогообложения, или около ₽1500 млрд чистой прибыл, что дает дивиденд на акцию в размере ₽13,6, или 23% дивдоходност.
⚡️Дочерние предприятия ФСК-Россетей частично отчитались за 9 месяцев. Коротко рассказываем про их показатели
🔹Россети Урал: выручка — ₽89 млрд (+22%), чистая прибыль — ₽11,6 млрд (+190%).
👉Распаковка компании
🔹Россети Северо-Запад: выручка — ₽42,5 млрд (+15%), чистая прибыль — ₽931 млн (против убытка в ₽59 млн за 9 месяцев 2022 года).
🔹Россети Сибирь: выручка — ₽50 млрд (+7%), чистый убыток — ₽1,4 млрд (рост в 3 раза).
👉Распаковка компании
🔹Россети Кубань: выручка — ₽57 млрд (+20%), чистая прибыль — ₽7,2 млрд (+41%).
🔹Россети Волга: выручка — ₽56 млрд (+18%), чистая прибыль — ₽1,6 млрд (против убытка в ₽1,3 млрд за 9 месяцев 2022 года).
👉Распаковка компании
🔹Россети Центр: выручка — ₽91,5 млрд (+13%), чистая прибыль — ₽7,5 млрд (+92%).
👉Распаковка компании
🔹Россети Центр и Приволжье: выручка — ₽94 млрд (+16%), чистая прибыль — ₽12,5 млрд (+56%).
👉Распаковка компании
🚀У Россетей, судя по всему, все как обычно стабильно. Рост выручки обусловлен прошлогодней двойной индексацией суммарно на 12-13%, что и ожидалось. Рост прибыли у большинства "дочек" объясняется медленным ростом затрат.
🔸Что касается дивидендов, то с высокой вероятностью можно сказать, что компании будут их выплачивать, поскольку "маме" — ФСК-Россети — нужны деньги на инвестпрограмму.
🔹Россети Урал: выручка — ₽89 млрд (+22%), чистая прибыль — ₽11,6 млрд (+190%).
👉Распаковка компании
🔹Россети Северо-Запад: выручка — ₽42,5 млрд (+15%), чистая прибыль — ₽931 млн (против убытка в ₽59 млн за 9 месяцев 2022 года).
🔹Россети Сибирь: выручка — ₽50 млрд (+7%), чистый убыток — ₽1,4 млрд (рост в 3 раза).
👉Распаковка компании
🔹Россети Кубань: выручка — ₽57 млрд (+20%), чистая прибыль — ₽7,2 млрд (+41%).
🔹Россети Волга: выручка — ₽56 млрд (+18%), чистая прибыль — ₽1,6 млрд (против убытка в ₽1,3 млрд за 9 месяцев 2022 года).
👉Распаковка компании
🔹Россети Центр: выручка — ₽91,5 млрд (+13%), чистая прибыль — ₽7,5 млрд (+92%).
👉Распаковка компании
🔹Россети Центр и Приволжье: выручка — ₽94 млрд (+16%), чистая прибыль — ₽12,5 млрд (+56%).
👉Распаковка компании
🚀У Россетей, судя по всему, все как обычно стабильно. Рост выручки обусловлен прошлогодней двойной индексацией суммарно на 12-13%, что и ожидалось. Рост прибыли у большинства "дочек" объясняется медленным ростом затрат.
🔸Что касается дивидендов, то с высокой вероятностью можно сказать, что компании будут их выплачивать, поскольку "маме" — ФСК-Россети — нужны деньги на инвестпрограмму.
7 Dec'23 17:31
🔆 «Интерлизинг» докапитализируется на фоне роста бизнеса и поиска покупателя
Компания «Интерлизинг» была докапитализирована ее учредителем Людмилой Коган на 500 млн рублей. В результате докапитализации уставный капитал «Интерлизинга» составит 2,1 млрд рублей. После пополнения капитала, а также с учетом заработанной чистой прибыли величина собственных средств по МСФО ЛК превысит 8,5 млрд рублей.
Это не первая докапитализация «Интерлизинга» в этом году. В июне Людмила Коган пополнила капитал ЛК на 1,5 млрд рублей.
За девять месяцев этого года новый бизнес лизингодателя вырос по сравнению с аналогичным периодом прошлого на 94%, до 38,7 млрд рублей. Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) на 30 сентября составили 44,1 млрд рублей (+76,2%).
Стремительный рост «Интерлизинга» наблюдается на фоне желания его собственника продать бизнес. В частности, источники FM в конце ноября говорили, что Людмила Коган уже ищет покупателя на свою ЛК.
❤️ Читайте подробнее на сайте
@frank_media
Компания «Интерлизинг» была докапитализирована ее учредителем Людмилой Коган на 500 млн рублей. В результате докапитализации уставный капитал «Интерлизинга» составит 2,1 млрд рублей. После пополнения капитала, а также с учетом заработанной чистой прибыли величина собственных средств по МСФО ЛК превысит 8,5 млрд рублей.
Это не первая докапитализация «Интерлизинга» в этом году. В июне Людмила Коган пополнила капитал ЛК на 1,5 млрд рублей.
За девять месяцев этого года новый бизнес лизингодателя вырос по сравнению с аналогичным периодом прошлого на 94%, до 38,7 млрд рублей. Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) на 30 сентября составили 44,1 млрд рублей (+76,2%).
Стремительный рост «Интерлизинга» наблюдается на фоне желания его собственника продать бизнес. В частности, источники FM в конце ноября говорили, что Людмила Коган уже ищет покупателя на свою ЛК.
❤️ Читайте подробнее на сайте
@frank_media
‼️‼️‼️‼️‼️‼️Группа «Уралсиб» ищет покупателя на свою лизинговую компанию «Интерлизинг»
Входящая в группу банка «Уралсиб» лизинговая компания (ЛК) «Интерлизинг» выставлена на продажу, рассказали Frank Media четыре источника среди ЛК и финансовых групп, специализирующихся на сделках слияния и поглощения. По словам одного из собеседников, акционеры хотят получить за компанию 1,1 ее капитала.
«Интерлизинг» полностью принадлежит мажоритарной собственнице банка «Уралсиб» Людмиле Коган. По данным «Эксперт РА», ЛК входит в топ-15 крупнейших российских лизингодателей. За первое полугодие объем нового бизнеса компании составил 22,4 млрд рублей (12-е место), портфель на 30 июня был на уровне 64,2 млрд рублей (14-е место).
Капитал ЛК на 30 сентября равнялся 7,8 млрд рублей. Таким образом, за всю компанию акционеры могут просить до 9 млрд рублей. В самом «Интерлизинге» опровергают информацию о продаже, в «Уралсибе» не комментируют ситуацию.
❤️ Читайте подробнее на сайте
@frank_media
Входящая в группу банка «Уралсиб» лизинговая компания (ЛК) «Интерлизинг» выставлена на продажу, рассказали Frank Media четыре источника среди ЛК и финансовых групп, специализирующихся на сделках слияния и поглощения. По словам одного из собеседников, акционеры хотят получить за компанию 1,1 ее капитала.
«Интерлизинг» полностью принадлежит мажоритарной собственнице банка «Уралсиб» Людмиле Коган. По данным «Эксперт РА», ЛК входит в топ-15 крупнейших российских лизингодателей. За первое полугодие объем нового бизнеса компании составил 22,4 млрд рублей (12-е место), портфель на 30 июня был на уровне 64,2 млрд рублей (14-е место).
Капитал ЛК на 30 сентября равнялся 7,8 млрд рублей. Таким образом, за всю компанию акционеры могут просить до 9 млрд рублей. В самом «Интерлизинге» опровергают информацию о продаже, в «Уралсибе» не комментируют ситуацию.
