Timur Akhiyarov
EMCR EMCR
or

Timur Akhiyarov

Timur
Akhiyarov
Expert

Russia (Россия), Saint Petersburg (Санкт-Петербург)

Join EMCR community to see other profiles, get access to CVs, send messages etc.

Professional expertise areas

Please click on any category above if you want to see or subscribe for other content marked with the same category or other categories

Join EMCR community to see other profiles, get access to CVs, send messages etc.

Telegram channel

25.1k subscribers

📈«Ключ»: и снова вверх
ЦБ РФ уже 7 июня проведет заседание по ключевой ставке. Разбираемся с аналитиками МР, чего ждать от регулятора

❓Чего ждать от ЦБ?
Еще месяц назад аналитики MP были одними из немногих на рынке, кто не только не ждал снижения ставки, но и говорил о немалой вероятности ее повышения. Теперь же это консенсус рынка.

И прямо сейчас — в базовом сценарии — мы ждем повышения ставки на ближайших заседаниях (7 июня или 26 июля) на 100 б.п., до 17%. Также MP полагает, что ЦБ сохранит ставку 17% до конца года. Кроме того, есть и рисковый сценарий, в котором регулятор может пойти на еще большее повышение в ближайшие месяцы, и ставка достигнет 18-20%.

В тексте ниже мы аргументируем эти прогнозы.

😡Инфляция никак не успокоится
За апрель сезонно-скорректированные темпы роста потребительских цен скакнули до 5,8% (против 4,5% в марте). Что особенно важно — базовая инфляция (показатель наиболее устойчивой части инфляции) в апреле ускорилась до 8,3% с 7,1% в марте. Это максимум с ноября. В мае, судя по недельным данным, темпы роста еще выше.

MP повысил прогноз по инфляции на 2024-й с 6,0% до 6,5%. Четвертый год подряд Банк России, вероятно, не достигнет целевого уровня по инфляции — 4%. И это не может его не беспокоить!

Регулятор, вероятнее всего, скоро тоже повысит прогноз по инфляции. А как иначе, когда все данные говорят о том, что потребительские цены перестали снижаться и растут второй месяц подряд?

🃏Все карты на руках ЦБ
Регулятор придерживается списка критериев для повышения ставки:

1️⃣ закрепление инфляции на текущем уровне или ее увеличение. То есть прямо как сейчас;
2️⃣ отсутствие признаков снижения или дальнейший рост потребительской активности. Потребительский спрос остается высоким, а кредитование в апреле продолжило расти высокими темпами, как и в марте;
3️⃣ увеличение жесткости рынка труда и масштабов положительного разрыва выпуска в экономике. Все соответствует: безработица в марте обновила исторический минимум в 2,7%, а рост ВВП в 1 квартале составил 5,4% против прогноза ЦБ в 4,6%.

То есть Банк России уже имеет все аргументы для повышения ключевой ставки 7 июня. Вероятность этого мы оцениваем в 60%, сохранения ставки — 40%. Однако ЦБ предпочитает смотреть на месячные (а не недельные) данные по инфляции, а потому может отложить решение о повышении до следующего заседания 26 июля.


🧐А что с рублем?

Длительный период высоких ставок поддерживает российскую валюту. Разумеется, это не единственный и, вероятно, даже не самый важный фактор поддержки. Не забываем про обязательную продажу валютной выручки экспортерами и снижение импорта из-за проблем с платежами в «дружественные» страны.

На этой неделе рубль также поддерживал майский налоговый период. Сегодня, кстати, его последний день и одновременно — пик выплат.

Однако мы не думаем, что по окончании налогового периода доллар вырастет выше ₽91 или обвалится ниже ₽87. Ведь в целом рубль уже семь месяцев остается стабильным в диапазоне 87-94 за доллар, и мы полагаем, что в ближайшие месяцы он в нем и останется.

