⚡️Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16.00%
Сигнал: "Для возвращения инфляции к цели потребуется существенно более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось в апреле"
@xtxixty
Сигнал: "Для возвращения инфляции к цели потребуется существенно более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось в апреле"
@xtxixty
7 Jun'24 13:30
⚡️ЦБ РФ сохранил ставку на уровне 16%
В релизе регулятор отмечает, что текущие темпы прироста цен перестали снижаться и остаются вблизи значений 1 квартала. Банк России допускает возможность повышения ставки на ближайшем заседании и снова предупреждает, что для снижения инфляции необходим продолжительный период поддержания жесткой ДКП.
ЦБ рассчитывает, что годовая инфляция вернется к цели в 2025 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем. Годовая инфляция, по оценке на 3 июня, выросла до 8,1% после 7,8%. Российская экономика продолжает расти быстрыми темпами, добавляет регулятор.
Дефицит трудовых ресурсов — главное ограничение для расширения выпуска товаров и услуг. Жесткость рынка труда продолжает нарастать
🚀Мнение аналитиков МР
Внутренний спрос, кредитование и инфляция не замедляются, несмотря на ключевую ставку 16%. Поэтому Банку России необходимо добавлять жесткости монетарной политике. Инфляция складывается выше прогноза ЦБ.
Риски того, что инфляция может оставаться на высоких уровнях, по-прежнему сохраняются. Причины все те же: дефицит кадров, быстрый рост зарплат, неопределенность с геополитикой и курсом рубля, повышенные инфляционные ожидания.
Регулятор дал сигнал, что на следующем заседании допускает повышение ставки. Мы ожидаем, что 26 июня "ключ" могут повысить до 17%. А вот его снижение в этом году считаем совсем нереальным.
В базовом сценарии ЦБ сохранит ставку в 17% до конца года (вероятность — 60%). В рисковом, если инфляция не будет замедляться, Банк России может повысить ее до 18-20% (вероятность — 40%).
❓А что с рублем?
Сохранение ставки окажет ему среднесрочную поддержку
Мы полагаем, что в июне курс рубля останется стабильным и будет торговаться в устоявшихся диапазонах ₽87-92 за доллар, ₽95-100 за евро, ₽12,0-12,7 за юань.
В целом рубль уже семь месяцев остается стабильным в диапазоне ₽87-94 за доллар, и мы считаем, что в ближайшие месяцы вряд ли что-то изменится.
💥Пресс-конференция с главой ЦБ РФ Эльвирой Набиуллиной состоится после пленарной сессии на ПМЭФ с Владимиром Путиным.
@marketpowercomics
В релизе регулятор отмечает, что текущие темпы прироста цен перестали снижаться и остаются вблизи значений 1 квартала. Банк России допускает возможность повышения ставки на ближайшем заседании и снова предупреждает, что для снижения инфляции необходим продолжительный период поддержания жесткой ДКП.
ЦБ рассчитывает, что годовая инфляция вернется к цели в 2025 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем. Годовая инфляция, по оценке на 3 июня, выросла до 8,1% после 7,8%. Российская экономика продолжает расти быстрыми темпами, добавляет регулятор.
Дефицит трудовых ресурсов — главное ограничение для расширения выпуска товаров и услуг. Жесткость рынка труда продолжает нарастать
🚀Мнение аналитиков МР
Внутренний спрос, кредитование и инфляция не замедляются, несмотря на ключевую ставку 16%. Поэтому Банку России необходимо добавлять жесткости монетарной политике. Инфляция складывается выше прогноза ЦБ.
Риски того, что инфляция может оставаться на высоких уровнях, по-прежнему сохраняются. Причины все те же: дефицит кадров, быстрый рост зарплат, неопределенность с геополитикой и курсом рубля, повышенные инфляционные ожидания.
Регулятор дал сигнал, что на следующем заседании допускает повышение ставки. Мы ожидаем, что 26 июня "ключ" могут повысить до 17%. А вот его снижение в этом году считаем совсем нереальным.
В базовом сценарии ЦБ сохранит ставку в 17% до конца года (вероятность — 60%). В рисковом, если инфляция не будет замедляться, Банк России может повысить ее до 18-20% (вероятность — 40%).
