🔮 Ожидания на 2023 в 14 вопросах и ответах
1. Как долго продлится конфликт между 🇷🇺 и 🇺🇦?
Закончится в 1П24 ± 6 месяцев
2. Будет ли принято решение о повторной мобилизации?
Да, но может быть иной возрастной профиль
3. Добыча нефти упадет до или ниже 9 млн.бар./день из-за санкций на импорт нефтепродуктов?
Нет, сохранится ~10 мб/д
4. Экспортная выручка по товарам упадет ниже $500 млрд. долл.?
Да, но не намного
5. Рубль потеряет более 10% против $?
Да, на 15%+ против стабильных уровней прошлых месяцев
6. Сократится ли ВВП сильнее, чем на -3%?
Нет, сократится на 1-2%
7. Превысит ли безработица 5%?
Нет
8. Окажется ли дефицит федерального бюджета больше 5 трлн. рублей?
Нет
9. Начнет ли Минфин накапливать валютные активы?
Нет
10. Сможет ли Минфин занять в юанях?
Нет
11. Сможет ли Банк России удержать инфляцию ниже 7%?
Да
12. Будет ли ключевая ставка выше 8% в какой-то момент?
Нет
13. Вырастет ли портфель банков более чем на 10%?
Да
14. Оживет ли рынок акций?
Да, увидим 3+ IPO
@c0ldness
1. Как долго продлится конфликт между 🇷🇺 и 🇺🇦?
Закончится в 1П24 ± 6 месяцев
2. Будет ли принято решение о повторной мобилизации?
Да, но может быть иной возрастной профиль
3. Добыча нефти упадет до или ниже 9 млн.бар./день из-за санкций на импорт нефтепродуктов?
Нет, сохранится ~10 мб/д
4. Экспортная выручка по товарам упадет ниже $500 млрд. долл.?
Да, но не намного
5. Рубль потеряет более 10% против $?
Да, на 15%+ против стабильных уровней прошлых месяцев
6. Сократится ли ВВП сильнее, чем на -3%?
Нет, сократится на 1-2%
7. Превысит ли безработица 5%?
Нет
8. Окажется ли дефицит федерального бюджета больше 5 трлн. рублей?
Нет
9. Начнет ли Минфин накапливать валютные активы?
Нет
10. Сможет ли Минфин занять в юанях?
Нет
11. Сможет ли Банк России удержать инфляцию ниже 7%?
Да
12. Будет ли ключевая ставка выше 8% в какой-то момент?
Нет
13. Вырастет ли портфель банков более чем на 10%?
Да
14. Оживет ли рынок акций?
Да, увидим 3+ IPO
@c0ldness
19 Dec'22 09:44
🗝️ Cегодня любой прогноз - цены нефти, состояния рынка труда или процентных ставок - это косвенно прогноз длительность конфликта
❔Как большинство делают это предположение?
• Иррационально. Исходя из врожденной склонности к оптимизму или пессимизму. Иногда говорят, что не делают - но это невозможно, т.к. любое действие так или иначе выявляет скрытое, внутреннее предположение
❔Как далать эту оценку рационально?
• Как и всегда - доверять науке. Исследования межгосударственных конфликтов начались не сегодня, здесь уже много создано знания, есть зрелые идеи и школы мысли
• Говорим здесь не о гумантирном знании - книгах о личностях и культуре, а о количественных, статистических исследованиях длительности международных конфликтов
Хорошо резюмирует результаты этого направления Jackson & Morelli, The Reasons for Wars – an Updated Survey
@c0ldness
❔Как большинство делают это предположение?
• Иррационально. Исходя из врожденной склонности к оптимизму или пессимизму. Иногда говорят, что не делают - но это невозможно, т.к. любое действие так или иначе выявляет скрытое, внутреннее предположение
❔Как далать эту оценку рационально?
• Как и всегда - доверять науке. Исследования межгосударственных конфликтов начались не сегодня, здесь уже много создано знания, есть зрелые идеи и школы мысли
• Говорим здесь не о гумантирном знании - книгах о личностях и культуре, а о количественных, статистических исследованиях длительности международных конфликтов
Хорошо резюмирует результаты этого направления Jackson & Morelli, The Reasons for Wars – an Updated Survey
@c0ldness
19 Dec'22 20:00
🗝️ Итак, как мы получем ожидаемый срок в первую половину 2024 ± 6 месяцев?
• Мы воспроизвели работу (Bennett&Stam, 1996) The Duration of Interstate Wars, 1816-1985, которая оценивает закономерности в длительности конфликтов за ~200 лет
• Подход учитывает основные характеристики конфликтов: баланс сил, тип политрежимов, их причины, стратегии сторон, характер местности
• Особенно влияют на оценку 2 вещи:
-- соотношение сил: более неравны стороны => короче конфликт
-- стратегии сторон: маневренные стратегии = короткие конфликты, а стратегии "наказания", с ударами на дистанции и партизанскими тактиками, - самые длинные
• По статистике конфликтов их средняя продолжительность 15 мес., менее 20% длятся 30+ месяцев
🕯️ Текущий конфликт дольше среднего по 2 причинам:
• разница между возможностями сторон меньше, чем в типичном конфликте за последние 200 лет
• доминирующией стратегией похоже является истощение, что характерно для продолжительных конфликтов
❔Как мы считали? Что будет если заложить другие предпосылки?
• Расчет простой, поделимся кодом.
@c0ldness
• Мы воспроизвели работу (Bennett&Stam, 1996) The Duration of Interstate Wars, 1816-1985, которая оценивает закономерности в длительности конфликтов за ~200 лет
• Подход учитывает основные характеристики конфликтов: баланс сил, тип политрежимов, их причины, стратегии сторон, характер местности
• Особенно влияют на оценку 2 вещи:
-- соотношение сил: более неравны стороны => короче конфликт
-- стратегии сторон: маневренные стратегии = короткие конфликты, а стратегии "наказания", с ударами на дистанции и партизанскими тактиками, - самые длинные
• По статистике конфликтов их средняя продолжительность 15 мес., менее 20% длятся 30+ месяцев
🕯️ Текущий конфликт дольше среднего по 2 причинам:
• разница между возможностями сторон меньше, чем в типичном конфликте за последние 200 лет
• доминирующией стратегией похоже является истощение, что характерно для продолжительных конфликтов
❔Как мы считали? Что будет если заложить другие предпосылки?
• Расчет простой, поделимся кодом.
@c0ldness
19 Dec'22 20:03
🔮 Ожидания на 2023 в 14 вопросах и ответах - отвечает Михаил Задорнов
Михаил Задорнов в интервью РБК поделился прогнозами по части списка:
1. Как долго продлится конфликт между 🇷🇺 и 🇺🇦?
Закончится в мае-июне 2023
---
3. Добыча нефти упадет до или ниже 9 млн.бар./день?
Почти, упадет до 9.5 мб/д
---
5. Рубль потеряет более 10% против $?
Да
6. ВВП сильнее -3%?
Нет
7. Безработица превысит 5%?
---
8. Дефицит федбюджета выше 5 трлн. руб.?
---
9. Минфин начнет накапливать валюту?
---
10. Минфин займет в юанях?
---
11. Банк России удержит инфляцию ниже 7%?
Да
12. Ключевая ставка выше 8%?
---
13. Вырастет ли портфель банков более чем на 10%?
Наверное, нет - но про корп нет оценок
14. Оживет ли рынок акций?
---
@c0ldness
Михаил Задорнов в интервью РБК поделился прогнозами по части списка:
1. Как долго продлится конфликт между 🇷🇺 и 🇺🇦?
Закончится в мае-июне 2023
Надеюсь, в мае-июне он в той или иной форме будет заморожен. Не обязательно это произойдет в виде мирного договора или соглашения
2. Будет решение о повторной мобилизации?---
3. Добыча нефти упадет до или ниже 9 млн.бар./день?
Почти, упадет до 9.5 мб/д
Закладываем падение с 525 млн т в текущем году до 475 млн т
4. Экспортная выручка по товарам упадет ниже $500 млрд.?---
5. Рубль потеряет более 10% против $?
Да
Курс рубля ослабнет в разумных пределах, до 75 за $
6. ВВП сильнее -3%?
Нет
Наверное, в конце 2023 года российская экономика перейдет к росту.
7. Безработица превысит 5%?
---
8. Дефицит федбюджета выше 5 трлн. руб.?
---
9. Минфин начнет накапливать валюту?
---
10. Минфин займет в юанях?
---
11. Банк России удержит инфляцию ниже 7%?
Да
...уже инфляция не 4–5% в следующем году, как в базовом сценарии...
12. Ключевая ставка выше 8%?
---
13. Вырастет ли портфель банков более чем на 10%?
Наверное, нет - но про корп нет оценок
...темпы роста хуже, чем в 2021 году, но более 10% в розничном кредитовании. В следующем году темп роста будет ниже...
14. Оживет ли рынок акций?
