В мае турецкая инфляция, впервые за долгий период оказалась практически нулевой 0.04% м/м, а годовая инфляция замедлилась до 39.6% г/г. Но единственным значимым фактором этого снижения стали коммунальные тарифы и цены в секторе жилья -13.8% м/м и 20.7% г/г, вклад этого фактора в месячную инфляцию составил 2.3 п.п. Предвыборный подарок в виде бесплатного газа в мае мог снизить месячную инфляцию на ~2.9 п.п., т.е. в реальности они особо не снизилась.

Лире это, конечно, особо не поможет, она потихоньку протаптывает себе дорогу к новым рекордам… хотя назначение на позицию министра финансов более традиционного, с точки зрения экономического бэкграунда, Мехмета Шимшека и породило какие-то надежды, вряд ли он будет иметь достаточно полномочий, чтобы резко развернуть проводимую политику.
@truecon

Минфин США опубликовал данные за 1 июня по остаткам на счетах – они снизились до $22.9 млрд. 31 мая Йеллен и Ко опубликовали данные о том, что «чрезвычайных мер» осталось лишь на $33 млрд, но уже 1 июня бюджет, проявив чудеса изворотливости, занял на рынке на $61.5 млрд, а 2 июня еще на $25 млрд и не пробил потолок госдолга. $50 млрд – туда ... $50 млрд – сюда, оказывается не проблема. «Час X» о котором постоянно заявляла Йеллен был не больше, чем политически мотивированные «пугалки». Клоунада устроенная с «часом Х» никак не повышает доверие к Минфину... это видно и потому как живо, что рынок, что политики подвергали ее сомнению.

Что Минфин будет делать после повышения? На следующей неделе - Минфин анонсировал займы на $352 млрд при плановых погашениях долга на $289 млрд, т.е. не форсирует и планирует занять $60-65 млрд за неделю при ожидаемом дефиците $25-30 млрд. Это означает, что на следующую неделю Минфин США больших «изъятий» в сотни миллиардов не планирует.
@truecon

США: Занятость выросла ... нет, безработица выросла

Отчет по рынку труда вышел, мягко говоря, неоднозначно. Количество занятых вне с/х росло существенно быстрее ожиданий, прибавив 339 тыс. за месяц, из них 283 тыс. в частном сектор. Основной рост идет в секторе услуг, где стабильно генерируется более 200 тыс. рабочих мест ежемесячно. В этой части статистики пока никаких признаков реального ухудшения нет. Почасовая оплата труда производственного и неуправленческого персонала показала прирост 0.5% м/м и 4.5% г/г, рост общего ФОТ замедлился до 5.3% г/г, но в основном за счет высокой базы прошлого года и снижения количества отработанных часов.

Вторая часть отчета по опросам домохозяйств, наоборот, зафиксировала рост безработицы до 3.7% на фоне сокращения количества занятых. При этом, доля занятых немного снизилась до 60.3%, а участие в рабочей силе без изменений третий месяц подряд 62.6%. Данные выглядят кривовато и не дают каких-то понятных сигналов относительно динамики рынка труда, но это похоже проблемы качества статистики и ее обработки, которое с началом ковида сильно деградировало. Но, даже несмотря на это, в целом (с учетом прочих индикаторов) можно говорить о том, что пока это рынок труда остается достаточно горячим, хотя и дает намеки на охлаждение .

Реакцию финрынков на это можно охарактеризовать как веру в «высокие ставки без рецессии» (за все хорошее против всего плохого), т.к. ожидания по снижению ставок ФРС во втором полугодии снизились, доходности гособлигаций выросли, акции и доллар – тоже выросли. Т.е. рынок пошел в сторону нарратива ФРС «ставки повысим, но рецессии не будет»... осень покажет насколько это было реалистичным ожиданием..,
@truecon

Как было в 2021/2022?

В последний раз лимит госдолга был повышен 16 декабря 2021 года, что произошло:

✔️ Минфин США занял на рынке за 6 недель $0.64 трлн, из которых $0.28 трлн (44%) – облигации, остальное – краткосрочные векселя, сложил на счет в ФРС $700 млрд (в январе профицит бюджета).

✔️ Обратные РЕПО ФРС в прошлый раз сильно не менялись, оставаясь в районе $1.6-1.65 трлн, все ушло в сокращение кэша у американских банков $450-500 млрд.

✔️ Доходность UST10Y выросла с ~1.4% до 1.8% к концу января и до 2% к середине февраля, но тогда ФРС входила в цикл ужесточения политики.

✔️ S&P 500 в первые две недели переписал максимумы выше 4.8К, после чего уверенно развернулся вниз;

Ситуация тогда отличалась от текущей: ФРС все еще проводила QE и купила ценных бумаг за 6 недель на ~$120 млрд, сейчас QT в аналогичных объемах (предложение госдолга в рынок будет больше). Тогда рынок уже закладывал начало цикла повышения ставок, сейчас цикл на излете и рынок закладывает снижение.

Тогда у банков был большой объем свободной ликвидности, сейчас он сопоставим с тем, что хотела бы забрать Йеллен на свои счета и ей придется за нее побороться, что предполагает давление на гособлигации (премии при займах).

@truecon

ФРС активно сокращала баланс перед повышением потолка

В ожидании решения по потолку госдолга ФРС достаточно активно сокращала активы, на неделе портфель гособлигаций сократился на $30.7 млрд, а ипотечных бумаг еще на $12 млрд, еще $4.5 млрд смогла вернуть FDIC. В итоге общие активы ФРС за неделю сократились на внушительные $50.4 млрд. На самом деле ФРС здесь лишь догоняет план – за 4 недели портфель гособлигаций сократился на $58.4 млрд.

Минфин США за неделю свои остатки на счетах в ФРС практически не изменил и они составили на 31 мая $48.5 млрд, Йеллен финансирует традиционно высокие в первые два дня месяца расходы. В итоге остатки банков на счетах в ФРС сократились сразу на $45.2 млрд. Обратные РЕПО ФРС немного выросли за неделю ($4.7 млрд), что связано с безостановочным перетоком капиталов в фонды денежного рынка (еще $31.4 млрд за неделю). Денег у банков стало меньше.

Так, или иначе, 1 июня Минфин США прошел без эксцессов. Йеллен приходится крутиться, выпуская 3-х дневные векселя с доходностью 6.26% годовых, чтобы вписаться в потолок и профинансировать все расходы. Несмотря на то, что вопрос с повышением потолка практически решен, кривая госдолга говорит о наличии премии к ожиданиям по ставке ФРС (доходность 5.3-5.5% годовых). В итоге спред между трехмесячными и десятилетними облигациями расширился до 1.88%.

Если не случится чего-то чрезвычайно неожиданного, лимит госдолга поднимут, потому главная интрига в том, как быстро Йеллен начнет пополнять кэш. Пока здесь планы и аукционы не анонсированы, но в прошлые годы активная фаза занимала 4-6 недель, за которые Минфин может занять $0.6-0.8 трлн. Если Минфин будет готов давать премию к ожидаемой ставке ФРС, видимо, он сможет оттянуть часть ресурсов из обратного РЕПО ФРС – это бы сгладило давление на рынки, но это также будет зависеть от структуры заимствований (доля короткого и длинного долга на аукционах)...

@truecon