❤️ Читайте подробнее на сайте
@frank_media
7 Dec'23 15:16
📌Тред дня EMCR News: Нефть снова на минимумах года. Последствия для рынков.
Несмотря на недавнее новое сокращение добычи ОПЕК+ и позитивный фон, нефть продолжает обвальное падение: -11% только за последнюю неделю, пишет Алексей Третьяков @warwisdom. Сильную просадку (ниже $60 WTI и $65 Brent) можно использовать для покупки нефтяных активов. Слабый рубль может скомпенсировать падающий приток нефтедолларов, поэтому ослабление может продолжаться до 100 по USD/RUB и далее.
👉🏻Читать весь тред https://emcr.io/news/threads/65214a608e45c
Подписаться на треды EMCR News можно через наш бот. “Треды дня” будут приходить вам ежедневно, в то время как "Топ тредов недели" - по субботам.
Несмотря на недавнее новое сокращение добычи ОПЕК+ и позитивный фон, нефть продолжает обвальное падение: -11% только за последнюю неделю, пишет Алексей Третьяков @warwisdom. Сильную просадку (ниже $60 WTI и $65 Brent) можно использовать для покупки нефтяных активов. Слабый рубль может скомпенсировать падающий приток нефтедолларов, поэтому ослабление может продолжаться до 100 по USD/RUB и далее.
👉🏻Читать весь тред https://emcr.io/news/threads/65214a608e45c
Подписаться на треды EMCR News можно через наш бот. “Треды дня” будут приходить вам ежедневно, в то время как "Топ тредов недели" - по субботам.
Нефть снова на минимумах года. Последствия для рынков.
Несмотря на недавнее новое сокращение добычи ОПЕК+ и позитивный фон на рынках в нефти продолжается обвальное падение. -11% только за последнюю неделю.
Сила сработавшего медвежьего сигнала, о котором мы писали в начале октября, стала сюрпризом и для нас. Мало что предвещало такое движение.
Два основных вопроса, что будет дальше с ценами и как это повлияет на российский рынок?
В начале ноября мы обращали внимание, что $70 за баррель WTI является уровнем поддержки по мнению самих участников отрасли. Цены на дальние форвардные контракты неохотно падают ниже, что отражает уменьшающийся интерес нефтепроизводителей хеджировать на таких уровнях будущую добычу.
Кстати, в ноябре уровень $70 сработал в качестве поддержки.
То же самое мы наблюдаем и сейчас. С одной стороны сезонно низкий спрос и ожидания рецессии толкают спотовые котировки нефти вниз. С другой стороны накопленная инфляция и вероятное смягчение политики центробанков в 2024 году - фактор долгосрочной поддержки.
Нефтяные фьючерсы снова указывают на стабилизацию цен в районе $70.
Думаю, что если падение нефти ниже текущих уровней и произойдет, оно не будет долгосрочным, максимум, до лета 2024. Сильную просадку (ниже $60 за баррель WTI/ $65 Brent) можно использовать для покупки нефтяных активов.
Последствия для российского рынка
Учитывая параметры бюджета 2024, рубль может довольно сильно поболтать. Слабый рубль нужен, чтобы скомпенсировать падающий приток нефтедолларов. Текущее ослабление может продолжаться вплоть до USD/RUB = 100, а при дальнейшем падении нефти привести к новому минимуму курса национальной валюты.
Для акций нефтегазового сектора нефть ниже $60 тоже не подарок. Последнюю неделю наблюдается картина, что котировки акций падают вопреки ослабляющемуся рублю. Этот тренд может продолжиться.
Но с учетом долгосрочных перспектив, текущая коррекция может создать интересные возможности для покупок. Мы считаем, что рост индекса ММВБ может возобновиться уже в январе.
Несмотря на недавнее новое сокращение добычи ОПЕК+ и позитивный фон на рынках в нефти продолжается обвальное падение. -11% только за последнюю неделю.
Сила сработавшего медвежьего сигнала, о котором мы писали в начале октября, стала сюрпризом и для нас. Мало что предвещало такое движение.
Два основных вопроса, что будет дальше с ценами и как это повлияет на российский рынок?
В начале ноября мы обращали внимание, что $70 за баррель WTI является уровнем поддержки по мнению самих участников отрасли. Цены на дальние форвардные контракты неохотно падают ниже, что отражает уменьшающийся интерес нефтепроизводителей хеджировать на таких уровнях будущую добычу.
Кстати, в ноябре уровень $70 сработал в качестве поддержки.
То же самое мы наблюдаем и сейчас. С одной стороны сезонно низкий спрос и ожидания рецессии толкают спотовые котировки нефти вниз. С другой стороны накопленная инфляция и вероятное смягчение политики центробанков в 2024 году - фактор долгосрочной поддержки.
Нефтяные фьючерсы снова указывают на стабилизацию цен в районе $70.
Думаю, что если падение нефти ниже текущих уровней и произойдет, оно не будет долгосрочным, максимум, до лета 2024. Сильную просадку (ниже $60 за баррель WTI/ $65 Brent) можно использовать для покупки нефтяных активов.
Последствия для российского рынка
Учитывая параметры бюджета 2024, рубль может довольно сильно поболтать. Слабый рубль нужен, чтобы скомпенсировать падающий приток нефтедолларов. Текущее ослабление может продолжаться вплоть до USD/RUB = 100, а при дальнейшем падении нефти привести к новому минимуму курса национальной валюты.
Для акций нефтегазового сектора нефть ниже $60 тоже не подарок. Последнюю неделю наблюдается картина, что котировки акций падают вопреки ослабляющемуся рублю. Этот тренд может продолжиться.
Но с учетом долгосрочных перспектив, текущая коррекция может создать интересные возможности для покупок. Мы считаем, что рост индекса ММВБ может возобновиться уже в январе.
Бэквордация в нефти сменяется контанго. Последствия для российского рынка
Вчера впервые с июля спотовая цена нефти WTI сравнялась с ценой следующего фьючерсного контракта. Месяцем ранее мы отмечали аномально глубокую бэквордацию нефтяных цен.
Это был сигнал к их падению, что и произошло.
Какие дальнейшие перспективы цен на нефть и как это может повлиять на российский рынок?
Рост спотовой цены нефти в августе-сентябре не был поддержан ростом форвардных цен по причине недоверия участников рынка, прежде всего, самих нефтяных компаний, к возможности сохранить столь высокие цены в течение длительного периода.
С одной стороны наступает сезонное снижение спроса на нефть. С другой стороны продолжается рост добычи в США, Бразилии и ряде других стран.
Но зато форвардный рынок смягчил и последнее падение цен с $94 до $75 за баррель WTI. Например, 6-месячная форвардная цена упала только с $86 до $74,5.
Диапазон $70-75 за баррель WTI является комфортным для американских производителей сланцевой нефти. При росте выше верхней границы они могут достаточно быстро нарастить добычу и сократить при падении нефти ниже $70.
С учетом ожидаемого роста мирового потребления нефти на 0,9-1,4 млн. баррелей в сутки в 2024, цены на нефть должны оставаться в зоне комфорта для производителей.
Переход нефтяного рынка из бэквордации в контанго - сигнал к стабилизации цен. Уровень $70-75 явно сокращает потенциал роста в российских активах, но при прочих равных и текущий курс рубля, и стоимость акций нефтегазовых фишек выглядит адекватно.
Укрепление рубля до 90 за доллар остается нашим базовым сценарием до конца года.
Ключевой фактор риска – изменение спроса на нефть в будущем.
