EMCR News: Банк России
EMCR EMCR
or
All threads
финансовых рынков
Банк РоссииБанк России
финансовых рынков
📊 Доля юаня обновила максимум как на биржевых, так и на внебиржевых торгах. В марте на биржевом валютном рынке она составила 53%, на внебиржевом — 39,6%.

📌 Курс рубля оставался относительно стабильным, в том числе благодаря сохранению жестких денежно-кредитных условий. Также его поддержал рост чистых продаж валютной экспортной выручки на 16% по сравнению с предыдущим месяцем.

📌 Доходности ОФЗ в марте в среднем по кривой выросли на 85 базисных пунктов. На фоне постепенного восстановления требований к нормативу краткосрочной ликвидности сохраняется потенциал спроса на ОФЗ со стороны банков.

📌 Индекс Мосбиржи в марте вырос на 2,3%. При этом покупали акции в основном некредитные финансовые организации и банки, а граждане впервые с ноября 2022 года стали крупнейшими нетто-продавцами.

Подробности — в «Обзоре рисков финансовых рынков» ➡️
8 Apr'24 16:08
War, Wealth & WisdomAlexey Tretyakov
Новый обзор рисков Финансовых рынков Банка России
раскрывает подробности, интересные инвесторам на всех сегментах российского рынка.

Валюта
Почему рубль не смог укрепиться в налоговый период марта?

Крупнейшие экспортеры в марте увеличили продажи валюты на 1,7 млрд. долл. относительно уровня февраля, до $12,1 млрд. Однако, самая большая продажа – на $1141 млн. прошла 1 марта. Впервые с момента начала публикации статистики (с мая 2023 года) продажи экспортной выручки в течение месяца шли равномерно без ярко выраженного всплеска во время налогового периода.

Дополнительным фактором, нивелировавшем рост предложения от экспортеров, стали покупки валюты населением. Объем нетто-покупок иностранной валюты со стороны населения в марте составил 155,5 млрд руб. (в феврале 2024 г. – 103,2 млрд руб.).

Ранее мы отмечали увеличение спроса на валюту через валютные фьючерсы. Обзор Банка России подтверждает, что спрос на валюту имеет более широкую природу.

ОФЗ
Вопрос, интересующий многих участников рынка облигаций – кто продает долгосрочные ОФЗ, также получил ответ. Системно-значимые кредитные организации (к ним ЦБ относит 13 крупнейших банков), как оказалось, в марте купили у Минфина в ходе первичных размещений ОФЗ на 126 млрд. рублей, из которых продали на вторичном рынке ОФЗ на 40 млрд. руб.

Похоже, что крупнейшие банки помогают выполнению планов Минфина без большого желания, и во 2 квартале давление на рынке сохранится, а доходности длинных ОФЗ пробьют вверх уровень 14% годовых.

Акции
Банк России обратил внимание, что розничные инвесторы впервые с ноября 2022 г. перешли к нетто-продажам и за март продали акций на 37 млрд руб.

Поддержку рынку оказали нетто-покупки институциональных инвесторов: НФО за счет собственных средств и банков.

Утрата желания покупать акции со стороны населения выглядит тревожным сигналом, но, возможно, на фоне президентских выборов и террористического акта в «Крокус Сити Холл» прошли эмоциональные продажи, которые будут выкуплены в апреле. Пока мы остаемся оптимистами в отношении рынка акций, будем следить за новой статистикой.
Банк России
#ОбзорРисков финансовых рынков
📊 Доля юаня обновила максимум как на биржевых, так и на внебиржевых торгах. В марте на биржевом валютном рынк...
8 Apr'24 17:08
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ 🔮Aleksandr Isakov
Банк России: Доходности ОФЗ в марте выросли на опасениях роста расходов федерального бюджета

@c0ldness
8 Apr'24 18:03
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ 🔮Aleksandr Isakov
Тем временем (i): Расходы федерельного бюджета относительно стабильны с 2П22

@c0ldness
8 Apr'24 18:05
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ 🔮Aleksandr Isakov
Тем временем (ii): Не-нефтегазовые растут выше ожиданий с 2П22

+ в ближайшие месяцы узнаем о параметрах повышения НДФЛ и налога на прибыль

Наши оценки налоговой базы прогрессивного НДФЛ

@c0ldness
8 Apr'24 18:10
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ 🔮Aleksandr Isakov
Тем временем (iii): При стабилизации цены нефти около $90 за счет геополитической премии нефтяные доходы превысят план на 5-7%

Т.е. сократят плановый дефицит на 0.6-0.8 трлн. руб.

@c0ldness
8 Apr'24 18:21
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ 🔮Aleksandr Isakov
Тем временем (iv): Потребительская инфляция замедлилась с пика в 15% с.к.г. в сентбяре 2023 до ~6% c.к.г. в янв-фев, 2024, замедлится до ~5% в марте и до порядка 4% после июльской индексации тарифов

Инфляция в 2024 - что говорит наш BVAR

Каков вклад (избыточного) спроса в инфляцию в начале 2024?

@c0ldness
8 Apr'24 18:27
ПолевойDmitriy Polevoy
🔍 Что важного про 💸?

Выделил для себя следующие моменты:

📌 Покупки валюты населением выросли до $1.7 млрд. с $1.1-1.2 млрд. в янв-фев, больше покупали лишь в ноя-дек 2023 ($1.8-2 млрд.). Рост спроса выглядит логичным на фоне популярного мнения, что до мартовских выборов курс рубля удерживался стабильным, а после выборов он будет непременно слабеть. Но появляются вопросы, если учесть резкое улучшение ожиданий населения по курсу в мартовском опросе ЦБ, который зафиксировал их восстановление до уровней января и июня-июля 2023.

