Вернемся в 1993 к Джону Тейлору и его оригинальной формулировке Правила Тейлора.
Разложим ее по компонентам разрыва инфляции и ввп. Что можно сказать?
- правило показывало на необходимость снижения ставки в КОВИД из-за роста разрыва выпуска, что ФРС и сделала
- рост цен в 2021 указывал на необходимость повышения ставки, но ФРС говорила, что восстанавливаются цепочки поставок и инфляция должна вернуться. Как известно этого не произошло, в т.ч. из-за начала роста commodities. В результате ФРС начала цикл повышения в 2022.
- сейчас правило говорит, что рекомендуемая ставка около текущих уровней. Как ожидается, по мере снижения разрыва в ценах, ставка будет постепенно снижаться. Разрыв выпуска около годовых максимумов и тоже может начать снижаться из-за лага действия высокой ставки.
Предпосылки/ограничения/предложения:
- Тейлор предлагал использовать дефлятор ВВП в качестве индикатора цен. Его можно заменить PCE или CPI.
- данные по дефлятору и ВВП квартальные и с задержкой. Мы повысили частотность квартальных до месячных и в будущем можно использовать ожидания для оценки текущей ситуации.
- в разных версиях правило используются номинальная нейтральная, реальная нейтральная ставки, инфляционные ожидания, попробуем их учесть.
Продолжение следует.
Ну и конечно сделаем то же для России.
Разложим ее по компонентам разрыва инфляции и ввп. Что можно сказать?
- правило показывало на необходимость снижения ставки в КОВИД из-за роста разрыва выпуска, что ФРС и сделала
- рост цен в 2021 указывал на необходимость повышения ставки, но ФРС говорила, что восстанавливаются цепочки поставок и инфляция должна вернуться. Как известно этого не произошло, в т.ч. из-за начала роста commodities. В результате ФРС начала цикл повышения в 2022.
- сейчас правило говорит, что рекомендуемая ставка около текущих уровней. Как ожидается, по мере снижения разрыва в ценах, ставка будет постепенно снижаться. Разрыв выпуска около годовых максимумов и тоже может начать снижаться из-за лага действия высокой ставки.
Предпосылки/ограничения/предложения:
- Тейлор предлагал использовать дефлятор ВВП в качестве индикатора цен. Его можно заменить PCE или CPI.
- данные по дефлятору и ВВП квартальные и с задержкой. Мы повысили частотность квартальных до месячных и в будущем можно использовать ожидания для оценки текущей ситуации.
- в разных версиях правило используются номинальная нейтральная, реальная нейтральная ставки, инфляционные ожидания, попробуем их учесть.
Продолжение следует.
Ну и конечно сделаем то же для России.
7 Apr'24 10:23
Итак, правило Тейлора.
Сразу перечисли допушения, т.к. большинство переменных ненаблюдаемые:
- форма правила использована с учетом долгосрочной реальной ставки (2.5%) + инфляции (ожиданий) + два разрыва
- рост в 1Q 2024 оценен в 4.5%
- разрыв выпуска оценен HP фильтром с 2015 г. (расчет был сделан исходя из того, что потенциал дб +/- сглаженный + экономика начала жить в новом режиме - под воздействием санкций)
- коэффициенты при обоих разрывах (выпуска и инфляции) - 0.5
- правило применено к фактической инфляции и инфляционным ожидаям + среднее.
Что получилось:
- экономика в 1Q2024 остается выше потенциала (при росте в 4.5), хотя и в меньшей степени
- основной драйвер - инфляционный гэп
- правило показывало на более раннее начало роста ставки в 2023 году
- инфляционные ожидания стабильно сильно выше факта, поэтому ставка получалась достаточно завышенной - компромис - рассчитана средняя (факт инфляция + ожидания)
- расчетный уровень ставки (средний) примерно соответствуют фактическим
Что смущает/требует улучшения, исследования
- оценка разрыва выпуска, расчет зависит от разных методов определения тренда, моделей его оценки + выбранного периода времени
- хотя и движения оценки похожи на правду, но амплитуда отличается. Возможно нужны дополнительные переменные (формы уравнения) для учета особенностей развивающизся рынков.
Пока так, дальше будем улучшать)
Сразу перечисли допушения, т.к. большинство переменных ненаблюдаемые:
- форма правила использована с учетом долгосрочной реальной ставки (2.5%) + инфляции (ожиданий) + два разрыва
- рост в 1Q 2024 оценен в 4.5%
- разрыв выпуска оценен HP фильтром с 2015 г. (расчет был сделан исходя из того, что потенциал дб +/- сглаженный + экономика начала жить в новом режиме - под воздействием санкций)
- коэффициенты при обоих разрывах (выпуска и инфляции) - 0.5
- правило применено к фактической инфляции и инфляционным ожидаям + среднее.
Что получилось:
- экономика в 1Q2024 остается выше потенциала (при росте в 4.5), хотя и в меньшей степени
- основной драйвер - инфляционный гэп
- правило показывало на более раннее начало роста ставки в 2023 году
- инфляционные ожидания стабильно сильно выше факта, поэтому ставка получалась достаточно завышенной - компромис - рассчитана средняя (факт инфляция + ожидания)
- расчетный уровень ставки (средний) примерно соответствуют фактическим
Что смущает/требует улучшения, исследования
- оценка разрыва выпуска, расчет зависит от разных методов определения тренда, моделей его оценки + выбранного периода времени
- хотя и движения оценки похожи на правду, но амплитуда отличается. Возможно нужны дополнительные переменные (формы уравнения) для учета особенностей развивающизся рынков.
Пока так, дальше будем улучшать)
25 Apr'24 22:45