Рынок замещающих облигаций ждут серьёзные потрясения

Замещение еврооблигаций с центральным хранением в Euroclear или «рублизация» внешних долговых обязательств, а также репатриация офшорного капитала и редомициляция российских компаний с зарубежной пропиской в специальные экономические зоны РФ (Яндекс, TCS Group, X5 Group и др.) вызваны функциональной необходимостью в условиях геополитической напряжённости и жёстких западных санкций. Эти меры призваны обезопасить и вернуть из-за рубежа капитал, который до начала СВО инвесторы стремились вывести из России.

Совокупный объём рынка замещающих облигаций может составить 45% от общего номинального объёма еврооблигаций в иностранной валюте, которые находятся в обращении и на данный момент имеют центральное хранение в Euroclear. Это заметно снижает долю нерезидентов в российских активах, в том числе в пуле активов, предназначенных для обмена. В настоящее время замещающие еврооблигации – это один из лучших примеров государственной политики «рублизации» российских активов в связи с жёстким санкционным давлением со стороны Запада. Скорее всего, рынок замещающих облигаций ждут довольно серьёзные, но временные потрясения. Это открывает хорошую возможность для покупки – доходности пока остаются привлекательными, хотя за последние три месяца они стремительно снизились: с 9,7% в среднем до 6,8% (YTM). Новый дополнительный объём замещающих облигаций, по нашей оценке, может составить $13,5 млрд, то есть вырасти почти вдвое в течение 6-7 месяцев как было ранее.