@marketpowercomics

28 May 17:30

🛢Индия платит рублем
Роснефть и оператор крупнейшего в мире НПЗ Reliance заключили годовой контракт с оплатой в российской валюте

Роснефть (ROSN)
МСар = ₽6,2 трлн
Р/Е = 4

Как пишет Reuters со ссылкой на источники, индийская компания будет закупать у Роснефти минимум 3 млн баррелей в месяц с возможностью дополнительных поставок.

Расчеты за товар будут проводиться в рублях через Газпромбанк.

🚀Что это значит?
Главное — оплата в рублях! При оплате долларами Роснефть могла оставить часть у себя, не конвертируя их в рубли, что снижало влияние на курс. Теперь же Индии придется продавать на российской бирже 100% валюты, чтобы Роснефть сразу получила рубли.

Учитывая возможность дополнительных поставок, Reliance будет покупать у Роснефти от 3 до 8 млн баррелей в месяц. Это 6-16% от всего российского экспорта нефти в Индию.

Возьмем самый оптимистичный сценарий и представим, что закупки будут на максимуме — 8 млн баррелей в месяц, или 0,3 млн баррелей в день. Выручка в год за это количество нефти составит примерно $10 млрд. При этом 10-15% от этого не будет удерживаться в валюте, что прибавит $1-1,5 млрд к годовому балансу.

Это, безусловно, позитивно повлияет на курс российской валюты, однако довольно слабо. Но прецедент интересный: чем больше будет таких "рублевых" сделок, тем влияние на рубль будет все заметнее.

@marketpowercomics

28 May 16:20

🫡Фосагро возвращается в начало
Производитель удобрений отчитался за 1 квартал по МСФО

Фосагро (РHOR)
МСар = ₽0,8 трлн
Р/Е = 9

🔹Результаты
- выручка: ₽119 млрд (+3%)
- скорректированная EBITDA: ₽37,8 млрд (-23%)
- скорректированная чистая прибыль: ₽21,5 млрд (-37%)
- FCF: ₽1,8 млрд (-96%)
- чистый долг: ₽263,8 млрд (+18% с начала года)
- производство: 3 млн тонн (+7%)

Рост выручки компания объясняет увеличением объемов производства и продаж фосфорных удобрений. Падение EBITDA связано с низкими ценами на удобрения и уплатой экспортных пошлин.

FCF рухнул из-за высоких капвложений, экспортных пошлин и вкладывания денег в формирование оборотного капитала.

Бумаги Фосагро (PHOR) незначительно растут.


🚀Мнение аналитиков МР

Кажется, что у компании все плохо, но это не совсем так

В прошлом году Фосагро работал в отличных рыночных условиях, когда цены на продукцию были значительно выше. Нынешнее снижение результатов скорее просто нормализация: рынок подуспокоился, цены снизились.

Ход с дивидендами довольно странный. В любом случае их размер будет таким, каким его определит мажоритарный акционер компании, попросту из-за своего "веса" на голосовании. Возможно, что компания ориентируется на свободный денежный поток и видит разные сценарии в зависимости от денежной позиции на момент выплаты дивидендов.

Сейчас акции Фосагро стоят недешево и по-прежнему обладают потенциалом для снижения. Пока что мы не видим идеи в бумагах компании.

👉У рынка удобрений есть много "подводных камней"

@marketpowercomics

28 May 12:46

🚀 Лучшие облигации недели. Выбор Market Power
Как обычно — три долговые бумаги, каждая из которых лучшая в своем роде прямо сейчас


🔹Флоатер
: Авто Финанс Банк
ISIN: RU000107HR8

Деятельность компании сосредоточена, как нетрудно догадаться, на автокредитовании физлиц и финансировании автопроизводителей, преимущественно — отечественного АвтоВАЗа, который и является единственным акционером компании и принадлежит государству. Это обеспечивает высокую вероятность поддержки в случае чего.

Кроме того, кредиты на российский автопром субсидируются государством, что позволяет банку предлагать клиентам процентные ставки ниже рыночных (аналогично работает льготная ипотека).

🔹Фикс: Борец Капитал
ISIN: RU000A105ZX2

Одна из крупнейших компаний нефтяного машиностроения. Является лидером в своем сегменте, занимая первое место на рынке РФ (35%) и третье — на мировом (23%).

