EMCR News: Market Power
EMCR EMCR
or
All threads
🔥 ЭсЭфАй все ближе к погашению акций
Market PowerTimur Akhiyarov
🔥 ЭсЭфАй все ближе к погашению акций
Это может привести к бурному росту котировок. Но пока непонятны ни сроки, ни точные намерения компании

ЭсЭфАй (SFIN):
МСар = ₽180 млрд
Р/Е = 11


🔹Что случилось?
Как пишет Frank Media, холдинг ЭсЭфАй в конце декабря 2023 года стал напрямую владеть компанией "ЭсЭфАй Трейдинг", на балансе которой сконцентрировано 57,1% акций материнского холдинга.

Рынок сразу же отреагировал: акции SFIN растут на 7%. Все хорошо помнят, что в декабре финдиректор компании обмолвился: "ЭсЭфАй может погасить 55% своих акций". Сейчас уставной капитал холдинга — 111,6 млн бумаг. Впрочем, компания рассматривает и продажу пакета в рынок.

👉 О компании ЭсЭфАй вам расскажет наш Эй-бот


🔹Что будет дальше?
Поскольку ЭсЭфАй владеет пакетом не напрямую, а по-прежнему через дочку, пакет "ЭсЭфАй Трейдинг" — это так называемые квазиказначейские акции, которые — в отличие от казначейских — компания не обязана гасить.

👉Подробно: что такое казначейские и квазиказначейские акции

Но заявления финдиректора и конкретные действия, косвенно их подтверждающие, дарят надежду, что компания все-таки склоняется к погашению хотя бы части пакета. Однако для этого акции надо сначала выкупить с дочки за ₽30 млрд и уже потом погасить в течение года.


🔹Что делать инвестору?
Поскольку народную мудрость "покупай на слухах" никто не отменял, то, возможно, есть смысл приобрести немного бумаг ЭсЭфАй в долгосрок. Какую бы долю квазиказначейского пакета компания ни решила погасить, это в любом случае будет позитивно для котировок. К тому же, в этом случае "слухи" о погашении не инсайдерские.
11 Jan'24 16:41
Market PowerTimur Akhiyarov
🥚МТС: хорошо, но дороговато
Российский телеком-оператор отчитался за 2023 год

МТС (MTSS)
МСар = ₽583 млрд
Р/Е = 11 (LTM)


🔹Результаты
- выручка: ₽606 млрд (+13,5%)
- скорректированная OIBDA: ₽234 млрд (+6%)
- чистая прибыль: ₽55 млрд (+67,5%)
- чистый долг: ₽441 млрд
- FCF: ₽45 млрд (+20%)

Абонентская база МТС в РФ на конец года составила 81,1 млн человек.

Прибыль МТС Банка за 2023 год выросла до рекордных ₽12,5 млрд.


🚀Мнение аналитиков МР
Отчет позитивный. Финансовые показатели органически растут по всем направлениям.

Однако при этом мы по-прежнему видим значительную разницу в оценках МТС и его "коллеги" — Ростелекома. На наш взгляд, сейчас инвесторам, желающим вложиться в этот сектор российского рынка, стоит отдать предпочтение "префам" Ростелекома.

👉Почему именно "префы" Ростелекома?

@marketpowercomics
6 Mar'24 10:55
Market PowerTimur Akhiyarov
💻 М.Видео: акции или бонды?
Техноретейлер отлично отчитался по МСФО за 2023 год

М.Видео (MVID)
МСар = ₽39 млрд
Р/Е = n/a


🔹Результаты
- GMV: ₽540 млрд (+11%)
- выручка: ₽434 млрд (+8%)
- EBITDA: ₽21,5 млрд (+49%)
- чистый убыток: ₽5 млрд (-31%)
- чистый долг: ₽67,8 млрд

Отчет обнадеживает. Особенно порадовал 4 квартал, в котором чистая прибыль составила ₽1,6 млрд против убытка за тот же период в 2022 году.

Долговая нагрузка по показателю чистый долг/EBITDA снизилась до 3,2х (4,5х на конец 2022 года).

А еще М.Видео рассчитывает к концу 2024 года представить обновленную стратегию и вернуться к вопросу о дивидендах.

Бумаги М.Видео (MVID) на открытии торгов после отчета падают на 3%.


🔸Что делать с акциями?
Несмотря на явный позитив в отчетности, мы считаем, что хорошие результаты были ожидаемы и уже заложены в текущую цену бумаг компании, и видим больше рисков чем возможностей в их покупке.

Тем не менее, на фоне хорошего отчета М.Видео, мы хотим напомнить, что для инвестирования все еще — несмотря на почти трехкратный рост капитализации — привлекательнее выглядит холдинг ЭсЭфАй (SFIN), который владеет пакетом акций М.Видео.

👉В чем идея покупки акций ЭсЭфАй?


🔸Что с облигациями М.Видео?
Тут все не так однозначно. Сейчас облигации компании торгуются с доходностью 19,5-21,5% в зависимости от срока погашения (чем дальше, тем выше доходность). При этом компания не может снижать долг: в 2024 году у нее, учитывая высокие ставки и САРЕХ на уровне прошлого года, просто не будет на это денег.

