Акции Московской Биржи — доходное решение 💡

📍 Тикер: MOEX
📍 Цена: 88 ₽
📍 Цель: 114 ₽
📍 Рекомендация: покупать

Акции основной инфраструктурной организации на финансовом рынке России торгуются с двукратным дисконтом к историческим средним. Рынок закладывает существенную премию за риск.

В этом году EBITDA и прибыль растут от квартала к кварталу 📈

Процентные доходы биржи выросли более чем в 2 раза, не только за счет роста ставок, и компенсировали снижение комиссионных.

📍 Уход нерезидентов, неопределенность объема потерь в результате санкций, дивидендная политика — риски, которые могут развеяться в будущем.

⚠️ Основной риск в акциях биржи — введение санкций на НКЦ, что может привести к приостановке валютных торгов и потере части комиссионных доходов, а также к повышению регуляторных требований к капиталу НКЦ, что отложит выплату дивидендов.

👉🏻 С учетом всех рисков адекватной целью по акции будет минимальная оценка по базовому сценарию 114 ₽ (+30%).

Базовый сценарий подразумевает возврат к выплате дивидендов по итогам 2022 и распределение 80% чистой прибыли в будущем. Ожидаемый дивиденд — около 12 руб. на акцию в год (13-14%).

⚖️ В базовом сценарии не учтены потенциальные доходы биржи от роста остатков на счетах типа «С», куда поступают любые выплаты в пользу нерезидентов, прежде всего дивиденды и купоны. По данным на конец сентября, в НРД скопилось более 200 млрд руб. на этих счетах.

До начала 2023 г. поступят дивиденды Газпрома и ряда других компаний. В течение года остатки на этих счетах могут достигнуть 1 трлн руб., а доход от их размещения может добавить до 20 руб. на акцию в год.

📍 В случае появления новой информации о счетах типа «C» и/или объявления высоких дивидендов, справедливой оценкой может стать уровень 150-156 ₽ (+70-77%), посчитанный по другим сценариям.

Результаты Мосбиржи за III квартал

Обязательная информация
Пожалуйста, учитывайте, что ситуация на рынке может меняться, а наши советы не стоит рассматривать как безусловную индивидуальную инвестиционную рекомендацию. При инвестировании принимайте во внимание собственное финансовое положение, ставьте перед собой разумные цели, и не забывайте о величине допустимого риска.

САМЫЕ НАРОДНЫЕ КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ. Обновил рейтинг популярных размещений облигаций по числу участников (первый рейтинг в 2020). В 2022 в топе уже много выпусков, в том числе в июле был рекорд от Самолета с 13820 сделок ⤵️

🟢 После 823 млрд по номиналу на аукционах ОФЗ корпоративные заемщики решили не отставать.
Сбер привлек 18 ноября 92 млрд из 120 заявленных двумя выпусками, но только один оказался рыночным:

▫️Выпуск Сбер Sb33R размещен на 82 млрд из заявленных 100.
▫️Рекорд поставлен по объему одного выпуска 82 млрд (без учета нерыночных)
▫️Всего 5501 сделка на размещении – в топ-40 самых популярных выпусков.
▫️В банке любят нумерологию – 82 млрд после 823 по ОФЗ, предыдущее размещение классических облигаций Сбера было ровно год назад 18.11.2021, а предыдущий максимум по выпуску ровно в 2 раза меньше – 41 млрд. А ещё в этом году 181-я годовщина Сбербанка.
▫️Медианный объем размещения 200 тыс. руб. - на 13 млрд купили заявки до 10млн, ещё на 13 млрд 55 заявок от 100 млн до 1 млрд.
▫️Основной объем 56 млрд ушел ~5 участникам - 18 заявок от 1 до 10 млрд, многие из которых выставлены в одно время (25.5 млрд в одни руки, 10, 5, 2.5 – в другие, и почти 10 взял организатор последней 5501-й сделкой, добив объем до 82 млрд).
▫️Второй аналогичный по параметрам выпуск Сбер Sb40R купили на 10 млрд 7-ю сделками (итоги размещений за день)

🟠 Ъ "Рекорд взаймы" не взял самый смак из моего коммента накануне:

💬 После рекордных аукционов по ОФЗ накануне Сбер, возможно, также решил побить свой рекорд по выпуску облигаций. Сейчас самый большой классический выпуск облигаций Сбера на 41 млрд., а теперь будет сразу на 100 млрд. После технического размещения на бирже узнаем, насколько выпуски окажутся рыночными. В истории Сбера были как очень популярные среди инвесторов выпуски с тысячами участников, так и не совсем рыночные – с несколькими участниками. Как раз самый крупный был и самым популярным – почти 10 тыс. сделок на размещении. Последний раз Сбер выходил с размещением классических облигаций с фиксированным купоном ровно год назад – в ноябре 2021. Возможно, сейчас накопился спрос со стороны крупных частных клиентов. Многие могли получить дивиденды Газпрома и сейчас не знают, куда вложить большие суммы.

