Ilya Ilyin

Внешнеторговый профицит вернулся к февральским уровням

В апреле внешнеторговый профицит РФ сократился в 2 раза относительно марта - улучшение внешнего баланса в марте было разовым и не имело продолжения.

Снижение профицита произошло за счет сокращения стоимостных объемов экспорта до $36,2 млрд за апрель, после $45,6 млрд в марте. Импорт остался на уровне $28,4 млрд.

Годовая динамика экспорта закрепилась на уровне около +4% г/г, несмотря на рост цен Brent на 7,5% г/г и двукратного снижения дисконта на российскую нефть. Динамика импорта остается отрицательной на фоне усиления вторичных санкций.

Таким образом перспектива развития текущего тренда к укреплению рубля выглядит сомнительно - экспортеры пока не могут значимо нарастить предложение иностранной валюты. Но и для ослабления курса значимых оснований нет. Вторичные санкции сдерживают рост импорта в условиях динамичного экономического роста.

В ближайшие месяцы ждем сохранения курсовой стабильности. В мае курс, вероятно, сохранится в диапазоне 90-93 руб. за до#лар.

Аналитический Центр ПСБ

Обратная связь

ТКС Холдинг: устойчивый органический рост прибыли

В l квартале 2024 г. ТКС Холдинг продолжил активно наращивать кредитный портфель быстрее рынка (+12% за квартал vs +3,6% по банковской системе по потребкредитам), в том числе благодаря поступательному расширению клиентской базы (+4% кв/кв; +28% г/г). Это позволило Группе показать рост чистого процентного дохода (ЧПД) на 7% относительно lV квартала 2023 г., несмотря на снижение процентной маржи до 14,5% (15,4% в lV кв. 2023 г.) из-за переоценки стоимости пассивов. Стоимость риска также выросла, но умеренно - до 7,6% vs 5,2% в IV квартале 2023 г., что лишь сдержало увеличение ЧПД.

Из негатива отметим сокращение чистого комиссионного дохода на 13% кв/кв, впрочем, его вклад в финансовый результат Группы заметно меньше, чем ЧПД.

Чистая прибыль компании в отчетном периоде выросла на 8% за квартал (+37% за год) и составила 22,3 млрд руб. ROE группы остается на высоком уровне – 31,7% за l кв. 2024 г. vs 30,4% в lV кв. 2023 г.

Группа демонстрирует устойчивый органический рост и высокую эффективность, сохраняет амбициозные планы на будущее: компания прогнозирует рост чистой прибыли в этом году более чем на 30% при увеличении ЧПД и клиентской базы более чем на 40% и 20% соответственно. ТКС Холдинг также сообщает, что ценовым ориентиром по сделке по приобретению Росбанка (планируется к закрытию в lll квартале) может выступить, вполне справедливый, по нашему мнению, диапазон 0,9-1,1 капитала.

Позитивно оцениваем финансовые результаты и прогнозы компании, подтверждаем нашу рекомендацию "покупать" бумаги компании с целевой ценой на горизонте 12 месяцев 4240 руб.

Аналитический Центр ПСБ

Обратная связь

Сильные результаты Софтлайна: кратный рост EBITDA и рекордная маржинальность

Ключевые финансовые показатели в l квартале 2024 г.:

Оборот: 21,5 млрд руб., +52% г/г; около трети оборота пришлось на продажу собственных решений компании
Валовая прибыль: 7,8 млрд руб., рост в 3,2 раза г/г
Скорр. EBITDA: 1,8 млрд руб., рост в 10,4 раза
Рентабельность по скорр. EBITDA: 8,2% (1,2% в l кв. 2023 г.)
Операционная прибыль: 1 млрд руб., годом ранее убыток 478 млн руб.

Финансовые результаты оцениваем положительно. Акции Софтлайна на отчетность реагировали ростом на 1%. Выбранная компанией стратегия уже дает видимые результаты, что укрепляет ее позиции на рынке. Продолжаем следить за Софтлайном, сохраняя бумаги в нашем модельном портфеле.

Подробнее >>

Аналитический Центр ПСБ

Обратная связь

Ростелеком: невпечатляющий l кв., но все впереди

Компания отчиталась за l кв. 2024 г. по МСФО, продемонстрировав умеренные темпы роста выручки и OIBDA г/г и сокращение темпов операционной прибыли, чистой прибыли, денежного потока.

Ключевые финансовые результаты:
Выручка: 173,8 млрд руб., +8,9% г/г
OIBDA: 74,4 млрд руб., +3,6% г/г
Рентабельность OIBDA: 42,8%, -2,2 п.п.
Чистая прибыль: 12,5 млрд руб., -28% г/г
Свободный денежный поток: 23,4 млрд руб., -56% г/г
Долговая нагрузка (чистый долг/OIBDA): 2,0x против 1,8х на конец l кв.2023

С точки зрения операционных данных отметим, что наилучшую динамику по приросту абонентов показали сервисы на базе оптических технологий - интернет-доступ, IPTV, тогда как традиционные сервисы просели. ARPU (ср.выручка на абонента) при этом выросла по всем сегментам, кроме кабельного ТВ. OIBDA при более низкой операционной прибыли по факту l кв. 2024 незначительно выросла за счет большей амортизации и сокращения расходов по статье долгосрочной мотивации персонала. Рентабельность тем не менее просела до 42,8%. Чистая прибыль сократилась в основном из-за роста финансовых расходов на 59,4%. На уменьшение свободного денежного потока повлиял в том числе двукратный рост капитальных затрат, до 38,4 млрд руб. Долговая нагрузка чуть увеличилась, но осталась на комфортном уровне в 2х, что не мешает компании развиваться дальше, при этом выплачивая дивиденды акционерам.

Во ll половине этого года Ростелеком планирует представить новую стратегию развития до 2030 г., а также вывести на IPO «дочку» - РТК ЦОД, предоставляющую облачные услуги. Также в фокусе дивиденды за 2023 г., которые, как ранее говорила компания, будут выше прошлогодних. Исходя из отчетности по МСФО за 2023 г. и действующей дивидендной политики, полагаем, что можно рассчитывать на 6,05 руб./акцию.

Аналитический Центр ПСБ

Обратная связь

Инфляция ускорилась

За неделю с 7 по 13 мая рост потребительских цен ускорился и был максимальным с середины февраля: 0,17%, после 0,09% и 0,06% за две предыдущие недели.

По нашей оценке, годовой уровень инфляции достиг 8% г/г. Результат может быть скорректирован 17 мая - после выхода окончательных месячный данных за апрель.

По компонентам инфляции:
• Похоже началось сезонное снижение цен на продукты питания, пик которого придется на летние месяцы.
• Усилился рост цен на услуги перед отпускным сезоном.
• Резко ускорилась инфляция в непродовольственном сегменте (максимум с сентября): за неделю почти на 3% выросли цены на новые отечественные легковые автомобили, продолжается активный рост цен на лекарства и стройматериалы.

Тренд фактической инфляции пока не способствует смягчению риторики ЦБ по ключевой ставке. Однако нет и сигналов на изменение ожиданий по траектории инфляции до конца года. В июне-июле ждем начало снижения ее годового уровня. Прогноз на конец года не меняем - 5,4%.

Аналитический Центр ПСБ

Обратная связь