‼️Банк России оставил ставку неизменной на уровне 16%, что полностью соответствует ожиданиям рынка.
❗️... "Судить об устойчивости складывающихся дезинфляционных тенденций преждевременно" ... Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике
Прогноз на 2024 год по средней ставке повышен с 12.5 ...14.5% до 13.5...15.5%, что предполагает более длительный период удержания ставки на текущих уровнях. Прогноз по росту потребительских расходов и инвестиций повышен .
Основное все же в том, что Банк России сохранил свой сигнал о том, считает необходимым поддержание жестких ДКУ "продолжительный" период времени, что обычно предполагает сохранение жесткой политики в течение полугода, ну и повышение прогноза по средней ставке также об этом говорит.
📍В 15:00 состоится пресс-конференция по итогам заседания Совета директоров по денежно-кредитной политике
@truecon
❗️... "Судить об устойчивости складывающихся дезинфляционных тенденций преждевременно" ... Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике
Прогноз на 2024 год по средней ставке повышен с 12.5 ...14.5% до 13.5...15.5%, что предполагает более длительный период удержания ставки на текущих уровнях. Прогноз по росту потребительских расходов и инвестиций повышен .
Основное все же в том, что Банк России сохранил свой сигнал о том, считает необходимым поддержание жестких ДКУ "продолжительный" период времени, что обычно предполагает сохранение жесткой политики в течение полугода, ну и повышение прогноза по средней ставке также об этом говорит.
📍В 15:00 состоится пресс-конференция по итогам заседания Совета директоров по денежно-кредитной политике
@truecon
16 Feb'24 13:30
⚡️⚡️⚡️ЦБ РФ сохранил ставку на уровне 16%
👉Все как мы и говорили
Регулятор отмечает, что текущее инфляционное давление снизилось по сравнению с осенними месяцами, но остается высоким. Говорить об устойчивости дезинфляционных трендов пока рано. Возвращение инфляции к цели (4%) в 2024 году и дальнейшее поддерживание этого таргета предполагают продолжительный период жесткой ДКП.
По оценке на 12 февраля годовая инфляция составила 7,4%. Инфляционные ожидания населения и предприятий снизились, однако по-прежнему остаются на повышенных уровнях.
🚀Мнение аналитиков МР
Вероятно, что ЦБ продолжит удерживать текущую ставку 16%, пока не будет уверен в устойчивом снижении инфляции и инфляционных ожиданий.
Мы считаем маловероятным, что инфляция вернется к целевым 4% ранее 2025 года. Ожидаем, что годовая инфляция достигнет своего пика в этом июле на уровне 8,4% (после повышения тарифов ЖКХ) и замедлится до 6% к концу года. При этом риски, на наш взгляд, скорее смещены в сторону более высокой инфляции.
Однако в целом, на наш взгляд, риторика ЦБ смягчилась. Но в то же время Банк России сохранил фразу о продолжительном поддержании жесткой ДКП и повысил прогноз по средней ключевой ставке на этот год до 13,5-15,5% с 12,5-14,5%.
В базовом сценарии мы полагаем, что ЦБ на следующем заседании 22 марта сохранит ключевую ставку. Регулятор будет удерживать ее все 1 полугодие, а затем перейдет к снижению в 3-м квартале (вероятно, в июле), когда инфляция начнет устойчиво замедляться. К концу года мы ожидаем снижения ставки до 12%.
😳А еще ЦБ теперь перешел на новый формат раскрытия информации. 27 февраля регулятор выпустит релиз, из которого мы сможем узнать, как именно обсуждалось решение о сохранении ставки. В каком виде все это будет — пока неизвестно, ждем!
💥Напомним, что в 15:00 по мск состоится пресс-конференция с главой ЦБ РФ Эльвирой Набиуллиной. Мы, как обычно, будем вести текстовую трансляцию, так что никуда не уходите!
@marketpowercomics
👉Все как мы и говорили
Регулятор отмечает, что текущее инфляционное давление снизилось по сравнению с осенними месяцами, но остается высоким. Говорить об устойчивости дезинфляционных трендов пока рано. Возвращение инфляции к цели (4%) в 2024 году и дальнейшее поддерживание этого таргета предполагают продолжительный период жесткой ДКП.
