🍁Кончается первый месяц осени. А вместе с ним завершается и наш экспериментальный проект «Мои ESG-привычки».

Финальную серию представляет управляющий директор по корпоративным, суверенным и ESG рейтингам «Эксперт РА» Гульназ Галиева. В области ее интересов – «зеленые» критерии общественных помещений и офисов.

☝️Листайте карточки и узнаете, что вы можете сделать прямо сейчас, чтобы ваше рабочее пространство стало ближе к ESG. Именно так мы поступаем в офисе «Эксперт РА».

Чтобы все это реализовать, не нужно большого бюджета, серьезных временных затрат и напряжения сил. Все идеи – на поверхности. Но эффективность таких простых с виду шагов вас удивит.

Предыдущие выпуски проекта – по хэштегу

📆Заканчивается сентябрь. Самое время вспомнить, каким был этот месяц для российского фондового рынка ровно год назад.

В сентябре 2022-го сильнейшие геополитические потрясения (частичная мобилизация, референдумы в новых регионах) стали причиной панических распродаж на Московской бирже и привели к рекордному с февраля 2022 г. снижению индекса IMOEX.

📉20 сентября его значение катастрофически устремилось вниз — сразу на 8,8% (с 2430 пунктов до 2215), что оказалось сильнейшим падением с февраля 2022 г. А 26 сентября было достигнуто «дно»: 1933 пункта на закрытии, на минимумах значение опускалось до 1841. Рынок откатился к уровням первого «санкционного» — 2015-го — года.

Спустя год IMOEX сполна отыграл потери и снова перешагнул планку в 3000 пунктов. Сегодня, в последний сентябрьский торговый день, торги открылись на уровне 3118,83 пунктов.

📌Важная деталь: такое стремительное восстановление рынка — целиком и полностью заслуга частных инвесторов.

Еще каких-то 2 года назад (с января 2020 по март 2022 г.) средняя доля «физиков» в объëме торгов акциями на Мосбирже составляла 39%. К концу прошлого года она уже превышала 80%. Рынок институционалов превратился в рынок частников. По итогам II кв. 2023 г. брокерские счета имело 34% экономически активного населения страны.

Как менялись состав участников торгов на Мосбирже и их предпочтения? Почему это происходило? Смотрим карточки

😱За 3 квартал афганская валюта (афгани) укрепилась на 9%, а за год – на все 14%, войдя в тройку самых быстрорастущих валют в мире, пишет Bloomberg.

🧡 Как это получилось и что означает, знает главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах:

💬«Если убрать экзотику талибского* режима, то мы увидим вполне обычную историю экономики маленькой страны, зависимой от внешних поступлений.

В 2021-22 г.г. Афганистан испытал удар, связанный с отключением от старых источников финансовых поступлений. Во-первых, резко сократилась международная помощь. Во-вторых, талибы* отказались от прежде главной статьи афганского экспорта – наркосодержащих продуктов и сырья. То есть, у них произошла самая настоящая «структурная трансформация» экономики.

Сейчас потоки гуманитарной помощи возобновились. Активно начала развиваться и торговля с другими странами. Стала снова поступать валюта. При этом талибы* проводят жесткую денежно-кредитную политику и не печатают новых наличных денег. Иностранной валюты в экономике становится все больше, а объем афгани остается фиксированным. Поэтому национальная афганская валюта и дорожает.

🇦🇲🇬🇪Похожая ситуация возникла в 2022 году в Армении и Грузии, когда увеличился поток денег извне и произошло укрепление курса местных валют. Так что эта история – не про «успехи талибов*» и афганской экономики. Она про внешние финансовые потоки.

Важно, что укрепление валютного курса не имеет ничего общего с состоянием экономики страны (кстати, мы уже писали об этом здесь). Может быть сильная экономика при слабом курсе, как в Японии. А может быть наоборот – как в очень бедном, экономически слабом Афганистане.

