Egor Susin

‼️Банк России оставил ставку неизменной на уровне 16%, что полностью соответствует консенсусу.

Возвращение инфляции к цели и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают б более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось ранее

‼️ Банк России повысил прогноз по инфляции на конец 2024 года до 4.3-4.8% и не ожидает возврата инфляции к цели в текущем году.

✔️ Прогноз по ставке на текущий год повышен с 13.5-15.5% до 15-16% - ЦБ не стал давать сигнал возможность повышения ставок.

✔️ Прогноз по ставке на 2025 год повышен с с 8-10% до 10-12% - ставки будут оставаться высокими дольше, чем предполагалось.

✔️ Прогноз по ВВП повышен даже сильнее, чем можно было ожидать - до 2.5-3.5%.

В целом Банк России сигнализирует о том, что текущей ставки достаточно для того, чтобы инфляция двигалась к цели, но путь будет длиннее, к концу года ставка может и не понизиться. Хотя нижняя граница прогноза предполагает возможность снижения ставки до ~12% к концу года, но, учитывая потенциал инфляции, а она идет пока все же выше верхней границы прогноза ЦБ, ставка скорее будет выше, чем ниже.

в 15:00 состоится пресс-конференция по итогам заседания Совета директоров по денежно-кредитной политике

@truecon

Иностранные ЦБ концентрируют долларовый «кэш»

ФРС на неделе особо не активничала, активы сократились на скромные $3 млрд за счет ипотеки. Минфин США тоже прошел пик налоговых изъятий и за неделю остатки на счетах в ФРС практически не изменились, составив $929 млрд, при этом Минфин погасил рыночного долга на $29 млрд, но компенсировал это поступлением налогов. Объём обратного РЕПО вырос за счет операций иностранцев на $13 млрд (внутренние участники практически не изменили объем RRP).

Несмотря на то, что основные операции больших изменений не демонстрировали, резко выросли «прочие» депозиты в ФРС (+$31 млрд) и депозиты иностранных ЦБ в ФРС (~$18 млрд), что привело к сокращению банковской ликвидности на $58 млрд - уровень долларовой ликвидности остается пониженным - ниже $3.3 трлн. Отдельно стоит заметить, что одновременно сократился объем бумаг иностранных ЦБ в ФРС (-$14 млрд).

‼️ Операции иностранцев могут указывать, что идет концетрация долларового «кэша», вероятно, под интервенции (это может быть не только Банк Японии, но и Кореи и т.п.).

P.S.: Давление на госдолг США продолжилось, но это ожидаемо.

@truecon

Банк Японии, пожалуй, выдал самый короткий стейтмент после заседания по ставке из 7 строчек.

The Bank will encourage the uncollateralized overnight call rate to remain at around 0 to
0.1 percent.

Regarding purchases of Japanese government bonds, CP, and corporate bonds, the Bank will
conduct the purchases in accordance with the decisions made at the March 2024 MPM."

Ставка остается прежней, все остальное как сказано в марте... точка. В общем-то это лучше всего говорит о том, в каком состоянии находится ЦБ. В квартальном обзоре Банк Японии немного ужесточил сигнал по инфляции, заявив о том, что ожидает инфляцию у целевого уровня ... потом в 2025/26 годах.

Рынок, конечно, продолжил проваливать и йену, видя беспомощность ЦБ. На что Минфин Японии ответил очередным последним японским предупреждением... но это мало на что влияет, пока не будет активных действий - будут давить.

Скорее всего, конечно, власти готовят интервенцию, чтобы "шокировать" рынки, но пока ситуация со ставками не изменится, все эти интервенции будут иметь лишь временный эффект.
@truecon

США: проценты растут

Процентные расходы федерального бюджета США по итогам I квартала поставили новый рекорд и достигли $1.06 трлн (SAAR), чистые расходы с поправкой на дивиденды ФРС и процентные доходы бюджета составили $1.01 трлн.

Хотя до рекорда относительно ВВП еще далеко, общие расходы достигли 3.7% ВВП, а чистые 3.6% ВВП, что стало максимумом с 1998 года, хотя более 20% доходов бюджета идет на проценты еще есть куда расти. Тем более, что средняя ставка обслуживания долга всего 3.2%, в то время как рыночные ставки держатся в диапазоне 4.7-5.5%.

В реальности эти цифры учитывают не все расходы, т.к. есть еще около $100 млрд в год, которые откладываются как будущие обязательства Минфин перед ФРС. Именно бюджет (с ФРС) собрали на себя основной объем потерь от роста ставок (~$0.6 трлн в год, что существенно снизило эффективность ужесточения.

Дальше пока только вверх...
@truecon

США: рост за счет потребления

Экономика США в первом квартале зафиксировала замедление до 1.6% (saar), что соответствует квартальному росту 0.4% кв/кв, годовой прирост ВВП замедлился до 3% г/г. Фактически весь прирост экономики был обусловлен ростом потребления, вклад которого в прирост 1.7 п.п. ВВП, причем рост сконцентрирован исключительно в секторе услуг (1.8 п.п. ВВП), а вот рост потребления товаров нет (вклад -0.1 п.п ВВП).

С инвестициями все похуже, хотя положительный вклад в рост ВВП на уровне 0.9 п.п. есть, большая часть его обусловлена инвестициями в интеллектуальную собственность (достаточно виртуальными) и жилую недвижимость. При этом, динамика запасов второй квартал отрицательна, что может говорить скорее в пользу больших рисков инфляции.

Чистый экспорт в этот раз дал отрицательный вклад в рост ВВП (-1 п.п) по причине существенного роста импорта. Вклад госрасходов в рост ВВП снизился до 0.2 п.п.

Вклад потребления и инвестиций в рост ВВП был 2.6 п.п. против 2.8 п.п. кварталом ранее, т.е. здесь все стабильно растет, но этот рост сопровождался сокращением запасов и увеличением импорта.

Если смотреть в целом – то мы видим рост потребления, рост импорта и сокращение запасов, что скорее инфляционная история, что и выражается в росте дефлятора ВВП до 3%, а дефлятора потребления до 3.4%.

P.S.: Несмотря на замедление роста ВВП отчет скорее проинфляционный ... UST 10 выше 4.7%, что логично.
@truecon