Налоги «Транснефти» могут вырасти до 40%

По итогам 2025 года к прибыли «Транснефти» может быть применена повышенная ставка — 40%.

Почему такое стало возможным РБК рассказал Артем Аутлев, аналитик «Ингосстрах-Инвестиции».

Котировки акций за день к текущему моменту падают на 8%.

Повышенная налоговая нагрузка - всегда негатив для эффективности бизнеса. Поэтому, если у инвестора в портфеле нет привилегированных акций Транснефти, то после негативных новостей, покупать акции компании, пожалуй, не стоит.

Слишком высоки риски, прибыль явно замедлится (примерно на 20%), сопоставимо уменьшится и объем дивидендных выплат (если государство, как основной акционер, не затребует от компании еще и повышенного коэффициента дивидендных выплат, то есть более 50% от чистой прибыли).

Мнение не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Геополитические риски остаются на первом плане. 

В первые минуты торгов ценовой индекс RGBI опустился ниже 99, но затем восстанавливался на протяжении всего дня и закрылся чуть ниже закрытия вторника.

Минфин достаточно успешно провел аукцион по размещению 26247 – с учетом ДРПА было продано 35.5 при спросе 50 млрд рублей. Важно отметить, что размещение прошло с премией, а не дисконтом.

Днем поддержку рынку оказал относительно успешный аукцион Минфина – министерство привлекло (с учетом ДРПА) 35.5 при спросе 50 млрд рублей, но важно отметить, что средневзвешенная цена размещения длинной серии 26247 предполагала премию, а не дисконт к цене закрытия вторника.

После закрытия основной торговой сессии Росстат сообщил, что с 12 по 18 августа инфляция ускорилась до 0.37% с 0.3% неделей ранее. 

Если Банк России сохранит свой подход, то можно ожидать повышение до 23%, а не 22%.

Подробности в новом обзоре 👇

Продолжающееся обострение геополитического конфликта и сделанный накануне жесткий сигнал о необходимости дальнейшего ужесточения денежно-кредитных условий обусловили негативную динамику на финансовом рынке - с первых минут торгов ценовой индекс RGBI опустился ниже 100.

В первой половине дня Э. Набиуллина представила депутатам доклад об основных направлениях денежно-кредитной политики и сообщила, что отсутствие прогресса в замедлении корпоративного кредитования обуславливает жесткую денежно-кредитную политику.

При этом по мнению главы Банка России экономика находится в переломной точке, и мы скоро увидим снижение темпов годовой инфляции, а ключевая ставка может быть снижена в 2025, если не будет дополнительных шоков.

Но это оптимистичное заявление было проигнорировано, так как геополитические риски достигли новых вершин, что отразилось и на фондовом рынке (IMOEX -3.3%), а официальный курс доллара США превысил 100 рублей.

Подробности в новом обзоре 👇

Дональд Трамп порадовал инвесторов

Ноябрьский опрос портфельных управляющих от Bank of America показал рост оптимизма в отношении роста мировой экономики на фоне выбора президентом США Дональда Трампа.

Можно ли говорить о том, что восходящий тренд пришел и на российский фондовый рынок?

Своим мнением с «Коммерсантом» поделился Антон Прокудин, Главный макроэкономист «Ингосстрах-Инвестиции».
Перспективы российского рынка не вызывают большого оптимизма как из-за жёсткой ДКП, так и из-за итогов выборов в США.

Фундаментально же нынешняя ДКП (особенно при сохранении жесткой риторики перед декабрьским заседанием) существенно ограничивает возможности компаний по финансированию своего развития, о чем бизнес уже говорит открыто. Фондовый рынок падает с мая, и причина этому - рост доходностей длинных ОФЗ, которые бьют дважды по компаниям: уменьшают прибыль и дивиденды из-за роста финансовых расходов, и увеличивают ставку дисконтирования дивидендов, т. к. инвестиции в облигации становятся всё выгоднее.

