Egor Susin

США: инфляция застряла на повышенных уровнях

Дефлятор потребительских расходов в США за март продемонстрировал прирост 0.3% м/м, в годовом выражение рост цен ускорился до 2.7% г/г – без больших отклонений от ожиданий. Прирост цен за последние три месяца составлял 4.4% в годовом пересчете (SAAR). Отсутствие роста цен на продукты питания (0% м/м и 1.5% г/г) компенсировалось ростом цен на бензин (+1.6% м/м и 3.1% г/г). На этом фоне базовая инфляция составила 0.3% м/м и 2.8% г/г.

Низкая инфляция сохраняется в товарах долгосрочного пользования (0.1% м/м и -1.9% г/г), в основном по причине падения цен на подержанные автомобили (-1.1% м/м и 0.7% г/г). В товарах краткосрочного пользования рост цен 0.2% м/м 1.3% г/г, здесь дезинфляционные процессы компенсировались ростом цен в отдельных категориях (бензин, яйца и т.п.).

Но основная инфляция формируется сектором услуг, где цена растут на 0.4% м/м и 4.0% г/г (трехмесячный инфляционный импульс 5.7%).

Любимый Дж. Пауэллом индикатор роста цен на услуги без жилья и энергии продемострировал ускорение роста цен до 0.4% м/м, годовая динамика 3.6% г/г о стабилизации годовых темпов роста цен на уровнях, существенно превышающих цели ФРС. Причем трехмесячный импульс роста цен здесь достиг 5.5% (SAAR), что означает возврат к темпам близким к тому, что мы видели в 2021-2022 годах, до начала снижения инфляции.

На этом фоне понятен разворот Пауэлла от «ухабистого пути» до «отсутствия прогресса в возврате инфляции к цели». Причем, виноват в этом в том числе и сам Пауэлл, который «переобулся» слишком рано, что привело к существенному смягчению финансовых условий на фоне сильного фискального импульса, в итоге инфляция застряла на повышенных уровнях.

@truecon

‼️Банк России оставил ставку неизменной на уровне 16%, что полностью соответствует консенсусу.

Возвращение инфляции к цели и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают б более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось ранее

‼️ Банк России повысил прогноз по инфляции на конец 2024 года до 4.3-4.8% и не ожидает возврата инфляции к цели в текущем году.

✔️ Прогноз по ставке на текущий год повышен с 13.5-15.5% до 15-16% - ЦБ не стал давать сигнал возможность повышения ставок.

✔️ Прогноз по ставке на 2025 год повышен с с 8-10% до 10-12% - ставки будут оставаться высокими дольше, чем предполагалось.

✔️ Прогноз по ВВП повышен даже сильнее, чем можно было ожидать - до 2.5-3.5%.

В целом Банк России сигнализирует о том, что текущей ставки достаточно для того, чтобы инфляция двигалась к цели, но путь будет длиннее, к концу года ставка может и не понизиться. Хотя нижняя граница прогноза предполагает возможность снижения ставки до ~12% к концу года, но, учитывая потенциал инфляции, а она идет пока все же выше верхней границы прогноза ЦБ, ставка скорее будет выше, чем ниже.

в 15:00 состоится пресс-конференция по итогам заседания Совета директоров по денежно-кредитной политике

@truecon

Иностранные ЦБ концентрируют долларовый «кэш»

ФРС на неделе особо не активничала, активы сократились на скромные $3 млрд за счет ипотеки. Минфин США тоже прошел пик налоговых изъятий и за неделю остатки на счетах в ФРС практически не изменились, составив $929 млрд, при этом Минфин погасил рыночного долга на $29 млрд, но компенсировал это поступлением налогов. Объём обратного РЕПО вырос за счет операций иностранцев на $13 млрд (внутренние участники практически не изменили объем RRP).

Несмотря на то, что основные операции больших изменений не демонстрировали, резко выросли «прочие» депозиты в ФРС (+$31 млрд) и депозиты иностранных ЦБ в ФРС (~$18 млрд), что привело к сокращению банковской ликвидности на $58 млрд - уровень долларовой ликвидности остается пониженным - ниже $3.3 трлн. Отдельно стоит заметить, что одновременно сократился объем бумаг иностранных ЦБ в ФРС (-$14 млрд).

‼️ Операции иностранцев могут указывать, что идет концетрация долларового «кэша», вероятно, под интервенции (это может быть не только Банк Японии, но и Кореи и т.п.).

P.S.: Давление на госдолг США продолжилось, но это ожидаемо.

@truecon

Банк Японии, пожалуй, выдал самый короткий стейтмент после заседания по ставке из 7 строчек.

The Bank will encourage the uncollateralized overnight call rate to remain at around 0 to
0.1 percent.

Regarding purchases of Japanese government bonds, CP, and corporate bonds, the Bank will
conduct the purchases in accordance with the decisions made at the March 2024 MPM."

Ставка остается прежней, все остальное как сказано в марте... точка. В общем-то это лучше всего говорит о том, в каком состоянии находится ЦБ. В квартальном обзоре Банк Японии немного ужесточил сигнал по инфляции, заявив о том, что ожидает инфляцию у целевого уровня ... потом в 2025/26 годах.

Рынок, конечно, продолжил проваливать и йену, видя беспомощность ЦБ. На что Минфин Японии ответил очередным последним японским предупреждением... но это мало на что влияет, пока не будет активных действий - будут давить.

Скорее всего, конечно, власти готовят интервенцию, чтобы "шокировать" рынки, но пока ситуация со ставками не изменится, все эти интервенции будут иметь лишь временный эффект.
@truecon