На прошлой неделе мы опубликовали длинный "Инвестликбез", где подробно объяснили, чем SPO отличается от FPO, и в каких случаях эти процедуры идут на пользу компаниям.
Сегодня, как и обещали, коротко разберем одно SPO, которое уже успешно состоялось, и два громких FPO, которые пройдут уже в этом году. Как говорится, ощутите разницу!
🟡 SPO. Инарктика (AQUA)
МСар = ₽76 млрд
Р/Е = 7
- Когда: ноябрь 2023 года
- Объем размещения: 4% капитала
- Привлечено: ₽3 млрд
- Зачем: на развитие бизнеса и общекорпоративные цели
По оценке самой компании, прирост free-float после SPO составил до 3,8%. Таким образом, сейчас он увеличился до 17,8%.
Мнение аналитиков МР
Удачное SPO по хорошей цене. Компания продемонстрировала открытость для инвесторов, и бумаги стали более ликвидными. С момента SPO акции уверенно удерживаются в границах ₽900, что еще раз подчеркивает справедливость текущей оценки.
При этом Инарктика прямо сказала, что деньги от вторичного размещения пойдут на расширение производства, и к 2026 году его объемы могут вырасти в два раза. С учетом сильных позиций компании в своем сегменте, это выглядит правдоподобно!
🔴 FPO. Positive Technologies (POSI)
МСар = ₽148 млрд
Р/Е = 29
- Когда: в 2024 году
- Объем размещения: до 25% уставного капитала
- Зачем: “на мотивацию сотрудников и внешних экспертов”
Мнение аналитиков МР
Анонсированное FPO вызвало много вопросов у инвестсообщества. Компания планирует допэмиссию на 25% акционерного капитала “для мотивации сотрудников”, а это, само собой, не устраивает миноритариев, доля которых размывается.
При текущих объявленных параметрах “допки”, даже несмотря на значительный рост котировок POSI за последние пару лет, она выглядит как ущемление прав розничных инвесторов.
MP надеется на то, что компания пересмотрит принципы программы мотивации так, чтобы права миноритариев не ущемлялись. А прямо сейчас мы сохраняем нейтральный взгляд на компанию: хороший рост бизнеса уже вполне отражен в ее оценке, поэтому при покупке акций сейчас мы не видим возможностей многократно обогнать индекс МОЕХ.
🟢FPO. Совкомбанк (SVCB)
МСар = ₽358 млрд
Р/Е = 4
Р/В = 1,6
- Когда: в 2024 году
- Объем допэмиссии: 5% уставного капитала
- Зачем: на покупку Хоум Банка
Недавно вышедший на IPO Совкомбанк объявил о покупке Хоум Банка. 5% “допки” оплатят 51% покупки. За 49% покупатель рассчитается кэшем за два года.
Мнение аналитиков МР
Если все пройдет как запланировано, эта допэмиссия станет настоящим подарком для всех акционеров Совкомбанка, который славится своей продуманной политикой слияний и поглощений.
Во-первых, Совкомбанк открыто заявил, зачем нужна допэмиссия. Во-вторых, очевидно, что это супервыгодная сделка: немного размывая доли акционеров сейчас, Совкомбанк покупает мощного игрока на рынке потребительских кредитов за 80% капитала, расширяя свой бизнес и создавая дополнительную стоимость для акционеров в будущем.
Это не только позволяет рассчитывать, что результаты Совкомбанка в 2024-м будут сравнимы с рекордными за 2023-й, но и дает огромный положительный эффект в будущем.
🤖Обзоры и финансовые показатели компаний есть у Эй-бота. Перейдите по ссылке и введите название компании
@marketpowercomics
Разработчик ПО предварительно отчитался по МСФО за 2023 год
Positive (POSI)
МСар = ₽155 млрд
Р/Е = 16 (LTM)
🔹Результаты
- выручка: ₽22,2 млрд (+61%)
- отгрузки товаров: 25,3 млрд (+74%)
- EBITDA: ₽10,8 млрд (+59%)
- чистая прибыль: ₽9,7 млрд (+59%)
- NIC (прибыль без учета капитальных расходов): ₽8,5 млрд (+71%)
Кроме того, совет директоров компании принял решение о созыве внеочередного собрания акционеров, которое рассмотрит вопрос о выплате первой части дивидендов за 2023 год. Оно состоится 9 апреля.