---
@c0ldness
20 Dec'22 17:37
🗝️ Спустя 9 месяцев с начала конфликта рождаемость проваливается сильнее в регионах с высокой занятостью в госуправлении и обороне
На прошлой неделе президент обратил внимание на цифры по рождаемости:
Цифры должны беспокоить - в октябре число рождений упало на 11% г/г с 120 тыс. в октябре 2021 до 107 тыс. сейчас
Холодный расчет показывает, что рождаемость в среднем провалилась глубже в регионах, в которых выше доля занятости в госуправлении и обороне:
• в Москве занятость в этом секторе ниже средней по стране и падение рождений лишь на 10%
• в Тыве один самых высоких уровней занятости в секторе и падение одно из самых высоких -20%
Данные ранние - чем дальше за 9 месяцев идем, тем картина будет яснее - все физические основания для этого на месте
🕯️ Как считали:
• Данные Федстата по рождениям и занятости
• Регрессия с весами общего числа занятых в субъекте для наблюдений, чтобы снизить шум - большие регионы больше влияют на оценку
@c0ldness
На прошлой неделе президент обратил внимание на цифры по рождаемости:
С учетом наложившихся негативных волн в сфере демографии складывается непростая ситуация в этой области. Да, нам удалось преодолеть последствия коронавирусной пандемии, сократить смертность, однако резкое снижение рождаемости практически свело на нет эти достижения
Цифры должны беспокоить - в октябре число рождений упало на 11% г/г с 120 тыс. в октябре 2021 до 107 тыс. сейчас
Холодный расчет показывает, что рождаемость в среднем провалилась глубже в регионах, в которых выше доля занятости в госуправлении и обороне:
• в Москве занятость в этом секторе ниже средней по стране и падение рождений лишь на 10%
• в Тыве один самых высоких уровней занятости в секторе и падение одно из самых высоких -20%
Данные ранние - чем дальше за 9 месяцев идем, тем картина будет яснее - все физические основания для этого на месте
🕯️ Как считали:
• Данные Федстата по рождениям и занятости
• Регрессия с весами общего числа занятых в субъекте для наблюдений, чтобы снизить шум - большие регионы больше влияют на оценку
@c0ldness
22 Dec'22 14:18
RTRS: Россия может начать покупать CNY в 2023
Елена Фабричная сообщает, что
• Покупки начнутся, если доходы будут соответствовать ожиданиям, т.е. превысят ₽8 трлн
• Международные резервы Банка России в юанях не будут подвержены риску заморозки и санкций
🗝️ К этому всему есть вопросы, но, наверное, главный такой:
• Симметричное ли это бюджетное правило? При цене Urals ниже той, что соответствует бюджетному правилу ($62-63/б) и потере 0.5-1.0 мб/д в объемах экспорта Минфин не доберет 8 трлн. рублей. Будет ли Минфин готов продавать юани? Или будет как сейчас использовать ФНБ без зеркалирования?
@c0ldness
Елена Фабричная сообщает, что
• Покупки начнутся, если доходы будут соответствовать ожиданиям, т.е. превысят ₽8 трлн
• Международные резервы Банка России в юанях не будут подвержены риску заморозки и санкций
🗝️ К этому всему есть вопросы, но, наверное, главный такой:
• Симметричное ли это бюджетное правило? При цене Urals ниже той, что соответствует бюджетному правилу ($62-63/б) и потере 0.5-1.0 мб/д в объемах экспорта Минфин не доберет 8 трлн. рублей. Будет ли Минфин готов продавать юани? Или будет как сейчас использовать ФНБ без зеркалирования?
@c0ldness
22 Dec'22 18:11
🕯️Таблица-напоминалка про то, что должно случиться, чтобы у Минфина появились сверх-доходы для покупки CNY в 2023
• Рекомендуем сохранить и иметь под рукой - будет полезно в следующем году
• Как читать: чтобы делать покупки валюты по новому правилу, мы должны иметь нефтегазовые доходы > 8 трлн. руб., аналогично, если доходы ниже, то Минфин продает валюту*
• Черным веделена правдоподобная область:
- добыча в соответствии с оценками Александра Новака
- цены в диапазоне от текущих $45 до прогноза МинЭкономики в $70
• Зеленым выделены часть правдоподобных сценариев, в которой есть сверх-доходы
• Эта таблица из основных направлений бюджетной политики, так что цифры надежные, но примерные - пояснение со звездочкой говорит, что расчет "в условиях 2025 года", что значит 1) чуть другое обложение нефтегазовой отрасли, завершение нефтегазового маневра и т.п., и 2) чуть более слабый курс за этим оценками, чем был бы при расчете для 2023, т.е. завышение номинальных доходов
* но это не точно - никаких жестких правил покупки/продажи пока не опубликовано
@c0ldness
• Рекомендуем сохранить и иметь под рукой - будет полезно в следующем году
• Как читать: чтобы делать покупки валюты по новому правилу, мы должны иметь нефтегазовые доходы > 8 трлн. руб., аналогично, если доходы ниже, то Минфин продает валюту*
• Черным веделена правдоподобная область:
- добыча в соответствии с оценками Александра Новака
- цены в диапазоне от текущих $45 до прогноза МинЭкономики в $70
• Зеленым выделены часть правдоподобных сценариев, в которой есть сверх-доходы
• Эта таблица из основных направлений бюджетной политики, так что цифры надежные, но примерные - пояснение со звездочкой говорит, что расчет "в условиях 2025 года", что значит 1) чуть другое обложение нефтегазовой отрасли, завершение нефтегазового маневра и т.п., и 2) чуть более слабый курс за этим оценками, чем был бы при расчете для 2023, т.е. завышение номинальных доходов
* но это не точно - никаких жестких правил покупки/продажи пока не опубликовано
@c0ldness
23 Dec'22 10:34
🔮 Ожидания на 2023 в 14 вопросах и ответах: версия консенсуса Ведомостей
1. Как долго продлится конфликт между 🇷🇺 и 🇺🇦?
-
2. Будет ли принято решение о повторной мобилизации?
-
3. Добыча нефти упадет до или ниже 9 млн.бар./день из-за санкций на импорт нефтепродуктов?
-
4. Экспортная выручка по товарам упадет ниже $500 млрд. долл.?
-
5. Рубль потеряет более 10% против $?
Да, средний курс 70,2 руб./$, разброс оценок от 66 до 73,5 руб./$
6. Сократится ли ВВП сильнее, чем на -3%?
Нет, -2.2 - разброс мнений от -5.0% до -0.7%
7. Превысит ли безработица 5%?
-
8. Окажется ли дефицит федерального бюджета больше 5 трлн. рублей?
-
9. Начнет ли Минфин накапливать валютные активы?
-
10. Сможет ли Минфин занять в юанях?
-
11. Сможет ли Банк России удержать инфляцию ниже 7%?
Да, будет 6.2%
12. Будет ли ключевая ставка выше 8% в какой-то момент?
-
13. Вырастет ли портфель банков более чем на 10%?
-
14. Оживет ли рынок акций?
-
@c0ldness
1. Как долго продлится конфликт между 🇷🇺 и 🇺🇦?
-
2. Будет ли принято решение о повторной мобилизации?
-
3. Добыча нефти упадет до или ниже 9 млн.бар./день из-за санкций на импорт нефтепродуктов?
-
4. Экспортная выручка по товарам упадет ниже $500 млрд. долл.?
-
5. Рубль потеряет более 10% против $?
Да, средний курс 70,2 руб./$, разброс оценок от 66 до 73,5 руб./$
6. Сократится ли ВВП сильнее, чем на -3%?
Нет, -2.2 - разброс мнений от -5.0% до -0.7%
7. Превысит ли безработица 5%?
-
8. Окажется ли дефицит федерального бюджета больше 5 трлн. рублей?
-
9. Начнет ли Минфин накапливать валютные активы?
-
10. Сможет ли Минфин занять в юанях?
-
11. Сможет ли Банк России удержать инфляцию ниже 7%?
Да, будет 6.2%
12. Будет ли ключевая ставка выше 8% в какой-то момент?
-
13. Вырастет ли портфель банков более чем на 10%?
-
14. Оживет ли рынок акций?
-
@c0ldness
28 Dec'22 09:54
🍄 В какой версии истории 20% был "историческим дисконтом Urals"?
@c0ldness
@c0ldness
28 Dec'22 09:55
🦣 Инфляция ниже прогнозов будет отличным исходом в 2023 и инвестицией в доверие к рублю после роста в 3х выше цели в прошлом году -
• Пока история не дает подтверждения того, что инфляция в среднем стабилизируется на цели
@c0ldness
• Пока история не дает подтверждения того, что инфляция в среднем стабилизируется на цели
@c0ldness
25 Jan'23 16:11
Мои комментарии к статье в Ведомости "Слишком низкая инфляция обеспокоила власти":
🟠 Остатки в банках растут как прямое следствие роста кредита и дефицита бюджета, отметил экономист, автор Telegram-канала Truevalue Виктор Тунев. При этом основной прирост кредита наблюдается у юридических лиц, где рост может быть связан с отдельными крупными сделками, считает он. Мощный дефицит бюджета случился в декабре, а выльется в реальный спрос лишь в начале 2023 г., предположил эксперт.
Проблема спроса, скорее всего, есть, но связана она больше со структурными проблемами, продолжил Тунев. Часть людей с высоким доходом и сбережениями либо покидают страну, либо заняли выжидательную позицию из-за неопределенности – это прямое сокращение спроса, пояснил он. Восстановить его можно или уменьшением неопределенности, или стимулированием спроса и кредитной активности в других, менее богатых категориях потребителей и заемщиков, предложил Тунев.
