В последние месяцы мысль у нас работала так: после всех потрясений стабильность в экономике вроде восстановилась – довольно быстро, ну и на сносном уровне.

Но покупка квартиры – это тонкая материя, для нее уверенность нужна. А вот с уверенностью сложно – где ее взять? ЦБ грозит повышением ставки, льготная ипотека рискует отойти в мир иной.

Но вот в конце февраля пошли продажи квартир, пошли родные, только карман успевай подставлять. И запуски новых проектов пошли. А значит что-то здесь не так, что-то происходит. Надо надевать пенсне и копать, копать.

В прошлый раз разобрались со сбережениями, а тут еще свежие данные Росстата вышли по экономике. Посмотрим на них внимательно – запускаем рубрику

Выводы тут, подробности в pdf👇

▪️Строительство остается главным драйвером экономики, но ситуация будет меняться – вклад потребительского спроса в рост ВВП увеличится, а опора экономики на стройку снизится, подкрепляя желание ЦБ охлаждать ипотеку.

▪️Средние и крупные предприятия в достаточной мере обеспечены заказами и контрактами.

▪️Высокая стоимость материалов – основной фактор, ограничивающий деятельность строительных компаний, но его влияние активно ослабевает по мере стабилизации ценового давления.

▪️Дефицит кадров в строительстве остается заметным – по нашим оценкам, компаниям не хватает порядка 350-400 тыс. работников (10% от всех занятых в отрасли).

▪️Реальные зарплаты в строительстве росли опережающими темпами во 2П 2020 – 1П 2022 гг. Если до пандемии средний работающий россиянин зарабатывал на 15% больше среднего строителя, то к текущему моменту разница сократилась до 9%.

@domusverus

Сложились ли условия для роста потребления?

Холодный расчёт ожидает роста экономики РФ уже в этом году – главным драйвером должно стать восстановление потребления.

• Ранее мы с вами обсуждали, кто из прогнозистов перевернётся первым: оптимистичный МВФ, пессимистичный медианный аналитик или заслуженные экономисты, ожидающие спада на 5-10%.

• Стоит признать, что пока побеждает партия роста. Деловая активность действительно складывается лучше ожиданий. Хотя во многом, на мой взгляд, это пока все же рост потенциала, а не спроса.

💡При этом спрос в обозримом будущем могут подстегнуть накопленные «избыточные» сбережения:

1. Рублевые депозиты населения только в декабре-феврале выросли на 8,2% (против среднего значения в 3,1% в 2018-2021 гг.) – «избыточный» прирост составил более 1,5 трлн руб.

2. Наиболее вероятная причина – усиление страхов, связанных с СВО, в конце прошлого года. Доходы в IV кв. 2022 г. выросли в рамках сезонности, а вот доля расходов на потребление оказалась низкой (68,8% против нормы 73,8%).

3. Со временем (если тревожность вновь не усилится, а это возможно после окончания распутицы) страхи поутихнут, настроения улучшатся и население начнёт тратить свои свежесбереженные рубли.

🗝 Короче, первое (необходимое) условие – деньги на руках – имеется. Что будет со вторым (достаточным) – покажут ближайшие месяцы.

@helicoptermacro

Чем заняться на выходных? Почитать очерки зампреда Банка России Дмитрия Тулина о банковском секторе

📚 Мировой банковский сектор знатно трясет последнюю неделю. В связи с этим хочу порекомендовать отличные очерки Д. Тулина. Написано настолько живым языком, что кажется, будто пишет не банкир, а филолог.

🗝 Здесь и про то, как кредиты создавали депозиты ещё в эпоху Возрождения, и про дисбалансы банковского сектора, и про то, почему в идеале банковская система должна иметь один канал денежной эмиссии – единый эмиссионный банк (который может быть дополнен частными финансовыми посредниками, но без права эмиссии).

Несколько интересных цитат:

• Современные экономисты занимаются исследованиями рыночной конъюнктуры с применением количественного анализа, не выходя за рамки принятой мировоззренческой парадигмы. Экономисты прошлой эпохи были ближе к философам, потому что искали глубокие смыслы, скрытые за внешними явлениями

• Ситуации, когда прибыли банков приватизируются (достаются их владельцам и менеджерам), а убытки национализируются (покрываются налогоплательщиками), рождают в обществе протестные настроения против банков

• В литературе проводят различие между неплатежеспособностью банка (insolvency) и неликвидным состоянием (illiquidity). В реальной рыночной практике триггером банкротств банков почти всегда служит отсутствие ликвидности

• Покупая кредитный дефолтный своп, банк может ошибочно считать, что тем самым он защитил себя от кредитного риска (да и регуляторы рынка чаще всего так думают), а на деле всё не так просто. Не исполнят контрагенты банка своих обязательств по деривативным сделкам – и банк примет на себя риски по базовым активам в полном объеме

• Современный мировой экономический порядок и присущая ему банковская система способствует эрозии моральных и этических принципов в отношениях между людьми, развивает в них алчность и беспринципность, умножает социальную несправедливость.

@helicoptermacro

⚡️ Самое интересное в сегодняшнем решении Банка России и пресс-конференции – сигнал на вероятное повышение оценки нейтральной ключевой ставки в июле

Регулятор отмечает три фактора, которые могут привести к увеличению оценки нейтральной ставки:

1. увеличение структурного бюджетного дефицита;

2. рост премии за риск для российской экономики;

3. рост зарубежных безрисковых процентных ставок.

• Консенсус экономистов уже давно пересмотрел свои оценки нейтральной ставки: с 5,5% до 6%.

• Напомню, что уровень нейтральной ставки – теоретическая и ненаблюдаемая величина, которая фактически уравновешивает спрос на сбережения (инвестиции) и их предложение.

🙅♂️ В результате, есть на рынке и мнения серьёзных экспертов, что нейтральная ставка в РФ наоборот снизилась: из-за «старения» населения (это увеличивает сбережения) и снижения темпов роста производительности факторов производства (это снижает привлекательность инвестиций).

Посмотрим, что скажет регулятор в июле.

https://t.me/centralbank_russia/926

@helicoptermacro