По оценке на 12 февраля годовая инфляция составила 7,4%. Инфляционные ожидания населения и предприятий снизились, однако по-прежнему остаются на повышенных уровнях.
🚀Мнение аналитиков МР
Вероятно, что ЦБ продолжит удерживать текущую ставку 16%, пока не будет уверен в устойчивом снижении инфляции и инфляционных ожиданий.
Мы считаем маловероятным, что инфляция вернется к целевым 4% ранее 2025 года. Ожидаем, что годовая инфляция достигнет своего пика в этом июле на уровне 8,4% (после повышения тарифов ЖКХ) и замедлится до 6% к концу года. При этом риски, на наш взгляд, скорее смещены в сторону более высокой инфляции.
Однако в целом, на наш взгляд, риторика ЦБ смягчилась. Но в то же время Банк России сохранил фразу о продолжительном поддержании жесткой ДКП и повысил прогноз по средней ключевой ставке на этот год до 13,5-15,5% с 12,5-14,5%.
В базовом сценарии мы полагаем, что ЦБ на следующем заседании 22 марта сохранит ключевую ставку. Регулятор будет удерживать ее все 1 полугодие, а затем перейдет к снижению в 3-м квартале (вероятно, в июле), когда инфляция начнет устойчиво замедляться. К концу года мы ожидаем снижения ставки до 12%.
😳А еще ЦБ теперь перешел на новый формат раскрытия информации. 27 февраля регулятор выпустит релиз, из которого мы сможем узнать, как именно обсуждалось решение о сохранении ставки. В каком виде все это будет — пока неизвестно, ждем!
💥Напомним, что в 15:00 по мск состоится пресс-конференция с главой ЦБ РФ Эльвирой Набиуллиной. Мы, как обычно, будем вести текстовую трансляцию, так что никуда не уходите!
@marketpowercomics
16 Feb'24 13:30
Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16.00%
Сигнал: "Судить об устойчивости складывающихся дезинфляционных тенденций преждевременно. Проводимая Банком России денежно-кредитная политика закрепит процесс дезинфляции в экономике. Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике"
@xtxixty
Сигнал: "Судить об устойчивости складывающихся дезинфляционных тенденций преждевременно. Проводимая Банком России денежно-кредитная политика закрепит процесс дезинфляции в экономике. Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике"
@xtxixty
16 Feb'24 13:31
16 Feb'24 13:32
🎯 Диапазон по ключевой ставке говорит о том, что СД видит первое снижение первое самое ранее в июле, самое позднее - в октябре
Этим оценкам соответствует ставка на конец года между 9% и 13%
Минимальные шаги изменения ставки Банка России при ее заданном уровне за 2013-23 гг
@c0ldness
Этим оценкам соответствует ставка на конец года между 9% и 13%
Минимальные шаги изменения ставки Банка России при ее заданном уровне за 2013-23 гг
@c0ldness
16 Feb'24 13:51
❔Как изменился прогноз ЦБ с октября?
👆Ответ в таблице
i) более жесткая ДКП
Прогноз по ставке на 2024–25 повышен на 1 пп, до 13.5-15.5% в 2024 и 8-10% в 2025 – подразумевает ключевую ставку в диапазоне 10-15% на конец 2024
ii) инфляция по-прежнему близко к цели – 4-4.5% на конец 2024 и 4% далее
По мнению ЦБ, жесткая ДКП вернет инфляцию к цели даже с учетом лага в 3–6 кварталов
iii) более слабый торговый баланс
Экспорт будет слабее, чем ожидалось ранее (сохранение на прежнем уровне прогноза по Brent подразумевает расширение дисконтов и / или снижение физических объемов), а импорт замедлится не так сильно, как казалось в октябре
iv) более активный рост кредитования в 2024
Прогнозный диапазон 2024 пересмотрен вверх на 1 пп, а фактические темпы роста ипотечного и корпоративного кредитования превысили октябрьский прогноз ЦБ
@xtxixty
👆Ответ в таблице
i) более жесткая ДКП
Прогноз по ставке на 2024–25 повышен на 1 пп, до 13.5-15.5% в 2024 и 8-10% в 2025 – подразумевает ключевую ставку в диапазоне 10-15% на конец 2024
ii) инфляция по-прежнему близко к цели – 4-4.5% на конец 2024 и 4% далее
По мнению ЦБ, жесткая ДКП вернет инфляцию к цели даже с учетом лага в 3–6 кварталов
iii) более слабый торговый баланс
Экспорт будет слабее, чем ожидалось ранее (сохранение на прежнем уровне прогноза по Brent подразумевает расширение дисконтов и / или снижение физических объемов), а импорт замедлится не так сильно, как казалось в октябре
iv) более активный рост кредитования в 2024
Прогнозный диапазон 2024 пересмотрен вверх на 1 пп, а фактические темпы роста ипотечного и корпоративного кредитования превысили октябрьский прогноз ЦБ
@xtxixty
16 Feb'24 14:40
❔На что обратить внимание в пресс-релизе?