Бумаги Positive (POSI) после отчета падают на 1%.
🚀Мнение аналитиков МР
Отчет у разработчика оказался позитивным. Но есть нюансы
Мы помним про историю с возможным сильным размытием доли у миноритариев из-за программы стимулирования сотрудников. Официально она не была отменена, поэтому этот риск все еще на повестке. Из-за этого мы нейтрально смотрим на перспективы инвестиций в акции компании.
👉Подробнее про историю с FPO
С дивидендами у POSI тоже все не так гладко. История выплат у компании довольно запутанная, с большим количеством особенных случаев, а это затрудняет прогнозирование. Тем не менее, если ориентироваться на 2022 год и анонсированный рост NIC за 2023 год, то "первая часть" дивидендов может составить около ₽60 на акцию, что составляет 2,7% дивдоходности от текущей цены.
@marketpowercomics
7,9% составит первый и единственный в этом году дополнительный выпуск акций
Positive (POSI)
МСар = ₽155 млрд
Р/Е = 16 (LTM)
❓Что случилось
Positive объявил "допку", акции будут поступать в свободное обращение постепенно. Ожидается, что выпуск пройдет в 4 квартале этого года.
В рамках политики работы с капиталом компания установила максимальную величину дальнейших потенциальных допэмиссий: 15% на каждый двукратный рост капитализации. Кроме того, рост капитализации до 2023 года в этой или последующих допэмиссиях учитываться не будет.
❓Это хорошо или плохо?
Это замечательно! Ведь до этого компания грозилась провести допэмиссию до 25% акционерного капитала. Теперь размытие акционеров выглядит не таким устрашающим.
Хочется верить, что компания прислушалась к рынку. Осенью, когда только появилась новость о грядущем размытии бумаг, акции компании обвалились, а инвестфорумы заполнили комментарии с упреками в адрес компании.
🚀Мнение аналитиков MP
Допэмиссия была главным риском в инвестиционном кейсе POSI. Основной риск "ушёл", а следующая "допка" произойдёт уже при 2х росте котировок с начала 2024 года, то есть, когда цена превысит ₽4400. Это уже гораздо более честная по отношению к миноритариям программа мотивации.
Оценка Позитива сейчас находится на уровне средних в ИТ секторе Мосбиржи, а перспективы кратного роста бизнеса компании на фоне ухода иностранных конкурентов и продолжающейся поддержки отрасли со стороны государства - сохраняются. По этим причинам мы теперь смотрим позитивно на перспективы инвестиций в акции компании.
👉 Что такое допэмиссия, и чем она отличается от SPO?
@marketpowercomics
Уже на следующей неделе микрофинансовая организация Займер завершит размещение и начнет торги уже 12 апреля. С аналитиками МР решаем, что это IPO может принести инвестору
❓Что это за компания?
МФК Займер — лидер российского рынка микрофинансовых услуг, специализируется на выдаче онлайн-кредитов через собственную платформу. Клиентская база — 17,3 млн человек, уникальных клиентов — 1,3 млн человек.
Результаты 2023 года
- Объем выдач займов: ₽53 млрд
- Чистая прибыль: ₽6 млрд
- Рентабельность капитала (ROE): 52%
Дивполитика компании: не менее 50% чистой прибыли.
❓Что с оценкой?
Диапазон цены размещения компания определила в ₽235-270 на акцию. Капитализация при таких условиях составляет ₽23,5-27 млрд.
Единственный акционер продаст акции на ₽3 млрд, сохранит за собой контроль. Сделка пройдет в формате 100% cash-out. Приблизительная индикация спроса от институционалов составляет 70%.
Сбор заявок от инвесторов начался уже сегодня и завершится 11 апреля. Объявление аллокации ожидается 12 апреля.