Текущий разброс оценок даже на ближайший год (IEA прогнозирует рост на 880 тыс., а U.S. Energy Information Administration – на 1,4 млн. баррелей в день) показывает высокую неопределенность. Исторически, даже небольшое сокращение потребление вызывает сильное падение нефтяных цен.
Вчера впервые с июля спотовая цена нефти WTI сравнялась с ценой следующего фьючерсного контракта. Месяцем ранее мы отмечали аномально глубокую бэквордацию нефтяных цен.
Это был сигнал к их падению, что и произошло.
Какие дальнейшие перспективы цен на нефть и как это может повлиять на российский рынок?
Рост спотовой цены нефти в августе-сентябре не был поддержан ростом форвардных цен по причине недоверия участников рынка, прежде всего, самих нефтяных компаний, к возможности сохранить столь высокие цены в течение длительного периода.
С одной стороны наступает сезонное снижение спроса на нефть. С другой стороны продолжается рост добычи в США, Бразилии и ряде других стран.
Но зато форвардный рынок смягчил и последнее падение цен с $94 до $75 за баррель WTI. Например, 6-месячная форвардная цена упала только с $86 до $74,5.
Диапазон $70-75 за баррель WTI является комфортным для американских производителей сланцевой нефти. При росте выше верхней границы они могут достаточно быстро нарастить добычу и сократить при падении нефти ниже $70.
С учетом ожидаемого роста мирового потребления нефти на 0,9-1,4 млн. баррелей в сутки в 2024, цены на нефть должны оставаться в зоне комфорта для производителей.
Переход нефтяного рынка из бэквордации в контанго - сигнал к стабилизации цен. Уровень $70-75 явно сокращает потенциал роста в российских активах, но при прочих равных и текущий курс рубля, и стоимость акций нефтегазовых фишек выглядит адекватно.
Укрепление рубля до 90 за доллар остается нашим базовым сценарием до конца года.
Ключевой фактор риска – изменение спроса на нефть в будущем.
Текущий разброс оценок даже на ближайший год (IEA прогнозирует рост на 880 тыс., а U.S. Energy Information Administration – на 1,4 млн. баррелей в день) показывает высокую неопределенность. Исторически, даже небольшое сокращение потребление вызывает сильное падение нефтяных цен.
7 Dec'23 12:07
Недельная инфляция: перелеты туда-обратно
Индекс цен c 28 ноября по 4 декабря вырос на 0.12% н/н
i) соответствует, по нашим оценкам*, 0.08% с.к.** | 4% SAAR
ii) за исключением авиаперелетов инфляция составила 0.15% н/н | 0.15% н/н с.к. | 7% SAAR
iii) годовая инфляция снизилась до 7.4% г/г c 7.5% г/г ранее
iv) целевая инфляция для этого периода составляет 0.10% н/н, средняя за последние 7 лет – 0.18% н/н
v) ниже наших ожиданий в +(0.23–0.29)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции замедлились:
i) медианная инфляция – до 0.05% с 0.08% н/н с.к. ранее
ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.10% с 0.15% н/н с.к
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, – до 70% с 85%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 37% с 59% ранее
📉Инфляцию с прошлой неделе приземлили:
• авиаперелеты из-за сезонности, т.к скорее всего дешевеют билеты на месяц вперед***
• авто, на фоне снижения цен на некоторые китайские модели
🎯Наша точечная оценка на декабрь – +0.8% м/м | 7.6% г/г
* если считать сезонный фактор для авиаперелетов как рост индексов цен за аналогичный период в прошлом году (+5.7% н/н) – пока не имеем ничего лучше, т.к. категория была включена в недельную корзину в апреле прошлого года
** с.к. = с коррекцией на сезонность
*** В категории "полет экономклассом" Росстат фиксирует авиабилеты на неделю и на месяц вперед. На этой неделе даты пришлись на 2-4 января после 26-28 декабря ранее
@xtxixty
Индекс цен c 28 ноября по 4 декабря вырос на 0.12% н/н
i) соответствует, по нашим оценкам*, 0.08% с.к.** | 4% SAAR
ii) за исключением авиаперелетов инфляция составила 0.15% н/н | 0.15% н/н с.к. | 7% SAAR
iii) годовая инфляция снизилась до 7.4% г/г c 7.5% г/г ранее
iv) целевая инфляция для этого периода составляет 0.10% н/н, средняя за последние 7 лет – 0.18% н/н
v) ниже наших ожиданий в +(0.23–0.29)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции замедлились:
i) медианная инфляция – до 0.05% с 0.08% н/н с.к. ранее
ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.10% с 0.15% н/н с.к
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, – до 70% с 85%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 37% с 59% ранее
📉Инфляцию с прошлой неделе приземлили:
• авиаперелеты из-за сезонности, т.к скорее всего дешевеют билеты на месяц вперед***
• авто, на фоне снижения цен на некоторые китайские модели
🎯Наша точечная оценка на декабрь – +0.8% м/м | 7.6% г/г
* если считать сезонный фактор для авиаперелетов как рост индексов цен за аналогичный период в прошлом году (+5.7% н/н) – пока не имеем ничего лучше, т.к. категория была включена в недельную корзину в апреле прошлого года
** с.к. = с коррекцией на сезонность
*** В категории "полет экономклассом" Росстат фиксирует авиабилеты на неделю и на месяц вперед. На этой неделе даты пришлись на 2-4 января после 26-28 декабря ранее
@xtxixty
Недельная инфляция: ~12% SAAR в ноябре
Индекс цен c 21 по 27 ноября вырос на 0.33% н/н
i) соответствует 0.19% с.к.* | 11% SAAR
ii) годовая инфляция выросла до 7.5% г/г c 7.3% г/г ранее
iii) целевая инфляция** для этого периода составляет 0.13% н/н, средняя** за последние 7 лет – 0.16% н/н
iv) за исключением авиаперелетов***, по нашим оценкам, инфляция составила 0.24% н/н | 0.18% н/н с.к. | 10% SAAR
v) немного выше наших ожиданий в +(0.25–0.32)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции ускорились:
i) медианная инфляция до 0.08% с 0.07% н/н с.к. ранее
ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.15% с 0.11% н/н с.к
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, – до 85% с 78%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее целевых 4%, – до 59% с 44%
✈️🥒🥚Около 2/3 роста ИПЦ на этой неделе дали 3 категории: авиаперелеты (0.11пп), плодоовощи (0.06пп), яйца куриные (0.04пп)
🎯Наша точечная оценка на ноябрь – +1.2% м/м | +7.6% г/г | ~12% SAAR (против 9.9% SAAR в октябре)
* с.к. = с коррекцией на сезонность
** оценки слабо учитывают введение авиаперелетов и поездок в Турцию в недельный ИПЦ с середины 2021, сезонно дорожающих в это время
*** Росстат фиксирует цены на неделю и на месяц вперед, т.е. на этой неделе в наблюдение попали дорогие новогодние билеты
@xtxixty
Индекс цен c 21 по 27 ноября вырос на 0.33% н/н
i) соответствует 0.19% с.к.* | 11% SAAR
ii) годовая инфляция выросла до 7.5% г/г c 7.3% г/г ранее
iii) целевая инфляция** для этого периода составляет 0.13% н/н, средняя** за последние 7 лет – 0.16% н/н
iv) за исключением авиаперелетов***, по нашим оценкам, инфляция составила 0.24% н/н | 0.18% н/н с.к. | 10% SAAR
v) немного выше наших ожиданий в +(0.25–0.32)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции ускорились:
i) медианная инфляция до 0.08% с 0.07% н/н с.к. ранее
ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.15% с 0.11% н/н с.к
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, – до 85% с 78%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее целевых 4%, – до 59% с 44%
✈️🥒🥚Около 2/3 роста ИПЦ на этой неделе дали 3 категории: авиаперелеты (0.11пп), плодоовощи (0.06пп), яйца куриные (0.04пп)
🎯Наша точечная оценка на ноябрь – +1.2% м/м | +7.6% г/г | ~12% SAAR (против 9.9% SAAR в октябре)
* с.к. = с коррекцией на сезонность
** оценки слабо учитывают введение авиаперелетов и поездок в Турцию в недельный ИПЦ с середины 2021, сезонно дорожающих в это время
*** Росстат фиксирует цены на неделю и на месяц вперед, т.е. на этой неделе в наблюдение попали дорогие новогодние билеты
@xtxixty
Недельная инфляция: в ноябре текущие темпы ускорились
Индекс цен c 14 по 20 ноября вырос на 0.20% н/н
i) соответствует 0.15% с.к.* | 8% SAAR
ii) годовая инфляция выросла до 7.3% г/г c 7.2% г/г ранее
iii) целевая инфляция для этого периода составляет 0.09% н/н, средняя за последние 7 лет – 0.13% н/н
iv) на нижней границе наших ожиданий в +(0.20 – 0.26)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции изменились разнонаправленно:
i) медианная инфляция выросла до 0.07% с 0.06% н/н с.к. ранее
ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов, напротив, снизилась до 0.11% с 0.13% н/н с.к
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, остается третью неделю подряд на уровне 78%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее целевых 4%, снизилась до 44% с 48% ранее
🛢Коррекция индексов цен на дизель, похоже, закончилась: их рост (+0.08% н/н) максимален с начала октября, но бензин продолжает дешеветь
🐣Правительство, возможно, победило инфляцию в курице (+0.08% н/н с.к. – минимум с апреля 2023), частичное ограничение экспорта и беспошлинный ввоз курятины, вероятно, уже дают о себе знать,
🥚но индексы цен на яйца выросли быстрее цели – +4.2% н/н с.к. | вклад ~0.04 пп – рекордный недельный принт (с 2017 года)
🎯Наша точечная оценка на ноябрь – +1.1% м/м | +7.4% г/г | ~10.5% SAAR (против 9.9% SAAR в октябре)
* с.к. = с коррекцией на сезонность
@xtxixty
Индекс цен c 14 по 20 ноября вырос на 0.20% н/н
i) соответствует 0.15% с.к.* | 8% SAAR
ii) годовая инфляция выросла до 7.3% г/г c 7.2% г/г ранее
iii) целевая инфляция для этого периода составляет 0.09% н/н, средняя за последние 7 лет – 0.13% н/н
iv) на нижней границе наших ожиданий в +(0.20 – 0.26)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции изменились разнонаправленно:
i) медианная инфляция выросла до 0.07% с 0.06% н/н с.к. ранее
ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов, напротив, снизилась до 0.11% с 0.13% н/н с.к
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, остается третью неделю подряд на уровне 78%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее целевых 4%, снизилась до 44% с 48% ранее
🛢Коррекция индексов цен на дизель, похоже, закончилась: их рост (+0.08% н/н) максимален с начала октября, но бензин продолжает дешеветь
🐣Правительство, возможно, победило инфляцию в курице (+0.08% н/н с.к. – минимум с апреля 2023), частичное ограничение экспорта и беспошлинный ввоз курятины, вероятно, уже дают о себе знать,
🥚но индексы цен на яйца выросли быстрее цели – +4.2% н/н с.к. | вклад ~0.04 пп – рекордный недельный принт (с 2017 года)
🎯Наша точечная оценка на ноябрь – +1.1% м/м | +7.4% г/г | ~10.5% SAAR (против 9.9% SAAR в октябре)
* с.к. = с коррекцией на сезонность
@xtxixty
6 Dec'23 23:06
😇 Политический цикл и макро - стратеги Тинькофф Инвестиции:
https://www.tinkoff.ru/invest/research/strategy/2024/
1-ый фактор стратегии 2024 года:
Можно соглашаться или спорить с оценками отдельных мер, но электоральный цикл имеет объективные эффекты на макро-условия - напрямую на рост заработных плат, а значит на бюджет, импорт, ставки
@c0ldness
https://www.tinkoff.ru/invest/research/strategy/2024/
1-ый фактор стратегии 2024 года:
Вмешательство государства в российскую экономику продолжает расти и уже давно не ограничивается рыночными механизмами. Сейчас поведение экономических агентов может регулироваться не только неформальными договоренностями с властями, но и прямыми, недвусмысленными указами президента. Не исключено, что по мере приближения президентских выборов в 2024 году жесткое регулирование продолжится с целью обеспечить стабильность финансовой системы и экономических условий, по крайней мере на краткосрочном горизонте.
Основными целями краткосрочной политики станут:
• Сдерживание инфляции в различных сегментах потребительской корзины;
• Обеспечение доступа населения к типичным благам цивилизации.
Такие цели выглядят весьма благородно, но они, вероятно, будут достигнуты за счет снижения (или недополучения) доходов крупных компаний. А впоследствии это может оказать негативное влияние на всю российскую экономику.
После выборов строгость государственного контроля, скорее всего, спадет. По этой причине корпорации могут начать компенсировать понесенные ранее убытки за счет увеличения цен. Таким образом, президентские выборы в 2024 году могут принести повышенную волатильность макроусловий и, соответственно, действий регуляторов впоследствии.
Основными целями краткосрочной политики станут:
• Сдерживание инфляции в различных сегментах потребительской корзины;
• Обеспечение доступа населения к типичным благам цивилизации.
Такие цели выглядят весьма благородно, но они, вероятно, будут достигнуты за счет снижения (или недополучения) доходов крупных компаний. А впоследствии это может оказать негативное влияние на всю российскую экономику.
После выборов строгость государственного контроля, скорее всего, спадет. По этой причине корпорации могут начать компенсировать понесенные ранее убытки за счет увеличения цен. Таким образом, президентские выборы в 2024 году могут принести повышенную волатильность макроусловий и, соответственно, действий регуляторов впоследствии.
Можно соглашаться или спорить с оценками отдельных мер, но электоральный цикл имеет объективные эффекты на макро-условия - напрямую на рост заработных плат, а значит на бюджет, импорт, ставки
@c0ldness
6 Dec'23 20:18
📌Тред дня EMCR News: Пик поступлений нефтегазовых доходов в ноябре
Нефтегазовые доходы будут близкими к планам Минфина – скорее всего, окажутся выше на ~0.1 трлн руб. и составят около 9 трлн, пишет Родион Латыпов @xtxixty. Укрепление рубля снижает объем дополнительных нефтегазовых доходов, что ограничивает объемы покупок валюты и увеличивает сальдо продажи валюты по новому механизму зеркалирования, отмечает Александр Исаков @c0ldness. В отсутствие основных факторов поддержки курс может сдвинуться c 88 до 92/USD, но прогноз возврата ниже 90/USD в ближайшие несколько месяцев Дмитрий Полевой @dmitrypolevoy не меняет.
👉🏻Читайте весь тред на EMCR News https://emcr.io/news/threads/656ee6b68828d
Оставайтесь в курсе главных новостей макротелеграма с лентой EMCR News, которую создают профессионалы для профессионалов.