Для экономики сейчас важен инвестиционный кредит, констатировал он. Бизнес не должен видеть недостаток спроса из-за снижения потребительской активности, чтобы планировать свои инвестиции. Здесь нужно держать руку на пульсе в каждом конкретном сегменте и отрасли. Например, в недвижимости сокращение спроса на первичном рынке приведет просто к сокращению предложения и не создаст ничего хорошего, кроме новой волны стагнации и последующего роста цен. Ипотека – это тоже инвестиционный кредит, напомнил Тунев.
Впрочем, есть вопросы к действиям Банка России, отметил он. Чем выше ЦБ держит ставку, тем больше диспропорций из-за действия льготных программ. Все это приводит к идее снижения ставок, особенно премии за риск на длинном горизонте, продолжил Тунев. Сейчас, по его мнению, Банк России вместо идеи управления экономикой с помощью одной краткосрочной ключевой ставки мог бы обратить внимание на всю кривую ОФЗ и начать операции на рынке госдолга.
«Мы попали в патовую ситуацию, когда регулятор перестраховывается, пугает повышением ставок, чем создает будущие проблемы и для инфляции, и для бюджета. Бюджет занимает сейчас на 10–18 лет под более 10% годовых, а потом вынужден будет занимать еще больше для уплаты процентов. А уплаченные проценты по ОФЗ – это новые деньги в экономике, созданные без реального спроса, т. е. проинфляционно», – резюмировал Тунев.
Из не вошедшего в статью:
💬 Банки готовы кредитовать экономику. А заемщики менее готовы брать кредиты по высоким ставкам в условиях неопределенности, покупать товары по завышенным ценам (например, автомобили и недвижимость с большой разницей цен на первичном и вторичном рынке).
Статью прокомментировали:
💬 Холодный расчет - краткое содержание
💬 MMI, как обычно на стороне Банка России, против любого стимулирования, - предполагают, что спрос сам восстановится с -5% в реальном выражении за год.
@truevalue
🟠 Остатки в банках растут как прямое следствие роста кредита и дефицита бюджета, отметил экономист, автор Telegram-канала Truevalue Виктор Тунев. При этом основной прирост кредита наблюдается у юридических лиц, где рост может быть связан с отдельными крупными сделками, считает он. Мощный дефицит бюджета случился в декабре, а выльется в реальный спрос лишь в начале 2023 г., предположил эксперт.
Проблема спроса, скорее всего, есть, но связана она больше со структурными проблемами, продолжил Тунев. Часть людей с высоким доходом и сбережениями либо покидают страну, либо заняли выжидательную позицию из-за неопределенности – это прямое сокращение спроса, пояснил он. Восстановить его можно или уменьшением неопределенности, или стимулированием спроса и кредитной активности в других, менее богатых категориях потребителей и заемщиков, предложил Тунев.
Для экономики сейчас важен инвестиционный кредит, констатировал он. Бизнес не должен видеть недостаток спроса из-за снижения потребительской активности, чтобы планировать свои инвестиции. Здесь нужно держать руку на пульсе в каждом конкретном сегменте и отрасли. Например, в недвижимости сокращение спроса на первичном рынке приведет просто к сокращению предложения и не создаст ничего хорошего, кроме новой волны стагнации и последующего роста цен. Ипотека – это тоже инвестиционный кредит, напомнил Тунев.
Впрочем, есть вопросы к действиям Банка России, отметил он. Чем выше ЦБ держит ставку, тем больше диспропорций из-за действия льготных программ. Все это приводит к идее снижения ставок, особенно премии за риск на длинном горизонте, продолжил Тунев. Сейчас, по его мнению, Банк России вместо идеи управления экономикой с помощью одной краткосрочной ключевой ставки мог бы обратить внимание на всю кривую ОФЗ и начать операции на рынке госдолга.
«Мы попали в патовую ситуацию, когда регулятор перестраховывается, пугает повышением ставок, чем создает будущие проблемы и для инфляции, и для бюджета. Бюджет занимает сейчас на 10–18 лет под более 10% годовых, а потом вынужден будет занимать еще больше для уплаты процентов. А уплаченные проценты по ОФЗ – это новые деньги в экономике, созданные без реального спроса, т. е. проинфляционно», – резюмировал Тунев.
Из не вошедшего в статью:
💬 Банки готовы кредитовать экономику. А заемщики менее готовы брать кредиты по высоким ставкам в условиях неопределенности, покупать товары по завышенным ценам (например, автомобили и недвижимость с большой разницей цен на первичном и вторичном рынке).
Статью прокомментировали:
💬 Холодный расчет - краткое содержание
💬 MMI, как обычно на стороне Банка России, против любого стимулирования, - предполагают, что спрос сам восстановится с -5% в реальном выражении за год.
@truevalue
Слишком низкая инфляция обеспокоила власти
Стагнацию спроса в экономике на совещании у президента назвали ключевой проблемой этого года
26 Jan'23 20:28
🦣 Отчет о банковском секторе рассказывает рецепт снижения инфляции:
• портфель потребительских кредитов оказался бы на 1.5 триллиона выше без ужесточения денежной политики
• это -7% годового розничного оборота непродовольственными товарами, судя по данным за последние 12 месяцев
• Объяснение стагнации спроса в рознице, которые часть ищет в миграции за рубеж, именно здесь - в 1.5 трлн. кредитного спроса на потребительские товары
• Этот спрос, с другой стороны, был лишним - в том смысле, что вылился бы в рост цен
@c0ldness
• портфель потребительских кредитов оказался бы на 1.5 триллиона выше без ужесточения денежной политики
• это -7% годового розничного оборота непродовольственными товарами, судя по данным за последние 12 месяцев
• Объяснение стагнации спроса в рознице, которые часть ищет в миграции за рубеж, именно здесь - в 1.5 трлн. кредитного спроса на потребительские товары
• Этот спрос, с другой стороны, был лишним - в том смысле, что вылился бы в рост цен
@c0ldness
27 Jan'23 14:40
🔮 Как долго продлится конфликт между 🇷🇺 и 🇺🇦?
• Рамзан Кадыров: до конца 2023
• Михаил Задорнов: Закончится в мае-июне 2023
Рамзан Кадыров
• Холодный расчет: Закончится в 1П24 ± 6 месяцев
• Консенсус дек'22: 3-4кв23
@c0ldness
• Рамзан Кадыров: до конца 2023
• Михаил Задорнов: Закончится в мае-июне 2023
Рамзан Кадыров
• Холодный расчет: Закончится в 1П24 ± 6 месяцев
• Консенсус дек'22: 3-4кв23
@c0ldness
7 Feb'23 14:27
🔮 Экономика 🇷🇺 и санкции: следующие 12 месяцев
Завтра bne делает семинар с аналитиками по России Элиной Рыбаковой (IIF) и Иккой Корхоненом (Банк Финляндии) про уроки прошлого и прогнозы на 2023
Сверим ожидания - мои гипотезы прежние:
• устойчивость 🇷🇺 к санкциям подтверждает, что самый полезный опыт, который следует изучать - это опыт жизни под санкциями ЮАР 80-ых - большой развивающейся страны-экспортера с рыночной экономикой - опыт Ирана не имеет большой ценности
• главная задача 🇷🇺 - найти способ сберегать профициты текущего счета, чтобы сглаживать колебания цен нефти и газа без $ - сейчас решается ставкой на юань, что не вполне удовлетворительно - альтернативы: валюты залива, лира, ранд или инвестирование в реальные активы (порты, землю и т.п.) в дружественных странах
• все серьезные уязвимости не внешние, а внутренние - снижение конкуренции из-за ухода иностранных компаний, рост рыночной власти без производительности, разрастание госсектора
🦣 Присоединиться в зуме - завтра, чт, 17:00
@c0ldness
Завтра bne делает семинар с аналитиками по России Элиной Рыбаковой (IIF) и Иккой Корхоненом (Банк Финляндии) про уроки прошлого и прогнозы на 2023
Сверим ожидания - мои гипотезы прежние:
• устойчивость 🇷🇺 к санкциям подтверждает, что самый полезный опыт, который следует изучать - это опыт жизни под санкциями ЮАР 80-ых - большой развивающейся страны-экспортера с рыночной экономикой - опыт Ирана не имеет большой ценности
• главная задача 🇷🇺 - найти способ сберегать профициты текущего счета, чтобы сглаживать колебания цен нефти и газа без $ - сейчас решается ставкой на юань, что не вполне удовлетворительно - альтернативы: валюты залива, лира, ранд или инвестирование в реальные активы (порты, землю и т.п.) в дружественных странах
• все серьезные уязвимости не внешние, а внутренние - снижение конкуренции из-за ухода иностранных компаний, рост рыночной власти без производительности, разрастание госсектора
🦣 Присоединиться в зуме - завтра, чт, 17:00
@c0ldness
15 Feb'23 15:25
🕯️ Промышленное производство упало в январе на -2.4% г/г и на -0.6% м/м с.к.