🚀Мнение аналитиков МР
Оценка компании выглядит интересной к ее прибыли, с учетом рентабельности капитала.
Рынок микрофинансовых компаний в целом пока продолжает расти, есть потенциал консолидации за счет расширения крупных игроков. Займер — топ-компания в своей сфере, однако занимает всего 6% рынка по выдачам.
Из минусов — регулирование ЦБ, которое осложняет компании жизнь, ограничивает максимальную процентную ставку и постепенно ее понижает.
В целом рисков довольно много, если смотреть в долгосрочной перспективе, однако подкупает цена размещения. При этом нельзя исключать вероятность, что компании удастся добиться желаемых результатов: роста доли рынка в 2,5 раза и роста числа уникальных клиентов до 3,5 млн к 2028 году.
В такой ситуации инвестиции дадут высокую доходность.
@marketpowercomics
Золотодобытчик сегодня может принять решение о допэмиссии
ЮГК (UGLD)
МСар = ₽208 млрд
❓Что случилось?
Совет директоров ЮГК сегодня рассмотрит вопрос об увеличении уставного капитала компании путем размещения дополнительных обыкновенных акций.
Пока что никакого решения не принято, однако телеграм-каналы поспешили заверить, что компания планирует провести SPO (а это не так!). ЮГК сразу же опровергла эти заявления и прямо заявила, что такого формата допэмиссии не будет.
Золотодобытчик отметил, что это "технический момент, необходимый для утверждения проспекта эмиссии ценных бумаг, который будет действовать в течение 12 месяцев". За счет этого должны обеспечиться гибкие условия при принятии решений насчет сделки.
Бумаги ЮГК (UGLD) падают на 2%.
❓Что это значит?
Судя по всему, ЮГК таким образом готовит себе путь к FPO.
В чем отличие SPO от FPO, мы подробно рассказывали в нашем инвестликбезе. Если вкратце, то FPO предполагает выпуск новых бумаг на рынок, а SPO — уже существующих. То есть сначала компания зарегистрирует проспект акций, а затем уже решит, когда именно будет (и будет ли) выставлять его на продажу.
Не факт, что компания проведет такую процедуру, однако это очень вероятно. В таком случае на краткосрочном горизонте инвесторам будет немного неприятно, так как их доля в акционерном капитале действительно размоется, но не сильно: новых акций, скорее всего, будет выпущено немного. Финансовое положение компании сильное, и единственная разумная мотивация для FPO — повышение free-float и ликвидности акции для вхождения в индексы.
Долгосрочно это позитив для акций компании. Мы считаем, что деньги с потенциального FPO могут пойти на сокращение валютного долга.
🚀Что делать инвестору?
Не паниковать и мыслить шире.
Если валютный долг будет погашен, то компания станет для инвесторов отличной ставкой на серьезную коррекцию курса рубля. Так что мы позитивно смотрим на акции ЮГК.
@marketpowercomics
Компания М.Видео вчера внезапно объявила, что на сегодняшнем совете директоров будет обсуждаться допэмиссия акций
М.Видео (MVID)
МСар = ₽34 млрд
Р/Е = n/a
Бумаги ретейлера на вечерней торговой сессии рухнули на 10%, сегодня — продолжают снижаться.
🔹Это FPO или SPO?
Формулировка "увеличение уставного капитала путём размещения дополнительных обыкновенных акций" подразумевает, что это самая настоящая "допка", она же FPO — cash in. То есть компания "размоет" доли всех нынешних инвесторов и привлечет деньги на свои нужды. Никто из крупных акционеров не "обкэшится".
👉 Чем "допка" отличается от SPO?
🔹Кому может быть продана допэмиссия?
Финансовое состояние М.Видео сейчас оставляет желать лучшего (₽5 млрд убытка, ₽67,8 млрд чистого долга за 2023 год). В такой ситуации продажа "допки" в рынок не выглядит обнадеживающе. Поэтому есть вероятность, что новые акции будут выкуплены материнскими структурами, связанными с Саидом Гуцериевым. То есть — ЭсЭфАй.
🔹Куда могут пойти деньги?
