По данным Минфина , НГД в августе составили 643 млрд (-4.3% гг); с начала года – 4 836 млрд (-38.1% гг).
Рублевая цена Urals в июле выросла на 28% гг, а в августе – на 56% гг. При столь оглушительном росте, связанном, прежде всего, с обвалом рубля, доходы бюджета от нефти были пусть и на символическую величину, но всё же ниже прошлогодних (-0.3% гг).
Рост доходов от газа (14.5% гг) – это исключительно доп НДПИ, который платит Газпром до конца года (+50 млрд руб в мес), всё сильнее залезая в долги . Невысокий объём НГД связан также с резко возросшими выплатами по демпферу: 186 млрд VS 110 млрд в июле. Демпфер должны сократить вдвое с 1 сентября, но вчера появилась информация о том, что из-за катастрофического роста цен на бензин и дизель, это решение может быть отменено. Бюджет недосчитается сотен миллиардов рублей из-за этого и, возможно, попытается изъять сверхприбыли нефтяников другими методами.
Минфин прогнозирует , что в сентябре бюджет получит доп НГД в размере 279.1 млрд. Исходя из этого прогноза и августовского недобора Минфин намерен купить в ФНБ валюту и золото на 276.2 млрд (13.15 млрд руб в день). Однако выходить на рынок с покупкой этой валюты ЦБ не будет, т.к. с 10 августа зеркалирование операций в рамках бюджетного правило приостановлено , как минимум, до 2024г. ЦБ просто передаст валюту Минфину (для пополнения ФНБ) из своих резервов, забрав у Минфина 276.2 млрд руб. А на рынке ЦБ продолжит продавать валюту на 2.3 млрд руб в день, зеркалируя инвестиции из ФНБ за 1П23
Газпром сократил инвестиционную программу этого года сразу на 334 млрд руб или на 14.5%.
Мы ещё в мае, когда появилась отчетность за 2022г, мы писали, что в условиях рухнувшей добычи и экспорта, показатели долговой нагрузки Газпрома к концу года достигнут угрожающих размеров, если он не сократит инвестпрограмму. Но самое главное, непонятно было, зачем Газпрому столько инвестировать, если потерянные в Европе 100 млрд кубометров просто некуда пристроить (Китай, как мы недавно видели, «Силу Сибири -2» даже обсуждать не хочет).
Логично, что в условиях сжавшегося бизнеса и провалившихся финансовых показателей, Газпром приводит свою инвестпрограмму в соответствии с новой реальностью.
Минэк в этом году прогнозировал 31.6 трлн руб инвестиций в основной капитал. Так что сокращение программы Газпрома – это 1.1% от общего объёма инвестиций в стране. Прогноз Минэка по реальному росту инвестиций в этом году был на уровне 6%; теперь, по-видимому, будет 5%. Влияние на рост экономики составит не более -0.2% (хороший аргумент для Минэка, чтобы объяснить, почему рост ВВП в этом году не дотянет до прогнозируемых им 2.8%).
Для акций Газпрома новость однозначно позитивна, т.к. сокращение ненужных инвестиций увеличивает свободный денежный поток для акционеров. Правда, для выплат дивидендов его, скорее всего, всё-равно будет недостаточно.
Хорошая эта новость и для ЦБ, т.к. означает небольшое охлаждение перегретого внутреннего спроса.
Газпром опубликовал отчётность по МСФО за 2023.
Самые яркие моменты:
• Выручка от продажи газа вне РФ рухнула в 2.6 раза. По сравнению с 2021г Газпром недосчитался от продаж газа за границу 2.9 трлн руб
• Убыток от продажи газа составил 1.179 трлн руб
• Инвестиции сократить не удалось: Capex составил 2.4 трлн vs 2.2 трлн в 2022г
• Свободный денежный поток оказался отрицательным (-126 млрд)
• Чистый долг увеличился в 1,33 раза до 5.23 трлн, превысив ликвидную часть Фонда национального благосостояния РФ (5.01 трлн на конец 2023г)
• Долг/EBITDA подскочил с 1.1 до 3.0, но если брать в расчет показатели 2П23, то это метрика достигла 4.9х
Ранее:
• Газпром в 1П23
• Газпром в 2022г
Год назад мы писали, что не удивимся, если через 2-3 года Газпром придется спасать. Прошедший год повысил вероятность этого мрачного прогноза…
Снижение доходов от экспорта газа - не самая большая проблема Газпрома. Больше проблем внутренних, в отношениях с государством.