Что касается непосредственных итогов выборов в США, существуют опасения, связанные с перспективой цен на нефть. В случае их снижения на фоне роста добычи в США, российский экспорт и доходная часть пострадают. В целом, объективных предпосылок считать, что итоги выборов в США принесут нашей экономики что-то позитивное, не прослеживается.

В понедельник торги начались на фоне вновь обострившихся геополитических противоречий, что определило негативную динамику открытия госдолга и рынка акций.

Интересно отметить, что классические корпоративные бумаги, наоборот, подрастали.

Во второй половине дня Банк России опубликовал результаты очередных измерений инфляции – в ноябре ситуация не изменилась, наблюдаемая и ожидаемая инфляция составили 15.3%, 13.4% соответственно.

Также регулятор опубликовал материал «Динамика потребительских цен», в котором отметил, что требуется дополнительная жесткость денежно-кредитных условий.

Рынок расценил это как сигнал к декабрьскому заседанию.

Больше информации в новом обзоре 👇

На эмоциях: почему после трех месяцев распродаж инвесторы снова покупают акции

Последние три месяца российские розничные инвесторы продавали акции. Причем в октябре они резко нарастили объем продаж, а индекс Мосбиржи за это время потерял более 10%.

Однако в ноябре ситуация заметно изменилась и, кажется, инвесторы снова поверили в российский рынок. Так ли это и насколько оправданно их поведение?

На эти вопросы ответил Артем Аутлев, аналитик «Ингосстрах-Инвестиции».

Вероятно, у инвесторов (прежде всего розничных) появились надежды на некоторую нормализацию геополитической обстановки и, как следствие, возможное смягчение внешнего давления на российскую экономику.

Поэтому мы видим хороший отскок на рынке. Вместе с тем, считаем, что о полноценном развороте говорить преждевременно. Ставки остаются на высоком уровне, и, судя по риторике ЦБ, нет уверенности, что они не вырастут еще сильнее на декабрьском заседании. Поэтому фундаментально индекс может оставаться под давлением.

Банк России предложил разрешить УК и брокерам совершать операции с ЦФА

Банк России предложил реформировать рынок цифровых финансовых активов (ЦФА) и открыть его для посредников. Планируемые поправки сформулированы на основе запросов рынка, говорят опрошенные «Экспертом» профессиональные участники. Они ожидают большого притока инвесторов и ликвидности в ЦФА в случае принятия мер, предложенных регулятором.

Как это отразится на рынке брокерских услуг и управлению капиталом? Своим мнением с «Экспертом» поделился Артем Майоров, директор департамента управления активами «Ингосстрах-Инвестиции».

Курс доллара заметно подрос к евро, юаню и др. валютам после избрания Трампа президентом. Поэтому курс евро и юаня к рублю снизились за неделю.

Доллар остается около 98 руб. Вопрос с платежами за рубежом остается открытым, октябрьская статистика показала вновь откат в импорте к уровням августа после прогресса в сентябре (но это может быть следствием скачка валютного курса в сентябре-октябре).

Нормализация ситуации способна сильнее ослабить рубль, как и снижение цен на сырье, но пока остается неочевидным, как будет выглядеть ситуация с платежами через 3-6 месяцев.

На 14.11.2024 курс USDT/RUB составил 99.5 руб., курс ЦБ РФ – 98.36 руб. за доллар. Средний курс наличных – 97.5 руб. за доллар.

Расхождение между курсами в обычных пределах до 2%.

Против ставки нет приема

Октябрь оказался одним из самых провальных для рынка коллективных инвестиций с точки зрения результатов управления. БОльшая часть крупных розничных паевых инвестиционных фондов (ПИФ) продемонстрировала снижение стоимости пая.