❓А что с рублем?
Сохранение ставки окажет ему среднесрочную поддержку
Мы полагаем, что в июне курс рубля останется стабильным и будет торговаться в устоявшихся диапазонах ₽87-92 за доллар, ₽95-100 за евро, ₽12,0-12,7 за юань.
В целом рубль уже семь месяцев остается стабильным в диапазоне ₽87-94 за доллар, и мы считаем, что в ближайшие месяцы вряд ли что-то изменится.
💥Пресс-конференция с главой ЦБ РФ Эльвирой Набиуллиной состоится после пленарной сессии на ПМЭФ с Владимиром Путиным.
@marketpowercomics
7 Jun'24 13:30
❔На что обратить внимание в пресс-релизе?
Риторика ужесточилась
i) ЦБ допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании
ii) для возвращения инфляции к цели потребуется существенно более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось в апреле
👆Основные изменения – в таблице
• Повышенные инфляционные ожидания усиливают инерцию устойчивой инфляции
• Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным, а экономика продолжает расти быстрыми темпами
• Кредитная активность остается высокой, а сохранение масштабных государственных льготных программ может замедлить возврат к более умеренным темпам роста кредитования
• Бюджетные стимулы поддерживают высокий спрос корпоративного сектора на кредитные ресурсы
• Бюджетные новации, по оценкам ЦБ, вероятнее всего, нейтральны для инфляции – рост расходов будет покрыт за счет роста доходов консолидированного бюджета
• Жесткость рынка труда продолжает нарастать, но ускорение роста реальных зарплат в 1к24 связано с высокими выплатами годовых премий
@xtxixty
Риторика ужесточилась
i) ЦБ допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании
ii) для возвращения инфляции к цели потребуется существенно более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось в апреле
👆Основные изменения – в таблице
• Повышенные инфляционные ожидания усиливают инерцию устойчивой инфляции
• Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным, а экономика продолжает расти быстрыми темпами
• Кредитная активность остается высокой, а сохранение масштабных государственных льготных программ может замедлить возврат к более умеренным темпам роста кредитования
• Бюджетные стимулы поддерживают высокий спрос корпоративного сектора на кредитные ресурсы
• Бюджетные новации, по оценкам ЦБ, вероятнее всего, нейтральны для инфляции – рост расходов будет покрыт за счет роста доходов консолидированного бюджета
• Жесткость рынка труда продолжает нарастать, но ускорение роста реальных зарплат в 1к24 связано с высокими выплатами годовых премий
@xtxixty
7 Jun'24 13:48
❔Какие вопросы мы бы задали на пресс-конференции?
i) Если бы прогноз ключевой ставки публиковался сегодня, какими были прогнозные интервалы? Как поменялось суждение ЦБ про 2026 год и далее?
ii) Может ли ЦБ – с учетом роста фокуса макрополитики на рынке труда – добавить в набор публикуемых прогнозных показателей оценки безработицы и динамики зарплат?
iii) Сложно ли было не попасть в ловушку ожиданий рынка?
iv) Как можно замедлить рост корпоративного кредитования?
v) Будет ли ЦБ и в дальнейшем придерживаться практики демонстрации своей оценки нейтральной ставки в конце прогнозного периода? Может ли прогноз по ставке "выше" нейтральности быть эффективным способом убедить экономических агентов в серьезности намерений ЦБ и (в том числе) замедлить корпоративное кредитование?
vi) Думаете ли вы о повышении прогноза по инфляции на текущий год?
vii) В какой степени рост кредитных и депозитных ставок последних недель мог быть вызван регуляторными соображениями, а не исключительно ожиданиями относительно жесткости ДКП?
viii) Насколько (значимо) изменилось суждение о вероятности реализации альтернативного сценария?