📌 Продажи валюты экспортёрами выросли с $10.4 до $12.1 млрд, думаю, из-за роста налоговых выплат и увеличения экспорта на фоне роста сырьевых цен. Отношение продаж к выручке 29 крупнейших экспортеров (91%) ЦБ раскрыл лишь за январь, но оценки на общих данных за февраль указывают на их относительную стабильность в феврале ~58% относительно экспорта и ~77% относительно импорта – в обоих случаях цифры близки к максимумам последних месяцев, что позитивно для рубля.

📌 Резкое увеличения доли рубля в расчетах за экспорт/импорт – по экспорту рост до 41.6% приблизил нас к абсолютным рекордам (43.2%). А по импорту имеем новый рекорд в 38.1% vs ~30% в 2023. Видимо, проблемы с оплатой поставок через банки дружественных стран, о которых в 2024 много писали СМИ, заставляли переходить на рубль, одновременно упала доля юаня.

🔮 Какие выводы для инвестора?

С мартовских выборов курс рубля относительно стабилен, что может несколько развеять опасения физлиц. Рост сырьевого экспорта и более высокие продажи экспортеров будут компенсированы заметным снижением чистых продаж валюты со стороны ЦБ. А сохранение повышенной ставки ЦБ будет тормозить экономику и импорт.

Поэтому сохраняю ожидания по курсу на уровне 90-95/USD во 2К24 (ниже 90, видимо, всё-таки не опустимся), 93-97 в 3К24 и 95-100 в 4К24. Предпосылок для более быстрого/резкого ослабления рубля пока не вижу, как и факторов его резкого укрепления.
8 Apr'24 18:47
ПолевойDmitriy Polevoy
🔍Что ЦБ пишет про ОФЗ и акции?

📌 На рынке ОФЗ крупнейшие банки остаются продавцами на (менее ликвидном) вторичном рынке и покупателями на (куда более ликвидном) первичном рынке, позволяя сдвигать доходности вверх относительно небольшими объемами и откупать бумаги на аукционах Минфина в бОльших масштабах по более высокой ставке. Резко возросшие покупки населения (29 млрд. руб.) и некредитных финансовых организаций (НФО, 36 млрд руб.) выступали, скорее, стабилизатором вторичного рынка.

📌 На рынке акций рост индексов был обеспечен покупками НФО и банками на 40 млрд руб., которые более чем абсорбировали продажи физлиц (37 млрд руб.) – они наблюдались впервые с ноября 2022 и были рекордными, как минимум, с апреля 2022.

🔮 Какие выводы для инвестора?

Для дальнейшей динамики ОФЗ важно изменение баланса рисков «рост ВВП-vs-инфляция», который в моём базовом сценарии продолжит постепенно улучшаться, открывая возможность ЦБ начать снижение ставки (-50 б.п.) уже в июне. В то же время, сегодня глава ЦБ вновь повторила тезис о готовности к смягчению политики лишь во 2 полугодии, что вкупе с аукционами Минфина в длинных выпусках с фиксированным купоном может пока удерживать доходности средних/длинных бумаг в текущем диапазоне 13.50-14%.

В акциях мартовская «капитуляция» физлиц на популярных опасениях «до выборов рынок растёт – после выборов падает», видимо, была успешно/умело выкуплена профессиональными участниками, что объясняет уверенный рост рынка в последние пару недель. Боязнь «опоздать» перед началом дивидендного сезона могла вынудить физлиц вновь активно покупать, поддерживая рост. Поэтому любой разворот в настроениях может привести к коррекции, хотя пока рынок не выглядит уязвимым.
8 Apr'24 18:53
ACI RussiaACI Russia
Тред аналитических комментариев к Обзору рисков финансовых рынков Банка России здесь https://emcr.io/news/threads/6613ec55d0356

Тред пополняется по мере выхода новых комментариев
EMCR News: Банк России
финансовых рынков
📊 Доля юаня обновила максимум как на биржевых, так и на внебиржевых торгах. В марте на биржевом валютном рынке она состави...
8 Apr'24 18:53
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ 🔮Aleksandr Isakov
😇 Вот наши тезисы от 3кв22 - тогда мы предупреждали о "самодельной" второй волне инфляции из-за избыточного снижения ключевой ставки

Сегодня кроме сигналов о решимости Банка России не снижать ставку в апреле-июне, мы не видим цифр, которые обосновывают необходимость держать ключевую ставку на 16%

@c0ldness
8 Apr'24 18:55
EMCR experts
А как же безработица?
8 Apr'24 18:56
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ 🔮Aleksandr Isakov
Инфляция в марте:

- в рамках ожиданий: консенсус 0.4% м/м|наша оценка 0.42% м/м против факта в 0.39%

- с сезонной коррекцией около 4.5% с.к.г.

- аномальный рост цены зарубежного туризма на 4.8% м/м дал около 4бп в общую цифру - без него инфляция была бы на цели

Наш прогноз остается прежним:

- пик инфляции в годовом выражени в 8.2% г/г в мае

- в декабре 2024 5.0% г/г

@c0ldness
10 Apr'24 19:20
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ 🔮Aleksandr Isakov
Синхронизация инфляции в марте:

🇺🇸: +0.4% м/м
🇷🇺: +0.4% м/м

@c0ldness
10 Apr'24 19:25
How do I join the thread?