👆Основные изменения с декабря – в таблице
❔Что еще сказал ЦБ?
i) внутренний спрос продолжает значительно опережать возможности расширения производства товаров и услуг
ii) инфляционные ожидания по-прежнему остаются на повышенных уровнях, что определяет инерцию текущего повышенного роста цен
iii) растущая склонность населения к сбережению, замедление роста потребительской активности, охлаждение спроса на импорт начинают создавать условия для возвращения экономики к сбалансированному росту – этот процесс займет продолжительное время
iv) дефицит трудовых ресурсов остается главным ограничением для расширения выпуска товаров и услуг
v) существенно снизилась активность на рынке необеспеченного потребительского кредитования и в рыночном сегменте ипотечного кредитования, первые признаки замедления демонстрирует корпоративное кредитование
vi) ужесточение ряда макропруденциальных мер также вносит вклад в ужесточение условий банковского кредитования
@xtxixty
👆Основные изменения с декабря – в таблице
❔Что еще сказал ЦБ?
i) внутренний спрос продолжает значительно опережать возможности расширения производства товаров и услуг
ii) инфляционные ожидания по-прежнему остаются на повышенных уровнях, что определяет инерцию текущего повышенного роста цен
iii) растущая склонность населения к сбережению, замедление роста потребительской активности, охлаждение спроса на импорт начинают создавать условия для возвращения экономики к сбалансированному росту – этот процесс займет продолжительное время
iv) дефицит трудовых ресурсов остается главным ограничением для расширения выпуска товаров и услуг
v) существенно снизилась активность на рынке необеспеченного потребительского кредитования и в рыночном сегменте ипотечного кредитования, первые признаки замедления демонстрирует корпоративное кредитование
vi) ужесточение ряда макропруденциальных мер также вносит вклад в ужесточение условий банковского кредитования
@xtxixty
16 Feb'24 14:55
16 Feb'24 15:13
Часть 2.
16 Feb'24 15:14
📊Макроэкономика: решение ЦБ РФ по ставке
Снижение откладывается до 4К24
• Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16,0%.
• Регулятор не дал сигнала о направленности будущей ДКП, но отметим, что траектория ключевой ставки на 2024 г. повышена при неизменном прогнозе годовой инфляции.
• Это означает, что Центробанк готов поддерживать сравнительно высокие ставки в течение длительного времени, чтобы снизить инфляцию.
• Полагаем, что смягчать ДКП регулятор начнет не раньше 4К24.
• Мы по-прежнему считаем привлекательными ОФЗ с плавающим купоном.
@Sinara_finance
Снижение откладывается до 4К24
• Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16,0%.
• Регулятор не дал сигнала о направленности будущей ДКП, но отметим, что траектория ключевой ставки на 2024 г. повышена при неизменном прогнозе годовой инфляции.
• Это означает, что Центробанк готов поддерживать сравнительно высокие ставки в течение длительного времени, чтобы снизить инфляцию.
• Полагаем, что смягчать ДКП регулятор начнет не раньше 4К24.
• Мы по-прежнему считаем привлекательными ОФЗ с плавающим купоном.