В аутсайдерах оказались фонды акций и рублевых облигаций. Артём Майоров, директор департамента управления активами «Ингосстрах-Инвестиции» поделился с «Коммерсантом» своим мнением о причинах происходящего на рынке👇

Вероятнее всего, на фоне восстановления ликвидности облигации эмитентов с плавающей ставкой отскочат по цене, и фонды, инвестирующие в них, покажут опережающие показатели до конца года.
Мнение не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

У инвесторов появятся «Цифровые привычки»

До конца года может состояться одна из крупнейших pre-IPO сделок. Как стало известно “Ъ”, группа компаний «Цифровые привычки», российский поставщик и разработчик программных решений для банков и финтех-компаний, намерена привлечь 700 млн руб.— 1 млрд руб.

О том, кому может быть интересна данная инвестиция, «Коммерсанту» рассказал Артем Аутлев, аналитик «Ингосстрах-Инвестиции»👇

В целом, сектор IT, к которому относится компания, - один из наиболее интересных для инвестиций. Но в то же время рынок очень высококонкурентный. В текущих условиях высокой неопределенности по ключевой ставке, по нашему мнению, разумнее относиться к своему инвестиционному портфелю максимально консервативно. Истории с Pre-IPO в текущий момент не слишком интересны.
Мнение не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Среда на долговом рынке оказалась насыщенным днем.

В первой половине дня о переносе размещений на неопределенный срок сообщили ПАО «Кокс» (A-(RU)) и ООО «ГПБ финанс» (ruAA+/AA+(RU)). Затем ООО «Балтийский лизинг» (ruAA-/A+(RU)) анонсировал размещение не рыночного флоатера серии БО-П14 с купоном КС + не более 250 б.п., при том, что на вторичном рынке торгуется на условиях КС + не менее 350 б.п.

В целом эти события показывают, что занимать стало дорого и эмитенты снижают свою активность, как и хотел регулятор.

Во второй половине дня Минфин провел аукционы по размещению облигаций с фиксированным купоном 26246 и 26248, результаты которых приятно удивили рынок – министерство привлекло 89 млрд рублей при спросе 150 млрд рублей, заплатив умеренный дисконт.

Подробности в новом обзоре 👇

Почему высокая ключевая ставка может привести к росту неравенства в России

Экономика высоких ставок ставит под удар «нижний средний класс» и может спровоцировать рост неравенства в России.

О том, как высокая ставка может спровоцировать рост бедности, перераспределение активов и увеличение доходов богатых, РБК рассказал Антон Прокудин, главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции»👇

С 1980 г. в США уровень процентных ставок существенно снизился, подняв в цене капитальные активы, которыми владеет обеспеченная часть населения, и это привело к еще большему расслоению. Коэффициент Джинни в США был в районе 39 в 1970-80х, а при низких ставках в 1930-х и 2010-х он поднимался до 45-50. Поэтому нельзя утверждать, что рост ставки приведет к росту расслоения. Скорее он приведет к переделу собственности: закредитованные бизнесы обанкротятся и в них сменятся хозяева.

А большая часть населения в этом участвовать не будет, т.к. у них нет существенных сбережений.

2⃣ Представители нижних слоев не могут получить кредиты, т.к. банковская система не кредитует тех, кто вряд ли сможет вернуть деньги. В этом плане кредитная система замкнута на богатых и верхний средний класс, и только они чувствуют изменения процентной ставки. В целом богатым есть, что сберегать, поэтому уровень сбережений у них может быть выше, чем у других слоев.

Рост ставки должен привести к росту дохода в обеспеченной прослойке населения, т.к. объем депозитов составляет 59 млрд руб., а кредитов - 42 млрд руб., т.е. рост ставок позитивен для физлиц и негативен для компаний-заемщиков.

