Триллионый "навес" новых акций может обрушить индекс МосБиржи

К концу следующий недели – 30 ноября 2023 – российское правительство должно отчитаться о выполнении президентского поручения от 16 августа 2023 (перечень поручений по итогам XXVI
Петербургского международного экономического форума).

Президент распорядился запустить механизм, который позволяет восстановить контроль над российскими компаниями, утраченный из-за недружественных действий других государств, а также ускорить перевод активов в юрисдикцию РФ. По нашим оценкам, «навес» предложения новых акций может составить 2,6 трлн руб., что эквивалентно 5% капитализации всего рынка акций ММВБ и 26
дням среднедневного оборота индекса МосБиржи (102-105 млрд в день).
Из этого навеса 79% новых акций приходится на 5 компаний (Яндекс, TCS Group, X5 Group, Ozon и Fix Price). Однако более важно, каким будет эффект от обмена акций для каждой компании. В отдельных случаях «навес» может составить более 70% от капитализации, что приведет к существенному росту волатильности, вероятной приостановке торгов и к введению ограничений со стороны ЦБ.

Для инвесторов кто покупал в рамках спекулятивной торговли мы рекомендуем продавать купленные депозитарные акции на внебиржевом рынке до фактического завершения редомициляции и после достижение установленных среднесрочных целей до 3 месяцев (при добровольной смене юрисдикции она занимает 6-9 месяцев с момента начала процедуры) и, следовательно, до начала обмена на обыкновенные акции.

Мы рекомендуем TCS Group, X5 Group, Яндекс, Русагро и Ozon.
Нам также нравится Globaltrans (см. обзор «Инвестидея Globaltrans»), но внебиржевая ликвидность его акций очень низкая, как и в случае HeadHunter. Средний потенциал роста по указанным пяти бумагам с учетом текущих цен в Euroclear на ближайшие пару месяцев составляет 23-25% в валюте, причем большая часть этого потенциала реализуется уже до конца года.

По итогам обмена еврооблигаций в рамках замещения ($13,5 млрд) и обмена депозитарных акций на обыкновенные ($29 млрд) суммарный приток нового капитала от нерезидентов составит $43 млрд или $60 млрд с уже замещенными облигациями внутри НРД.

Инвестиционное заключение:

На Московской бирже представлены 19 компаний с зарубежной «пропиской», у которых
основной бизнес находится в РФ и странах СНГ. Их бумаги правильнее называть депозитарными акциями (depositary shares), поскольку они торговались на иностранных
площадках как акции, в отличие от депозитарных расписок (depositary receipt, или DR) такихкомпаний, как ФосАгро и НОВАТЭК, которые можно обменять на обыкновенные акции в
установленной пропорции при условии если открыто окно для расконвертации (они хранятся в зарубежном депозитарии).
В настоящее время на внебиржевом рынке посредством сделок
через Euroclear торгуются 11 компаний с депозитарными акциями: Яндекс, X5 Group, Ozon, TCS Group, Fix Price, Русагро, HeadHunter, Globaltrans, Мать и дитя, ЦИАН и ГК «Эталон». Среди инвесторов самые востребованные из этого списка – X5 Group, TCS Group и Ozon. HeadHunter и Русагро тоже представляют интерес, но их почти нет на рынке.