@Sinara_finance
16 Feb'24 16:53
Макро – week ahead
⏪Новости макро прошлой недели
• Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16.00%, а сигнал остался нейтральным. Регулятор пересмотрел свой прогноз по средней ставке на 2024-25 на 1 пп вверх, до 13.5–15.5% в 2024 и 8–10% в 2025 – траектории соответствуют 10–15% на конец текущего года
• Инфляция по итогам января сложилась на уровне 7.4% г/г | 0.86% м/м – по нашим оценкам, текущие темпы соответствуют 7% SAAR, а в нерегулируемых услугах текущие темпы ускорились до 10.6% SAAR
• Инфляционные ожидания снизились с замедлением текущих темпов инфляции в декабре–январе – ожидания населения на год вперед в феврале составили 11.9%
🗓Чего ждать на этой неделе?
• ЦБ опубликует свою оценку текущих темпов инфляции в январе, прокомментирует данные об инфляционных ожиданиях и расскажет о банковском секторе в январе
• Увидим данные о ценах производителей в январе и инфляции с 13 по 19 февраля (ждем +(0.15–0.21)% н/н)
📊IMOEX за неделю практически не изменился, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 92.2 и 12.7
@xtxixty
⏪Новости макро прошлой недели
• Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16.00%, а сигнал остался нейтральным. Регулятор пересмотрел свой прогноз по средней ставке на 2024-25 на 1 пп вверх, до 13.5–15.5% в 2024 и 8–10% в 2025 – траектории соответствуют 10–15% на конец текущего года
• Инфляция по итогам января сложилась на уровне 7.4% г/г | 0.86% м/м – по нашим оценкам, текущие темпы соответствуют 7% SAAR, а в нерегулируемых услугах текущие темпы ускорились до 10.6% SAAR
• Инфляционные ожидания снизились с замедлением текущих темпов инфляции в декабре–январе – ожидания населения на год вперед в феврале составили 11.9%
🗓Чего ждать на этой неделе?
• ЦБ опубликует свою оценку текущих темпов инфляции в январе, прокомментирует данные об инфляционных ожиданиях и расскажет о банковском секторе в январе
• Увидим данные о ценах производителей в январе и инфляции с 13 по 19 февраля (ждем +(0.15–0.21)% н/н)
📊IMOEX за неделю практически не изменился, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 92.2 и 12.7
@xtxixty
19 Feb'24 07:30
Прогноз динамики ставки и кривая ОФЗ. Банк России оставил ставку на 16% и обновил среднесрочный прогноз. Он предполагает две траектории снижения ставки и инфляции :
▪️В лучшем случае ключевая ставка (КС) начнет снижаться в апреле и достигнет 9-10% в декабре 2024. Но для этого инфляция должна постепенно снижаться г/г, а с марта уйти ниже 4% с с.к.
▪️В худшем случае начало снижения будет в сентябре и КС успеет дойти до 13%. Инфляция останется выше цели ЦБ до конца лета, но индекс г/г не превысит 7,6%.
💡В любом случае через 2 года КС ожидается на уровне 6-7% при инфляции 4%. Изменение формы кривой в этом случае предполагает доход ~30% в первый год для ОФЗ с погашением 10 лет и больше.
Для прогноза кривой ОФЗ использую середину диапазона от ЦБ: КС <11% через год и <7% через 2 года. Модель Truevalue оценивает справедливую доходность ОФЗ из динамики КС и премии за риск (до 3% на сроке 10 лет по дюрации). При ставке 7% самые длинные ОФЗ будут торговаться по 10% годовых.
ЦБ повысил прогноз по средней ставке на 1 п.п. (до 13,5-15,5% в 2024 и 8-10% в 2025). По факту это техническим смещением вправо. Прошло 4 месяца, сместились сроки начала снижения КС, но скорость снижения осталась прежней.
В сравнении с декабрем форма кривой ОФЗ в ближнем конце до 2х лет стала соответствовать прогнозу ЦБ. Но средние и дальние ОФЗ все также не верят ЦБ, ожидая КС на уровне 10-11% долгосрочно.
Пока ЦБ не приступит к снижению ставки, такая ситуация на рынке ОФЗ может сохраняться. Для снижения КС инфляция должна устойчиво быть на 4% или ниже c с.к. Такое возможно при стабильном курсе и низкой инфляции в товарах. При этом инфляция в услугах, ведомая динамикой зарплат, может оставаться значимо выше цели 4%.
