Egor Susin

Нефть: китайский импорт снизился, цены выросли

Данные китайской статистики по импорту нефти из России в общем-то подтвердили общую динамику сокращения импорта нефти Китаем в апреле.

📌 Импорт нефти из России составил 2.3 mb/d, что на 14.8% ниже мартовского уровня 2.6 mb/d, но на 30% выше уровня апреля прошлого года. Средний объем импорта российской нефти за 3 месяца составил 2.4 mb/d, что на 18% выше уровня прошлого года. В целом по объемам все достаточно стабильно, сильный всплеск в апреле отчасти может быть связан с тем, что часть «индийской» нефти ушла в Китай.

📌 В деньгах импорт российской  нефти Китаем составил $5.7 млрд, что на 11% ниже уровня марта, но на 49.6% выше уровня апреля прошлого года. В сумме за три месяца Китай купил российской нефти на $17.3 млрд, что существенно выше (+30.9% г/г), чем за аналогичный период прошлого года ($13.2 млрд). Такой рост во многом обусловлен ростом цен на нефть.

📌 Средняя цена, по которой Китай импортировал нефть из России, составила в апреле $83.2 за баррель (+4.2% м/м и +14.9% г/г), в последние три месяца дисконт от средней за два месяца цены Brent устойчиво держится на уровне $4.5, при этом дисконт российской нефти относительно саудовской снизился до минимальных с весны 2022 года $3.2 за баррель.

В апреле Brent была почти $90 за баррель и временной лаг – майские цены будут еще выше. Учитывая временные лаги по поставкам и оплате, фактически до середины-конца лета ситуация с нефтяной экспортной выручкой более менее предсказуема …
@truecon

Апрельская инфляция составила 0.5% м/м и 7.8% г/г, чуть выше недельных данных, но большого сюрприза в этом нет, т.к. это уже не первый месяц происходит, когда недельные данные немного недооценивают инфляцию из-за того, что основной более активный рост идет в секторе услуг.

Минэк оценил сезонно сглаженную инфляцию 0.39% м/м, т.е. 4.8% в годовом пересчета (SAAR), я бы скорее говорил о 0.45% м/м и 5.5% (SAAR). Сюрпризов я в текущей ситуации не вижу, т.к. весенний всплеск инфляции вполне ожидаем (пока скорее даже идем немного ниже опасений), но в своей основе он все же имеет краткосрочную природу, собственно именно потому нужно подождать, чтобы оценить ситуацию более предметно.

Пока же средняя за 3 месяца инфляция опустилась до ~5.5% при ставке 16% реальная ставка 10.5%, средняя за 6 месяцев инфляция снизилась до 6.5% при средней ставке 12.1% (реальная 6.6%).

@truecon

Китай: промышленность сильная, но потребление слабое

Апрельские отчеты по китайской экономике зафиксировали достаточно восстановление промышленности, которая показала рост на 1% м/м, и 6.7% г/г. Причем высокотехнологичная промышленность росла на 11.3% г/г, производство автомобилей (15.4% г/г), транспортного оборудования (13.2% г/г), компьютеров/электроники (15.6% г/г) и процессоров (31.9% г/г) росли двузначными темпами. Перед введением пошлин, Китай резко нарастил производство именно в секторах, где США вводили ограничения. На самом деле по большей части американские пошлины не особо работали до сих пор, т.к. они легко обходились третьи страны.

Небольшая врезка на тему...

США, пытаясь прикрыть свой рынок, при этом признавая свою неконкурентоспособность, на самом деле заставляют китайцев «раскатывать» производства по миру, делая Китай Америкой, агрессивно инвестировавшей когда-то в остальной мир.

Прямые инвестиции китайцев в остальной мир за 7 лет Трампо-Байдена составили $1.1 трлн, американские недотягивают и до $0.5 трлн. Причем делает это Китай за счет доходов, полученных от экспорта в США и ЕС (практически все положительное сальдо).

Долгосрочно это будет вести к тому, что китайцы просто начнут все активнее «отжимать» экспортные рынки США ($2 трлн), в том числе сопредельные (экспорт США в Мексику начал проседать). И это будет приводить к еще большему геополитическому противостоянию.

Но, возвращаясь к текущей отчетности – внутренний спрос в Китае остается слабым, розничные продажи в апреле стагнировали, а годовой прирост замедлился до 2.3% г/г (~1.8% г/г в реальном выражении). Хотя ряд секторов рос достаточно активно (товары для спорта, медицина, смартфоны, электроника), но в целом спрос оставался достаточно сдержанным и разогнать его пока особо не получается.

@truecon

Минфин США налил долларов...

На неделе ФРС продолжала активно сокращать баланс: на $31 млрд – гособлигации, на $3 млрд – BTFP, на $15 млрд прочие активы. В сумме активы ФРС сократились на $49 млрд до $7.3 трлн, но операции ФРС в дот раз не доминировали.

❗️Минфин США потратил с своих счетов $110 млрд за неделю, объем «заначки» ниже целевого уровня до $706 млрд, фактически Йеллен вернула все, что с трудом собирали в апреле и еще добавила. Значительная часть – выплаты купонов по гособлигациям на $60 млрд 15 мая, но и прочие расходы не стояли на месте. К этому добавилось сокращение обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка на $50 млрд за неделю, правда $22 млрд из них утилизировали иностранные ЦБ, которые сократили свой портфель обратного РЕПО (они же сократили портфель гособлигаций США на $18 млрд) – это обусловлено тем, что 15 мая был большой объем погашений госдолга на $155 млрд (займы составили всего $141 млрд).

Долларов в банковских резервах прибавилось – еще +$86 млрд за неделю до $3.42 трлн. Полученные купоны и выплаты по долгам нужно было распихивать, потому понятно откуда такой оптимизм рынка. К концу квартала ликвидность должна немного сжаться, но в моменте долларов много в системе - все апрельские налоговые сборы Йеллен потратила.

@truecon

Оценка инфляционных ожиданий населения в России на ближайший год в мае выросла с 11% до 11.7% после четырех подряд месяцев снижения. При этом, оценка наблюдаемой инфляции за последний год снизилась с 14.4% до 14%.

Интересно, что выросли и оценки наблюдаемой инфляции (с 15.7% до 16.3%) и оценки инфляционных ожиданий (с 12.2% до 13.5%) тех, у кого нет сбережений. А те, у кого они есть, лишь незначительно повысили свои ожидания инфляции с 9.9% до 10%.

Сильно на позицию ЦБ по ставке это влиять не должно, но снижает вероятность какого-либо смягчения политики.

@truecon