Компания обнародовала слишком мало информации. Известно лишь, что проведение "допки" сегодня будет обсуждаться. Ни объемов, ни целей.
Однако тот факт, что сейчас у М.Видео около ₽115 млрд долга и факторинга, наводит на кое-какие мысли. По нашим примерным подсчетам, проценты составят около ₽20 млрд при прогнозной прибыли до амортизации, процентов и налогов в ₽25 млрд. То есть 80% EBITDA компании уйдет только на проценты. А САРЕХ компании при этом — не менее ₽5 млрд. То есть М.Видео нечем гасить долг.
Напрашивается предположение, что деньги от допэмиссии пойдут именно на погашение долга.
🔹Что будет с облигациями М.Видео
Сейчас облигации компании торгуются с доходностью 19,4-21,4% в зависимости от срока погашения. Если наше предположение о распределении средств от потенциальной "допки" оправдаются, то облигации могут вырасти в цене.
🔹А что с акциями MVID?
По мультипликатору EV/EBITDA компания сейчас стоит недешево: порядка 5х. И это учитывая все текущие проблемы. "Допка" на мультипликатор не повлияет: увеличит капитал, но снизит чистый долг.
Убыток компании за прошлый год — около ₽5 млрд. При ставке привлечения = 19% (КС+3%) допэмиссия на ₽5 млрд (цифра гипотетическая!) снизит процентные расходы компании почти на ₽1 млрд, что положительно скажется на прибыли.
Но если даже компания и покажет прибыль по итогам этого года, по мультипликатору P/E М.Видео все равно будет дорогой: не менее 10х.
@marketpowercomics
Акции М.Видео упали после того, как компания заявила о перспективах допэмиссии. Финансовое состояние М.Видео сейчас оставляет желать лучшего (₽5 млрд убытка, ₽67,8 млрд чистого долга за 2023 год). Эксперты @marketpowercomics отмечают, что в такой ситуации продажа "допки" в рынок не выглядит обнадеживающе. Ни объемы, ни цели допэмиссии пока неизвестны.
https://emcr.io/news/t/m-video-mp
США вновь закручивают гайки Huawei и отзывают экспортные лицензии https://emcr.io/news/t/chip-war-china-us
🗞Оставайтесь в курсе главных новостей макротелеграма с лентой EMCR News.
How do I join the thread?
EMCR NEWS: INSTRUCTIONS
How to Join EMCR News Discussions
The EMCR News - feed is akin to the Bloomberg news line. In it, you will find the latest financial news, along with associated comments and discussions from professional analysts.
To not miss anything - read the full EMCR News feed on the EMCR website through a desktop or a pinned browser window on the "home" screen of your phone.
How to pin the EMCR News window: Instructions for iPhone, instructions for Android
How to join the EMCR News feed as a contributor and participant?
Step 1: Create and adequately complete your personal or corporate profile on the EMCR professional social network.
Step 2: Get verification of your expertise from someone who already has a verified personal profile on EMCR.
Step 3: in the settings of your personal or corporate profile, connect the broadcast of your Telegram channel to the profile.
After this, the content of your channel will be displayed in your EMCR profile. We can include the most interesting of your posts or all of your content in the EMCR News feed depending on its quality and topic. You will also be able to participate in news discussions and link your posts in long thematic threads.
Participating in EMCR News discussions and linking your posts to threads.
To comment on some news, copy the link to it from the source Telegram channel and paste it in your comment or make a repost of the news from the source channel in your own channel and give your comment as a reply to this repost If your comment enters the news discussion on EMCR News, it will look like this: EXAMPLE
You can also comment on other participants comments (also through a link or repost) and they will also be added to the general chain of comments.
ATTENTION: only professional comments get into the news discussion.
A thematic thread is a series of comments about one topic, connected to each other.
EXAMPLE
Linking your posts to thematic threads is also done through a reply to your previous post or by inserting the link to it as the first link in your new post.
We share the best threads and discussions in our "Thread of the Day" section, and also share them in our @EMCR_jobs channel.
We wish you interesting posts and great discussions!