Timur Akhiyarov

📺Market Power на РБК
Мы снова в эфире! На этот раз наш аналитик Андрей Крылов в программе РБК "Экономика. Главное" рассказывает, почему растет инфляция и будет ли ЦБ понижать ключевую ставку

📈Цены все еще растут
Рост цен в РФ сохраняется повышенным относительно цели ЦБ в 4%, причем как в базовых компонентах, так и в целом по всем категориям.

Если в марте мы увидели замедление инфляции до 4,5%, то по недельным данным в апреле и мае, предварительно, вновь заметно небольшое ускорение.

🦅Ястребиные услуги
Цены по разным категориям растут неравномерно, сейчас заметнее всего на инфляцию влияют услуги. Они дорожают из-за дефицита кадров, а также из-за сильного потребительского спроса.

🤓А что будет за год?
Годовая инфляция вполне может подрасти и выше 8%, особенно после повышения тарифов ЖКХ в июле. Однако переживать не стоит, ведь это соответствует ожиданиям. Такое развитие событий никак не помешает будущему замедлению инфляции во второй половине года.

Стоит учитывать, что кредитование и доходы населения растут достаточно высокими темпами. Как результат — темпы роста самой инфляции могут оставаться выше 5%. А это чревато тем, что ЦБ может и вовсе не снизить ключевую ставку в этом году.

@marketpowercomics

📑Отчеты дней: работа и банк
HeadHunter вчера отчитался за 1 квартал по МСФО, Банк Санкт-Петербург сделал то же самое, но сегодня. Разбираем с аналитиками МР оба отчета

🔹HeadHunter (HHRU)
МСар = ₽268 млрд
Р/Е = 18

Результаты
- выручка: ₽8,6 млрд (+55%)
- скорректированная EBITDA: ₽5 млрд (+65%)
- чистая прибыль: ₽4,9 млрд (+123%)

Количество платящих клиентов выросло до 319 тыс. (+17,6%). Из них количество клиентов в сегменте крупного бизнеса составило 14 тыс. (+9%), в сегменте МСБ — 278 тыс. (+17%).

🚀Мнение аналитиков МР
Основной драйвер роста выручки — рост среднего чека на клиента. Сейчас в стране дефицит кадров, а HHRU — главный канал привлечения сотрудников, который активно используют работодатели.

Чистая прибыль взлетела из-за роста выручки при меньшем росте затрат. Network-эффект во всей красе: в базе данных компании много резюме, это привлекает много работодателей. Как следствие, количество вакансий на сайте растет, и это привлекает еще больше трафика! За счет этого HH может позволить себе меньше тратить на маркетинг.

Еще один фактор — прибыль от процентов с денежной подушки, накопленной за время невыплаты дивидендов. Также у компании обнулился налог на прибыль, как у представителя IT-сектора.

Скорее всего, в будущем темпы роста компании замедлятся. А если на рынке труда будет охлаждение, то возможна и какая-то коррекция. Однако прямо сейчас мы этого не ждем.

А потому аналитики MP нейтрально смотрят на акции HeadHunter, которые уже сейчас стоят недешево, плюс компания до сих пор не завершила процесс редомициляции.

🔹Банк Санкт-Петербург (BSPB)
МСар = ₽161 млрд
Р/Е = 3,5
Р/В = 0,9х

Результаты
- чистые процентные доходы: ₽17,2 млрд (+53%)
- чистая прибыль: ₽13 млрд (-11%)

Бумаги Банка Санкт-Петербург (BSPB и BSPB) почти никак не реагируют на отчет.

🚀Мнение аналитиков МР
Чистая прибыль год к году упала из-за снижения комиссионных доходов: до февраля 2023-го банк не был под санкциями США и успел за два месяца прошлого года неплохо заработать на трансграничных платежах.

Кроме того, в 1 квартале 2024-го у компании не было разовых доходов, которые наблюдались в прошлом году, например — восстановление резервов (в прошлом году — ₽3,7 млрд). Также снизились доходы от операций на финансовых рынках — до ₽2,2 млрд (-63%). А вот регулярные доходы, вроде тех же процентных, растут хорошо, что позитивно для оценки бизнеса.

Считаем, что дальше показатели будут либо даже лучше, либо останутся как минимум на том же уровне, поскольку банк зарабатывает высокую процентную маржу во время высоких ставок.

Поэтому мы позитивно смотрим на бумаги БСПБ и считаем, что акции недооценены.

