Timur Akhiyarov

📑Отчеты дней: работа и банк
HeadHunter вчера отчитался за 1 квартал по МСФО, Банк Санкт-Петербург сделал то же самое, но сегодня. Разбираем с аналитиками МР оба отчета

🔹HeadHunter (HHRU)
МСар = ₽268 млрд
Р/Е = 18

Результаты
- выручка: ₽8,6 млрд (+55%)
- скорректированная EBITDA: ₽5 млрд (+65%)
- чистая прибыль: ₽4,9 млрд (+123%)

Количество платящих клиентов выросло до 319 тыс. (+17,6%). Из них количество клиентов в сегменте крупного бизнеса составило 14 тыс. (+9%), в сегменте МСБ — 278 тыс. (+17%).

🚀Мнение аналитиков МР
Основной драйвер роста выручки — рост среднего чека на клиента. Сейчас в стране дефицит кадров, а HHRU — главный канал привлечения сотрудников, который активно используют работодатели.

Чистая прибыль взлетела из-за роста выручки при меньшем росте затрат. Network-эффект во всей красе: в базе данных компании много резюме, это привлекает много работодателей. Как следствие, количество вакансий на сайте растет, и это привлекает еще больше трафика! За счет этого HH может позволить себе меньше тратить на маркетинг.

Еще один фактор — прибыль от процентов с денежной подушки, накопленной за время невыплаты дивидендов. Также у компании обнулился налог на прибыль, как у представителя IT-сектора.

Скорее всего, в будущем темпы роста компании замедлятся. А если на рынке труда будет охлаждение, то возможна и какая-то коррекция. Однако прямо сейчас мы этого не ждем.

А потому аналитики MP нейтрально смотрят на акции HeadHunter, которые уже сейчас стоят недешево, плюс компания до сих пор не завершила процесс редомициляции.

🔹Банк Санкт-Петербург (BSPB)
МСар = ₽161 млрд
Р/Е = 3,5
Р/В = 0,9х

Результаты
- чистые процентные доходы: ₽17,2 млрд (+53%)
- чистая прибыль: ₽13 млрд (-11%)

Бумаги Банка Санкт-Петербург (BSPB и BSPB) почти никак не реагируют на отчет.

🚀Мнение аналитиков МР
Чистая прибыль год к году упала из-за снижения комиссионных доходов: до февраля 2023-го банк не был под санкциями США и успел за два месяца прошлого года неплохо заработать на трансграничных платежах.

Кроме того, в 1 квартале 2024-го у компании не было разовых доходов, которые наблюдались в прошлом году, например — восстановление резервов (в прошлом году — ₽3,7 млрд). Также снизились доходы от операций на финансовых рынках — до ₽2,2 млрд (-63%). А вот регулярные доходы, вроде тех же процентных, растут хорошо, что позитивно для оценки бизнеса.

Считаем, что дальше показатели будут либо даже лучше, либо останутся как минимум на том же уровне, поскольку банк зарабатывает высокую процентную маржу во время высоких ставок.

Поэтому мы позитивно смотрим на бумаги БСПБ и считаем, что акции недооценены.

@marketpowercomics

🤝Первый Элемент: "дочка" АФК Cистемы идет на IPO
Теперь официально: группа Элемент объявила о выходе на СПБ Биржу

🧮Параметры размещения

🔹Инвесторы получат акции, которые будут выпущены в рамках допэмиссии (FPO). Крупнейшие акционеры группы — Ростех и АФК Система — не будут продавать свои доли.

🔹Листинг и начало торгов запланированы на вторую половину мая — начало июня. Бумаги должны войти в первый котировальный список СПБ Биржи.

🔹Free-float ожидается не менее 10% по результатам IPO. Привлеченные деньги Элемент направит на развитие бизнеса, включая выход на международные рынки.

🔹Участвовать сможет любой инвестор, независимо от его статуса.