Нефтегазовые доходы будут близкими к планам Минфина – скорее всего, окажутся выше на ~0.1 трлн руб. и составят около 9 трлн, пишет Родион Латыпов @xtxixty. Укрепление рубля снижает объем дополнительных нефтегазовых доходов, что ограничивает объемы покупок валюты и увеличивает сальдо продажи валюты по новому механизму зеркалирования, отмечает Александр Исаков @c0ldness. В отсутствие основных факторов поддержки курс может сдвинуться c 88 до 92/USD, но прогноз возврата ниже 90/USD в ближайшие несколько месяцев Дмитрий Полевой @dmitrypolevoy не меняет.
👉🏻Читайте весь тред на EMCR News https://emcr.io/news/threads/656ee6b68828d
Оставайтесь в курсе главных новостей макротелеграма с лентой EMCR News, которую создают профессионалы для профессионалов.
ДОСТИГНУТ ПИК НЕФТЕГАЗОВЫХ ДОХОДОВ
🔹По данным Минфина, нефтегазовые доходы федерального бюджета в ноябре составили 962 млрд (+11.0% гг); с начала года – 8 172 млрд (-23.3% гг).
В ноябре был достигнут пик поступлений нефтегазовых доходов
🔹НДПИ 1 175 млрд (+17,3% гг, +6% к октябрю).
В октябре было 1 108 млрд, в сентябре 1 087 млрд, до этого поступало меньше 1 000 в месяц.
Бо'льший объем НДПИ был только в апреле 2022 года - 1 270 млрд. Средний курс доллара в марте 2022 года - 103 рубля за доллар, в октябре 2023 - 97 рублей (выше этих уровней курс ещё не уходил). На поступление НДПИ курс влияет с лагом в месяц.
В ноябре 2023 средний курс около 90, в связи с чем в декабре ожидаем снижение поступлений от НДПИ.
🔹Выплаты нефтяникам по демпферу составили всего 193 млрд (после 299 млрд в сентябре и 0 в октябре) вследствие стабилизации оптовой цены на бензин (52 666 рублей за тонну в октябре против 64 080 месяцем ранее) и дизельное топливо.
🔹Прогноз дополнительных НГД в декабре всего 362 млрд.
С учетом перебора в ноябре (117 млрд) декабрьские покупки валюты составят 245 млрд. Это означает, что с 7 декабря по 12 января Минфин будет покупать у ЦБ валюты на 11.7 млрд руб. в день (29.6 млрд в предыдущий месяц), ЦБ до конца года покупать валюту на рынке не будет, начнет это делать в начале января.
🔹Уже случившееся укрепление рубля снижает объем дополнительных НГД (курс и нефть уже ниже, чем в прогнозе), что ограничивает объемы покупок валюты Банком России и увеличивает сальдо продажи валюты по новому механизму зеркалирования валютных операций Минфина России.
🔹По данным Минфина, нефтегазовые доходы федерального бюджета в ноябре составили 962 млрд (+11.0% гг); с начала года – 8 172 млрд (-23.3% гг).
В ноябре был достигнут пик поступлений нефтегазовых доходов
🔹НДПИ 1 175 млрд (+17,3% гг, +6% к октябрю).
В октябре было 1 108 млрд, в сентябре 1 087 млрд, до этого поступало меньше 1 000 в месяц.
Бо'льший объем НДПИ был только в апреле 2022 года - 1 270 млрд. Средний курс доллара в марте 2022 года - 103 рубля за доллар, в октябре 2023 - 97 рублей (выше этих уровней курс ещё не уходил). На поступление НДПИ курс влияет с лагом в месяц.
В ноябре 2023 средний курс около 90, в связи с чем в декабре ожидаем снижение поступлений от НДПИ.
🔹Выплаты нефтяникам по демпферу составили всего 193 млрд (после 299 млрд в сентябре и 0 в октябре) вследствие стабилизации оптовой цены на бензин (52 666 рублей за тонну в октябре против 64 080 месяцем ранее) и дизельное топливо.
🔹Прогноз дополнительных НГД в декабре всего 362 млрд.
С учетом перебора в ноябре (117 млрд) декабрьские покупки валюты составят 245 млрд. Это означает, что с 7 декабря по 12 января Минфин будет покупать у ЦБ валюты на 11.7 млрд руб. в день (29.6 млрд в предыдущий месяц), ЦБ до конца года покупать валюту на рынке не будет, начнет это делать в начале января.
🔹Уже случившееся укрепление рубля снижает объем дополнительных НГД (курс и нефть уже ниже, чем в прогнозе), что ограничивает объемы покупок валюты Банком России и увеличивает сальдо продажи валюты по новому механизму зеркалирования валютных операций Минфина России.
6 Dec'23 12:08
🇦🇷Как справиться с экономическим абсурдом Аргентины - Financial Times
Аргентина переживает самый тяжелый кризис за последние два десятилетия: годовая инфляция превышает 140%, а две пятых аргентинцев живут в нищете. Аргентинская валюта потеряла 98% своей стоимости по отношению к доллару с 2017 года, когда впервые была выпущена банкнота в 1000 песо, отмечает FT.
Именно на этом фоне Хавьер Милей, эксцентричный экономист-либертарианец, одержал победу в недавних президентских выборах. Он пообещал масштабное сокращение расходов и дерегулирование, чтобы перезапустить экономику.
Кризис этого года - далеко не первый. Стабильность ускользала от Аргентины десятилетиями, отчасти благодаря хроническому перерасходу средств, который политики финансировали за счет печатания денег и крупных заимствований. Это провоцировало инфляцию и дефолты. Кроме того, уходящее правительство построило лабиринт жестких экономических ограничений, включая валютный, ценовой и импортный контроль.
Аргентинцы знают, что лучше потратить лишние деньги, чем придержать песо, например, в преддверии таких важных для рынка событий, как выборы, поэтому в Буэнос-Айресе в условиях экономического спада процветала ресторанная жизнь. Другие скупают непортящиеся товары, например, чистящие средства, а затем обменивают их на продукты питания на онлайн-площадках.
Для тех, кто принадлежит к привилегированной элите, зарабатывающей в долларах, существует разрыв между ценами на продукты питания и услуги (крайне дешевыми благодаря широким государственным субсидиям и падению курса песо) и ценами на товары (дорогими из-за политики протекционизма). Например, самая дешевая одежда стоит $50, но проезд в метро стоит восемь центов, высококлассная стрижка - около $8, а роскошное дегустационное меню из семи блюд - $50 с человека.
Перемены, возможно, уже на пороге. Милей заявил, что намерен покончить с инфляцией и дерегулировать экономику. Но даже если все пройдет успешно, предупредил он, любые позитивные изменения не будут быстрыми - валютный контроль, скорее всего, сохранится в обозримом будущем, а инфляция может еще больше разогнаться из-за ослабления ценового контроля. Аналитики считают, что его план жесткой экономии сильнее всего ударит по рабочему и среднему классам Аргентины.
@emcr_experts
Аргентина переживает самый тяжелый кризис за последние два десятилетия: годовая инфляция превышает 140%, а две пятых аргентинцев живут в нищете. Аргентинская валюта потеряла 98% своей стоимости по отношению к доллару с 2017 года, когда впервые была выпущена банкнота в 1000 песо, отмечает FT.
Именно на этом фоне Хавьер Милей, эксцентричный экономист-либертарианец, одержал победу в недавних президентских выборах. Он пообещал масштабное сокращение расходов и дерегулирование, чтобы перезапустить экономику.
Кризис этого года - далеко не первый. Стабильность ускользала от Аргентины десятилетиями, отчасти благодаря хроническому перерасходу средств, который политики финансировали за счет печатания денег и крупных заимствований. Это провоцировало инфляцию и дефолты. Кроме того, уходящее правительство построило лабиринт жестких экономических ограничений, включая валютный, ценовой и импортный контроль.