Картина роста в январе полностью соответствует истории о новой "зеленой экономике" камуфляжного цвета
При общем падении обрабатывающего производства на -2.3% г/г отрасли связанные с конфликтом выше прошлого года:
-- готовые металлические изделия +3.6% г/г
-- электроника и оптика +5.5%
-- прочие транспортные средства + 27.4% г/г
• Хорошее резюме этой истории про промышленность пару недель назад рассказал Иван Ткачев @ РБК - все так и остается, и до конца года не поменяется
@c0ldness
Картина роста в январе полностью соответствует истории о новой "зеленой экономике" камуфляжного цвета
При общем падении обрабатывающего производства на -2.3% г/г отрасли связанные с конфликтом выше прошлого года:
-- готовые металлические изделия +3.6% г/г
-- электроника и оптика +5.5%
-- прочие транспортные средства + 27.4% г/г
• Хорошее резюме этой истории про промышленность пару недель назад рассказал Иван Ткачев @ РБК - все так и остается, и до конца года не поменяется
@c0ldness
22 Feb'23 19:17
🔮 Что по инфляции на 2023?
Прошло 2 месяца с нашего первого прогноза по инфляции - можем посмотреть, как он соотносится с реальностью
Наша оценка на 2023 была - рост цен ниже 7%
С тех пор, рост цен в январе составил 0.8% м/м, за февраль будет 0.5-0.6% м/м
В оставшиеся 10 мес. ждем месячный рост цен в диапазоне 5.0-5.5% в пересчете на год
Такая траектория накопленной инфляции должна привести нас к росту чуть выше 5.5% в декабре 2023
Она так же предполагает ускорение инфляции в марте-апреле до сырых темпов порядка 0.8% м/м - т.е. без сезонной коррекции
Вернемся к этим цифрам и уточним на следующей неделе, как получим полную картину по февралю
@c0ldness
Прошло 2 месяца с нашего первого прогноза по инфляции - можем посмотреть, как он соотносится с реальностью
Наша оценка на 2023 была - рост цен ниже 7%
С тех пор, рост цен в январе составил 0.8% м/м, за февраль будет 0.5-0.6% м/м
В оставшиеся 10 мес. ждем месячный рост цен в диапазоне 5.0-5.5% в пересчете на год
Такая траектория накопленной инфляции должна привести нас к росту чуть выше 5.5% в декабре 2023
Она так же предполагает ускорение инфляции в марте-апреле до сырых темпов порядка 0.8% м/м - т.е. без сезонной коррекции
Вернемся к этим цифрам и уточним на следующей неделе, как получим полную картину по февралю
@c0ldness
2 Mar'23 12:23
Turkey Restricts Tomato Exports Until April 14: BloombergHT
• Тезисы о том, как нужно оценивать инфляцию, чтобы так не было: агро-циклы в денежной политике против циклов рынка жилья
@c0ldness
• Тезисы о том, как нужно оценивать инфляцию, чтобы так не было: агро-циклы в денежной политике против циклов рынка жилья
@c0ldness
3 Mar'23 10:00
🔮 Есть много способов прогнозировать инфляцию, но один из самых простых - следить за тем, в какую сторону ошибается консенсус
• Дело в том, что большинство участников консенсуса "женаты" на своем прогнозе инфляции - при видимости рациональности, видят лишь те цифры, которые подтверждают уже сложившийся взгляд и игнорируют те цифры, которые ему противоречат
• К чему это приводит? К тому, что консесус обычно ошибается в одну и ту же сторону месяцы и кварталы подряд - лишь постепенно принимая реальность
• Через полтора часа выйдут цифры Росстата за февраль - медианный экономист ждет +0.53%
• Соответственно, самое важное в них - даже не уровень, а то в какую сторону ошибется консенсус
• Мы делились выше ожиданиями по "щедрости" дополнительных расходов, которые даст послание федеральному собранию - фактические обязательства оказались в два раза скромнее
• Думаю, аналогично смещены ожидания по инфляции сегодня - цифры должны удивлять в меньшую сторону, а аналитики переписывать ценники прогнозы вниз
@c0ldness
• Дело в том, что большинство участников консенсуса "женаты" на своем прогнозе инфляции - при видимости рациональности, видят лишь те цифры, которые подтверждают уже сложившийся взгляд и игнорируют те цифры, которые ему противоречат
• К чему это приводит? К тому, что консесус обычно ошибается в одну и ту же сторону месяцы и кварталы подряд - лишь постепенно принимая реальность
• Через полтора часа выйдут цифры Росстата за февраль - медианный экономист ждет +0.53%
• Соответственно, самое важное в них - даже не уровень, а то в какую сторону ошибется консенсус
• Мы делились выше ожиданиями по "щедрости" дополнительных расходов, которые даст послание федеральному собранию - фактические обязательства оказались в два раза скромнее
• Думаю, аналогично смещены ожидания по инфляции сегодня - цифры должны удивлять в меньшую сторону, а аналитики переписывать ценники прогнозы вниз
@c0ldness
10 Mar'23 17:28
🇷🇺 Инфляция: +0.46% м/м и 10.99% г/г - ожидания +0.53% м/м и 11.08% г/г
@c0ldness
@c0ldness
10 Mar'23 19:02
🌤️ Макро-условия: Urals $49, ощущается как $83
• Свежие данные по торговле от Банка России показывают, как экспортная выручка оторвалась от исторической связи с ценой Urals
• Этот разрыв начался еще в 2021, когда цена экспортного газа аномально выросла относительно нефти, и усилился в 2022 из-за того, что цена Urals стала менее показательной для среднего экспортного барреля российской нефти
• Сегодня исходим из того, что эффективная цена Urals снизится до $70-75 в оставшиеся 9 месяцев года, в этом случае экспорт товаров составит $440-470 млрд. долл. и снизится на $120-150 млрд. долл. против $590 млдр. долл. в 2022
• В партию "укрепления рубля во второй половине 2023" из-за введения предельного дисконта эти цифры должны заронить зерна сомнения в верности тезиса - да, налогов станет больше для экспортеров, но новой валюты повышение налога не генериует
@c0ldness
• Свежие данные по торговле от Банка России показывают, как экспортная выручка оторвалась от исторической связи с ценой Urals
• Этот разрыв начался еще в 2021, когда цена экспортного газа аномально выросла относительно нефти, и усилился в 2022 из-за того, что цена Urals стала менее показательной для среднего экспортного барреля российской нефти
• Сегодня исходим из того, что эффективная цена Urals снизится до $70-75 в оставшиеся 9 месяцев года, в этом случае экспорт товаров составит $440-470 млрд. долл. и снизится на $120-150 млрд. долл. против $590 млдр. долл. в 2022
• В партию "укрепления рубля во второй половине 2023" из-за введения предельного дисконта эти цифры должны заронить зерна сомнения в верности тезиса - да, налогов станет больше для экспортеров, но новой валюты повышение налога не генериует
@c0ldness
15 Mar'23 08:04
🛰️ Цифры по торговле показывают снижение качества инвестиций
• Статистика торговли не только уточняет наши предстваления о потоках валюты, но и о том, как росла и падала экономика в 2022
• Известно, что исторически рост инвестиций тесно связан с импортом инвестиционных товаров - прежде всего машин и оборудования
• Связь между инвестициями и инвестиционным импортом рвется в 2022: накопление основных средств выросло на +5.2% при падении импорта машин и оборудования на -19%
• Обычная историческая закономерность предполагала бы схожее изменение инвестиций, но с обратным знаком - -5.3% г/г
• Ясно, что этот феномен связан с всплеском инвестиций с необычно низкой плотностью импорта: строительством и инвестициями в военную технику и с сооружения -- это было видно несколько кварталов назад
• Отдача этих инвестиций с точки зрения потенциального роста не-госсектора будет ниже, чем обычно
• Впрочем, эта история, корни которой уходит сильно глубже, чем прошлый год - падение отдачи от инвестиций несколько лет регистрируют коллеги в российском центре KLEMS
@c0ldness
• Статистика торговли не только уточняет наши предстваления о потоках валюты, но и о том, как росла и падала экономика в 2022
• Известно, что исторически рост инвестиций тесно связан с импортом инвестиционных товаров - прежде всего машин и оборудования
• Связь между инвестициями и инвестиционным импортом рвется в 2022: накопление основных средств выросло на +5.2% при падении импорта машин и оборудования на -19%
• Обычная историческая закономерность предполагала бы схожее изменение инвестиций, но с обратным знаком - -5.3% г/г
• Ясно, что этот феномен связан с всплеском инвестиций с необычно низкой плотностью импорта: строительством и инвестициями в военную технику и с сооружения -- это было видно несколько кварталов назад
• Отдача этих инвестиций с точки зрения потенциального роста не-госсектора будет ниже, чем обычно
• Впрочем, эта история, корни которой уходит сильно глубже, чем прошлый год - падение отдачи от инвестиций несколько лет регистрируют коллеги в российском центре KLEMS
@c0ldness
15 Mar'23 08:47
🕯️ 3 главных тезиса доклада об инфляции Банка России
• Рост цен по-прежнему сдерживается осторожным поведением потребителей, а также восстановлением импорта
• Ценовое давление постепенно усиливается после периода сдержанного роста цен
• При общем ускорении роста потребительских цен его темпы остаются сдержанными - большинство товаров и услуг дорожает меньшими, чем соответствующие годовой инфляции 4%, темпами
@c0ldness
