Rodion Latypov

Резюме обсуждения ключевой ставки: наши замечания

💡Тогда повышение прогноза ЦБ по ключевой ставке в рамках управления ожиданиями при сохранении КС на том же уровне в такой логике должно считаться смягчением ДКУ, так как в теории должно сопровождаться уменьшением инверсии кривой ОФЗ

💡Мы считаем, что одним из важных факторов замедления текущих темпов инфляции было администрирование цен

• Если так, то отмена части мер (как то: возвращение пошлины на ввоз мяса кур и яиц, ослабление механизма стабилизации цен на СЗТ) может стать фактором замедления снижения инфляции

💡Тем не менее ЦБ пересмотрел прогноз динамики импорта со снижения на 2-4% до роста на 1-3% г/г в 2024 в реальном выражении (вырос прогноз по импорту и в стоимостном выражении в статьях платежного баланса соразмерно пересмотру динамики ВВП)

• Предположим, что 1.5-2.5% (прогноз роста ВВП в 2026) – это те темпы роста ВВП, которые не приводят к дальнейшему накоплению разрыва выпуска. Разрыв выпуска уже "значительный положительный"

• Середина прогноза ЦБ предполагает рост ВВП на 3% в 2024, 1.5% в 2025 и 2% в 2026 – суммарно на 6.6% за три года

• Нейтральный для разрыва темп роста ВВП – по 2% в год – суммарно на 6.1% за три года

💡Поэтому если значительный положительный разрыв выпуска есть, то он, скорее, не закрывается в 2026 и в базовом сценарии

💡Один риск со стороны бюджетной политики реализуется – это направление дополнительных ННГ доходов на дополнительные расходы. Если сверхплановые ННГ формируются за счет перегрева экономики, то их расходование, скорее, ненейтрально

@xtxixty

Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

• ЦБ опубликует обзор финансовой стабильности за 4к23–1к24 и результаты мониторинга предприятий, а также прокомментирует апрельскую инфляцию (в том числе в регионах)

• Росстат отчитается о ценах производителей в апреле и инфляции с 14 по 20 мая (ждем +(0.08–0.14)% н/н)

• В Нижнем Новгороде пройдет форум "Цифровая индустрия промышленной России"

⏪Новости макро прошлой недели

• Инфляция по итогам апреля составила 7.8% г/г – по нашим оценкам, текущие темпы соответствовали 5.6% SAAR

• Инфляционные ожидания населения в мае выросли впервые с декабря прошлого года – были равны 11.7% (+0.7 пп м/м)

• ВВП в 1к24 прибавил 5.4% г/г – текущие темпы, по нашим предварительным оценкам, остались на уровне 4к23, около 3–3.5% SAAR

• Федеральный бюджет в апреле был исполнен с дефицитом в 0.9 трлн руб., а накопленный с начала года дефицит расширился до 1.5 трлн руб. – ненефтегазовые доходы с начала года складываются выше плана Минфина, что позволяет расширить план по расходам

📊IMOEX за неделю вырос на 1.5%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 91 и 12.6

@xtxixty