🇸🇴Лучший пример на эту тему – многолетнее системное укрепление сомалийского шиллинга. В Сомали нет государства как такового, страна расколота. Там нет центрального банка, и наличные деньги давно никто не печатает. И именно поэтому – старые деньги обращаются, а новых в экономику не поступает – их курс устойчиво растет».

Банк России обсуждает возможность расширения критериев отнесения банков к числу системно значимых (СЗКО)

📄 «Эти критерии будут учитывать размер клиентской базы банка и будут предоставлять нам возможность устанавливать дифференцированные надбавки к капиталам»,— зампред ЦБ Ольга Полякова.

Сейчас статус СКЗО имеют 13 банков. Для всех системно значимых банков прописана единая надбавка на капитал в размере 1% от взвешенных по риску активов.

🫡 Что даст такое нововведение?
Рассуждает управляющий директор по валидации «Эксперт РА» Юрий Беликов:

💬 «Размерные критерии, сигнализирующие о возможной системной значимости банка, – довольно эфемерная сущность. Они принимаются во внимание, но не являются обязательными или определяющими при принятии Банком России решения о включении в список СЗКО. И не существует автоматизированной процедуры, при которой рост активов, депозитов населения, заимствований и размещений средств в финансовом секторе гарантированно приводил бы к включению в этот список.

То, что регулятор хочет донастроить и уточнить критерии, вполне логично: сейчас им не хватает глубины и гибкости. Что именно будет изменено и дополнено, пока не понятно. Поэтому нельзя и дать каких-либо оценок относительно возможного расширения перечня СЗКО. Наиболее вероятно, что при своем консерватизме регулятор подберет такие дополнительные критерии, чтобы в моменте не расширять перечень, а просто обеспечить себя более гибкими инструментами для аргументации возможных решений в будущем.

🧐 Дифференциация надбавок за системную значимость и их прямая зависимость от критериев значимости – это сомнительная мера. Зачастую чем больше и значимее банк, тем больше его конкурентные преимущества и тем больше он нагружает свой капитал, не имея дефицита фондирования и клиентского спроса в отличие от небольших кредитных организаций. Крупнейшие банки зачастую не имеют причин поддерживать избыточную достаточность капитала, которая могла бы быть легко направлена на выполнение возросших надбавок».

❗️Сегодня в Сочи открылся XX Международный банковский форум

Одно из крупнейших и старейших отраслевых мероприятий. Все самые важные новости сектора, идеи, новинки и дискуссии – там.

Мы, конечно, не остались в стороне. Организовали в рамках форума круглый стол «Выравнивание конкуренции в банковском секторе – основа для успешной трансформации экономики». Его провел заместитель генерального директора – директор по рейтинговой деятельности «Эксперт РА» Александр Сараев.

💬«За последние 10 лет сектор существенно консолидировался и оздоравливался, что помогло устойчиво пройти пандемийный кризис, а также противостоять геополитическому шторму прошлого года. Однако у консолидации была и обратная сторона – доля госбанков превышает 70%, а роль региональных банков в экономике за последние 10 лет существенно ослабла (их доля в активах сократилась с 9 до 3,5%). Масла в огонь подливает закрытие международных направлений работы федеральных банков, что только усиливает внутреннюю конкуренцию в секторе», - сказал он, открывая дискуссию.

📄 Иллюстрация к словам Александра Сараева – презентация, в которой вы найдете самые важные цифры, описания трендов, результаты наблюдений и выводы агентства по банковскому сектору за прошедшее полугодие 👇

📂 Презентация АлВ круглом столе также принял участие управляющий директор по банковским рейтингам Руслан Коршунов.

📣Вниманию розничных инвесторов!

Мы уже писали о начале сбора анкет от юрлиц – компаний, банков и других представителей финрынка – для формирования консенсус-прогноза по рынку облигаций, который будет представлен на форуме «Будущее облигационного рынка» 25 октября.