• Рост цен по-прежнему сдерживается осторожным поведением потребителей, а также восстановлением импорта
• Ценовое давление постепенно усиливается после периода сдержанного роста цен
• При общем ускорении роста потребительских цен его темпы остаются сдержанными - большинство товаров и услуг дорожает меньшими, чем соответствующие годовой инфляции 4%, темпами
@c0ldness
20 Mar'23 19:29
🇷🇺 Занятость мужчин в военной безопасности и госуправлении выросла на 390 тыс. за 2022
• По оценкам Росстата, общее число занятых мужчин почти не изменилось и осталось на уровне 37 млн. в декабре 2022
• Изменилась структура занятости: оборона и госуправление +0.4 млн., основные доноры этого роста - розничная торговля, обработка и стройка
@c0ldness
• По оценкам Росстата, общее число занятых мужчин почти не изменилось и осталось на уровне 37 млн. в декабре 2022
• Изменилась структура занятости: оборона и госуправление +0.4 млн., основные доноры этого роста - розничная торговля, обработка и стройка
@c0ldness
23 Mar'23 10:33
🇷🇺 В женской занятости таких заметных изменений не было - перетоки между секторами были заметно слабее
У структурной перестройки экономики выраженный мужской характер
@c0ldness
У структурной перестройки экономики выраженный мужской характер
@c0ldness
23 Mar'23 10:39
🇷🇺 На фоне спада ВВП в -2.1% рынок труда в прошлом году стоял скалой
Это была первая рецессия за последние 20 лет без снижения занятости
@c0ldness
Это была первая рецессия за последние 20 лет без снижения занятости
@c0ldness
23 Mar'23 11:16
🇷🇺 Bloomberg: Россия планирует увеличение вооруженных сил на 400 тысяч
• Действующий план предполагает привлечение новых военнослужащих численностью до 400,000 за счет военнослужащих-контрактников
• Кампания по привлечению контрактников должна помочь избежать мобилизации резервистов
🔮 Исключение мобилизации резервистов, а так же постепенная демобилизация волны прошлого года - даст рост потребительской уверенности, и сделает восстановление потребления главным фактором роста в +0.5% в 2023
• Наша "структурная перестройка с мужским характером" приведет к дальнейшему оттоку мужчин из частного сектора, росту конкуренции за труд между работодателями
@c0ldness
• Действующий план предполагает привлечение новых военнослужащих численностью до 400,000 за счет военнослужащих-контрактников
• Кампания по привлечению контрактников должна помочь избежать мобилизации резервистов
🔮 Исключение мобилизации резервистов, а так же постепенная демобилизация волны прошлого года - даст рост потребительской уверенности, и сделает восстановление потребления главным фактором роста в +0.5% в 2023
• Наша "структурная перестройка с мужским характером" приведет к дальнейшему оттоку мужчин из частного сектора, росту конкуренции за труд между работодателями
@c0ldness
Russia Seeks 400,000 More Recruits as Latest Ukraine Push Stalls
The Kremlin worries a new mobilization would be politically unpopular, dials back plans for offensive.
24 Mar'23 19:31
Сложились ли условия для роста потребления?
Холодный расчёт ожидает роста экономики РФ уже в этом году – главным драйвером должно стать восстановление потребления.
• Ранее мы с вами обсуждали, кто из прогнозистов перевернётся первым: оптимистичный МВФ, пессимистичный медианный аналитик или заслуженные экономисты, ожидающие спада на 5-10%.
• Стоит признать, что пока побеждает партия роста. Деловая активность действительно складывается лучше ожиданий. Хотя во многом, на мой взгляд, это пока все же рост потенциала, а не спроса.
💡При этом спрос в обозримом будущем могут подстегнуть накопленные «избыточные» сбережения:
1. Рублевые депозиты населения только в декабре-феврале выросли на 8,2% (против среднего значения в 3,1% в 2018-2021 гг.) – «избыточный» прирост составил более 1,5 трлн руб.
2. Наиболее вероятная причина – усиление страхов, связанных с СВО, в конце прошлого года. Доходы в IV кв. 2022 г. выросли в рамках сезонности, а вот доля расходов на потребление оказалась низкой (68,8% против нормы 73,8%).
3. Со временем (если тревожность вновь не усилится, а это возможно после окончания распутицы) страхи поутихнут, настроения улучшатся и население начнёт тратить свои свежесбереженные рубли.
🗝 Короче, первое (необходимое) условие – деньги на руках – имеется. Что будет со вторым (достаточным) – покажут ближайшие месяцы.
@helicoptermacro
Холодный расчёт ожидает роста экономики РФ уже в этом году – главным драйвером должно стать восстановление потребления.
• Ранее мы с вами обсуждали, кто из прогнозистов перевернётся первым: оптимистичный МВФ, пессимистичный медианный аналитик или заслуженные экономисты, ожидающие спада на 5-10%.
• Стоит признать, что пока побеждает партия роста. Деловая активность действительно складывается лучше ожиданий. Хотя во многом, на мой взгляд, это пока все же рост потенциала, а не спроса.
💡При этом спрос в обозримом будущем могут подстегнуть накопленные «избыточные» сбережения:
1. Рублевые депозиты населения только в декабре-феврале выросли на 8,2% (против среднего значения в 3,1% в 2018-2021 гг.) – «избыточный» прирост составил более 1,5 трлн руб.
2. Наиболее вероятная причина – усиление страхов, связанных с СВО, в конце прошлого года. Доходы в IV кв. 2022 г. выросли в рамках сезонности, а вот доля расходов на потребление оказалась низкой (68,8% против нормы 73,8%).
3. Со временем (если тревожность вновь не усилится, а это возможно после окончания распутицы) страхи поутихнут, настроения улучшатся и население начнёт тратить свои свежесбереженные рубли.
🗝 Короче, первое (необходимое) условие – деньги на руках – имеется. Что будет со вторым (достаточным) – покажут ближайшие месяцы.
@helicoptermacro
25 Mar'23 09:05
🕯️ Cанкции сильны лишь настолько, насколько широка и прочна коалиция санкционирующих стран
Устойчивость анти-🇷🇺 санкционной коалиции - это вторая по важности предпосылка любого прогноза по российской экономике после длительности конфликта - так что давайте с этим разбираться
Как? Чтобы лучше понимать решения отдельных стран о присоединении к санкционной коалиции совмещаем данные о голосовании по резолюции ООН и объективным данные - по торговле, санкциям одних стран на другие и так далее
Расчеты показывают, что поведение большинства стран ультра-прагматично – достаточно понимать интенсивность торговли страны с ядром санционной коалиции (G-7) и Россией, чтобы сделать уверенное предположение о том, как страна будет голосовать
Кроме торговли, важны еще две вещи - испытывала ли страна на себе воздействие санкций и на сколько характер политического режима схож с санкционирующей коалицией
@c0ldness
Устойчивость анти-🇷🇺 санкционной коалиции - это вторая по важности предпосылка любого прогноза по российской экономике после длительности конфликта - так что давайте с этим разбираться
Как? Чтобы лучше понимать решения отдельных стран о присоединении к санкционной коалиции совмещаем данные о голосовании по резолюции ООН и объективным данные - по торговле, санкциям одних стран на другие и так далее
Расчеты показывают, что поведение большинства стран ультра-прагматично – достаточно понимать интенсивность торговли страны с ядром санционной коалиции (G-7) и Россией, чтобы сделать уверенное предположение о том, как страна будет голосовать
Кроме торговли, важны еще две вещи - испытывала ли страна на себе воздействие санкций и на сколько характер политического режима схож с санкционирующей коалицией
@c0ldness
28 Mar'23 12:13
🇷🇺 Среди стран, у которых более 15% импорта приходится на Россию нет ни одной, которая присоединилась бы к санкционной коалиции
Таких не много, но видно, что с ростом доли торговли с Россией доля стран, поддержавших резолюцию ООН монотонно падает
@c0ldness
Таких не много, но видно, что с ростом доли торговли с Россией доля стран, поддержавших резолюцию ООН монотонно падает
@c0ldness
28 Mar'23 12:16
🇪🇺 Абсолютно аналогичная картина и в отношении торговли с ядром санкционной коалиции - G7
С ростом импорта из G7 растет и доля стран, которые присоединяются к санкционной коалиции
Договор экспорта-импорт - самая крепкая часть международного права, как мы видим
@c0ldness
С ростом импорта из G7 растет и доля стран, которые присоединяются к санкционной коалиции
Договор экспорта-импорт - самая крепкая часть международного права, как мы видим
@c0ldness
28 Mar'23 12:18
Рост случаев применения санкций со временем истончает санкционные коалиции
Так, видим, что среди стран, которые за предыдущие 10 лет были целями даже самых мягкий ограничений - ограничений на поездки - лишь 54% присоединилась к санкционной коалиции
Из тех стран, которые не испытывали ограничений, присоединились к резолюции 82% стран
@c0ldness
Так, видим, что среди стран, которые за предыдущие 10 лет были целями даже самых мягкий ограничений - ограничений на поездки - лишь 54% присоединилась к санкционной коалиции
Из тех стран, которые не испытывали ограничений, присоединились к резолюции 82% стран
@c0ldness
28 Mar'23 12:22
🗝️ Какие здесь выводы?
