Ilya Ilyin

Инфляция к концу апреля успокоилась, но сигнал ЦБ РФ не будет мягким

За третью неделю апреля прирост потребительских цен снизился: 0,08% против 0,12% и 0,16% в предыдущие две недели. Годовой уровень инфляции застыл на 7,8% г/г.

🔸По сегментам потребительской корзины видно, что рост цен на продукты питания и непродовольственные товары вернулся к умеренным мартовским уровням.
🔸Динамика цен на услуги остаётся нестабильной. За последнюю неделю рост цен был минимальным.  

Новых вводных перед завтрашним заседанием Банка России по ключевой ставке уже не будет. По статистике видно дальнейшее замедление инфляционного давления. Снижается и наблюдаемая населением инфляция.

Однако ожидания и прогнозы не позволяют ЦБ РФ дать мягкий сигнал:
🔸выросли ценовые ожидания бизнеса;
🔸эксперты не верят в возврат инфляции к 4–4,5% к концу года, к ним присоединился Минэк;
🔸экономика растёт с опережением прогнозов.

Минэк также в 2 раза повысил прогноз роста розничного потребления для 2024 г. до +7,7% (ранее +3,6%) и реальных доходов населения до +5,2% (после +2,7%), что ставит под вопрос быструю победу над инфляцией.

📍Полагаем, завтра ЦБ придётся постараться, чтобы дать нейтральный сигнал и не спровоцировать дополнительное давление на ОФЗ. Вероятно, ключевая ставка будет сохранена на уровне 16%, а прогнозы средней ключевой ставки на 2024–2025 гг. повышены.

Аналитический Центр ПСБ

Обратная связь

Рынок жилой недвижимости Москвы в марте сезонно оживился

🔸Первичный рынок: 12,3 тыс. ДДУ, -5,1% г/г и +41,5% м/м.
Третий месяц подряд растёт число сделок с нежилой недвижимостью (в марте её доля 37% от общего кол-ва).

В жилом сегменте доля сделок за месяц выросла более чем в 1,5 раза (до 7,8 тыс. шт.), но -16,7% г/г.
Спрос на жильё в Москве ниже прошлогоднего из-за ужесточения условий льготных программ, в том числе ранее для столицы и ещё ряда регионов действовали повышенные лимиты (12 млн руб.), которые в декабре 2023 г. были снижены вдвое.

🔸Вторичный рынок: 12 тыс. ДКП, +11,8% м/м и -19% г/г.
В сегменте готового жилья наблюдается сезонное оживление в условиях восстановления предложения ликвидных лотов. При этом в годовом сравнении спрос также подавляется сохранением высокой ключевой ставки, но наличие альтернативных сделок поддерживает умеренную потребительскую активность на рынке.

🔸Ипотека: 9,3 тыс. сделок, -4% м/м и -20% г/г.
Доля ипотеки в общем количестве сделок снизилась до 38% (50% в феврале), что вполне логично. Дорогая рыночная ипотека и обновление условий льготных механизмов способствуют охлаждению спроса. Ожидаем, что как минимум до середины года спрос на ипотеку будет сохраняться на таком уровне, при этом оказывая некоторую поддержку первичному и вторичному рынкам.

Аналитический Центр ПСБ

Обратная связь

💿 +25,5% выручки: ММК отчитался по МСФО за I квартал

Результаты оказались в рамках наших ожиданий. Основные финансовые показатели немного выше, чем у Северстали, при этом ситуация со свободным денежным потоком противоположная. ММК реализует инвестиционную программу, что негативно отражается на FCF, который выступает ориентиром для выплаты дивидендов.

👍Если исключать фактор влияния капзатрат и рассмотреть чистый приток денежных средств, то у Северстали дела обстоят лучше: +20% г/г, до 42,6 млрд руб. У ММК по итогам I квартала показатель снизился на 23%, до 23,6 млрд руб.
Отношение же чистого притока денежных средств к выручке у ММК и Северстали составляет 12,2% и 22,6% соответственно.
Таким образом, без учёта влияния капитальных затрат (что подразумевает увеличение амортизации) ситуация с операционной частью бизнеса у Северстали заметно лучше, чем у ММК.

📍ММК ещё не объявил о дивидендах за 2023 год, поэтому, учитывая результаты работы в I квартале, потенциальный накопленный дивиденд составляет ~3,5 руб. с доходностью 6,3%. Аналогичный показатель у Северстали составляет 229,81 руб., что эквивалентно 12,3% доходности.
Учитывая 170 млрд руб. денежных средств на балансе, решение совета директоров ММК по дивидендам может быть больше. При выплате 3,5 руб. на акцию компания должна будет направить акционерам 38,7 млрд руб. Но большого сюрприза мы всё же не ждём.

🔸Среди металлургов отдаём предпочтение акциям Северстали, т.к. менеджмент компании уже дал рекомендацию по дивидендам.

🔸Бумаги ММК могут быть интересны для долгосрочных инвесторов. В будущем дивидендная доходность компаний должна сравняться.
Сохраняем целевую для акции ММК на уровне 66 руб.

Ключевые результаты:
• Выручка: 193 млрд руб. (+25,5%)
• EBITDA: 42,1 млрд руб. (+27,8%)
• Рентабельность по EBITDA: 21,8%
• Чистая прибыль: 23,7 млрд руб. (+20,5%)
• Свободный денежный поток: 8 млрд руб. (-40,5%)

Аналитический Центр ПСБ

Обратная связь

📦 Ozon наращивает EBITDA: отчёт по МСФО за I квартал

Результаты достаточно хорошие.
🔸GMV, включая услуги, +88%, до 570,2 млрд руб., хотя рынок ожидал более высоких темпов роста.

🔸С другой стороны, EBITDA выше ожиданий: +16%, до 9,3 млрд руб. Это обусловлено положительным вкладом финтех-направления. Его EBITDA выросла в 2,4 раза, до 5,9 млрд руб., на фоне увеличения процентной и комиссионной выручки, базы активных пользователей.
В сегменте e-commerce, напротив, EBITDA -40%, до 3,3 млрд руб., из-за роста стоимости логистических услуг и инвестиций в развитие.

🔸Убытком (13 млрд руб. против прибыли в 10,7 млрд руб.) можно пренебречь на фоне хороших темпов роста EBITDA, т.к. это можно объяснить разовым фактором (признанием дохода в I квартале 2023 г., связанного реструктуризацией и погашением конвертируемых облигаций), а также ростом финансовых расходов уже в I квартале 2024 г.

📍В целом мы положительно смотрим на Озон. Это компания роста, поэтому её убыточность обоснована активными инвестициями, но важно сфокусироваться на рентабельности и удерживать EBITDA в плюсе. GMV продолжит активно расти на уровне 70–80% в год за счёт ставки компании на развитие предпринимателей: число активных продавцов в первом квартале увеличилось вдвое (до 500 тыс.), а доля маркетплейса в обороте достигла 85,2% против 79,5% годом ранее.

Ключевые результаты:
• Выручка: 122,9 млрд руб., +32% г/г
• GMV: 570,2 млрд руб., +88% г/г
• EBITDA: 9,3 млрд руб., +16% г/г
• Рентабельность по EBITDA: 7,5%, - 1 п.п.
• Чистый убыток: 13,2 млрд руб. (год назад - прибыль в 10,7 млрд руб.)

Аналитический Центр ПСБ

Обратная связь