❗️Но мы бы очень хотели, чтобы в анкетировании приняли участие и простые «физики», инвестирующие в облигации. Ведь они и есть движущая сила и самый мощный драйвер этого сегмента фондового рынка.

Хотите быть включенными в жизнь рынка облигаций на 100% и влиять на его судьбу? Поучаствуйте в формировании консенсус-прогноза от «Эксперт РА»!

📨Сбор данных по ссылке. Вливайтесь.

Анкеты будут открыты для заполнения до 6 октября.

🎱 Вероятность – это мера возможности наступления некоторого события: чем она выше, тем выше шанс, что это событие произойдет.

🔢Любое событие по значению вероятности ранжируется от невозможного (его вероятность равна 0) до достоверного (его вероятность равна 1).

🧡 Объясняет директор по валидации «Эксперт РА» Роман Торишный 👇

❓Как вычисляется вероятность события?
Предположим, у вас есть шестигранный кубик, и вы проводите опыт, заключающийся в одном броске кубика. Вы получите один из исходов – выпадет некоторое число от 1 до 6. Эти исходы можно объединять в события. Скажем, вам может быть интересно событие «на кубике выпадет число, большее «4». После определения события вы можете вычислить его вероятность – например, зная вероятности каждого из составляющих исходов. То есть, вероятность выкинуть выше «4» складывается из вероятностей выпадения «5» и «6». При помощи правил можно вычислять вероятности более сложных событий – например, выпадения трех «6» подряд.

❓В каком смысле вероятность является мерой?
Описанные элементы – исходы, события и вероятностная мера – составляют вероятностное пространство. В этом пространстве вы можете определить вероятность любого события и на этой основе сравнить его с другими событиями. По этому принципу вы можете вычислять площадь фигуры или объем тела, и потом сравнивать объекты по значениям этих мер. Вероятность – это мера случайности события, но, в отличие от некоторых других мер, ее нельзя измерить никаким прибором.

❓Как измеряется вероятность на практике – скажем, вероятность дефолта?
Можно сказать, что вероятность события «дефолт» складывается из вероятностей некоторых исходов – неисполнения обязательств, реструктуризации контрактов с ухудшением положения кредитора и др. Теоретически определить вероятность каждого из таких исходов невозможно. Поэтому на практике вероятность определяют на основе статистической частоты происхождения события. И чем больше «опытов» было произведено, тем ближе будет наблюдаемая частота события к теоретической вероятности его возникновения.

📈Отражает ли валютный курс экономическую ситуацию в стране?

Курс национальной валюты — это стоимость валюты одной страны, выраженная в валютах других стран.

📌Что влияет на курс валют?

— спрос и предложение;
— структура экспорта и импорта;
— ключевая ставка ЦБ;
— инфляция, рост денежной массы и инфляционные ожидания;
— уровень внешнего и внутреннего долга и платежеспособности по ним;
— политические решения
— и многие другие факторы.

Зачастую события, влияющие на курс валют, не имеют прямого отношения к экономике. Это, например, чисто политические решения, создающие видимость ослабления или усиления экономики конкретной страны. На курс могут влиять и экономические решения, которые в краткосрочной перспективе снижают стоимость национальной валюты, а в среднесрочной способствуют ее укреплению.

🇷🇺Правительство приняло проект бюджета на 2024-2026 годы.

Как и обещал помощник президента Максим Орешкин, цифры вызывают «позитивное удивление»: запланировано серьезное увеличение как доходной, так и расходной частей бюджета.

Вместе с ведущими программы ЧЭЗ («Что Это Значит?») телеканала РБК-ТВ главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах позитивно удивлялся, рисовал различные сценарии будущего и искал ответы на вопросы:
❓за счет каких доходов будет наполняться бюджет?
❓почему снова поменялись параметры расчета бюджетного правила?
❓возможны ли непопулярные решения (и какие), если сложится не самый позитивный сценарий?