Основа бизнеса — замена и ремонт оборудования. 91% заказов приходится на аренду и сервис, оставшиеся 9% — на поставки электроцентробежных насосов (УЭЦН).

Благодаря большой доле долгосрочных контрактов и большому портфелю заказов будущая выручка хорошо предсказуема.

🔹"Замещайка": МКБ
ISIN: RU000A107R03

Крупный коммерческий банк, входящий в топ-10 в РФ по объему активов. Размер собственного капитала — ₽275 млрд. Обслуживает более 15 тыс. корпоративных и 7 млн частных клиентов.

Также входит в список системно значимых, а значит — "too big to fail", или, по-русски, слишком крутые, чтобы обанкротиться. По сути МКБ — классический корпоративный банк, где основным клиентом выступает Роснефть. Поддержка этой компании является большим плюсом для кредитной организации.

@marketpowercomics

27 May 17:03

📑Отчеты дня: банк и инвестхолдинг
МТС Банк и ЭсЭфАй отчитались за 1 квартал по МСФО. Разбираем показатели с аналитиками МР

🔹МТС Банк (MBNK)
МСар = ₽73 млрд
Р/Е = 5
Р/В = 0,9х

Результаты
- чистые комиссионные доходы: ₽6,7 млрд (+69%)
- чистые процентные доходы: ₽9,7 млрд (+16,5%)
- чистая прибыль: ₽3,9 млрд (+35%)
- ROE: 21,1% (18,9% за 1кв23)

Процентные доходы выросли за счет увеличения кредитного портфеля до ₽408 млрд (+5%), комиссионные — благодаря развитию цифровых платежных продуктов, сервисов переводов и других форматов ежедневных банковских услуг.

Банк рассчитывает, что капитал к концу года превысит ₽100 млрд, что станет "хорошей базой для начала выплат дивидендов в 2025 году".

Бумаги МТС Банка (MBNK) почти не реагируют на отчет.

🚀Мнение аналитиков МР
На данный момент мы сомневаемся в том, что банк действительно сможет достичь поставленной цели по капиталу.

На 1 квартал капитал составил ₽80,1 млрд, то есть для достижения цели нужно заработать ₽19,9 млрд, или 25% от текущего капитала, что кажется малореалистичным.

Чистые процентные доходы после резервов год к году снижаются. Мы ожидаем, что в 2024 году такая динамика сохранится. В то же время комиссионные доходы могут стимулировать рост чистой прибыли. Поэтому мы скорее ожидаем рост показателей год к году, но все же не такой бурный, как того хотелось бы банку.

Сейчас смотрим на акции скорее нейтрально, важны будут следующие отчеты с уже новым капиталом, привлеченным от IPO.

🔹ЭсЭфАй(SFIN)
МСар = ₽159 млрд
Р/Е = 7
Р/В = 1,6х

Результаты
- чистый процентный доход: ₽5,6 млрд (+51%)
- чистая прибыль: ₽8,1 млрд (+35%)

Бумаги ЭсЭфАй (SFIN) падают на 1%.

🚀Мнение аналитиков МР
Отчет ЭсЭфАй — это в первую очередь показатели Европлана, которые консолидируются в отчетности холдинга. А у лизинговой компании все отлично.

Прибыль от ассоциированных компаний составила ₽1,6 млрд (+37,5%), что говорит об отличных результатах второго важного актива ЭсЭфАй — ВСК.

За счет роста прибыли этих двух активов мы ожидаем позитивную динамику в прибыли самого холдинга в этом году. Сейчас ЭсЭфАй торгуется со значительным дисконтом к стоимости своих активов, что может быть хорошим шансом "зайти" в акции компании по дешевой цене.

При этом ЭсЭфАй будет участвовать в допэмиссии М.Видео, поэтому не стоит рассчитывать, что все деньги от активов пойдут в виде дивидендов. На акции, с учетом этого и отсутствия факторов снижения дисконта, смотрим скорее нейтрально.

@marketpowercomics

27 May 13:55

More content