⏰Пресс-конференция – в 17.00
@xtxixty
i) Если бы прогноз ключевой ставки публиковался сегодня, какими были прогнозные интервалы? Как поменялось суждение ЦБ про 2026 год и далее?
ii) Может ли ЦБ – с учетом роста фокуса макрополитики на рынке труда – добавить в набор публикуемых прогнозных показателей оценки безработицы и динамики зарплат?
iii) Сложно ли было не попасть в ловушку ожиданий рынка?
iv) Как можно замедлить рост корпоративного кредитования?
v) Будет ли ЦБ и в дальнейшем придерживаться практики демонстрации своей оценки нейтральной ставки в конце прогнозного периода? Может ли прогноз по ставке "выше" нейтральности быть эффективным способом убедить экономических агентов в серьезности намерений ЦБ и (в том числе) замедлить корпоративное кредитование?
vi) Думаете ли вы о повышении прогноза по инфляции на текущий год?
vii) В какой степени рост кредитных и депозитных ставок последних недель мог быть вызван регуляторными соображениями, а не исключительно ожиданиями относительно жесткости ДКП?
viii) Насколько (значимо) изменилось суждение о вероятности реализации альтернативного сценария?
⏰Пресс-конференция – в 17.00
@xtxixty
7 Jun'24 14:23
📊 Растут ли прибыли?
И в прошлый раз, и в этот, глава ЦБ упомянула высокие прибыли как фактор повышенного спроса компаний на кредит и более слабой чувствительности компаний к ставке
В прошлом комментарии по рынку акций приводил картинку по сальдированный прибыли, обновил её по данным за март.
Видим, что в терминах 3-мес. прибыли в нефтегазе всё хорошо, но в несырьевом секторе искл. банки прибыли снижаются, хотя в терминах суммы за 12-мес., действительно, прибыли пока остаются вблизи максимумов
И в прошлый раз, и в этот, глава ЦБ упомянула высокие прибыли как фактор повышенного спроса компаний на кредит и более слабой чувствительности компаний к ставке
В прошлом комментарии по рынку акций приводил картинку по сальдированный прибыли, обновил её по данным за март.
Видим, что в терминах 3-мес. прибыли в нефтегазе всё хорошо, но в несырьевом секторе искл. банки прибыли снижаются, хотя в терминах суммы за 12-мес., действительно, прибыли пока остаются вблизи максимумов
7 Jun'24 20:45
Макро – week ahead
⏪Новости макро прошлой недели
• Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16.00% и ужесточил риторику
i) ЦБ допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании
ii) для возвращения инфляции к цели потребуется существенно более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось в апреле
• План Минфина по дефициту федерального бюджета на 2024, согласно поправкам в федеральный закон, расширен с 1.6 трлн руб. до 2.1 трлн руб.
i) расходы увеличены за счет сверхплановых ненефтегазовых доходов
ii) дополнительные нефтегазовые доходы сложатся ниже предыдущего плана – в результате нетто-пополнение ФНБ будет меньшим, что позволит покрыть расширение дефицита
iii) план по внутренним заимствованиям же сокращен на 146 млрд руб. из-за более слабого прогнозного курса (и соответствующего прироста базовой части НГ доходов) и изменения других источников финансирования дефицита
• В апреле появились признаки замедления потребительского спроса – текущие темпы в розничной торговле с поправкой на сезонность оказались отрицательными
🗓Чего ждать на этой неделе?
• Росстат расскажет об инфляции в мае (наш прогноз +0.5% м/м | +8.0% г/г) и с 4 по 10 июня (ждем +(0.07–0.13)% н/н)
• Минфин отчитается об исполнении федерального бюджета в мае – по нашим оценкам, профицит бюджета за месяц мог составить ~0.4 трлн руб. (объем расходов в последние дни месяца – большой фактор неопределенности)
• ЦБ опубликует комментарий о денежно-кредитных условиях, обзор рисков финансовых рынков и данные о платежном балансе в мае
📊IMOEX за неделю вырос на 0.5%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 89.3 и 12.3
@xtxixty
⏪Новости макро прошлой недели
• Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16.00% и ужесточил риторику
i) ЦБ допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании
ii) для возвращения инфляции к цели потребуется существенно более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось в апреле
• План Минфина по дефициту федерального бюджета на 2024, согласно поправкам в федеральный закон, расширен с 1.6 трлн руб. до 2.1 трлн руб.
i) расходы увеличены за счет сверхплановых ненефтегазовых доходов
ii) дополнительные нефтегазовые доходы сложатся ниже предыдущего плана – в результате нетто-пополнение ФНБ будет меньшим, что позволит покрыть расширение дефицита
iii) план по внутренним заимствованиям же сокращен на 146 млрд руб. из-за более слабого прогнозного курса (и соответствующего прироста базовой части НГ доходов) и изменения других источников финансирования дефицита
• В апреле появились признаки замедления потребительского спроса – текущие темпы в розничной торговле с поправкой на сезонность оказались отрицательными
🗓Чего ждать на этой неделе?