Сейчас у М.Видео около ₽115 млрд долга и факторинга, и за все это надо платить проценты. По нашим примерным подсчетам, они составят около ₽20 млрд при прогнозной прибыли до амортизации, процентов и налогов в ₽25 млрд. То есть 80% уйдет как раз на проценты. Плюс к тому САРЕХ компании составляет не ниже ₽5 млрд. В итоге гасить долг нечем.

История с облигациями довольно рискованная. Своих денег у ретейлера почти нет, что оставляет ему только два варианта погашения бондов: делать новый выпуск или же привлекать долг от банков, чтобы погасить старый выпуск за счет привлеченных средств.

Если мы верим, что М.Видео успешно справится с этими задачами (а последние 3 года компания успешно рефинансирует долги), то можно рассмотреть инвестирование в бонды. При этом необходимо всегда учитывать довольно высокий риск таких инвестиций.

👉 Какие облигации точно стоит купить?

@marketpowercomics
12 Mar'24 12:20
Market PowerTimur Akhiyarov
🚗 Два способа заработать на IPO Европлана
Дочерняя компания холдинга ЭсЭфАй официально объявила о первичном размещении


❓Что случилось?
Лизинговая компания Европлан начнет торги своими акциями на бирже в конце марта

Единственный владелец — холдинг ЭсЭфАй (SFI) — предложит инвесторам принадлежащие ему акции Европлана, то есть размещение будет проходить по схеме cash-out. Объем пока что неизвестен.

После размещения ЭсЭфАй сохранит преобладающую долю в капитале Европлана.

Участие в IPO сможет принять любой инвестор, заявку необходимо подавать через своего брокера. Локап-период составит 180 дней с даты начала торгов. Будет структурирован механизм стабилизации на срок 30 дней после начала торгов.


❓Как аналитики МР оценивают IPO Европлана
Мы не знаем, по какой оценке состоится размещение Европлана, но для расчетов возьмем цифру в ₽140 млрд (цифра, озвученная организаторами размещения в феврале).

Если размещение состоится по этой оценке, P/E составит 9x, что с учетом стабильного генерируемого (даже в кризис) ROE = 40% и среднегодового темпа роста операционного дохода = 30% выглядит нормально.


❓Как еще на этом заработать?
Основной бенефициар сделки - материнская компания ЭсЭфАй (SFIN), поэтому нам кажется, что "участвовать" в IPO Европлана можно, в том числе через акции SFIN. Даже за исключением прибыли от сделки, мы видим потенциал роста акций SFIN, потому что:

1) если 5 апреля акционеры ЭсЭфАй примут решение погасить 55% казначейских акций, это увеличит более чем в 2 раза стоимость доли каждого акционера;

👉 Казначейские и квазиказначейские акции: в чем разница?

2) сейчас, без учета погашения, при рыночной стоимости акций SFIN в ₽2000, капитализация всего холдинга составляет ₽220 млрд (технически в расчет попадают и казначейские акции). Если 55% бумаг погасят, то "эффективная" капитализация ЭсЭфАй (то есть — после потенциального погашения пакета "казначеек") составит лишь 45% от ₽220 млрд, или ₽100 млрд;

3) предположим, что 100% Европлана будут стоить ₽140 млрд, и полученный кэш от размещения части акций попадет в ЭсЭфАй;

4) кроме Европлана, у ЭсЭфАй есть и другие активы. Главным образом выделяются доли в страховой компании ВСК, Русснефти и М.Видео. Даже по крайне консервативным оценкам совокупная стоимость этих долей составляет ₽20 млрд.


❓Сколько же стоит ЭсЭфАй?
₽140 млрд (Европлан) + ₽20 млрд (остальные активы) - ₽10 млрд (округленно: чистый долг холдингового центра) = ₽150 млрд.

"Эффективная" капитализация (после потенциального погашения пакета "казначеек") сейчас = ₽100 млрд.

То есть, согласно этим расчетам, прямо сейчас бумаги SFIN торгуются с дисконтом 33% (150-100)/150).


❓ Какие риски
Они есть!
- Во-первых, Европлан может выйти на IPO с меньшей оценкой.
- Во-вторых, акционеры SFIN могут не утвердить вопрос о погашении казначейского пакета.

🚀 Тем не менее, MP сохраняет положительный взгляд на акции SFIN


@marketpowercomics
19 Mar'24 13:34
Market PowerTimur Akhiyarov
⚡️Стрим с Европланом перед IPO
Вы ведь не забыли, что уже сегодня к нам в гости придут представители крупнейшей независимой лизинговой компании России? В 14:00 мы зададим Европлану все самые главные вопросы, касающиеся размещения и не только

В СТУДИИ
— Сергей Мизюра, генеральный директор Европлана;
— Илья Ноготков, первый заместитель гендиректора по развитию бизнеса;
— Роман Пантюхин, главный аналитик Market Power.