* * *
Антон Табах, из избранного:
🧐 «Известная народная мудрость: “Российская власть должна держать всех в изумлении”»
🧐 «С одной стороны бюджет наполняется, с другой стороны – экспортеры получили удар под дых»
🧐 «Надо ли так часто править бюджетное правило, если это правило?»

Смотрим видео 🫱📺

❓Что подорожало, а что подешевело?

По-прежнему следим за динамикой средних потребительских цен на некоторые виды продуктов и услуг, включенных в систему непрерывного мониторинга цен Росстата. Смотрите, что подорожало, а что подешевело в российских магазинах за неделю с 11 по 18 сентября.

🍅 Больше всего цены выросли на свежие помидоры: +7,36%
🥬 Сильнее всего цены упали на белокочанную капусту: -4,03%

🧐 Продолжаем наблюдения

Данные Росстата на 18.09.2023 г.

Банковский сектор в 1 полугодии 2023 г. активно усиливался.

📈Яркую динамику показали как крупнейшие банки, так и крупные и средние. Первые – за счет темпов роста кредитования, вторые – за счет увеличения активности клиентских транзакций, в т.ч. – международных.

Кредитовали:
Топ-10 банков сделали ставку на кредитование розницы. За период они увеличили объем кредитной задолженности физлиц на балансе в среднем на 8%.

💼Кредитные портфели юрлиц у всех банков в среднем увеличились на 5–11%. Причем, вырвались вперед «середняки» (с 51 по 100-е место), а все остальные, включая топ-10, продемонстрировали примерно одинаковые показатели (5-7%).

«Оборачивались»:
Крупные и средние банки (с 11 по 100-е место) показали мощный рост клиентских оборотов по счетам: 122% к средним активам за период. В аналогичный период годом ранее этот показатель составлял 97%, а в «спокойном» 2021 г. – 82%. Это сопровождается увеличением абсолютного размера остатков на счетах в банках-нерезидентах: большая часть клиентов проводит там именно международные расчеты.

💸А вот операции внутри страны клиенты по-прежнему осуществляют через крупнейшие кредитные организации – банки из топ-10. Они смогли удержать основную часть клиентской базы в т. ч. за счет высокого уровня диджитализации, которая снова становится одним из важных конкурентных преимуществ.

…а теперь готовятся выйти на рекордную прибыль:
К концу 2023 г., согласно прогнозу «Эксперт РА», прибыль по всему банковскому сектору превысит 3 трлн рублей, что станет абсолютным рекордом для рынка. Флагманом снова, как в докризисные времена, выступят игроки из топ-10.

❗️Все подробности – в новом обзоре «Итоги банковского сектора за 1пг2023: возвращение королей» на нашем сайте

📈Объем страхового рынка в 1 полугодии 2023 г. в целом вырос почти на четверть, страховщики показывают прирост премий. Успехи достигнуты, в основном, за счет сегмента страхования жизни.

За полгода 2023 г. страховщики жизни собрали 342,7 млрд руб. премий (с учетом добровольного пенсионного страхования). Это больше, чем в аналогичный период прошлого года, на 57%, а абсолютный прирост составил 124 млрд руб.

🫡 Какие виды страхования жизни показывают самые высокие темпы роста? Рассказывает старший директор по страховым и инвестиционным рейтингам «Эксперт РА» Ольга Басова:

💬«Драйверами в страховании жизни стали кредитное страхование жизни (КСЖ), а также накопительное (НСЖ) и инвестиционное страхование жизни (ИСЖ).

В структуре премий по страхованию жизни 44% пришлось на НСЖ; 31% - на КСЖ; 23% - на ИСЖ; 1% - на рисковое страхование жизни.

Рост кредитного страхования жизни связан с восстановлением розничного кредитования. Интерес к накопительному и инвестиционному страхованию жизни снова вырос после снижения ставок по депозитам и формирования новых инвестиционных стратегий, в том числе ориентированных на восточные рынки и валюты».