Аргентинцы знают, что лучше потратить лишние деньги, чем придержать песо, например, в преддверии таких важных для рынка событий, как выборы, поэтому в Буэнос-Айресе в условиях экономического спада процветала ресторанная жизнь. Другие скупают непортящиеся товары, например, чистящие средства, а затем обменивают их на продукты питания на онлайн-площадках.
Для тех, кто принадлежит к привилегированной элите, зарабатывающей в долларах, существует разрыв между ценами на продукты питания и услуги (крайне дешевыми благодаря широким государственным субсидиям и падению курса песо) и ценами на товары (дорогими из-за политики протекционизма). Например, самая дешевая одежда стоит $50, но проезд в метро стоит восемь центов, высококлассная стрижка - около $8, а роскошное дегустационное меню из семи блюд - $50 с человека.
Перемены, возможно, уже на пороге. Милей заявил, что намерен покончить с инфляцией и дерегулировать экономику. Но даже если все пройдет успешно, предупредил он, любые позитивные изменения не будут быстрыми - валютный контроль, скорее всего, сохранится в обозримом будущем, а инфляция может еще больше разогнаться из-за ослабления ценового контроля. Аналитики считают, что его план жесткой экономии сильнее всего ударит по рабочему и среднему классам Аргентины.
@emcr_experts
Аргентинские активы взлетели в цене после президентских выборов
В прошлые выходные на выборах в Аргентине победил Хавьер Милей (Javier Milei). Несмотря на неоднозначную репутацию нового президента, суверенные облигации Аргентины и акции аргентинских компаний очень сильно выросли. Торгуемый в США ETF на акции аргентинских компаний (ARGT) за неделю подорожал на 16%, а депозитарные расписки крупнейшей нефтяной госкомпании (YPF) – на 57%! Рынку особенно понравилось, что Хавьер Милей отложил на среднесрочную перспективу наиболее радикальные инициативы и включил в свою экономическую команду инвестбанкиров, ранее работавших в либеральном правительстве президента Макри (Mauricio Macri).
Даже на фоне колоритной аргентинской реальности, которую социальный шторм регулярно прибивает то к правому, то к левому берегу, Хавьер Милей выделяется ярким пятном. Придя в политику совсем недавно (в 2019 году возглавил движение «Свобода наступает», в 2021-м стал национальным депутатом от Буэнос-Айреса), он уже успел прославиться громкими заявлениями, эпатажным поведением (чего стоит размахивание бензопилой, символизирующей его планы по сокращению расходов), склонностью злоупотреблять обсценной лексикой и целым ворохом радикальных идей. Среди прочего он рассказывал, что на путь политических амбиций его направил дух его умершего мастифа по имени Конан (в честь Конана-варвара), который через медиума поведал хозяину, что его миссия — стать президентом Аргентины. ДНК Конана Милей использовал, чтобы клонировать своего питомца. Клонированных псов у него пять, одного из них он снова назвал Конаном и говорит о нем как о своем «сыне», а остальным дал имена в честь своих любимых экономистов и считает их своими «внуками».
Программа Милея включает в себя долларизацию экономики, максимальное сближение с США и Израилем, а также выход из БРИКС и разрыв отношений с «леваками» и коммунистами, в первую очередь с Бразилией и Китаем — важнейшими экономическими партнерами Аргентины. Жизнь внутри страны при новом президенте тоже должна преобразиться: политик обещал сократить социальные расходы, ликвидировать Центральный банк (ведь он «ворует у честных аргентинцев»), запретить аборты, но зато разрешить ношение оружия и торговлю человеческими органами, – пишет российский Forbes.
До какой степени должна ухудшиться экономическая ситуация, чтобы победа на выборах такого кандидата привела к ралли на рынке? Аргентина уже полвека не может выйти из тяжелых экономических проблем, вызванных печатанием денег для покрытия дефицита бюджета, поэтому обещание «бензопилой» сократить госрасходы вполне может оказаться спасительным для страны.
Мы неоднократно писали, что считаем облигации Аргентины одной из лучших идей по соотношению риск-доходность (для инвесторов, готовых к высокому риску). Более или менее адекватная макроэкономическая политика – если власти и население, наконец, осознают ее необходимость – должна привести к радикальному улучшению кредитного качества и рейтингов Аргентины.
В прошлые выходные на выборах в Аргентине победил Хавьер Милей (Javier Milei). Несмотря на неоднозначную репутацию нового президента, суверенные облигации Аргентины и акции аргентинских компаний очень сильно выросли. Торгуемый в США ETF на акции аргентинских компаний (ARGT) за неделю подорожал на 16%, а депозитарные расписки крупнейшей нефтяной госкомпании (YPF) – на 57%! Рынку особенно понравилось, что Хавьер Милей отложил на среднесрочную перспективу наиболее радикальные инициативы и включил в свою экономическую команду инвестбанкиров, ранее работавших в либеральном правительстве президента Макри (Mauricio Macri).
Даже на фоне колоритной аргентинской реальности, которую социальный шторм регулярно прибивает то к правому, то к левому берегу, Хавьер Милей выделяется ярким пятном. Придя в политику совсем недавно (в 2019 году возглавил движение «Свобода наступает», в 2021-м стал национальным депутатом от Буэнос-Айреса), он уже успел прославиться громкими заявлениями, эпатажным поведением (чего стоит размахивание бензопилой, символизирующей его планы по сокращению расходов), склонностью злоупотреблять обсценной лексикой и целым ворохом радикальных идей. Среди прочего он рассказывал, что на путь политических амбиций его направил дух его умершего мастифа по имени Конан (в честь Конана-варвара), который через медиума поведал хозяину, что его миссия — стать президентом Аргентины. ДНК Конана Милей использовал, чтобы клонировать своего питомца. Клонированных псов у него пять, одного из них он снова назвал Конаном и говорит о нем как о своем «сыне», а остальным дал имена в честь своих любимых экономистов и считает их своими «внуками».
Программа Милея включает в себя долларизацию экономики, максимальное сближение с США и Израилем, а также выход из БРИКС и разрыв отношений с «леваками» и коммунистами, в первую очередь с Бразилией и Китаем — важнейшими экономическими партнерами Аргентины. Жизнь внутри страны при новом президенте тоже должна преобразиться: политик обещал сократить социальные расходы, ликвидировать Центральный банк (ведь он «ворует у честных аргентинцев»), запретить аборты, но зато разрешить ношение оружия и торговлю человеческими органами, – пишет российский Forbes.
До какой степени должна ухудшиться экономическая ситуация, чтобы победа на выборах такого кандидата привела к ралли на рынке? Аргентина уже полвека не может выйти из тяжелых экономических проблем, вызванных печатанием денег для покрытия дефицита бюджета, поэтому обещание «бензопилой» сократить госрасходы вполне может оказаться спасительным для страны.
Мы неоднократно писали, что считаем облигации Аргентины одной из лучших идей по соотношению риск-доходность (для инвесторов, готовых к высокому риску). Более или менее адекватная макроэкономическая политика – если власти и население, наконец, осознают ее необходимость – должна привести к радикальному улучшению кредитного качества и рейтингов Аргентины.
Можно ли жить без Центрального банка, как продолжает обещать Милей? Да, можно. Если какая-то другая организация будет обеспечивать банковский надзор, хождение платежей внутри страны, работать со ставками и инфляцией (это не очень срабатывало в последнее время).
Турция уже ставила эксперимент с низкими ставками. Ничего не вышло, инфляция разогналась, и только новая команда в 2023 начала с ней чуть лучше справляться.