3⃣ Инфляция - налог на бедных, т.к. корзина потребления у нижних слоев населения наиболее близка к инфляционной корзине. У обеспеченных слоев населения намного больше альтернатив. Как уже писал выше, кредиты недоступны нижним слоям населения, поэтому снижение инфляции позитивно именно для них. Однако изменение ставки ЦБ РФ мало влияет на инфляцию, главным драйвером для нее является изменение валютного курса. При росте ставки цены на капитальные активы уменьшатся, уменьшив коэффициент Джинни. Поэтому все это позитивно для социального равенства.

4⃣ Драйвером для коэффициента Джинни в странах ЕМ является скорее экономический рост (быстрый рост связан с концентрацией богатства в руках небольшой группы людей), чем с инфляцией. В России экономика замедляется, поэтому скорее у нас продолжится затяжная тенденция на снижение индекса Джинни (снижение неравенства).

Замедляющаяся инфляция также должна быть позитивна.

Вторник начался с сообщений ряда СМИ о том, что глава Банка России Э. Набиуллина на встрече с фракцией КПРФ пообещала начать снижение ключевой ставки в марте 2025 года, что вызвало моментальный подъем оптимизма и котировок на фондовом рынке в целом (росли акции, облигации).

Но праздник был омрачен достаточно скорым опровержением этого заявления, что привело к обратной реакции.

Минфин, наученный горьким опытом неудач (несостоявшиеся размещения флоатеров), анонсировал размещение пары длинных облигаций с фиксированным купоном: 26246 (12.03.36) и 26248 (16.05.40).

С одной стороны, министерство планирует воспользоваться благоприятной конъюнктурой (за неделю котировки анонсированных бумаг подросли более чем на 240 б.п., а с другой – ожидания в отношении денежно-кредитной политики остаются негативными, что делает покупку длинных бумаг достаточно рискованной идей.

Подробности в нашем обзоре 👇

Выдачи кредитов физлицам в октябре упали на 20%.

Почему пока не падают выдачи кредитов корпоративному сектору при таких высоких ставках?

На этот вопрос ответил Главный макроэкономист «Ингосстрах – Инвестиции» Антон Прокудин👇

Отчасти это может быть вызвано высокой процентной ставкой, так как если не дать новых денег на выплаты процентов по старому долгу, то банкам придётся досоздавать резервы, признавая наличие проблем у заёмщиков.

Торги понедельника начались ростом котировок практически во всех сегментах, чему способствовали не только продолжающиеся спекуляции о геополитической разрядке, но и опубликованные в пятницу недельные данные по инфляции, показавшие замедление до 0.19% с 0.27% и пятничное решение Банка России по банковскому регулированию, в моменте купирующее проблемы с нормативами ликвидности, нехватка которых отчасти обусловила расширение кредитных спредов и рост депозитных ставок.

Но достаточно скоро свою ложку дегтя положил зампред Банка России А.Заботкин, который заявил журналистам, что регулятор не видит существенных изменений в инфляции за последние два месяца, что опять перевело фокус на декабрьское заседание и ожидание ужесточения денежно-кредитных условий.

Подробности в новом обзоре 👇

Победа Трампа: что она означает для экономики России и мира

Возвращение Трампа на пост президента США при условии реализации его предвыборных обещаний может привести к новым экономическим катаклизмам.

В интервью РБК Антон Прокудин, главный макроэкономист «Ингосстрах-Инвестиции» поделился своим мнением о возможных последствиях политики 47-го президента США.

2⃣ Увеличение тарифов приведёт к разгону инфляции и новому витку ужесточения ДКП в США, что позитивно для доллара США на первом этапе.

3⃣ Россия проиграет от замедления мировой экономики (как следствие регионализации). Снижение мировой торговли приведёт к падению цен на сырьевые товары, в т. ч. нефть.

Отдельным особняком стоит проблема сохранения доверия к пирамиде госдолга США, и это, пожалуй, самая опасная тема из президентства Трампа.

Бюджетный комитет Конгресса должен встать на защиту фискальной системы и не допускать роста расходов и снижения налогов, т. к. это может привести к быстрой потере доверия к американской пирамиде госдолга и катастрофическим последствиям для всей финансовой системы мира.

