Timur Akhiyarov

📑Отчеты дня, часть 2: металлы и банк
ММК и ВТБ отчитались за 1-й квартал этого года по МСФО. Продолжаем разбирать показатели компаний с нашими аналитиками

🔹ММК (MAGN)
МСар = ₽0,6 трлн
Р/Е = 5

Результаты
- выручка: ₽193 млрд (+25,5%)
- EBITDA: ₽42 млрд (+28%)
- чистая прибыль: ₽23,7 млрд (+20,5%)
- FCF: ₽7,9 млрд (-40,5%)
- капвложения: ₽22 млрд (+15,5%)
- чистый долг: -₽96 млрд (+10%)
- чистый долг/EBITDA: -0,47х (-0,73х в 1кв23)

Рост выручки компания объясняет влиянием роста издержек и инфляционных факторов на цены. Динамика EBITDA вызвана в основном ростом затрат на основные сырьевые ресурсы из-за инфляции. Сокращение FCF отражает отток в оборотный капитал и рост капзатрат.

Во 2-м квартале ММК ожидает восстановление объема продаж, в первую очередь — премиальной продукции, на фоне окончания ремонтов и позитивной динамики металлопотребления.

По словам председателя СД компании Виктора Рашникова, ММК вскоре объявит рекомендацию по дивидендам. Точной даты он не сообщил.

Бумаги ММК (MAGN) после отчета почти никак не изменились.

🚀Мнение аналитиков МР
Отчет довольно сильный, а компания по-прежнему остается самой дешевой в своем секторе

Инвесторы очень ждут возврата к выплатам дивидендов и надеются, что будут также выплачены деньги из накопленной кубышки.

Мы также ожидаем, что компания все же заплатит инвесторам, однако конкретную цифру назвать пока затрудняемся.

🔹ВТБ (VTBR)
МСар = ₽0,6 трлн
P/E = 1,5

Результаты
- процентные доходы: ₽154 млрд (-12,5%)
- комиссионные доходы: ₽52 млрд (+23%)
- чистая прибыль: ₽122 млрд (-17%)
- ROE: 22,1% (36,8% за 1кв23)

Снижение чистой прибыли банк объясняет тем, что за 1-й квартал 2023 года была получена нерегулярная прибыль от операций с иностранной валютой и разовый эффект от приобретения РНКБ.

Топ-менеджер ВТБ Дмитрий Пьянов заявил, что за 2-й квартал ожидается прибыль больше, чем за 1-й. Кроме того, кредитная организация может пересмотреть вверх цель по чистой прибыли за 2024 год (сейчас таргет составляет ₽435 млрд).

Бумаги ВТБ (VTBR) после отчета растут на 2%

🚀Мнение аналитиков МР
Для банка ВТБ показывает неплохой результат

Прогнозы менеджеров выглядят довольно оптимистично, однако дивидендов, как мы помним, в ближайшее время ждать не стоит. Прибыль пойдет в капитал кредитной организации.

На текущий момент мы нейтрально смотрим на бумаги ВТБ в качестве инвестиций.

@marketpowercomics

🪟ЮГК открывает окно для FPO
Золотодобытчик сегодня может принять решение о допэмиссии

ЮГК (UGLD)
МСар = ₽208 млрд

❓Что случилось?
Совет директоров ЮГК сегодня рассмотрит вопрос об увеличении уставного капитала компании путем размещения дополнительных обыкновенных акций.

Пока что никакого решения не принято, однако телеграм-каналы поспешили заверить, что компания планирует провести SPO (а это не так!). ЮГК сразу же опровергла эти заявления и прямо заявила, что такого формата допэмиссии не будет.

Золотодобытчик отметил, что это "технический момент, необходимый для утверждения проспекта эмиссии ценных бумаг, который будет действовать в течение 12 месяцев". За счет этого должны обеспечиться гибкие условия при принятии решений насчет сделки.

Бумаги ЮГК (UGLD) падают на 2%.

❓Что это значит?
Судя по всему, ЮГК таким образом готовит себе путь к FPO.

В чем отличие SPO от FPO, мы подробно рассказывали в нашем инвестликбезе. Если вкратце, то FPO предполагает выпуск новых бумаг на рынок, а SPO — уже существующих. То есть сначала компания зарегистрирует проспект акций, а затем уже решит, когда именно будет (и будет ли) выставлять его на продажу.

Не факт, что компания проведет такую процедуру, однако это очень вероятно. В таком случае на краткосрочном горизонте инвесторам будет немного неприятно, так как их доля в акционерном капитале действительно размоется, но не сильно: новых акций, скорее всего, будет выпущено немного. Финансовое положение компании сильное, и единственная разумная мотивация для FPO — повышение free-float и ликвидности акции для вхождения в индексы.

Долгосрочно это позитив для акций компании. Мы считаем, что деньги с потенциального FPO могут пойти на сокращение валютного долга.

🚀Что делать инвестору?
Не паниковать и мыслить шире.

Если валютный долг будет погашен, то компания станет для инвесторов отличной ставкой на серьезную коррекцию курса рубля. Так что мы позитивно смотрим на акции ЮГК.

@marketpowercomics

📑Отчеты дня, часть 1: биржа и онлайн-ретейл
Многострадальная СПБ Биржа отчиталась за 2023 год, а Ozon — за 1 квартал 2024-го. Разбираем показатели вместе с аналитиками МР

🔹СПБ Биржа (SPBE)
МСар = ₽14 млрд
Р/Е = 20

Результаты за 2023-й
- процентные доходы: ₽2,6 млрд (+17%)
- доходы по услугам и комиссиям: ₽1,4 млрд (-44%)
- EBITDA: ₽2,6 млрд (-12%)
- чистая прибыль: ₽0,7 млрд (-65%)

Стоимостной объем сделок в прошлом году составил ₽2,9 трлн (-67%). Объем "застрявших" выплат от международных депозитариев у площадки вырос до ₽53,6 млрд (+74%).