Во-первых, инвестиции во внешнюю торговлю - это абсолютное продолжение геополитики
Да, возможно дисконт по Urals -$30/б. из Минфина выглядит не слишком радостно, но в данный конкретный момент этот дисконт - это инвестиция в анти-санкционную коалицию нейтральных стран
Во-вторых, частое и широкое применение санкций снижает потенциальный размер санкционной коалиции - это долгосрочный процесс, но объективный
В-третьих, думаю, что наглядно виден тренд на поддержку друг друга с похожими политическими режимами - хотя нужно отдавать себе отчет в том, что неприсоединения к санкционным коалициям друг против друга далеко не равно поддержке друг друга
@c0ldness
Во-первых, инвестиции во внешнюю торговлю - это абсолютное продолжение геополитики
Да, возможно дисконт по Urals -$30/б. из Минфина выглядит не слишком радостно, но в данный конкретный момент этот дисконт - это инвестиция в анти-санкционную коалицию нейтральных стран
Во-вторых, частое и широкое применение санкций снижает потенциальный размер санкционной коалиции - это долгосрочный процесс, но объективный
В-третьих, думаю, что наглядно виден тренд на поддержку друг друга с похожими политическими режимами - хотя нужно отдавать себе отчет в том, что неприсоединения к санкционным коалициям друг против друга далеко не равно поддержке друг друга
@c0ldness
28 Mar'23 12:27
🐀 Методика - Как мы пришли к этим выводам?
Признак присоединения к анти-🇷🇺 санкционной коалиции:
• протокол голосования по резолюции ООН A_ES-11_L.7
Цифры, которые мы перебрали на предмет их способности объяснять голосование стран:
• данные по торговле UNCTAD
• данные Global Sanctions Database (Kirilikha et. al., 2021)
• данные Global Values Survey и Freedom House
• данные по географической близости, близости языков, общим границам и так далее из CEPII Gravity Database (Conte, 2022).
В поиске показателей, которые лучше других делят страны на однородные группы по признаку поддержки резолюции ООН, нам помогли деревья решений
Обязательное уточнение - мы не постулируем выше причинность, а рассуждаем о возможных механизмах голосования
@c0ldness
Признак присоединения к анти-🇷🇺 санкционной коалиции:
• протокол голосования по резолюции ООН A_ES-11_L.7
Цифры, которые мы перебрали на предмет их способности объяснять голосование стран:
• данные по торговле UNCTAD
• данные Global Sanctions Database (Kirilikha et. al., 2021)
• данные Global Values Survey и Freedom House
• данные по географической близости, близости языков, общим границам и так далее из CEPII Gravity Database (Conte, 2022).
В поиске показателей, которые лучше других делят страны на однородные группы по признаку поддержки резолюции ООН, нам помогли деревья решений
Обязательное уточнение - мы не постулируем выше причинность, а рассуждаем о возможных механизмах голосования
@c0ldness
28 Mar'23 12:54
🕯️Проверим, насколько точен СберИндекс
• Через 20 минут выйдут данные за февраль - самые интересные цифры, думаю, будут по потребительскому спросу, т.е. по обороту розницы
• По оперативным данным, за февраль падение должно быть порядка -10% г/г в общем, -16% по товарам и -2% по продам
• Консенсус аналитиков с этим не согласен и ждет лишь -8% падения
@c0ldness
• Через 20 минут выйдут данные за февраль - самые интересные цифры, думаю, будут по потребительскому спросу, т.е. по обороту розницы
• По оперативным данным, за февраль падение должно быть порядка -10% г/г в общем, -16% по товарам и -2% по продам
• Консенсус аналитиков с этим не согласен и ждет лишь -8% падения
@c0ldness
29 Mar'23 18:46
СберИндекс 0 - Аналитики 1
29 Mar'23 19:00
🇷🇺 ПУТИН: ИНФЛЯЦИЯ В РФ В ГОДОВОМ ВЫРАЖЕНИИ ПО ИТОГАМ АПРЕЛЯ ОПУСТИТСЯ НИЖЕ 3%
🔮 Совпадает с нашими оценками: Что по инфляции на 2023?
• Траектория накопленной инфляции должна привести нас к росту чуть выше 5.5% в декабре 2023
• Дно годового роста цен в апреле на 2.5% г/г
🐍 Риски для инфляции до конца года:
• дефицит труда и инфляция удельных затрат на труд
• слабый урожай зерна и рост цен на продовольствие
• дестабилизация инфляционных ожиданий из-за продолжения ослабления курса
@c0ldness
🔮 Совпадает с нашими оценками: Что по инфляции на 2023?
• Траектория накопленной инфляции должна привести нас к росту чуть выше 5.5% в декабре 2023
• Дно годового роста цен в апреле на 2.5% г/г
🐍 Риски для инфляции до конца года:
• дефицит труда и инфляция удельных затрат на труд
• слабый урожай зерна и рост цен на продовольствие
• дестабилизация инфляционных ожиданий из-за продолжения ослабления курса
@c0ldness
Холодный расчет
🔮 Что по инфляции на 2023?
Прошло 2 месяца с нашего первого прогноза по инфляции - можем посмотреть, как он соотносится с реальностью
Наша...
Прошло 2 месяца с нашего первого прогноза по инфляции - можем посмотреть, как он соотносится с реальностью
Наша...
11 Apr'23 17:44
🇮🇳🇷🇺 Россия - второй крупнейший экспортер в Индию
• Торговая статистика за март показывает, что Индия импортировала из России на $4.8 млрд. - больше всех остальных стран кроме 🇨🇳, который наэкспортировал на $7.8 млрд.
🕯️Что это значит?
• Сложно сказать, но торговля России с Индией с макро-исследовательской точки зрения сильно интереснее истории с Китаем
• Если с Китаем торговля может быть сбалансирована, то с Индией она генерирует крупные дисбалансы и приводит к накоплению 🇷🇺-экспортерами крупных рупиевых остатков
• Что с ними будут делать? Не вполне ясно. Можно опереться на нашу историческую память: ВЭБ до сих пор проводит аукционы по распродаже остатков рупиевого долга Индии перед Cоветским Союзом
• Но возможно в этот раз будет иначе - экспортеры либо найдут способ торговать в твердых валютах и не набирать рупиевых остатков, либо банки научатся преревешивать свой рупиевый риск на клиентов, продавая им структурные продукты на портфели ценных бумаг, сформированных в Индии
• В любом случае, с точки зрения большой политики такие объемы торговли говорят о том, что санкционная коалиция вряд ли увеличится: как поторговали, так и проголосовали
@c0ldness
• Торговая статистика за март показывает, что Индия импортировала из России на $4.8 млрд. - больше всех остальных стран кроме 🇨🇳, который наэкспортировал на $7.8 млрд.
🕯️Что это значит?
• Сложно сказать, но торговля России с Индией с макро-исследовательской точки зрения сильно интереснее истории с Китаем
• Если с Китаем торговля может быть сбалансирована, то с Индией она генерирует крупные дисбалансы и приводит к накоплению 🇷🇺-экспортерами крупных рупиевых остатков
• Что с ними будут делать? Не вполне ясно. Можно опереться на нашу историческую память: ВЭБ до сих пор проводит аукционы по распродаже остатков рупиевого долга Индии перед Cоветским Союзом
• Но возможно в этот раз будет иначе - экспортеры либо найдут способ торговать в твердых валютах и не набирать рупиевых остатков, либо банки научатся преревешивать свой рупиевый риск на клиентов, продавая им структурные продукты на портфели ценных бумаг, сформированных в Индии
• В любом случае, с точки зрения большой политики такие объемы торговли говорят о том, что санкционная коалиция вряд ли увеличится: как поторговали, так и проголосовали
@c0ldness
1 May'23 19:32
1 May'23 19:33
🇷🇺 +1.6 млн г/г занятых в марте 2023 - откуда эти люди?
• Оборона и госслужба вместе (+0.6 млн.) с здравохранением (еще +0.6 млн.) повысили занятость на 1.6 млн., по данным свежего обследования Росстата
• Единственная отрась, которая заметные числа в занятости - это сельское хозяйство, но тут сокращение трендовое
• Рост занятости может выглядеть неожиданно, так как численность населения значительно не росла - и Росстат не учитывает изменения в границах России
• Раньше мы видели как мужчины и женщины переходят из одних секторов (торговли, обработки и стройки) в другие (госслужбу и безопасность) без роста занятости - что изменилось в 1кв23?
@c0ldness
• Оборона и госслужба вместе (+0.6 млн.) с здравохранением (еще +0.6 млн.) повысили занятость на 1.6 млн., по данным свежего обследования Росстата
• Единственная отрась, которая заметные числа в занятости - это сельское хозяйство, но тут сокращение трендовое
• Рост занятости может выглядеть неожиданно, так как численность населения значительно не росла - и Росстат не учитывает изменения в границах России
• Раньше мы видели как мужчины и женщины переходят из одних секторов (торговли, обработки и стройки) в другие (госслужбу и безопасность) без роста занятости - что изменилось в 1кв23?
