Egor Susin

Росстат опубликовал последний перед заседанием по ставкам отчет по инфляции, 0.08% н/н, 0.37% с начала месяца и 2.33% с начала года, годовая инфляция осталась в районе 7.8% м/м. Но замедление инфляции на неделе во многом связано с динамикой волатильных составляющих цен на плодоовощи. Значимо на позицию по ставке это вряд ли повлияет пока на конец года траектория инфляции далека от цели Банка России. Интересно будет как ЦБ оценит новый прогноз, который предполагает более сильный рост экономики, потребления, бюджетных расходов и ослабление рубля... но он явно скорее задает проинфляционный фон.

Рубль на достаточно пессимистичный прогноз решил отреагировать ростом, хотя это, конечно, налоги на фоне заходящей за прошлые периоды выручки – в апреле квартальный НДД никто не отменял.

Пока неизменность ставки и нейтральный сигнал все же остается базовым сценарием, проинфляционные факторы доминируют, хотя сдержанная инфляция в моменте позволяет оставаться в текущей позиции ДКП. Выжидательная позиция в такой ситуации выглядит наиболее рациональной. Логично ждать повышения прогноза по росту ВВП до 2-3%, повышения диапазона средней ставки до 14.5-16.5% на 2024 год, причем я бы предположил более значимое повышение прогноза по ставке на 2025-2026 годы. Нужно объективно сказать, что нейтральная ставка 6-7% на трехлетнем горизонте пока выглядит слишком оптимистично.
@truecon

В общем-то уже можно подвести предварительные итоги апрельских налоговых изъятий в США, на 22 апреля Минфин США сложил на счета $956 млрд, т.е. +$181 млрд с конца марта, что лишь на $51 млрд лучше, чем в 2023 году. При этом, в прошлом году Минфин гасил долги активнее.

Поступления в бюджет выросли за 16 рабочих дней апреля с $622 млрд в 2023 году до $707 млрд в 2024 году, т.е. на $85 млрд. Но расходы росли сопоставимо средств из бюджета стремительно выросло с $378 млрд .... в 2023 году до $469 млрд в 2024 году, т.е. на $91 млрд. Пока скорее можно говорить, что надежды на существенное улучшение бюджета себя не оправдали.

Изъятие долларовой активности было типичным для апреля, дальше Йеллен начнет возвращать доллары в систему. Хотя для бюджета в общем-то история скорее негативна, т.к. надежды на существенный рост налогов за 2023 год пока не оправдываются.
@truecon

Минэк погрузил мир в дефляцию...

Ведомство обновило макропрогноз, добавив курсового пессимизма. Но, цитирую:

При этом инфляция в 2024 году будет 5.1%, а доллар подрастет на 11.8%, дальше курс будет прибавлять 4.1%, 2.6% и 2.6%, при инфляции 4% ежегодно. В итоге накопленная за 4 года инфляция составит 18.2%, а курс доллара к рублю вырастет на 22.6%. Миру пора погружаться в дефляцию?

Резко вниз пересмотрено сальдо текущего счета платежного баланса и торгового баланса, в основном за счет сокращения экспорта и отчасти роста импорта. При этом, сальдо текущего счета платежного баланса в 2024 году составит $28 млрд – предыдущий прогноз $91 млрд, за первый квартал 2024 года оно составило $22 млрд. Да, первый квартал у нас сезонно хороший, но не так радикально. В итоге, на фоне ухудшения торгового баланса, курс доллара подрастет до 94.7 руб./долл. в среднем за год (11.8% г/г), что означает к концу года курс ~98...99 руб./долл. но инфляция будет 5.1%.

Рост ВВП в 2024 году составит 11% в номинальном выражении (191.4 трлн руб.) и 2.8% в реальном выражении. Импорт в 2024 году вырастет в номинальном выражении в рублях на ~20%... надо сказать оригинальный сценарий ...

@truecon

Последнее японское предупреждение

Рынок продолжает поддавливать на японскую йену, пытаясь нащупать, где японские власти не выдержат и начнут интервенции, но пока выше 155 не решаются.

Японские власти опять отвечают вербальными интервенциями выражая «серьезную обеспокоенность» тем, что ослабление йены приводит к росту цен на импорт. Усиливая эту риторику консультациями с США и Южной Кореей и грозным «не буду говорить какие это могут быть действия… не исключая никаких вариантов», при этом, видимо, получив разрешение Дж.Йеллен на интервенции. Без такого разрешения японцы опасаются что-то делать, т.к. Минфин США как раз 4 мая  публикует Currency Report.

На неделе отчет в США по PCE в пятницу и данные по ВВП США в четверг, в пятницу также заседание Банка Японии по процентным ставкам и у рынка явно есть мотивы пощупать болевые зоны по йене.

Пикантность ситуации в том, что с 3 мая японцы уходят на длительный выходные, в этот же день отчет по рынку труда в США и, если «самураи» не подготовятся – есть все шансы пропустить удар от «коварных» спекулянтов.
@truecon