Понятно, что до 20 века почти все страны мира жили без ЦБ. Но банковские кризисы заставили задуматься про гарантирующий механизм. И как мы помним, стабильная макрополитика смогла значительно ускорить мировой рост во второй половине 20 века.
Эксперимент с долларизацией тоже не панацея - Сальвадор со своими экспериментами, в том числе с долларом и биткоином, не был успешен.
Поэтому дайте Милею шанс. Макроэкономисты мечтают о подобных примерах, так не мешайте Аргентине его создавать!
Турция уже ставила эксперимент с низкими ставками. Ничего не вышло, инфляция разогналась, и только новая команда в 2023 начала с ней чуть лучше справляться.
Понятно, что до 20 века почти все страны мира жили без ЦБ. Но банковские кризисы заставили задуматься про гарантирующий механизм. И как мы помним, стабильная макрополитика смогла значительно ускорить мировой рост во второй половине 20 века.
Эксперимент с долларизацией тоже не панацея - Сальвадор со своими экспериментами, в том числе с долларом и биткоином, не был успешен.
Поэтому дайте Милею шанс. Макроэкономисты мечтают о подобных примерах, так не мешайте Аргентине его создавать!
5 Dec'23 19:59
👣 Совкомбанк: по стопам Тинькофф
▶️ Вслед за замещениями Тинькофф, которые прошли неделей ранее, Совкомбанк с 4.12 по 8.12 собирает заявки на замещение выпуска SOVCOM 7.6 perp 27
👥 В новом выпуске банк, как и Тинькофф, сохранил структуру колл-опциона (каждые 5 лет, ближайший 17.07.27), триггеры списания и формулу пересчета, но убрал dividend/repurchase stopper, которые были в оригинале, хотя прямого запрета на них в 646-П нет. Похоже на тенденцию, заданную практикой по локальным перпам и перенятую при замещении
🎨 У банка есть еще 3 выпуска еврооблигаций, которые он частично обменял на локальный выпуск. Среди них SOVCOM 7.75 perp 25, замещение которого стартует 08.12. Условия как у первого перпа, но с коллом 06.05.25 и остатком в обращении $193,6 млн
🖋 Мы не ждем погашения этих перпов из-за их комфортных условий для банка:
• купон сравнительно низкий
• не ограничивают выплату дивидендов
• более низкий Н1.1 (8,9% vs 10,1% у Тинькофф)
@pro_bonds
▶️ Вслед за замещениями Тинькофф, которые прошли неделей ранее, Совкомбанк с 4.12 по 8.12 собирает заявки на замещение выпуска SOVCOM 7.6 perp 27
👥 В новом выпуске банк, как и Тинькофф, сохранил структуру колл-опциона (каждые 5 лет, ближайший 17.07.27), триггеры списания и формулу пересчета, но убрал dividend/repurchase stopper, которые были в оригинале, хотя прямого запрета на них в 646-П нет. Похоже на тенденцию, заданную практикой по локальным перпам и перенятую при замещении
🎨 У банка есть еще 3 выпуска еврооблигаций, которые он частично обменял на локальный выпуск. Среди них SOVCOM 7.75 perp 25, замещение которого стартует 08.12. Условия как у первого перпа, но с коллом 06.05.25 и остатком в обращении $193,6 млн
🖋 Мы не ждем погашения этих перпов из-за их комфортных условий для банка:
• купон сравнительно низкий
• не ограничивают выплату дивидендов
• более низкий Н1.1 (8,9% vs 10,1% у Тинькофф)
@pro_bonds
⚡❓ Замещение Тинькофф - подход как у всех
Как мы ранее отмечали, законодательство требует, чтобы условия замещающих бондов были аналогичны еврооблигациям по размеру и сроку выплаты купонов, сроку погашения и номиналу.
❗ Однако прочие параметры остаются на усмотрение эмитента. Вчера Тинькофф объявил о старте замещения своих перпов со следующей недели. Заявки нужно направить до 23.11.
Наши тезисы:
• У субордов Тинькофф в сравнении с другими банками изначально было сильно меньше ковенант, поэтому, в отличие от корпоративных бумаг, у замещающих больше схожести с оригиналом.
• Оставляя в стороне технические вещи (наподобие CAC), у локальных бумаг нет dividend/repurchase stopper, то есть условия, по которому банк в случае невыплаты купонов по субордам не имеет права i) платить дивиденды и ii) выкупать эти бумаги с рынка.
• В целом, структура оферты на замещение повторяет подход Газпрома.
• Мы думаем, что в случае Тинькофф вероятность исполнения колл-опционов достаточно высокая.
@pro_bonds
Как мы ранее отмечали, законодательство требует, чтобы условия замещающих бондов были аналогичны еврооблигациям по размеру и сроку выплаты купонов, сроку погашения и номиналу.
❗ Однако прочие параметры остаются на усмотрение эмитента. Вчера Тинькофф объявил о старте замещения своих перпов со следующей недели. Заявки нужно направить до 23.11.
Наши тезисы:
• У субордов Тинькофф в сравнении с другими банками изначально было сильно меньше ковенант, поэтому, в отличие от корпоративных бумаг, у замещающих больше схожести с оригиналом.
• Оставляя в стороне технические вещи (наподобие CAC), у локальных бумаг нет dividend/repurchase stopper, то есть условия, по которому банк в случае невыплаты купонов по субордам не имеет права i) платить дивиденды и ii) выкупать эти бумаги с рынка.
• В целом, структура оферты на замещение повторяет подход Газпрома.
• Мы думаем, что в случае Тинькофф вероятность исполнения колл-опционов достаточно высокая.
@pro_bonds
5 Dec'23 17:00
Если взглянуть на процентные ставки, то только обработка пользовалась таким благом, как льготное корпоративное кредитование. Торговля показывает вполне рыночные уровни спредов к ключевой ставке как в длинных, так и в коротких кредитах. С обработкой так не получается: в сентября, когда средняя ключевая ставка преодолела 12.5%, займы тут по-прежнему выдавались в диапазоне 7-7.5%.
Если вернуться к данным ЦБ, то средняя доля льготных кредитов в 2023 году согласно рисунку B-9-1 будет около 8%. Доля обработки в выдачах - 16%. Часть льгот точно приходится на сельское хозяйство (оно вообще системно субсидируюется, но его доля только 3% от общих выдач). Так как другие отрасли не демонстрируют роста, то предполагаем, что все оставшиеся льготы отправляются в обработку, то есть порядка 30% выданных кредитов здесь субсидируются. Но повторимся, если на вашу продукцию есть гарантированный спрос, то вам даже субсидии необязательны.
Последнее. Задолженность нефинансовых организаций (включая облигации, лизинг и тп.) выросла относительно конца 2021 года на 36%. Но отношение кредита к выпуску снизилось. Бизнесу нужно меньше заемных средств, чтобы произвести больше. Либо здесь резкий рост доли собственных средств в инвестиционных проектах, либо «авансирование от покупателя», либо рост производительности. Больше всего верится в авансирование.
(6/6)
@unexpectedvalue
Если вернуться к данным ЦБ, то средняя доля льготных кредитов в 2023 году согласно рисунку B-9-1 будет около 8%. Доля обработки в выдачах - 16%. Часть льгот точно приходится на сельское хозяйство (оно вообще системно субсидируюется, но его доля только 3% от общих выдач). Так как другие отрасли не демонстрируют роста, то предполагаем, что все оставшиеся льготы отправляются в обработку, то есть порядка 30% выданных кредитов здесь субсидируются. Но повторимся, если на вашу продукцию есть гарантированный спрос, то вам даже субсидии необязательны.