СПРОСИМ
- Каково это — второй раз* выходить на IPO?
- Как работает ЛИЗИНГ и кому это нужно?
- Какими темпами будет расти рынок автолизинга в России?
- Какую ДИВИДЕНДНУЮ политику стоит ждать инвесторам?

* В 2015 году Европлан провел IРО на Мосбирже, но в 2017-м на его базе создан инвестиционный холдинг ЭсЭфАй, а лизинговый бизнес был выделен в дочернюю операционную компанию, которая и проводит размещение сейчас.


▶️ Смотреть можно на всех площадках MP:

🔴 Youtube
🔵 ВКонтакте

Вопросы задавайте в комментариях. Мы обязательно разузнаем у топ-менеджеров компании все!

@marketpowercomics
20 Mar'24 11:30
Market PowerTimur Akhiyarov
⚡️Европлан объявил цены
Лизинговая компания уточнила параметры IPO

Ценовой диапазон в рамках IPO компании составит ₽835-875 за акцию. Это соответствует капитализации в ₽100-105 млрд. Планируется привлечь ₽12,5–13,1 млрд в ходе размещения.

Отмечается, что ЭсЭфАй (SFIN) может продать до 15 млн акций Европлана, в результате free-float составит 12,5%. Сбор заявок начнется сегодня и завершится уже 28 марта.

Компания фиксирует спрос со стороны институциональных инвесторов на заявленный объем акций на уровне более 50%.

👉Наш разбор IPO компании

🚀Аналитики МР считают, что цена адекватная для участия в IPO. Рассчитываем, что спрос на бумаги компании будет высоким, поскольку у инвесторов появляется возможность купить быстрорастущий и высокомаржинальный бизнес по нормальной оценке.


📺А если еще не видели наш стрим с Европланом, то скорее смотреть!

@marketpowercomics
22 Mar'24 09:52
Market PowerTimur Akhiyarov
💰 ЭсЭфАй показал конгломератный доход
Инвестиционный холдинг сегодня отчитался за 2023 год по МСФО. Рост – по всем показателям

ЭсЭфАй (SFIN)
Mcap: ₽216 млрд
P/E: 13
P/B: 2,9

Поскольку SFIN – это конгломерат, цифры в его отчетности могут быть не до конца понятны неискушенному инвестору. Поэтому аналитики MP объясняют основные статьи дохода компании.


💸ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ

Общий доход: ₽34,9 млрд (+123% год к году)
- Чистый процентный доход: ₽17,3 млрд (+34%). Это значение показывает нам, сколько заработал Европлан (100% “дочка” ЭсЭфАй).
- Доход в прибыли от ассоциированных компаний: ₽5,8 млрд (+115%). Демонстрирует показатели страховой компании ВСК (доля SFIN в компании – 49%).
- Доход по финансовым инструментам, оцениваемым по справедливой стоимости: ₽1,8 млрд (против убытка ₽7,4 млрд в прошлом году). Демонстрирует переоценку доли ЭсЭфАй в М.Видео (доля 10,37%) и Русснефти (доля 11,18%).
Чистая прибыль: ₽19,4 млрд (+218%)

Наибольший вклад в результаты ЭсЭфАй внес, как мы видим, Европлан – пока что 100% дочка холдинга (на завтрашнем IPO будет продано 12,5% акций). Кроме этого лепту внесли поступления от ВСК и “бумажный” доход от М.Видео и Русснефти. “Бумажный” – в прямом смысле: денег от этого у ЭсЭфАй больше не стало.

Акции SFIN после отчета выросли на 3%, однако новостной фон вокруг компании сейчас такой насыщенный, что трудно списать рост только на публикацию результатов. В целом и так было ясно, что они будут хорошими.

Инвестор же должен задаться другим вопросом: что будет дальше?


❓ЧТО БУДЕТ СО SFIN ПОСЛЕ IPO ЕВРОПЛАНА?
После продажи 12,5% Европлана в рынок (оценки его разнятся, но представим для простоты, что пакет стоит ₽100 млрд) материнская компания получит на баланс ₽12,5 млрд. Доля ЭсЭфАй в Европлане снизится, однако в отчетности холдинга не будет никакой переоценки, потому что SFIN остается контролирующим акционером.

В целом аналитики MP считают, что позитивный эффект от IPO Европлана уже учтен рынком в котировках ЭсЭфАй.


‼️НАПУТСТВИЕ (не путать с рекомендацией!)
11 января аналитики MP намекнули подписчикам, что покупка бумаг SFIN – хорошая, фундаментально обоснованная идея.

Но неспроста мы тогда напомнили старую рыночную мудрость: “покупай на слухах, продавай на фактах”. Слухи отыграны.

И тут как нельзя кстати вспоминается пример АФК Системы и Ozon: когда происходит позитивное событие – конгломерат выводит актив на биржу – сначала акции “мамы” переоцениваются в плюс, а затем конгломератный дисконт по мере потери интереса к материнской компании может расти.

Делайте правильные выводы и не жадничайте!


@marketpowercomics
28 Mar'24 12:25
How do I join the thread?