• Росстат расскажет об инфляции в мае (наш прогноз +0.5% м/м | +8.0% г/г) и с 4 по 10 июня (ждем +(0.07–0.13)% н/н)
• Минфин отчитается об исполнении федерального бюджета в мае – по нашим оценкам, профицит бюджета за месяц мог составить ~0.4 трлн руб. (объем расходов в последние дни месяца – большой фактор неопределенности)
• ЦБ опубликует комментарий о денежно-кредитных условиях, обзор рисков финансовых рынков и данные о платежном балансе в мае
📊IMOEX за неделю вырос на 0.5%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 89.3 и 12.3
@xtxixty
10 Jun'24 07:31
Недельная инфляция: 7
Индекс цен с 4 по 10 июня вырос на 0.12% н/н
i) соответствует 0.12% с.к.* | 7% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, составляет 8.4% г/г
iii) целевая инфляция для этой недели составляет 0.06% н/н, средняя (за исключением 2022 года) – 0.07% н/н
iv) ближе к верхней границе наших ожиданий в +(0.07–0.13)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции изменились разнонаправленно с прошлой недели:
i) медианная инфляция снизилась до +0.08% с 0.10% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов ускорилась до 0.11% с 0.09% с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, снизилась до 74% с 81%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, осталась на уровне 56%
📊 По сравнению с прошлым недельным отчетом, картина недельного ИПЦ немного изменилась:
• драйверами остаются индексы цен на хлеб (+0.5% н/н с.к.), стройматериалы (+1% н/н с.к.)
• плодоовощи (одна из самых волатильных компонент), которые развернулись с прошлой недели (+1% н/н с.к.)
📉 но впервые с прошлого года увидели (-0.1% н/н с.к.) отрицательную динамику индексов цен на мясные продукты (напротив, одна из самых "стабильных" компонент)
🎯Наш прогноз на июнь около +0.45% м/м | +8.4% г/г | ~7% SAAR
* с.к. = с коррекцией на сезонность
@xtxixty
Индекс цен с 4 по 10 июня вырос на 0.12% н/н
i) соответствует 0.12% с.к.* | 7% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, составляет 8.4% г/г
iii) целевая инфляция для этой недели составляет 0.06% н/н, средняя (за исключением 2022 года) – 0.07% н/н
iv) ближе к верхней границе наших ожиданий в +(0.07–0.13)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции изменились разнонаправленно с прошлой недели:
i) медианная инфляция снизилась до +0.08% с 0.10% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов ускорилась до 0.11% с 0.09% с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, снизилась до 74% с 81%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, осталась на уровне 56%
📊 По сравнению с прошлым недельным отчетом, картина недельного ИПЦ немного изменилась:
• драйверами остаются индексы цен на хлеб (+0.5% н/н с.к.), стройматериалы (+1% н/н с.к.)
• плодоовощи (одна из самых волатильных компонент), которые развернулись с прошлой недели (+1% н/н с.к.)
📉 но впервые с прошлого года увидели (-0.1% н/н с.к.) отрицательную динамику индексов цен на мясные продукты (напротив, одна из самых "стабильных" компонент)
🎯Наш прогноз на июнь около +0.45% м/м | +8.4% г/г | ~7% SAAR
* с.к. = с коррекцией на сезонность
@xtxixty
14 Jun'24 22:52
Макро – week ahead
🗓Чего ждать на этой неделе?