Последнее. Задолженность нефинансовых организаций (включая облигации, лизинг и тп.) выросла относительно конца 2021 года на 36%. Но отношение кредита к выпуску снизилось. Бизнесу нужно меньше заемных средств, чтобы произвести больше. Либо здесь резкий рост доли собственных средств в инвестиционных проектах, либо «авансирование от покупателя», либо рост производительности. Больше всего верится в авансирование.
(6/6)
@unexpectedvalue
Как повлияло на экономику?
Критики ЦБ, утверждающие, что он сдерживает экономический рост, должны, наконец, потерять авторитет, потому что две отрасли, ставшие локомотивами роста ВВП в 3-м квартале 2023 являются лидерами по темпам роста кредитования. Третье место занимает стройка, но тут виновата даже не льготная ипотека, а переход на проектное финансирование и счета эскроу (раньше не надо было брать кредит на стройку жилья, а теперь обязательно).
(5/6)
@unexpectedvalue
Критики ЦБ, утверждающие, что он сдерживает экономический рост, должны, наконец, потерять авторитет, потому что две отрасли, ставшие локомотивами роста ВВП в 3-м квартале 2023 являются лидерами по темпам роста кредитования. Третье место занимает стройка, но тут виновата даже не льготная ипотека, а переход на проектное финансирование и счета эскроу (раньше не надо было брать кредит на стройку жилья, а теперь обязательно).
(5/6)
@unexpectedvalue
Что изменилось?
После начала войны компании стали брать меньше кредитов из-за шока (невозможно было принимать никаких решений) и потери международных рынков капитала. Если в феврале среднегодовой объем выданных кредитов достиг исторического максимума 78 трлн руб., то к февралю 2023 упал до 58 трлн., после чего возобновил рост. Тут два фактора: появление программ господдержки, но их вклад не так велик, если верить данным ЦБ, а также необходимость рефинансировать свои короткие займы: то есть вы взяли 100 рублей в долг, пришла пора вернуть их с процентами (допустим, 110 рублей), у вас нет этих средств, потому что война, санкции, структурная перестройка, вы и не планировали их возвращать, выберите свое, и банк дает возможность взять эти 110 рублей в долг на 3 года и на год примерно по одной ставке (допустим, вам недоступны льготные программы), но трехлетний кредит будет по плавающей ставке. Стоимость равна, а платеж меньше. А в феврале, видимо, критичным событием считалось послание к федеральному собранию, после чего начался business as usual.
Важное про льготное кредитование: оно может быть прямым, как с льготной ипотекой, а может быть косвенным через кредитование на рыночных условиях и включение стоимости займа в цену госзаказа, при чем можно оставить это в статье «норма прибыли», тут всей правды мы действительно не узнаем. Однако наша ставка, что оно не так сильно повлияло на объемы выдачи, как банальная мягкая денежно-кредитная политика.
(4/6)
@unexpectedvalue
После начала войны компании стали брать меньше кредитов из-за шока (невозможно было принимать никаких решений) и потери международных рынков капитала. Если в феврале среднегодовой объем выданных кредитов достиг исторического максимума 78 трлн руб., то к февралю 2023 упал до 58 трлн., после чего возобновил рост. Тут два фактора: появление программ господдержки, но их вклад не так велик, если верить данным ЦБ, а также необходимость рефинансировать свои короткие займы: то есть вы взяли 100 рублей в долг, пришла пора вернуть их с процентами (допустим, 110 рублей), у вас нет этих средств, потому что война, санкции, структурная перестройка, вы и не планировали их возвращать, выберите свое, и банк дает возможность взять эти 110 рублей в долг на 3 года и на год примерно по одной ставке (допустим, вам недоступны льготные программы), но трехлетний кредит будет по плавающей ставке. Стоимость равна, а платеж меньше. А в феврале, видимо, критичным событием считалось послание к федеральному собранию, после чего начался business as usual.
Важное про льготное кредитование: оно может быть прямым, как с льготной ипотекой, а может быть косвенным через кредитование на рыночных условиях и включение стоимости займа в цену госзаказа, при чем можно оставить это в статье «норма прибыли», тут всей правды мы действительно не узнаем. Однако наша ставка, что оно не так сильно повлияло на объемы выдачи, как банальная мягкая денежно-кредитная политика.
(4/6)
@unexpectedvalue
5 Dec'23 11:59
⚡️Обновление в модельном портфеле
Закрываем идеи
⚓️ Совкомфлот
Цена закрытия: 118,5 руб., стоп-лосс
Убыток -6,7%
⛽️ Транснефть
Цена закрытия: 139 000 руб., стоп-лосс
Убыток -5,4%
Обе компании фундаментально сильные и привлекательны для инвесторов, но, учитывая текущее состояние рынка, пока мы не готовы открыть данные позиции вновь.
Оставайтесь с нами и следите за обновлениями!
Не является инвестиционной рекомендацией.
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Закрываем идеи
⚓️ Совкомфлот
Цена закрытия: 118,5 руб., стоп-лосс
Убыток -6,7%
⛽️ Транснефть
Цена закрытия: 139 000 руб., стоп-лосс
Убыток -5,4%
Обе компании фундаментально сильные и привлекательны для инвесторов, но, учитывая текущее состояние рынка, пока мы не готовы открыть данные позиции вновь.
Оставайтесь с нами и следите за обновлениями!
Не является инвестиционной рекомендацией.
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
⚡️Обновление в модельном портфеле
🏦 Сбербанк – самая крупная позиция в , и мы надеемся, что акции удержатся на текущих отметках ~273,4 руб. В противном случае, следующий уровень поддержки – диапазон 267–268 руб. Сейчас дивидендная доходность акций ~12%, дивиденды будут выплачены в мае. Поэтому, если котировки Сбера сильно не просядут в ближайшее время, не исключаем, что до конца года они смогут хотя бы частично восстановить текущие потери.
Закрываем идею
🏦 TCS Group
Цена закрытия: 3290 руб., стоп-лосс
Убыток -4,8%.
Сокращем долю
⚓️ Совкомфлот
10,9% 👍 5,2%
Мы по-прежнему позитивно смотрим на перспективы компании, хотя акции всего транспортного сектора сейчас корректируются после сильного роста в этом году. Но, в отличие от других компаний сектора, Совкомфлот должен выплатить хорошие дивиденды, поэтому потенциал снижения акций ограничен.
Оставайтесь с нами и следите за обновлениями!
Не является инвестиционной рекомендацией.
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
🏦 Сбербанк – самая крупная позиция в , и мы надеемся, что акции удержатся на текущих отметках ~273,4 руб. В противном случае, следующий уровень поддержки – диапазон 267–268 руб. Сейчас дивидендная доходность акций ~12%, дивиденды будут выплачены в мае. Поэтому, если котировки Сбера сильно не просядут в ближайшее время, не исключаем, что до конца года они смогут хотя бы частично восстановить текущие потери.
Закрываем идею
🏦 TCS Group
Цена закрытия: 3290 руб., стоп-лосс
Убыток -4,8%.
Сокращем долю
⚓️ Совкомфлот
10,9% 👍 5,2%
Мы по-прежнему позитивно смотрим на перспективы компании, хотя акции всего транспортного сектора сейчас корректируются после сильного роста в этом году. Но, в отличие от других компаний сектора, Совкомфлот должен выплатить хорошие дивиденды, поэтому потенциал снижения акций ограничен.
Оставайтесь с нами и следите за обновлениями!
Не является инвестиционной рекомендацией.
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
5 Dec'23 10:37