Бумаги СПБ Биржи (SPBE) после отчета падают на 2%.

🚀Мнение аналитиков МР
Учитывая все проблемы торговой площадки, отчет можно даже назвать неплохим

В целом ее будущее очень туманно: торги сейчас там не проводятся, а по поводу возможного перезапуска площадки до сих пор ничего не ясно, в том числе и чем именно она будет торговать. Из плюсов пока что только планируемое IPO ГК Элемент.

Из-за этого мы не уверены в будущих результатах СПБ Биржи и не рассматриваем ее бумаги в качестве инвестиций.

🔹Ozon (OZON)
МСар = ₽0,8 трлн

Результаты за 1 квартал 2024-го
- оборот: ₽570,2 млрд (+88%)
- выручка: ₽123 млрд (+32%)
- скорректированная EBITDA: ₽9,2 млрд (+16%)
- чистый убыток: ₽13 млрд (против прибыли в ₽10,6 млрд за 1кв23)
- заказы: 305 млн (+70%)
- активные покупатели: 49 млн (+32%)

Бумаги Ozon (OZON) после отчета растут на 2%.

🚀Мнение аналитиков МР
Здесь же все намного лучше

Убыток по сравнению с прибылью в прошлом году объясняется разовым эффектом в 2023 году от реструктуризации долга, плюс выросли процентные платежи год к году. При этом, если смотреть на скорректированную EBITDA, динамика положительная.

Темпы роста не могут не радовать, а отсутствие прибыли можно простить, поскольку компания инвестирует в рост бизнеса, и достаточно эффективно. Какой будет долгосрочная рентабельность компании при выходе в стадию "зрелости" — ключевой вопрос для инвестора.

@marketpowercomics

🏦ЦБ: ни процентом ниже
Аналитики МР прогнозируют, какого решения ждать от ЦБ РФ на грядущем заседании по ключевой ставке 26 апреля

✅Два из четырех
Банк России еще в марте обнародовал список критериев, необходимых для повышения ключевой ставки:

- закрепление инфляции на текущем уровне или ее рост;
+ отсутствие признаков снижения или рост потребительской активности;
+ увеличение жесткости рынка труда;
- реализация иных инфляционных рисков.

На сегодняшний день два пункта уже "выполнены": отсутствие признаков снижения потребительской активности и увеличение жесткости рынка труда. Безработица в феврале обновила исторический минимум, опустившись до 2,8% с 2,9% в январе, а потребительский спрос в феврале и, предварительно, в марте продолжает оставаться высоким.

❓Что будет делать ЦБ?
У регулятора, исходя из его же критериев, есть только два пути: сохранить или повысить ставку. Цель по инфляции 4% к концу 2024-го выглядит недостижимой. Поэтому мы больше не ждем, что ЦБ будет снижать ставку в этом году.

Остается только два варианта: оставить показатель на уровне 16% и пригрозить возможным повышением в будущем (жесткий сигнал) или повысить уже сейчас. Мы склоняемся к тому, что Центробанк не станет торопиться и сохранит ставку в апреле.

❓Как это повлияет на рубль?
Если итоги заседания окажутся жестче, чем того ожидает рынок, это может оказать умеренную поддержку российской валюте. Однако и сохранение ставки на высоких уровнях будет поддерживать стабильность рубля.

Впрочем, говоря о российской валюте, нельзя забывать, что есть более существенный фактор, оказывающий поддержку: продление обязательной продажи валютной выручки. Как сообщают СМИ, до конца 2024 года экспортеры по-прежнему должны будут зачислять на счета в российские банки не менее 80% полученной валюты и продавать не менее 90% зачисленной выручки.

Ну а прямо сейчас в разгаре налоговый период, поэтому не следует удивляться, что сегодня рубль укрепился к доллару.

Аналитики MP полагают, что рубль в ближайшие недели продолжит торговаться в диапазоне ₽91-95 за доллар, ₽97-101 за евро, ₽12,5-13,1 за юань.

@marketpowercomics

⚖️МТС Банк: влияние ставки и комиссионные доходы
Наши гости на эфире говорили не только про IPO, но и подробно рассказывали про свою модель бизнеса

❓Как влияет ключевая ставка на бизнес банка?
По словам председателя правления банка Ильи Филатова, пока что изменение ставки повлияло незначительно

- Главное, чтобы предельная маржа в этой части не менялась. Важно, чтобы эта дельта между стоимостью пассивов и активов не менялась существенно. Я думаю, что на нашем балансе сегодня 1% изменения (ключевой ставки) — это в районе ₽1 млрд, — заявил Филатов.

Вице-президент МТС Банка Сергей Ульев добавил, что высокая оборачиваемость снижает влияние ставки.

❓Что по комиссионным доходам?
- У нас сегодня почти 44% всего нашего дохода — непроцентный доход. Это позволяет нам убрать некую волатильность из-за ключевой ставки и сделать стабильную базу в этой части, — сообщил Филатов.

Он отметил, что сегодня 16 млн клиентов банка пользуются финтех-услугами, то есть у них нет банковских счетов, но они пользуются финансовыми сервисами через свой лицевой счет оператора МТС.

@marketpowercomics