История 2022 оказалась с продолжением:
▪️Сначала Минфин реализовал сверхбыстрое принятие закона о начислении 1,25 трлн руб. НДПИ на Газпром и сорвал выплату объявленных дивидендов в июне 2022. Дивиденды все-таки выплатили осенью. Но за 2022 Газпром увеличил долг в рублях на 1 трлн.
▪️Затем Минфину нужно было сводить новый бюджет. И с Газпрома стали изымать по 0,6 трлн НДПИ ежегодно (до 2 трлн за 2023-2025, независимо от объема добычи и экспорта газа).
▪️В 2024 Газпрому проиндексируют внутренние цены, но заберут 90% прироста новым НДПИ. 👉🏻 Истории лучше не придумаешь, когда борьба с бюджетным дефицитом становится проинфляционной.
Что в ответ делает Газпром?
В 2023 не платит дивиденды и увеличивает долг ещё на 1,4 трлн (в т.ч. 0,4 трлн бессрочных облигаций ушли в прирост денег). Валютный долг не погашается и растет из-за ослабления рубля.
И виртуозно составляет отчетность по МСФО - завышает налоги и занижает прочие расходы на сумму доходов от обратного акциза/демпфера (в 21 о обратный акциз отражали корректно в налогах).
О очих расходах п писал ещё в 18 и и 19 - - после этого их снизили <0,5 трлн, а дивиденды увеличили. С 2022 прочие расходы выросли в 2 раза до ~1 трлн в год. Не секрет, что в них много прогосударственных расходов.
💡Акции Газпрома, если основной газовый бизнес убыточен, должны стремиться к нулю. Другие активы сейчас равны обязательствам ~7-8 трлн, если добавить акции Газпромнефти (~3,4 трлн по 750 руб.) и не считать, что в 2023 компания залезла в минус ~1 трлн по оборотному капиталу.
о делать? О Отменить доп. НДПИ, вернуться к дивидендам и сократить прочие расходы. Тогда газовый бизнес сможет окупать требуемые инвестиции, а доходы от Газпромнефти пойдут на дивиденды и купоны по бессрочным облигациям (0,7 трлн). А пока купоны можно не платить, если нет дивидендов - тоже "экономия во вред".
@truеvalue
How do I join the thread?
EMCR NEWS: INSTRUCTIONS
How to Join EMCR News Discussions
The EMCR News - feed is akin to the Bloomberg news line. In it, you will find the latest financial news, along with associated comments and discussions from professional analysts.
To not miss anything - read the full EMCR News feed on the EMCR website through a desktop or a pinned browser window on the "home" screen of your phone.
How to pin the EMCR News window: Instructions for iPhone, instructions for Android
How to join the EMCR News feed as a contributor and participant?
Step 1: Create and adequately complete your personal or corporate profile on the EMCR professional social network.
Step 2: Get verification of your expertise from someone who already has a verified personal profile on EMCR.
Step 3: in the settings of your personal or corporate profile, connect the broadcast of your Telegram channel to the profile.
After this, the content of your channel will be displayed in your EMCR profile. We can include the most interesting of your posts or all of your content in the EMCR News feed depending on its quality and topic. You will also be able to participate in news discussions and link your posts in long thematic threads.
Participating in EMCR News discussions and linking your posts to threads.
To comment on some news, copy the link to it from the source Telegram channel and paste it in your comment or make a repost of the news from the source channel in your own channel and give your comment as a reply to this repost If your comment enters the news discussion on EMCR News, it will look like this: EXAMPLE
You can also comment on other participants comments (also through a link or repost) and they will also be added to the general chain of comments.
ATTENTION: only professional comments get into the news discussion.
A thematic thread is a series of comments about one topic, connected to each other.
EXAMPLE
Linking your posts to thematic threads is also done through a reply to your previous post or by inserting the link to it as the first link in your new post.
We share the best threads and discussions in our "Thread of the Day" section, and also share them in our @EMCR_jobs channel.
We wish you interesting posts and great discussions!