PS. Наконец-то в прогнозе платежного баланса ЦБ не будет покупать валюту. Ещё в октябре планировали покупать $14-17 млрд в 2024-26гг., а теперь будут продажи $18-10 млрд в 2024-25гг. Мои призывы услышаны — дополнительные расходы бюджета и траты ФНБ будут хотя бы частично компенсироваться на валютном рынке.
@truevalue
▪️В лучшем случае ключевая ставка (КС) начнет снижаться в апреле и достигнет 9-10% в декабре 2024. Но для этого инфляция должна постепенно снижаться г/г, а с марта уйти ниже 4% с с.к.
▪️В худшем случае начало снижения будет в сентябре и КС успеет дойти до 13%. Инфляция останется выше цели ЦБ до конца лета, но индекс г/г не превысит 7,6%.
💡В любом случае через 2 года КС ожидается на уровне 6-7% при инфляции 4%. Изменение формы кривой в этом случае предполагает доход ~30% в первый год для ОФЗ с погашением 10 лет и больше.
Для прогноза кривой ОФЗ использую середину диапазона от ЦБ: КС <11% через год и <7% через 2 года. Модель Truevalue оценивает справедливую доходность ОФЗ из динамики КС и премии за риск (до 3% на сроке 10 лет по дюрации). При ставке 7% самые длинные ОФЗ будут торговаться по 10% годовых.
ЦБ повысил прогноз по средней ставке на 1 п.п. (до 13,5-15,5% в 2024 и 8-10% в 2025). По факту это техническим смещением вправо. Прошло 4 месяца, сместились сроки начала снижения КС, но скорость снижения осталась прежней.
В сравнении с декабрем форма кривой ОФЗ в ближнем конце до 2х лет стала соответствовать прогнозу ЦБ. Но средние и дальние ОФЗ все также не верят ЦБ, ожидая КС на уровне 10-11% долгосрочно.
Пока ЦБ не приступит к снижению ставки, такая ситуация на рынке ОФЗ может сохраняться. Для снижения КС инфляция должна устойчиво быть на 4% или ниже c с.к. Такое возможно при стабильном курсе и низкой инфляции в товарах. При этом инфляция в услугах, ведомая динамикой зарплат, может оставаться значимо выше цели 4%.
PS. Наконец-то в прогнозе платежного баланса ЦБ не будет покупать валюту. Ещё в октябре планировали покупать $14-17 млрд в 2024-26гг., а теперь будут продажи $18-10 млрд в 2024-25гг. Мои призывы услышаны — дополнительные расходы бюджета и траты ФНБ будут хотя бы частично компенсироваться на валютном рынке.
@truevalue
19 Feb'24 08:57
Недельная инфляция: пролетаем у цели
Индекс цен с 13 по 19 февраля вырос на 0.11% н/н
i) соответствует 0.07% с.к.* | 4% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, соответствует 7.6% г/г
iii) средняя инфляция за последние 7 лет для
этой недели составляет 0.12% н/н, целевая – 0.11% н/н
iv) ниже наших ожиданий в +(0.15–0.21)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции замедлились с прошлой недели:
i) медианная инфляция – до 0.05% с 0.11% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.07% с 0.11% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, – до 78% с 81%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 48% с 67% ранее
🛩Главным драйвером замедления текущих темпов было резкое сезонное замедление индексов цен на авиаперелеты (+0.12% н/н | -1.5% н/н с.к.), которое, скорее всего, сохранится в остаток февраля
🎯Наш точечный прогноз на февраль – +0.7% м/м | +7.7% г/г, соответствует (5-6)% SAAR
@xtxixty
Индекс цен с 13 по 19 февраля вырос на 0.11% н/н
i) соответствует 0.07% с.к.* | 4% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, соответствует 7.6% г/г
iii) средняя инфляция за последние 7 лет для
этой недели составляет 0.12% н/н, целевая – 0.11% н/н
iv) ниже наших ожиданий в +(0.15–0.21)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции замедлились с прошлой недели:
i) медианная инфляция – до 0.05% с 0.11% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.07% с 0.11% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, – до 78% с 81%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 48% с 67% ранее
🛩Главным драйвером замедления текущих темпов было резкое сезонное замедление индексов цен на авиаперелеты (+0.12% н/н | -1.5% н/н с.к.), которое, скорее всего, сохранится в остаток февраля