💵 Финансовые показатели ГК Элемент за 2023 год:
- выручка: ₽35,8 млрд (+46%);
- EBITDA: ₽8,7 млрд (+68%);
- чистая прибыль: ₽5,3 млрд (+93%);
- капзатраты: ₽11,8 млрд (+280%);
- чистый долг/EBITDA: 1,3х (1,8х в 2022 году).

❗️Немного о компании
ГК Элемент — один из крупнейших разработчиков и производителей электроники. В частности выпускает: микросхемы, процессоры, микроконтроллеры, электронные блоки и оборудование для изготовления полупроводников. Объединяет более 30 предприятий в РФ.

🚀Что делать инвестору?
Стоит ли участвовать в размещении — во многом будет зависеть от оценки, которая пока не озвучена.

Компания — лидер российского рынка микроэлектроники и бенефициар тренда на импортозамещение. Справедливая цена такого актива — вопрос сложный, тем более учитывая, с одной стороны, санкции и риски, а с другой — интересные темпы роста и господдержку.

А вот бумаги АФК Системы, вероятнее всего, подрастут из-за этого IPO, как это было раньше, когда на биржу выходили "дочки" компании. Но насколько существенно — опять же зависит от оценки. При этом Элемент заявил, что привлекает деньги для роста бизнеса, а значит, АФК Система напрямую от этого ничего не получит.

Кроме того, мы считаем вероятным, что на IPO в обозримом будущем могут выйти и другие активы АФК, коих у нее много. Еще один плюсик для акций AFKS.

@marketpowercomics

🏦Тинькофф снова на высоте
Чуть не забыли — один из крупнейших банков вчера тоже отчитался за 1 квартал по МСФО

Тинькофф (TCSG)
МСар = ₽0,6 трлн
Р/Е = 7
Р/В без Росбанка: 2,2х
Р/В с Росбанком за 1х капитала и допэмиссией: 2х

🔹Результаты
- общая выручка: ₽166 млрд (+66%)
- чистый процентный доход после резервов: ₽52 млрд (+50%)
- чистый комиссионный доход: ₽18,3 млрд (+12%)
- чистая прибыль: ₽22,3 млрд (+37%)
- ROE: 31,7% (30,5% в 1кв23)
- количество клиентов: 41,9 млн (+28%)

С начала года Тинькофф выкупил 12 млн своих акций на сумму ₽35 млрд, или 6% капитала.

Банк прогнозирует, что по итогам года чистая прибыль вырастет на более чем 30%, клиентская база — на 20%.

Также кредитная организация много инвестирует в область ИИ, наращивая собственные технологии.

Тинькофф уже в этом году может вернуться к дивидендам. Сейчас разрабатывается стратегия выплат и дивполитика, которую могут объявить к концу 2024 года.

Еще за 1 квартал отчитался и Росбанк (ROSB), с которым Тинькофф сливается. Чистый процентный доход вырос до ₽16,6 млрд (+13%), чистая прибыль упала до ₽7,2 млрд (-17%).

🚀Мнение аналитиков МР
Отчет банка вновь радует инвесторов, а мы другого и не ожидали. Своих целей на год Тинькофф, вероятнее всего, сможет достичь.

Банк растет по всем направлениям, но больше всего — в процентном доходе (+89%), а также в сегментах премий за страхование (+45%) и комиссионных доходов (+28% г/г), что и формирует такие хорошие результаты. И все это без учета возможных положительных эффектов после слияния с Росбанком!

Позитивно смотрим на идею покупки акций Тинькофф и ждем финальных параметров сделки с Росбанком. Сейчас главное — его оценка. Тинькофф заявил, что она составит 0,9-1,1х капитала (₽208-254 млрд). Чем дешевле, тем для него будет лучше.

@marketpowercomics

🚀 Конкурс MP: 10 бесплатных билетов на Ярмарку Эмитентов

18 мая в Москве пройдет «II Ярмарка эмитентов» — масштабный форум для частных инвесторов. Если вы интересуетесь инвестициями в акции, облигации или даже замахиваетесь на ЦФА — это точно для вас!