@marketpowercomics

🤝Первый Элемент: "дочка" АФК Cистемы идет на IPO
Теперь официально: группа Элемент объявила о выходе на СПБ Биржу

🧮Параметры размещения

🔹Инвесторы получат акции, которые будут выпущены в рамках допэмиссии (FPO). Крупнейшие акционеры группы — Ростех и АФК Система — не будут продавать свои доли.

🔹Листинг и начало торгов запланированы на вторую половину мая — начало июня. Бумаги должны войти в первый котировальный список СПБ Биржи.

🔹Free-float ожидается не менее 10% по результатам IPO. Привлеченные деньги Элемент направит на развитие бизнеса, включая выход на международные рынки.

🔹Участвовать сможет любой инвестор, независимо от его статуса.

💵 Финансовые показатели ГК Элемент за 2023 год:
- выручка: ₽35,8 млрд (+46%);
- EBITDA: ₽8,7 млрд (+68%);
- чистая прибыль: ₽5,3 млрд (+93%);
- капзатраты: ₽11,8 млрд (+280%);
- чистый долг/EBITDA: 1,3х (1,8х в 2022 году).

❗️Немного о компании
ГК Элемент — один из крупнейших разработчиков и производителей электроники. В частности выпускает: микросхемы, процессоры, микроконтроллеры, электронные блоки и оборудование для изготовления полупроводников. Объединяет более 30 предприятий в РФ.

🚀Что делать инвестору?
Стоит ли участвовать в размещении — во многом будет зависеть от оценки, которая пока не озвучена.

Компания — лидер российского рынка микроэлектроники и бенефициар тренда на импортозамещение. Справедливая цена такого актива — вопрос сложный, тем более учитывая, с одной стороны, санкции и риски, а с другой — интересные темпы роста и господдержку.

А вот бумаги АФК Системы, вероятнее всего, подрастут из-за этого IPO, как это было раньше, когда на биржу выходили "дочки" компании. Но насколько существенно — опять же зависит от оценки. При этом Элемент заявил, что привлекает деньги для роста бизнеса, а значит, АФК Система напрямую от этого ничего не получит.

Кроме того, мы считаем вероятным, что на IPO в обозримом будущем могут выйти и другие активы АФК, коих у нее много. Еще один плюсик для акций AFKS.

@marketpowercomics

🏦Тинькофф снова на высоте
Чуть не забыли — один из крупнейших банков вчера тоже отчитался за 1 квартал по МСФО

Тинькофф (TCSG)
МСар = ₽0,6 трлн
Р/Е = 7
Р/В без Росбанка: 2,2х
Р/В с Росбанком за 1х капитала и допэмиссией: 2х

🔹Результаты
- общая выручка: ₽166 млрд (+66%)
- чистый процентный доход после резервов: ₽52 млрд (+50%)
- чистый комиссионный доход: ₽18,3 млрд (+12%)
- чистая прибыль: ₽22,3 млрд (+37%)
- ROE: 31,7% (30,5% в 1кв23)
- количество клиентов: 41,9 млн (+28%)

С начала года Тинькофф выкупил 12 млн своих акций на сумму ₽35 млрд, или 6% капитала.

Банк прогнозирует, что по итогам года чистая прибыль вырастет на более чем 30%, клиентская база — на 20%.

Также кредитная организация много инвестирует в область ИИ, наращивая собственные технологии.

Тинькофф уже в этом году может вернуться к дивидендам. Сейчас разрабатывается стратегия выплат и дивполитика, которую могут объявить к концу 2024 года.

Еще за 1 квартал отчитался и Росбанк (ROSB), с которым Тинькофф сливается. Чистый процентный доход вырос до ₽16,6 млрд (+13%), чистая прибыль упала до ₽7,2 млрд (-17%).

🚀Мнение аналитиков МР
Отчет банка вновь радует инвесторов, а мы другого и не ожидали. Своих целей на год Тинькофф, вероятнее всего, сможет достичь.

Банк растет по всем направлениям, но больше всего — в процентном доходе (+89%), а также в сегментах премий за страхование (+45%) и комиссионных доходов (+28% г/г), что и формирует такие хорошие результаты. И все это без учета возможных положительных эффектов после слияния с Росбанком!

Позитивно смотрим на идею покупки акций Тинькофф и ждем финальных параметров сделки с Росбанком. Сейчас главное — его оценка. Тинькофф заявил, что она составит 0,9-1,1х капитала (₽208-254 млрд). Чем дешевле, тем для него будет лучше.

@marketpowercomics