@c0ldness
30 May'23 08:32
👶 Переписи населения всегда находят 1+ млн новых жителей
• Обследование рынка труда - это опрос по выборке, который "распространяется" на все население
• С начала 2023 Росстат опирается на новую перепись 2020 в оценке вот этого "всего населения"
• Перепись 2020 года может быть необычной в чем-то (много критики по этом поводу), но абсолютно типичной в главном - как и все предыдущие современные переписи добавила к прежней оценке ~1+ млн свежеобнаруженных россиян
• Именно этот рост общей численности жителей и объясняет рост занятости там, где должно было быть только перераспределение
• Сколько из роста занятости в 1.6 млн. приходится на перепись?
@c0ldness
• Обследование рынка труда - это опрос по выборке, который "распространяется" на все население
• С начала 2023 Росстат опирается на новую перепись 2020 в оценке вот этого "всего населения"
• Перепись 2020 года может быть необычной в чем-то (много критики по этом поводу), но абсолютно типичной в главном - как и все предыдущие современные переписи добавила к прежней оценке ~1+ млн свежеобнаруженных россиян
• Именно этот рост общей численности жителей и объясняет рост занятости там, где должно было быть только перераспределение
• Сколько из роста занятости в 1.6 млн. приходится на перепись?
@c0ldness
30 May'23 08:36
🗝️ 1.2 млн из 1.6 млн роста занятости - эффект переписи
• Мы оцениваем "настоящие" изменение в занятости как рост занятости лишь из-за снижения безработицы
• Снижение безработицы с 4.1% в марте 2022 до 3.5% в марте 2023 дает рост числа рабочих мест на 0.4 млн.
• Остальные 1.2 млн. приходятся на изменение общего размера рабочей силы
• Мы скорее занижаем вклад переписи в рост числа занятых, так численность рабочей силы трендово снижалась в прошлом году
🌞 Какие выводы здесь для прогнозов?
• Основной рост занятости - оптический. Это значит, что новые цифры - не повод повышать оценки роста ВВП (т.е. даже если новые цифры Росстата по населению правильнее прежних, они были верны и в базовом периоде, значит не дают дополнительного роста)
• В этом году нужно осторожно относиться к иным показателям Росстата, которые полагаются на новые данные переписи. Оценки могут завышены из-за пересмотренной численности населения
@c0ldness
• Мы оцениваем "настоящие" изменение в занятости как рост занятости лишь из-за снижения безработицы
• Снижение безработицы с 4.1% в марте 2022 до 3.5% в марте 2023 дает рост числа рабочих мест на 0.4 млн.
• Остальные 1.2 млн. приходятся на изменение общего размера рабочей силы
• Мы скорее занижаем вклад переписи в рост числа занятых, так численность рабочей силы трендово снижалась в прошлом году
🌞 Какие выводы здесь для прогнозов?
• Основной рост занятости - оптический. Это значит, что новые цифры - не повод повышать оценки роста ВВП (т.е. даже если новые цифры Росстата по населению правильнее прежних, они были верны и в базовом периоде, значит не дают дополнительного роста)
• В этом году нужно осторожно относиться к иным показателям Росстата, которые полагаются на новые данные переписи. Оценки могут завышены из-за пересмотренной численности населения
@c0ldness
30 May'23 08:45
🌍🇷🇺 Саммит Россия-Африка 2023: кто приехал?
Как мы раньше разбирались - международные санкции настолько эффективны, насколько прочны и широки санкционные коалиции - см. как "поторговали, так и проголосовали"
❔Что говорит о международном положении прошедший саммит?
На саммите были представлены 83% стран Африки, которые генерируют 94% ВВП континента
Ни одна из топ-5 стран по уровню душевого дохода не была представлена на уровне главы государства
При этом саммит посетили главы 2 из 3 крупнейших государств - ЮАР и Египта
@c0ldness
Как мы раньше разбирались - международные санкции настолько эффективны, насколько прочны и широки санкционные коалиции - см. как "поторговали, так и проголосовали"
❔Что говорит о международном положении прошедший саммит?
На саммите были представлены 83% стран Африки, которые генерируют 94% ВВП континента
Ни одна из топ-5 стран по уровню душевого дохода не была представлена на уровне главы государства
При этом саммит посетили главы 2 из 3 крупнейших государств - ЮАР и Египта
@c0ldness
31 Jul'23 18:05
🌍🇷🇺 Саммит Россия-Африка 2023: как Россия торгует с Африкой?
Мало и в долг (пока?)
Торговый оборот между Африкой и Россей незначительный - около 20 млрд долл/год
В последние годы роста торговли главным образом означала рост торгового профицита для Россия (до порядка 11 млрд. долл./год за год к апрелю 2023) - то есть, рост в за счет кредитования импортеров континента
@c0ldness
Мало и в долг (пока?)
Торговый оборот между Африкой и Россей незначительный - около 20 млрд долл/год
В последние годы роста торговли главным образом означала рост торгового профицита для Россия (до порядка 11 млрд. долл./год за год к апрелю 2023) - то есть, рост в за счет кредитования импортеров континента
@c0ldness
31 Jul'23 18:06
🌍🇷🇺 Саммит Россия-Африка 2023: на сколько совместимы денежные системы России и стран Африки?
Валютные режимы большинства стран - та или иная форма жесткой привязки к базовым валюта: к евро у Африканского финансового сообщества, к доллару у других
Высокая зависимость таких стран от страховки крупнеших центральных банков значит, что расширение торговли в нацвалютах с Россией будет непростым
@c0ldness
Валютные режимы большинства стран - та или иная форма жесткой привязки к базовым валюта: к евро у Африканского финансового сообщества, к доллару у других
Высокая зависимость таких стран от страховки крупнеших центральных банков значит, что расширение торговли в нацвалютах с Россией будет непростым
@c0ldness
31 Jul'23 18:34
🌍🇷🇺 Саммит Россия-Африка 2023: поговорили и разъехались?
По этим событиям в следующие 12 мес. можно будет понять, принес ли саммит пользу России:
• Профицит торговли генерирует не неликвидные "бумажные" межгоскредиты, а прямые инвестиции/покупки физических активов в Африке: порты, торговую инфраструктуру, доли местных торговых сетей и предприятий
• Одна-две страны со значительным дисбалансом торговли с Россией финансируют его не межгос кредитом, а на рублевом публичном рынке облигация - см. "Беларусь в рублях"
• На MOEX растет оборот ZAR/RUB, появляются валюты других топ-3 крупнейших африканских стран
@c0ldness
По этим событиям в следующие 12 мес. можно будет понять, принес ли саммит пользу России:
• Профицит торговли генерирует не неликвидные "бумажные" межгоскредиты, а прямые инвестиции/покупки физических активов в Африке: порты, торговую инфраструктуру, доли местных торговых сетей и предприятий
• Одна-две страны со значительным дисбалансом торговли с Россией финансируют его не межгос кредитом, а на рублевом публичном рынке облигация - см. "Беларусь в рублях"
• На MOEX растет оборот ZAR/RUB, появляются валюты других топ-3 крупнейших африканских стран
@c0ldness
31 Jul'23 18:38
🌍 Африка в иллюстрациях × @CBRSunnyMorning
Наша серия об Африке напоминает о состоянии ее экономик: как быстро растут? как торгуют с Россией? как справляются с ростом цен на энергию и продовольствие?
🇧🇯 Бенин
@c0ldness
Наша серия об Африке напоминает о состоянии ее экономик: как быстро растут? как торгуют с Россией? как справляются с ростом цен на энергию и продовольствие?
🇧🇯 Бенин
@c0ldness
24 Aug'23 09:55
🌍 Африка в иллюстрациях × @CBRSunnyMorning
Наша серия об Африке напоминает о состоянии ее экономик: как быстро растут? как торгуют с Россией? как справляются с ростом цен на энергию и продовольствие?
🇧🇼 Ботсвана
@c0ldness
Наша серия об Африке напоминает о состоянии ее экономик: как быстро растут? как торгуют с Россией? как справляются с ростом цен на энергию и продовольствие?
🇧🇼 Ботсвана
@c0ldness
28 Aug'23 14:03
🌍 Африка в иллюстрациях × @CBRSunnyMorning
Наша серия об Африке напоминает о состоянии ее экономик: как быстро растут? как торгуют с Россией? как справляются с ростом цен на энергию и продовольствие?
🇧🇫 Буркина-Фасо
@c0ldness
Наша серия об Африке напоминает о состоянии ее экономик: как быстро растут? как торгуют с Россией? как справляются с ростом цен на энергию и продовольствие?
🇧🇫 Буркина-Фасо
@c0ldness
22 Sep'23 15:25
🇧🇫 Буркина-Фасо: Африка в иллюстрациях × @CBRSunnyMorning
Ранее: 🇩🇿Алжир, 🇦🇴 Ангола, 🇧🇯 Бенин, 🇧🇼 Ботсвана
@c0ldness
Ранее: 🇩🇿Алжир, 🇦🇴 Ангола, 🇧🇯 Бенин, 🇧🇼 Ботсвана
@c0ldness
22 Sep'23 15:29
🌍 Африка в иллюстрациях × @CBRSunnyMorning
Наша серия об Африке напоминает о состоянии ее экономик: как быстро растут? как торгуют с Россией? как справляются с ростом цен на энергию и продовольствие?
