Egor Susin
EMCR EMCR
or

Egor Susin

Egor
Susin
Expert

Russia (Россия), Moscow (Москва)

Educational experience

  • Севастопольский государственный университет

    Экономика предприятия

Work experience

  • «Газпромбанк» (Акционерное общество)

    Управляющий директор, Департамента частно-банковского бизнеса — 3 years 1 month

  • «Газпромбанк» (Акционерное общество)

    Начальник Центра разработки стратегий — 4 years 5 months

  • «Газпромбанк» (Акционерное общество)

    Главный эксперт, Центр экономического прогнозирования — 4 years 9 months

  • ГК Альпари

    Аналитик, начальник аналитического отдела — 7 years

I can help with

В понимании экономических процессов, экономических взаимосвязей, действий Центральных банков и монетарной политики, понимании международных финансовых потоков и анализе ситуации в банковском секторе и банковской стратегии. Канал https://t.me/truecon

Join EMCR community to see other profiles, get access to CVs, send messages etc.

Professional expertise areas

Please click on any category above if you want to see or subscribe for other content marked with the same category or other categories

Join EMCR community to see other profiles, get access to CVs, send messages etc.

Telegram channel

19.9k subscribers

Недавно услышал фразу вроде "у нас уже полгода ставки высокие, почему инфляция еще не снизилась?".

Вопрос, конечно, интересный ... но кто сказал, что все должно быть быстро? Пол Волкер держал фактические высокие ставки 5-6 лет после 7 лет отрицательных реальных ставок, на пике они доходили до 9%. У нас средняя за 12 месяцев фактическая реальная ставка только к концу года (если оправдаются мои ожидания инфляции 6-6.5% и ставка будет 16%) выйдет на уровень сопоставимый с пиковым уровнем Волкера около 8-10% по средней за 12 месяцев фактической реальной ставке ... только в июне она превысит 5%.

Понятно, что ничего механистического здесь нет, но например в той же Бразилии средняя за 12 месяцев фактическая реальная ставка остается 8-9% уже много месяцев и инфляция держится вблизи цели.

Это к слову о скорости процессов, а не к тому, что ставку нужно повышать, т.е. к тому, что быстро не будет, даже при снижении инфляции реальная ставка будет оставаться высокой достаточно долго при текущих факторах влияния.

Исторически реальной ставкой 8-10% в среднем за год удавалось добиться нормализации инфляции во многих странах (ну или я не встречал кейсов когда не удавалось). Мы к этим уровням придем к 4 кварталу.

@truecon

22 Jun 17:55

Инфляция в Японии снова подросла, показав один из самых высоких месячных приростов за последние годы (0.5% м/м), годовая инфляция выросла 2.8% и явно имеет тенденцию к ускорению. При этом, экономика по сути в рецессии (-0.9%... 0% ... -0.5%), без больших перспектив улучшения.

На этом фоне йена пришла на 159 за доллар, а мадам Йеллен грозит Японии пальчиком, хоть и не признав их валютными манипуляторами, но поставив Банк Японии на контроль (хотя сам вопрос скорее технический). Никаких ограничений это не несет, любые интервенции Японии требуют "предварительных консультаций" с Минфином США и так.

Сами японские власти выдали очередные вербальные интервенции, которые, впрочем, мало что меняют. Пока не будет реальных действий это никого не волнует, подготовки к большим интервенциям пока не видно, так что йена продолжит копать дно.

Учитывая, что некоторые японские банки уже "затрещали", правда от высоких ставок в США пока, а не от высоких ставок в Японии, но когда банки начнут собирать процентный риск после 30 лет нулевых ставок, может быть немало сюрпризов, поэтому просто взять повысить ставку Банк Японии не может и продолжит растягиваться в шпагате, когда повысить - нельзя, не повысить - нельзя, остается только балансировать в надежде, что Джером развернется раньше, чем земля уйдет из под ног.

@truecon

21 Jun 17:10

20 Jun 23:01

Читая резюме...