• ЦБ опубликует резюме обсуждения ключевой ставки по итогам июньского заседания, когда ставка была сохранена на уровне 16.00%
• Узнаем, что в июне происходит с инфляционными ожиданиями населения и ценовыми ожиданиями предприятий
• Росстат расскажет о ценах производителей в мае и инфляции с 11 по 17 июня (ждем +(0.08–0.14)% н/н)
• Получим оценку майской инфляции от ЦБ
⏪Новости макро прошлой недели
• По итогам мая инфляция сложилась на уровне 8.3% г/г – по нашим оценкам, текущие темпы были равны 9.9% SAAR, а ускорение объясняла динамика ИПЦ в транспорте, туризме, мясе и авто
• Сальдо торгового баланса в мае (10.6 млрд долл.) почти не изменилось с апреля – импорт (пока) устойчив, несмотря на озвучиваемые проблемы с расчетами, а экспорт достиг локальных максимумов с поправкой на сезонность
• В SDN-список попали Мосбиржа, НКЦ и НРД – теперь торги долларом США, евро и гонконгским долларом на бирже проводиться не будут, а ЦБ будет определять курсы, основываясь на внебиржевых сделках
📊IMOEX за неделю снизился на 0.5%, курс ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 89.1 и 12.2
@xtxixty
🗓Чего ждать на этой неделе?
• ЦБ опубликует резюме обсуждения ключевой ставки по итогам июньского заседания, когда ставка была сохранена на уровне 16.00%
• Узнаем, что в июне происходит с инфляционными ожиданиями населения и ценовыми ожиданиями предприятий
• Росстат расскажет о ценах производителей в мае и инфляции с 11 по 17 июня (ждем +(0.08–0.14)% н/н)
• Получим оценку майской инфляции от ЦБ
⏪Новости макро прошлой недели
• По итогам мая инфляция сложилась на уровне 8.3% г/г – по нашим оценкам, текущие темпы были равны 9.9% SAAR, а ускорение объясняла динамика ИПЦ в транспорте, туризме, мясе и авто
• Сальдо торгового баланса в мае (10.6 млрд долл.) почти не изменилось с апреля – импорт (пока) устойчив, несмотря на озвучиваемые проблемы с расчетами, а экспорт достиг локальных максимумов с поправкой на сезонность
• В SDN-список попали Мосбиржа, НКЦ и НРД – теперь торги долларом США, евро и гонконгским долларом на бирже проводиться не будут, а ЦБ будет определять курсы, основываясь на внебиржевых сделках
📊IMOEX за неделю снизился на 0.5%, курс ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 89.1 и 12.2
@xtxixty
17 Jun'24 07:30
Недельная инфляция: 8
Индекс цен с 11 по 17 июня вырос на 0.17% н/н
i) соответствует 0.14% с.к.* | 8% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, осталась на уровне 8.4% г/г
iii) целевая и недельная инфляция для этой недели составляют 0.07% н/н
iv) выше наших ожиданий в +(0.08–0.14)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции при этом в большей степени замедлились:
i) медианная инфляция – до 0.06% с 0.08% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.07% с 0.11% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, снизилась до 48% с 56%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, выросла до 85% с 74%
✈️🥔 Более половины вклада на прошедшей неделе дали волатильные категории: авиаперелеты (+4% н/н с.к.) и плодоовощи (+1% н/н с.к.)
• при этом инфляция в остальной корзине находилась около цели
🎯Наш прогноз на июнь около +0.6% м/м | 8.5% г/г | ~8% SAAR
* с.к. = с коррекцией на сезонность
@xtxixty
Индекс цен с 11 по 17 июня вырос на 0.17% н/н
i) соответствует 0.14% с.к.* | 8% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, осталась на уровне 8.4% г/г
iii) целевая и недельная инфляция для этой недели составляют 0.07% н/н
iv) выше наших ожиданий в +(0.08–0.14)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции при этом в большей степени замедлились:
i) медианная инфляция – до 0.06% с 0.08% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.07% с 0.11% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, снизилась до 48% с 56%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, выросла до 85% с 74%
✈️🥔 Более половины вклада на прошедшей неделе дали волатильные категории: авиаперелеты (+4% н/н с.к.) и плодоовощи (+1% н/н с.к.)
• при этом инфляция в остальной корзине находилась около цели
🎯Наш прогноз на июнь около +0.6% м/м | 8.5% г/г | ~8% SAAR
* с.к. = с коррекцией на сезонность
@xtxixty
19 Jun'24 22:36