🎯Наш точечный прогноз на февраль – +0.7% м/м | +7.7% г/г, соответствует (5-6)% SAAR
@xtxixty
21 Feb'24 21:27
⌚ Стратегия ОФЗ: сверим часы
🔑 В прошлую пятницу ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 16%, что совпало с нашими ожиданиями и широким консенсус-прогнозом. Мы по-прежнему считаем, что смягчение ДКП может начаться не ранее второго полугодия
👜 ОФЗ в настоящий момент предлагают отрицательный керри даже при благоприятных условиях фондирования, поэтому не могут быть привлекательны для банков
👴 Аппетит real money, равно как пауза на первичном рынке корпоративного процентного риска не бесконечны. при этом аппетиты Минфина неизбежно вырастут
😌 Новые вводные, такие как инновации на первичке ОФЗ, включая поквартальную неравномерность, сезонное затишье корпоратов и значительно более ясные сигналы ЦБ о смягчении не раньше 2п24, в сумме друг друга компенсируют
📈 Наш прогноз на конец 2024 г.: доходность 2-летних ОФЗ составит 12,30%, 5-летних – 12,40%, 10-летних – 12,50%
@pro_bonds
🔑 В прошлую пятницу ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 16%, что совпало с нашими ожиданиями и широким консенсус-прогнозом. Мы по-прежнему считаем, что смягчение ДКП может начаться не ранее второго полугодия
👜 ОФЗ в настоящий момент предлагают отрицательный керри даже при благоприятных условиях фондирования, поэтому не могут быть привлекательны для банков
👴 Аппетит real money, равно как пауза на первичном рынке корпоративного процентного риска не бесконечны. при этом аппетиты Минфина неизбежно вырастут
😌 Новые вводные, такие как инновации на первичке ОФЗ, включая поквартальную неравномерность, сезонное затишье корпоратов и значительно более ясные сигналы ЦБ о смягчении не раньше 2п24, в сумме друг друга компенсируют
📈 Наш прогноз на конец 2024 г.: доходность 2-летних ОФЗ составит 12,30%, 5-летних – 12,40%, 10-летних – 12,50%
@pro_bonds
22 Feb'24 12:15
Макро – week ahead
🗓Чего ждать на этой неделе?
• ЦБ опубликует резюме обсуждения ключевой ставки и комментарий к прогнозу – узнаем больше контекста для февральского решения сохранить ставку на уровне 16.00%
• Росстат выпустит доклад о социально-экономическом положении: по нашим оценкам, розничные продажи в январе прибавили ~6% г/г, а рост зарплат в реальном выражении в декабре был близок к 4.2–4.5% г/г
• Увидим комментарии об инфляции в регионах, а также данные о промпроизводстве в январе и инфляции с 20 по 26 февраля (+(0.10–0.16)% н/н)
• Владимир Путин в четверг выступит с посланием к Федеральному собранию
⏪Новости макро прошлой недели
• Темпы роста кредитования в январе замедлились, но замедление типично для начала года – динамика января 2024 была лучше, чем в январе 2023: портфель корпоративного кредитования остался на уровне в 73.8 трлн руб., портфель ипотечного кредитования вырос на 0.6% м/м до 18.3 трлн руб., потребительского – на 0.8% м/м до 13.7 трлн руб.
• США, Евросоюз и другие страны расширили санкции против России
📊IMOEX за неделю снизился на 3.1%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 92.9 и 12.8
@xtxixty
🗓Чего ждать на этой неделе?
• ЦБ опубликует резюме обсуждения ключевой ставки и комментарий к прогнозу – узнаем больше контекста для февральского решения сохранить ставку на уровне 16.00%
• Росстат выпустит доклад о социально-экономическом положении: по нашим оценкам, розничные продажи в январе прибавили ~6% г/г, а рост зарплат в реальном выражении в декабре был близок к 4.2–4.5% г/г
• Увидим комментарии об инфляции в регионах, а также данные о промпроизводстве в январе и инфляции с 20 по 26 февраля (+(0.10–0.16)% н/н)
• Владимир Путин в четверг выступит с посланием к Федеральному собранию
⏪Новости макро прошлой недели
• Темпы роста кредитования в январе замедлились, но замедление типично для начала года – динамика января 2024 была лучше, чем в январе 2023: портфель корпоративного кредитования остался на уровне в 73.8 трлн руб., портфель ипотечного кредитования вырос на 0.6% м/м до 18.3 трлн руб., потребительского – на 0.8% м/м до 13.7 трлн руб.
