Grigory Zhirnov
EMCR EMCR
or

Grigory Zhirnov

Grigory
Zhirnov
Expert, Банк ДОМ.РФ, Administrator

Russia (Россия), Moscow (Москва)

Educational experience

  • Higher School of Economics

    Bachelor of Economics

  • Higher School of Economics

    Master of Finance (ICEF)

  • Higher School of Economics

    PhD - current

Work experience

  • Bank DOM.RF

    Head of Market Research — 1 year 10 months

  • VTB Capital Asset Management

    Chief Economist — 3 years

  • NES & HSE

    Teacher (Macro II) — 1 year

  • Nordea Bank

    Economist — 2 years

  • Bain & Company

    Intern —  5 months

  • PwC

    Intern —  7 months

Join EMCR community to see other profiles, get access to CVs, send messages etc.

Professional expertise areas

Please click on any category above if you want to see or subscribe for other content marked with the same category or other categories

Join EMCR community to see other profiles, get access to CVs, send messages etc.

Telegram channel

Helicopter Macro
2.2k subscribers
Read more

Приз симпатий макротелеграма достается @truevalue 👏

Лишь один эксперт предположил, что ЦБ может сохранить ключевую на текущем уровне в 21%. «Лучший сценарий для ЦБ сейчас — переждать со ставкой 21% период временного всплеска инфляции, обеспечить стабилизацию валютного курса на текущем или более высоком уровне, ниже 100 рублей за доллар, дождаться нормализации работы кредитного рынка, а потом уже снижать ставку», — говорит макроэкономист Виктор Тунев.

https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2024/12/16/1081539-konsensus-prognoz-vedomostei-tsb-povisit-stavku

@helicoptermacro

20 Dec 14:04

22:46: https://t.me/truevalue/1261

23:04: Макро-телеграм сообщает об успешном применении Орешкина. Нанесен массированный удар по критически важным положениям Блумберга Исакова, курировавшего работу мейнстримной экономической мысли в России. Цель удара считаем достигнутой. Положения теории понесли урон. В случае продолжения эскалации в модель SFC будет добавлена инфляция и функции полезности.

@helicoptermacro

Truevalue

SFC модель и что говорил МСО.

Холодный расчет пытается в SFC модели найти формулы связи с инфляцией, принижает её до простого алгебраического тождества и предлагает, как я понял, прикрутить одну функцию полезности - максимизации потребления во времени в обратной зависимости от реальной ставки (см. комментарии там).

Это отвлечение внимания на параллельный вопрос, который даже не ставился в посте. Но каждый может скопировать себе модель, прикрутить любые функции группам агентов и получить ответ. Важно, чтобы потоки и запасы разных агентов сходились. Ведь SFC модель предназначена для представления о мире не как о плоской Земле - в реальном мире есть разные планеты со своими орбитами, которые сходятся)

Основной тезис был в том, что в экономике есть разные агенты, для которых ставка действует по-разному. Где-то снижает спрос, где - увеличивает. У кого-то одна функция (максимизация потребления), у кого-то другая (государство хочет свести бюджет, бизнес хочет заработать больше прибыли или финансово выжить, рантье…

13 Dec 23:05

Банк России в обзоре рисков финансовых рынков:

Население в ноябре продолжило продавать иностранную валюту, незначительно увеличив объемы продаж относительно октября, при этом валюта продавалась равномерно в течение всего месяца.

После введения очередных санкций объемы чистых продаж со стороны граждан оставались неизменными. В целом за месяц граждане продали валюты на сумму 68,1 млрд руб.(в октябре – 55,8 млрд руб.).

Физики – красавцы. Напомню, что начиная с 2018 года физлица оказывают (хоть и слабое, т.к. объемы маленькие) контрциклическое влияние на валютный рынок: покупают валюту, когда курс рубля крепкий, и продают, когда курс слабый (так было в период высокой волатильности курса в 2018, 2020 и 2022 гг.).

Так что истории про панику, которая «спровоцировала народ покупать валюту», «курс ослаб из-за эмоций» и прочие комментарии гуру аналитической мысли можно смело игнорировать.

@helicoptermacro

9 Dec 19:15

По многочисленным запросам трех с половиной человек публикую слайды пяти тезисов про инфляционные ожидания в России.