❓Что будет на Ярмарке
▫️40+ спикеров от организаций и компаний, в том числе: Центрбанк, Сбер, Совкомбанк, Норильский никель, Аэрофлот и другие.
▫️50+ партнеров, в том числе стенд Market Power — будем рады пообщаться и познакомиться поближе. Комиксы тоже будут 😉
▫️13 часов личного общения: можно задать вопросы эмитентам и спикерам, пообщаться с другими инвесторами и просто совместить приятное с полезным. Неформальная атмосфера и новые знакомства гарантированы!

‼️ Условия конкурса
Напишите в комментариях под этим постом ответ на вопрос: какой совет вы бы дали себе, когда только начали инвестировать?

В пятницу мы выберем 10 самых полезных (или смешных!) комментаторов и вышлем им бесплатные билеты.

ВАЖНО: проверьте, что у вас открыты личные сообщения в Телеграме, иначе мы не сможем выслать вам билеты.

@marketpowercomics

💸 Совкомбанк консолидировал Хоум
Банк отчитался за 1 квартал по МСФО, вновь продемонстрировав рост по всем направлениям

Совкомбанк (SVCB)
МСар = ₽398 млрд
Р/Е = 4
P/B: 1,3

🔷 Результаты за квартал
- чистый процентный доход: ₽35,5 млрд (+11%);
- чистый комиссионный доход: ₽5,4 млрд (-14%);
- чистая прибыль: ₽25 млрд (+11%);
- прибыль от небанковской деятельности: ₽3,9 млрд (+5%).

Совкомбанк заявил, что несмотря на быстрый рост, он не будет отходить от дивидендной политики. Выплаты останутся на уровне 25–30% от чистой прибыли. В связи с этим банк рассматривает возможность оплаты акциями допэмиссии полной стоимости Хоум Банка. Это потребует увеличения общего объема допэмиссии на 1 млрд акций — до 2 млрд штук. Это позитивно еще и потому, что позволит вкладывать больше денег в рост капитала.

🚀 Мнение аналитиков MP
Как мы и прогнозировали, просадка по прибыли, отраженная отчете банка по РСБУ за 1 квартал была непоказательна. Именно в отчетности МСФО отражен эффект от покупки Хоум Банка, указанный в прочих операционных доходах.

При этом в 1 квартале прошлого года банк много заработал от переоценки ценных бумаг на балансе. А этот доход как раз и отражается в отчетности по РСБУ. Это был разовый доход, отчего и получился эффект высокой базы. Проще говоря, если исключить разовые эффекты и сравнивать прибыль банка в 1 квартале 2023-го (без учета переоценки активов) и в 1 квартале 2024-го (без учета консолидации Хоума), получится, что в 2024 году Совкомбанк все равно заработал больше.

Совкомбанк, как мы неоднократно замечали, отличается тем, что регулярно зарабатывает нерегулярную прибыль. В этот раз — за счет покупки Хоум Банка. Это поглощение позволило Совкомбанку не только ворваться в сегмент POS-кредитов, расширить количество отделений по стране (+200) и увеличить число активных розничных клиентов на 50% (до 9,5 млн человек), получить 7 тысяч новых сотрудников. Однако наиболее мощный эффект от этой покупки мы увидим позднее, по окончании интеграции двух банков, которые отлично синергируют.

Но не Хоум Банком единым. Также следует отметит рост чистой прибыли от небанковской деятельности. Сопутствующие бизнесы Совкомбанка растут самыми быстрыми темпами в стране, в частности лизинг (+80% за год) и страховая группа (+130% собранных премий). Банк остается верен себе, продолжая диверсифицировать бизнес, чтобы сделать прибыль в будущем менее зависимой от основного направления.

Что касается прогнозов на этот год, банк заявил, что больше не ждет чистую прибыль за 2024 год на уровне 2023-го из-за высоких ставок ЦБ. Впрочем, это проблема всего банковского сектора: 2024-й будет не простым, потому что помимо высоких ставок, на сектор давят дополнительные ограничительные меры ЦБ на кредитование, рост стоимости привлечения клиентов и увеличение операционных издержек.

@marketpowercomics