• США, Евросоюз и другие страны расширили санкции против России
📊IMOEX за неделю снизился на 3.1%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 92.9 и 12.8
@xtxixty
26 Feb'24 07:30
Недельная инфляция: 6% SAAR
Индекс цен с 20 по 26 февраля вырос на 0.13% н/н
i) соответствует 0.12% с.к.* | 6% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, осталась на уровне 7.6% г/г
iii) средняя и целевая инфляция за последние 7 лет для
этой недели составляют 0.12% н/н
iv) в середине наших ожиданий в +(0.10–0.16)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции ускорились с прошлой недели:
i) медианная инфляция – до 0.13% с 0.05% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.09% с 0.07% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, – до 81% с 78%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 63% с 48% ранее
✈️Основным драйвером ускорения с прошлой недели выступили полеты эконом. классом (самой волатильной категории: +4% н/н с.к. | вклад ~3.5пп после -1.5% н/н с.к. | вклад -1.5пп ранее)
🎯Наш точечный прогноз на февраль оставляем на уровне +0.7% м/м | +7.7% г/г, соответствует (5-6)% SAAR
@xtxixty
Индекс цен с 20 по 26 февраля вырос на 0.13% н/н
i) соответствует 0.12% с.к.* | 6% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, осталась на уровне 7.6% г/г
iii) средняя и целевая инфляция за последние 7 лет для
этой недели составляют 0.12% н/н
iv) в середине наших ожиданий в +(0.10–0.16)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции ускорились с прошлой недели:
i) медианная инфляция – до 0.13% с 0.05% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.09% с 0.07% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, – до 81% с 78%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 63% с 48% ранее
✈️Основным драйвером ускорения с прошлой недели выступили полеты эконом. классом (самой волатильной категории: +4% н/н с.к. | вклад ~3.5пп после -1.5% н/н с.к. | вклад -1.5пп ранее)
🎯Наш точечный прогноз на февраль оставляем на уровне +0.7% м/м | +7.7% г/г, соответствует (5-6)% SAAR
@xtxixty
28 Feb'24 23:20
Недельная инфляция: отлично
Индекс цен с 27 февраля по 4 марта вырос на 0.09% н/н
i) соответствует 0.09% с.к.* | 5% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 7.7% г/г с 7.6% ранее
iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 года для этой недели составляет 0.07% н/н, целевая – 0.08% н/н
iv) ближе к нижней границе наших ожиданий в +(0.08–0.14)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции не выросли с прошлой недели:
i) медианная инфляция замедлилась до 0.09% с 0.13% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов осталась на уровне 0.09% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, немного снизилась до 78% с 81%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 56% с 63% ранее
🥒Заметно замедление индексов цен на плодоовощи (+0.25% против +0.8% н/н с.к. ранее), в остальном картина роста цен существенно не поменялась
🎯Наш прогноз на март около +0.5% м/м | +7.8% г/г
@xtxixty
Индекс цен с 27 февраля по 4 марта вырос на 0.09% н/н
i) соответствует 0.09% с.к.* | 5% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 7.7% г/г с 7.6% ранее
iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 года для этой недели составляет 0.07% н/н, целевая – 0.08% н/н
iv) ближе к нижней границе наших ожиданий в +(0.08–0.14)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции не выросли с прошлой недели:
i) медианная инфляция замедлилась до 0.09% с 0.13% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов осталась на уровне 0.09% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, немного снизилась до 78% с 81%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 56% с 63% ранее