Им уже сейчас надо сдерживать расходы от роста, а доходы - от падения.

В пятницу торги на долговом рынке начались с небольшой коррекциии и общая торговая активность оказалась ниже средних значений.

Во второй половине дня покупатели стали проявлять себя на правом конце кривой госбумаг и корпоративных фиксах первого и второго эшелона.

Показательно, что ООО КОМПАНИЯ «СИМПЛ» (A-(RU)) увеличило ориентир спреда к КС 2-летнего флоатера серии 001Р-01 до 450 с 350 б.п. Кредит становится менее доступным (как и хотел мегарегулятор).

По итогам основной торговой динамика оказалась смешанной: индикативная доходность классических ОФЗ (RGBITR) снизилась на 16 б.п. более половины совокупного оборота пришлось на правый конец кривой госбумаг; корпоративных облигаций (RUCBTRNS) снизилась на 4 б.п., позитивная динамика во 1ом и 2ом эшелонах была нивелирована отрицательной в 3ем; инфляционных ОФЗ (RUGBINF) прибавила символически 1 б.п., но ликвидность по-прежнему отсутствует.

Кривая процентных свопов продолжает оставаться на месте, игнорируя позитивную динамику ОФЗ, сделки IRS в безадресном режиме были заключены на сроках 1Y и 3Y.

Больше информации в нашем новом обзоре 👇

Республиканцы укрепляют доллар

На перевес в пользу Дональда Трампа отреагировали котировки американского доллара. В моменте валюта укрепляется по отношению к деньгам других стран, что может привести и к удорожанию доллара к рублю. Подробности рассказал «Эксперту» Главный макроэкономист «Ингосстрах – Инвестиции» Антон Прокудин.

Сейчас Трамп опять хочет нарастить дефицит бюджета, правда за счёт снижения налогов — это проинфляционный фактор. Повышение тарифов тоже добавит инфляцию. Регионализация (разрыв инвестсвязей с Китаем) также повысит инфляцию.

С точки зрения России, если он будет способствовать улучшению геополитической обстановки, это может привести к активизации импорта (что негативно скажется на курсе рубля).

В моменте доллар растёт к валютам других стран, поэтому он может подрасти и к рублю. Но пока цена на нефть стабильна, рубль будет медленно слабеть из-за своих причин.

Аналитики ухудшают оценку потенциала акций банковского сектора

Пока он проявляет устойчивость к росту ключевой ставки, но риски замедления бизнеса все выше.

Своим мнением по этому поводу с Ведомостями поделился аналитик «Ингосстрах – Инвестиции» Артём Аутлев, аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции».

Таргеты понижены в связи с прогнозным ростом расходов на резервы в банковском секторе (на это влияет рост ключевой ставки).

Сбер является одним из самых привлекательных представителей финансового сектора. Понятная дивидендная история, банк финансово устойчивый, есть значительный запас капитала.
Считаем, что акции Сбера оценены достаточно дешево, и долгосрочным инвесторам может быть интересен этот инвестиционный кейс.

ВТБ скорее считаем аутсайдером в секторе из-за проблем с достаточностью капитала. Кроме того, высокая ключевая ставка оказывает негативное влияние на процентную маржу банка. Также возможен рост объема резервирования.

Мнение не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Дональд Трамп вернул веру в американскую валюту

Курс доллара на мировом рынке обновил максимум за четыре месяца.

Как новости о победе Трампа отразились на американской валюте и российском фондовом рынке?

Коммерсанту рассказали аналитики «Ингосстрах – Инвестиции»👇

Российский рынок акций отреагировал ростом на победу Трампа на выборах президента США. Основная причина - ожидания инвесторов относительно смягчения геополитической обстановки, что может привести к частичному снятию ограничений, ранее введенных в отношении российских компаний.