Дискуссия по инфляции была жаркой между:

🔴Повышать сейчас: экономика растет, инфляция высокая, кредит растет – повышаем;

🟢Подождать, понабюлать: дождаться эффектов текущего ужесточения, много искажений и разовых факторов, текущее ужесточение еще не реализовалось, впереди сокращение льготных программ;

Но ...

«...если будут получены убедительные свидетельства реализации альтернативного сценария в статистических данных, на июльском заседании может быть принято решение о повышении ключевой ставки, причем существенном.»

Есть все же здесь позитивный сигнал – даже у сторонников повышения до 17-18% речь идет про достижение цели по инфляции «в следующем году», что дает больше гибкости в принятии решений. По «резюме» видно, что «ястребы» резко усилили позиции и уже в июне, в июле у них будет еще больше формальных аргументов за повышение (именно формальных), что делает этот вариант более вероятным.

⁉️ В чем «ястребы» ошибаются? Вероятно, текущее "неповыщение" – это большее ужесточение, чем повышение и вот почему: на ожиданиях банки задрали ставки привлечения вверх уже заложив в них повышение до 18%, рыночные ставки взлетели и ужесточение по новым кредитам уже произошло ... Но, около половины портфеля банков выдано по плавающей ставке (компаниям и льготная ипотека), которая не выросла, т.к. привязана к ключевой/RUONIA, а вторая половина по фиксированным – все это сейчас зависло на «старых» не повышенных ставках и банки не могут переложить процентный риск, что давит на капитал банков и создает сильный антистимул к кредитованию.

Не знаю, хотел ли Банк России этого добиться, но вышло ультра ужесточение без повышения, а сам факт повышения ставки до 17-18% скорее смягчит эти условия (у банков маржа разожмется в части плавающего кредита и стимул к кредитованию усилится, правда и кредитный риск начнет усиливаться... но это потом).

🔝Рынок за два месяца "переобулся" с консенсуса «к концу года 12%» до «18% - не предел, может и больше», причем сделал это он лишь на избавлении от иллюзии того, что в апреле-июле инфляция не снизится ... а она должна была? Почему?

Честно говоря, сама дискуссия повысить-подождать сейчас хоть и важна, но это тактика ... намного важнее видится дискуссия относительно того какая вероятность зайти в цикл зарплаты-цены (учитывая жесткость рынка труда) и, если она высокая – вот тогда действительно нужно бить в колокол.

P.S.: Хотя до конца июля еще будет много данных, но по текущему срезу информации - она больше в пользу "ястребов", а баланс и в июне был тонкий, но посмотрим.
@truecon

20 Jun 18:04

Банк России опубликовал свои оценки по инфляции за май 0.84% с поправкой на сезонность, или 10.6% в годовом выражении (SAAR). Средняя за 3 месяца инфляция составляла 0.56% в месяц (6.9% SAAR), против инфляции в предыдущие три месяца 0.52% (6.4% SAAR). Но в мае-июне большой вклад – туризм и транспорт, что скорее отражает более ранний сезон отдыха.

Комментарий Банка России пока сильно не ужесточается:

«Основной проинфляционный фактор – высокий внутренний спрос, который продолжает опережать возможности расширения предложения ... необходимо поддерживать жесткие денежно-кредитные условия в течение более продолжительного времени»

Они уже жесткие, особенно учитывая ставки денежного рынка на полгода-год 18.5-19% годовых на ожиданиях и страхах.

Недельная инфляция снова подросла с 0.12% до 0.17%, в итоге инфляция с начала месяца уже добралась до 0.36%, а инфляция начала года 3.59% (здесь тоже большую роль играют услуги транспорта). Учитывая повышение тарифов, в июле как раз исполним середину цели Банка России (4.3-4.8%).

Плюс-минус пока в рамках ожидаемого … идем все туда же 6-6.5% на конец года, из которых ~4.5 п.п. освоим за январь-июль независимо ни от чего, потом есть надежда на значимое замедление кредита и инфляции.

P.S.: Минфин попробовал пощупать рынок аукционами, но выпуск по фиксированной ставке пришлось отменить, даже флоутер удалось разместить только 20.7 млрд руб., хотя спрос был 248 млрд руб. – но в цене не сошлись.
@truecon

20 Jun 01:00

More content