✔️Акцент: почему растет НСЖ?
Значительное влияние имеет психологический фактор: в сложных, мало предсказуемых ситуациях люди в целом больше склонны к созданию «подушек безопасности». На первый план выходит мотив защиты жизни и здоровья как гарантов сохранения возможности зарабатывать.

🥫При этом, как отмечает Банк России в своем сентябрьском обзоре деятельности страховых компаний, в сегменте НСЖ основной объем сборов приходится на программы с единовременными взносами без участия страхователя в инвестиционном доходе. То есть, спрос на такие программы исходит, в основном, от наиболее консервативных клиентов, предпочитающих получать доход, величина которого не зависит от рыночной волатильности.

💰Мультипликатор Долг/EBITDA

Продолжая разговор о мультипликаторах, остановимся на еще одном производном от прибыли компании до вычета процентов, налогов, износа и амортизации — коэффициенте Долг/EBITDA

🌟Для чего используется

Долг/EBITDA (он же — Debt/EBITDA или, реже, Обязательства /EBITDA) показывает отношение обязательств компании к ее прибыли. Мультипликатор показывает долговую нагрузку на организацию и помогает понять, насколько рыночная стоимость ее акций соответствует реальной.

📝Как рассчитывается

Рассчитывается мультипликатор просто: общий долг предприятия (кратко- и долгосрочный из отчетности по МСФО) делят на рассчитанный показатель EBITDA.

В целом чем меньше значение мультипликатора, тем лучше. Норма показателя для российского бизнеса — <3. Показатель 4-5 говорит о критической долговой нагрузке, при которой привлекать новые заемные средства организация практически не может. Значит, покупать ее бумаги рискованно.

Чтобы точнее оценить потенциал акций, правильно смотреть сразу на два показателя компаний из одной отрасли. Для этого строят диаграмму. На оси Х откладывают значение мультипликатора EV/EBITDA, на оси ординат — Долг/EBITDA. Слева внизу окажутся наиболее недооцененные компании.

При таком анализе стоит учесть еще один фактор: рыночную капитализацию компании (стоимость всех акций на рынке, умноженная на их количество). Слишком большая капитализация недооцененных, судя по мультипликаторам, компаний настораживает.

Следующий мультипликатор — рентабельность собственного капитала (ROE).

💻Одна из важнейших задач инвестора (в том числе частного) — правильная оценка экономического положения предприятия. Интуитивно людям кажется, что если у компании нет долгов, то это хороший признак. Но так ли это?

Родоначальники финансового анализа, нобелевские лауреаты Франко Модильяни и Мертон Миллер, доказали, что работает это иначе. Как? Рассказываем в карточках рубрики «Экономика в лицах».

📌Коротко теория американских экономистов выглядит так.
Если
— экономические субъекты рациональны,
— рынок капитала отвечает идеальным условиям,
то
— рыночная цена предприятия не зависит от:
— соотношения собственного и заемного капитала,
— условий выплат по выпущенным ценным бумагам и т.п. для заданного потока дивидендов.

Разумеется, перед нами модель. Условия идеального рынка в реальности не существуют. Но смысл теории Миллера–Модильяни в том, что для одного конкретного предприятия произвести такие расчеты возможно. И главное — они работают!

📝Теория Миллера–Модильяни вместе с теорией CAPM Уильяма Шарпа легли с основу современной финансовой теории. Их уже более полувека пытаются оспорить, но пока это не удалось никому.

Основной недостаток теории Миллера–Модильяни в том, что она не учитывает риск банкротства компании. Авторы об этом прекрасно знали и посчитали вероятность такого развития событий пренебрежимо маленькой.

📌Сейчас основные выводы из теории применяются при:
— оценке цены бизнеса;
— расчете издержек на капитал;
— формировании финансовой политики компаний;
в аналитике — для установления индикаторов финансовой эффективности.

Хотя теория справедлива только для идеальных условий, она помогает оценивать влияние дополнительных издержек на работу реальных компаний.

Прошлый выпуск — Давид Рикардо