1) Инфляционные ожидания (в широком смысле) – самое важное при таргетировании инфляции.

Факторы инфляции можно разделить на три блока: разрыв выпуска, шоки издержек (в т.ч. ослабление курса) и устойчивый тренд. Продолжительная высокая инфляция и «залипание инфляции» могут быть вызваны только повышением устойчивого тренда, а он зависит как раз от инфляционных ожиданий: от того, какой рост цен ставит фин. департамент при планировании, от того, насколько индексируются зарплаты и регулируемые тарифы, от того, какой выбор делают потребители (взять кредит и совершить крупную покупку/сберечь).

Но это все в теории, а когда мы переходим к работе с реальными данными по инфляционным ожиданиям населения, возникает множество проблем…

2) ИО населения инФОМа измеряют не совсем то, что мы хотим.

При высоких ИО населения мы должны были бы видеть рост склонности к крупным покупкам. А на практике ИО населения отрицательно скоррелированы с индексом крупных покупок и потребительскими настроениями.

Когда ИО высокие, люди считают, что лучше не тратить деньги и отказываются от запланированных покупок. Это противоречит тезису 1. Судя по всему, люди просто воспринимают инфляцию как признак «плохих времен».

3) Вредно сводить все к одной цифре. Когда мы говорим про ИО населения, то у нас в голове в 99% случаев возникает одна цифра – медиана распределения ответов на вопрос о росте цен через год.

Но для более глубокой оценки можно смотреть не только на медиану, но и на распределение ИО, их разбивку по социальным группам и т.д. Свежие исследования показывают, что волатильность и «скошенность» ИО помогают предсказывать инфляцию лучше.

4) Данные по инфляционным ожиданиям бизнеса полезнее, чем по ИО населения.

Во-первых, добрая половина потреб. корзины – это еда и регулируемые цены, они в большей степени зависят от предложения, а не спроса. Так что ИО бизнеса в этом случае могут быть более точным предиктором будущей инфляции.

Во-вторых, в отличие от ИО населения, у ИО бизнеса канал влияния на конечные цены более прямой: бизнес ждет более высокую инфляцию –> бизнес перекладывает это в цены (конечно, с учетом эластичности спроса и т.д.).

5) У нас нет эмпирических исследований и количественных оценок того, как ИО влияют на спрос, инфляцию и другие показатели в России. Совсем. И это, пожалуй, самый печальный тезис.

P.S. Не успел еще сказать – инфляционные ожидания сильно зависят от динамики валютного курса, и вряд ли это изменится в обозримом будущем. Свободно плавающий курс = свободно плавающие инфл. ожидания. Не уверен, что это что-то меняет, но если цель заякорить ИО, то курс желательно бы иметь постабильнее.

@helicoptermacro

FRAT - Financial random academic thoughts

Инфляционные ожидания (ИО) и инфляция - всё ещё сложная связь.

Вопрос соотношения инфляции и ИО важный. Как показывают исследования (см. например статью ФРС июня 2022), в США ненавидят инфляцию потому, что она не так быстро переносится в зарплаты. Прямой эффект - всего 20% ИО граждан оказываются в будущих зарплатах, а люди, которые верят в более высокий рост цен, начинают активнее искать новую и более высокооплачиваемую работу. Это создаёт дополнительное давление на рынок труда и рост экономики.

Поэтому статья МВФ (ноябрь 2023) про связь ИО людей и инфляции важна. Оказывается, смотреть лучше не на средние ИО, а на более высокие "моменты распределения" - волатильность и скошенность (skewness), которые можно получить из индивидуальных ответов участников. Такие переменные помогают значимо предсказывать инфляцию на год вперёд в дополнение к другим стандартным переменным. Авторы делают относительно аккуратную проверку предсказаний out-of-sample, и получают значимое улучшение. (Меня не устроил сам вид OOS упражнения…

3 Dec 21:05

Завтра увидимся здесь и обсудим инфляционные ожидания 👇

Измерение инфляционных ожиданий населения в Банке России. 15 лет мониторинга: итоги и развитие.

Ссылка для регистрации и подключения онлайн: https://my.mts-link.ru/54896871/1215117999

@helicoptermacro

2 Dec 19:38

More content