Допускаю, что на привлеченные средства Сбер уже купил или ещё купит ОФЗ с фиксированным купоном у Минфина. Привлечь под 9% и разместить под 10% годовых выглядит неплохой инвестиционной идеей на длинный срок. Здесь инициатива может исходить от самого Минфина, который желает привлечь больше частных лиц на рынок госдолга. Банковские клиенты вряд ли готовы пока покупать ОФЗ на 10 лет, но с удовольствием купят облигации Сбера на 2 года под 9% годовых вместо депозита под 7%.

🟠 Проверил - в Сбере депозит на 2 года под 6-7.7% в зависимости от суммы, но сопоставимые условия с возможностью изъятия - лишь 4.8% на накопительном счете.

Ждём продолжения крупных размещений классики от Минфина до 10 лет. На 2-3 года Минфин сам мог бы занимать под 8%, но он щедрый и дает возможность заработать банкам. QE по-русски.

@truevalue

QE по-русски возвращается. Рекордный по объему аукцион по размещению ОФЗ на 800 млрд прояснил детали спецоперации "Спасти рядового Антона" или "Выполнить KPI по размещению ОФЗ":

🎯 В законе о бюджете на 2022 заложено чистое привлечение ОФЗ на 2.2 трлн. С учетом уже привлеченных 1.3 трлн и погашения на 1.1 трлн нужно привлечь ещё 2 трлн на оставшихся 5 аукционах. В конце 2020 мы уже видели аналогичную спецоперацию. Кстати, без каких-либо инфляционных последствий.

🧩 Детали спецоперации: на прошлой неделе Банк России предоставил банкам в РЕПО 1.4 трлн на месяц под 7.6% годовых. Сегодня Минфин разместил сразу весь объем нового ОФЗ-флоутера 29022 с погашением в 2033 на 750 млрд. Выпуск сразу стал крупнейшим на рынке. Дисконт в цене 3.6% к номиналу. Если ключевая ставка останется 7.5% все 11 лет, то доходность по этим ОФЗ будет 8.2% в год или на 0.7% выше ключевой.

🧩 Нюансы: прошли крупнейшие сделки в истории рынка ОФЗ - на 110, 90, 85, 75 млрд. Почти весь объем был отдан 20 заявкам от 10 млрд, стоявшим в узком диапазоне 96.3-96.4%. Все рыночные заявки до 50 млн стояли выше 96.5-97%, а вторичный рынок по аналогичному флоутеру 29017 на 97.6%. Сложно отказаться от мысли, что крупные банки и Минфин при посредничестве Банка России договорились по объему и цене. Все хорошо, если бы снова не было признаков инсайдерской торговли.

🧩 Что дальше: Казначейство разместит в банки привлеченные деньги под 7.3-7.6% годовых (RUONIA вообще упала с 7.6% до 7.1% в последние три дня после РЕПО от Банка России). На эти деньги банки смогут купить новые ОФЗ-флоутеры. Они не имеют ценового риска и не требуются отвлечения капитала. В декабре бюджет потратит до 3 трлн, то есть вернет в банки все, что они должны ЦБ и Казначейству. Вечный двигатель!

✅ Все хорошо, кроме понимания как работает современная денежная система (привет от MMT). Такие спецоперации не нужны. Они создают больше недоверия к функционированию рынка. Минфин может спокойно размещать по 100-200 млрд еженедельно не на 10 лет, а на короткие сроки по ставке, которую таргетирует Банк России. Деньги в системе не могут закончиться. Баланс ЦК Мосбиржи 5 трлн, баланс Казначейства не меньше - в системе ежедневно проходят операции на триллионы даже без участия Банка России.

Пора вводить тэг

@truevalue

Сегодня весело было на Финополис 2022. Герман Греф столько крылатых фраз наговорил о "конце, который всегда приходит незаметно и сзади", о "более яркой, красочной и интересной" жизни. Но мне запомнился этот диалог:

Греф: если клиентам хочется быстро, качественно и дорого, то - в ВТБ, а если быстро, качественно и дёшево, то тогда к нам (в Сбер). И не надо никакого регулятивного воздействия. Вот и вся разница бизнес-моделей

Набиуллина: я считаю, что у вас тоже дорого...

Греф: тогда можно долго, некачественно и дёшево - в структурах Центробанка

Набиуллина: регулятора обидеть каждый может, конечно
😂