🇧🇮 Бурунди
@c0ldness
Наша серия об Африке напоминает о состоянии ее экономик: как быстро растут? как торгуют с Россией? как справляются с ростом цен на энергию и продовольствие?
🇧🇮 Бурунди
@c0ldness
26 Sep'23 15:24
🇧🇮 Бурунди: Африка в иллюстрациях × @CBRSunnyMorning
Ранее: 🇩🇿Алжир, 🇦🇴 Ангола, 🇧🇯 Бенин, 🇧🇼 Ботсвана, 🇧🇫 Буркина-Фасо
@c0ldness
Ранее: 🇩🇿Алжир, 🇦🇴 Ангола, 🇧🇯 Бенин, 🇧🇼 Ботсвана, 🇧🇫 Буркина-Фасо
@c0ldness
26 Sep'23 15:36
🇮🇹 Мелони: “We’re near the moment in which everybody understands that we need a way out,” Meloni said. “The problem is to find a way out which can be acceptable for both without destroying the international law.”
🪢 Bloomberg
🔮 Наша модель продолжительности конфликта:
t.me/c0ldness/262
@c0ldness
🪢 Bloomberg
🔮 Наша модель продолжительности конфликта:
t.me/c0ldness/262
@c0ldness
Russian Pranksters Trick Meloni Into Admitting Ukraine Fatigue
Giorgia Meloni became the latest prank victim of a pair of notorious Russian comedians, who tricked the Italian premier into a phone call du...
2 Nov'23 00:42
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ 🔮
🔮 Ожидания на 2023 в 14 вопросах и ответах - отвечает Михаил Задорнов
Михаил Задорнов в интервью РБК поделился прогнозами по части списка:
...
Михаил Задорнов в интервью РБК поделился прогнозами по части списка:
...
6 Nov'23 17:04
+2 млн. занятых в 3кв23 - максимальная занятость с 1991 года
• Число занятых в сентябре выросло на 2.0 млн. человек против сентября 2022 до 74.0 млн человек
• В августе число занятых составляло 74.2 млн человек - столько занятых не было за всю историю наблюдений, в 1991 г. число занятых составляло 73.8 млн., в августе 2018 мы подходили к 73 млн.
У исторического пика занятости есть 3 общих причины:
• гипер-стимулирующая бюджетная и денежная политика второй половины 2022 - первой половины 2023, которая поддерживала занятость в циклических секторах, направленных на внутренний рынок: финансовый сектор +50 тыс., розница и строительство сохранили уровни занятости, что нетипично для рецессий
• мобилизация, кампания по набору в ВС РФ на контракт и рост выпуска ВПК: обработка +0.7 млн, вооруженные силы и госсектор +0.14 млн.
• Статистические эффекты: эффект переписи мог повысить оценку занятости на 1 млн.
@c0ldness
• Число занятых в сентябре выросло на 2.0 млн. человек против сентября 2022 до 74.0 млн человек
• В августе число занятых составляло 74.2 млн человек - столько занятых не было за всю историю наблюдений, в 1991 г. число занятых составляло 73.8 млн., в августе 2018 мы подходили к 73 млн.
У исторического пика занятости есть 3 общих причины:
• гипер-стимулирующая бюджетная и денежная политика второй половины 2022 - первой половины 2023, которая поддерживала занятость в циклических секторах, направленных на внутренний рынок: финансовый сектор +50 тыс., розница и строительство сохранили уровни занятости, что нетипично для рецессий
• мобилизация, кампания по набору в ВС РФ на контракт и рост выпуска ВПК: обработка +0.7 млн, вооруженные силы и госсектор +0.14 млн.
• Статистические эффекты: эффект переписи мог повысить оценку занятости на 1 млн.
@c0ldness
24 Nov'23 21:29
+2 млн. занятых в 3кв23 - сектора-доноры занятости:
• -0.2 млн. занятых - добыча
• -0.1 млн. занятых - с/х
@c0ldness
• -0.2 млн. занятых - добыча
• -0.1 млн. занятых - с/х
@c0ldness
24 Nov'23 21:31
🇷🇺 Женская занятость +1.1 млн:
• +0.3 млн. в обработке
• +0.3 млн. в здравохранении
• -0.1 млн. в добыче, с/х и торговле
@c0ldness
• +0.3 млн. в обработке
• +0.3 млн. в здравохранении
• -0.1 млн. в добыче, с/х и торговле
@c0ldness
24 Nov'23 21:33
🇷🇺 Мужская занятость +1.0 млн:
• +0.4 млн. в обработке
• +0.3 млн. в траспорте
• -0.1 млн. в добыче и с/х
@c0ldness
• +0.4 млн. в обработке
• +0.3 млн. в траспорте
• -0.1 млн. в добыче и с/х
@c0ldness
24 Nov'23 21:35
🔮 Выводы и ожидания:
• Потенциал роста деловой активности за счет мобилизации рабочей силы исчерпан
• Повышение ключевой ставки и снижение бюджетного импульса ударит по занятости в циклических секторах: строительстве, рознице, финансах
• В 4кв23-1кв24 ждем сокращения ВВП на -(0.1-0.2)% кв/кв - нано-рецессии
• Снижение занятости в циклических сектор (i) развернет безработицу , (ii) приведет к перетоку занятости в сектора обрабатывающей промышленности связанные с ВПК, госсектор и другие сектора, испытывающие дефицит труда
• Риски снижения занятости должны привести к повышению требований к розничным заемщикам со стороны банков, что дополнительно охладит рост кредитования
@c0ldness
• Потенциал роста деловой активности за счет мобилизации рабочей силы исчерпан
• Повышение ключевой ставки и снижение бюджетного импульса ударит по занятости в циклических секторах: строительстве, рознице, финансах
• В 4кв23-1кв24 ждем сокращения ВВП на -(0.1-0.2)% кв/кв - нано-рецессии
• Снижение занятости в циклических сектор (i) развернет безработицу , (ii) приведет к перетоку занятости в сектора обрабатывающей промышленности связанные с ВПК, госсектор и другие сектора, испытывающие дефицит труда
• Риски снижения занятости должны привести к повышению требований к розничным заемщикам со стороны банков, что дополнительно охладит рост кредитования
@c0ldness
24 Nov'23 21:40
⚔️ Что последние 200 лет вооруженных конфликтов говорят о перспективах конфликта 🇷🇺 и 🇺🇦?
• Статистика завершившихся межгосударственных вооруженных конфликтов говорит о том, что их исход тесно связан с их продолжительностью
• Эта связь не носит причинностный характер, но позволяет использовать опыт прошлого, чтобы уточнить ожидания с течением времени
• Статиститика говорит о том, что с ростом продолжительности вооруженного конфликта растет вероятность его перехода в застойное состояние - довольно быстро после первых 2 лет
• Наиболее продолжительные конфликты последних 200 лет: Иран-Ирак, Вьетнамская кампания
Ясно, что вооруженные конфликты - это редкие и сложные явления, для которых сложно вывести "железные законы истории", но и игнорирование прошлого опыта вряд ли имеет смысл
💀 Исходные данные: COW War Data, 1816 – 2007 (v4.0)
💀 Количественная модель продолжительности вооруженных конфликтов
@c0ldness
• Статистика завершившихся межгосударственных вооруженных конфликтов говорит о том, что их исход тесно связан с их продолжительностью
• Эта связь не носит причинностный характер, но позволяет использовать опыт прошлого, чтобы уточнить ожидания с течением времени
• Статиститика говорит о том, что с ростом продолжительности вооруженного конфликта растет вероятность его перехода в застойное состояние - довольно быстро после первых 2 лет
• Наиболее продолжительные конфликты последних 200 лет: Иран-Ирак, Вьетнамская кампания
Ясно, что вооруженные конфликты - это редкие и сложные явления, для которых сложно вывести "железные законы истории", но и игнорирование прошлого опыта вряд ли имеет смысл
💀 Исходные данные: COW War Data, 1816 – 2007 (v4.0)
💀 Количественная модель продолжительности вооруженных конфликтов
@c0ldness
16 Jan'24 15:27
🇺🇸 Ukraine Security Supplemental Appropriations Act - полный текст проекта закона палаты представителей
👑 Код и данные про геоэкономику и конфликты:
• Что определяет продолжительность вооруженных конфликтов? Наша репликация модели длительности войн (Bennett&Stam, 1996) The Duration of Interstate Wars, 1816-1985
• (Не)эффективность санкций и широта санкционных коалиций: наша модель решений стран присоединиться или выйти из санкционных коалиций
• Исход и продолжительность вооруженных кофликтов: что говорят последние 200 лет данных о войнах?
@c0ldness
👑 Код и данные про геоэкономику и конфликты:
• Что определяет продолжительность вооруженных конфликтов? Наша репликация модели длительности войн (Bennett&Stam, 1996) The Duration of Interstate Wars, 1816-1985
• (Не)эффективность санкций и широта санкционных коалиций: наша модель решений стран присоединиться или выйти из санкционных коалиций
• Исход и продолжительность вооруженных кофликтов: что говорят последние 200 лет данных о войнах?
@c0ldness
17 Apr'24 20:47