🥒Заметно замедление индексов цен на плодоовощи (+0.25% против +0.8% н/н с.к. ранее), в остальном картина роста цен существенно не поменялась
🎯Наш прогноз на март около +0.5% м/м | +7.8% г/г
@xtxixty
6 Mar'24 22:24
Мартовский раунд макроопроса
i) медианный прогноз по средней ключевой ставке на 2024 ожидаемо пересмотрен на 0.6 пп вверх вслед за самим ЦБ и до середины его прогнозного диапазона – 14.5%
• Такой прогноз соответствует траектории с началом снижения в июне и 11-12% на конец года*
ii) инфляция на конец года, по оценкам консенсуса, составит 5.2% г/г – на 0.7 пп выше верхней границы прогнозного диапазона ЦБ
=> консенсус по-прежнему не верит ЦБ и считает, что тот отклонится вниз от собственного прогноза по ключевой ставке
🌍Тектонических сдвигов в медианном мнении об остальных показателях не было – см. таблицу
* В условиях неэкзотических траекторий и шагов по 100 бп
@xtxixty
i) медианный прогноз по средней ключевой ставке на 2024 ожидаемо пересмотрен на 0.6 пп вверх вслед за самим ЦБ и до середины его прогнозного диапазона – 14.5%
• Такой прогноз соответствует траектории с началом снижения в июне и 11-12% на конец года*
ii) инфляция на конец года, по оценкам консенсуса, составит 5.2% г/г – на 0.7 пп выше верхней границы прогнозного диапазона ЦБ
=> консенсус по-прежнему не верит ЦБ и считает, что тот отклонится вниз от собственного прогноза по ключевой ставке
🌍Тектонических сдвигов в медианном мнении об остальных показателях не было – см. таблицу
* В условиях неэкзотических траекторий и шагов по 100 бп
@xtxixty
13 Mar'24 19:57
Консенсус: апрельские обновления
🔑Траектория ключевой ставки пересмотрена вверх – до 14.9% в среднем в 2024, 10.4% в 2025 и 8.1% в 2026
=> медианный аналитик ждет ставку на уровне* ~12% на конец текущего года
💸Прогноз по инфляции остался неизменным – 5.2% г/г на конец 2024, 4.1% на конец 2025 и цель в 2026
=> консенсус все еще считает, что ЦБ может отклониться вниз** от собственного прогноза по ставке
=> консенсус менее привержен достижению цели по инфляции, чем Банк России
💲Ожидания по курсу стали менее оптимистичными с предыдущего раунда – USDRUB 92.9 в среднем в 2024, 95.9 в 2025 и 98 в 2026...
... но оптимистичнее текущих значений – из прогноза следует, что в остаток 2024 USDRUB будет ~93.6, крепче спота
🏃♂️Медианный прогноз по ВВП на 2024 повышен до 2.1% г/г (+0.3 пп к мартовскому числу)
• По итогам заседания свой прогноз по ВВП, скорее всего, пересмотрит и ЦБ – масштаб пересмотра может быть бóльшим, чем у консенсуса
* В предположении неэкзотических траекторий
** Консенсус ожидает, что инфляция превысит верхнюю границу прогнозного диапазона ЦБ, а ключевая ставка будет внутри него
@xtxixty
🔑Траектория ключевой ставки пересмотрена вверх – до 14.9% в среднем в 2024, 10.4% в 2025 и 8.1% в 2026
=> медианный аналитик ждет ставку на уровне* ~12% на конец текущего года
💸Прогноз по инфляции остался неизменным – 5.2% г/г на конец 2024, 4.1% на конец 2025 и цель в 2026
=> консенсус все еще считает, что ЦБ может отклониться вниз** от собственного прогноза по ставке
=> консенсус менее привержен достижению цели по инфляции, чем Банк России
💲Ожидания по курсу стали менее оптимистичными с предыдущего раунда – USDRUB 92.9 в среднем в 2024, 95.9 в 2025 и 98 в 2026...
... но оптимистичнее текущих значений – из прогноза следует, что в остаток 2024 USDRUB будет ~93.6, крепче спота
🏃♂️Медианный прогноз по ВВП на 2024 повышен до 2.1% г/г (+0.3 пп к мартовскому числу)
• По итогам заседания свой прогноз по ВВП, скорее всего, пересмотрит и ЦБ – масштаб пересмотра может быть бóльшим, чем у консенсуса
* В предположении неэкзотических траекторий
** Консенсус ожидает, что инфляция превысит верхнюю границу прогнозного диапазона ЦБ, а ключевая ставка будет внутри него
@xtxixty
17 Apr'24 19:46