Aleksandr Isakov
EMCR EMCR
or

Aleksandr Isakov

Expert

Russia (Россия), Moscow

Work experience

  • ВТБ Капитал

    экономист — 7 years 10 months

  • Банк России

    экономист — 3 years 5 months

Join EMCR community to see other profiles, get access to CVs, send messages etc.

Professional expertise areas

Please click on any category above if you want to see or subscribe for other content marked with the same category or other categories

Join EMCR community to see other profiles, get access to CVs, send messages etc.

Telegram channel

🫠 Илья, добрый день!

Холодный расчет убедительно просит критически отнестись к распространенному, но не вполне верному тезису о том, что ослабление рубля может быть рациональным способом наполнения бюджета

Это грубый и нерациональный способ - с точки зрения инфляционных последствий дешевле даже прямое ММТ-финансирование дефицита, не говоря о простом временном росте заимствования

Вот цифры:

• Чтобы получить 480 млрд. руб. допдоходов, нужно ослабить курс на 6 руб, эффект переноса курса в ифнялцию будет примерно (6/60-1) * 0.1 = 10% * 0.1 = 1 пп сверхплановой инфляции от ослабления

• Теперь, чистое увеличение расходов на 480 млрд ~ это 0.36% ВВП, с учетом чувствительности инфляции 1:1 по расходам рост цен сверх плана составит 0.36%

⚔️ Полный пример расчета

@c0ldness

Холодный расчет

🍄 Считаем на пальцах вместе: даже ММТ-монетизация лучше, чем ослабление курса для повышения доходов

• Одна из вещей, которую начинают повторять, как только курс ослабляется состоит в том, что "это Минфин - чтобы выросли нефтегазовые доходы"

• Да, ясно, что доходы растут вместе с рублевой ценой нефти, но так не сравнивают способы финансирования расходов - их сравнивают еще по побочным эффектам инфляции

• Чтобы показать насколько странно ослаблять курс для доходов сравним инфляционные издержки получения 480 млрд. рублей путем двумя способами:

1) через ослабление рубля

2) прямой кристально чистой эмиссией рублей

🕯️ Дано:
• ВВП ~ 130 трлн рублей
• d доходы / d курс = 80 млрд руб. на 1 рубль
• d инфляция / d расходы бюджета = 1 пп на 1 % ВВП - это консенсус
• d инфляция / d курс = 0.1пп на 1% ослабления - это примерно консенсус

• Чтобы получить 480 руб. допдоходов, нужно ослабить курс на 6 руб, эффект переноса курса в ифнялцию будет примерно (6/60-1) * 0.1 = 10% * 0.1 = 1 пп

• Теперь, чистое увеличение…

30 Jan 13:29

В 2023 году среднегодовой курс рубля составит 70 руб. за доллар, этот уровень является балансовым для российской экономики, заявил первый замглавы Минэкономразвития Илья Торосов.

По словам замминистра, показатель 60 руб. за доллар «категорически не устраивает экспортеров», так как в этом случае их бизнес становится нерентабельным. «Кроме того, от крепкого рубля страдает бюджет, который недополучает доходы», — добавил Торосов.

30 Jan 13:25

🦣 Помните историю с отрицательными доходами федбюджета? Дмитрий Гринкевич @ Vedomosti рассказывает подробности:

• в январе доходы ушли в отрицательную зону: 24 января Минфин отчитался о -349 млрд руб "доходов"

• отрицательные доходы внутри месяца случались и раньше, но станут чаще и больше из-за перехода на Единый налоговый счет (ЕНС), пояснил близкий к правительству источник

• режим ЕНС стал всеобщим с 1 января и предполагает более поздний крайний срок перечисления платежей – 28-е число каждого месяца против 25-го для НДС ранее, например

• таким образом, причины 2: смещение доходов вправо из-за ЕНС + значительные возмещения по НДС и переплаты налога на прибыль экспортеров, которые поняли, что их оценки прибыли были завышены в конце года

⚔️ Комментарии аналитиков про это в духе "все нормально - это временно", наша оценка: прогноз нефтегазовых доходов завышен на порядка 2 трлн. руб. - консенсус, который опирается на таблицу Минфина, не вполне учитывает проблемы с ней

@c0ldness

Переход на единый налоговый счет увел доходы бюджета в технический минус

Перечисления в казну съехали на конец месяца, но к проблемам с ликвидностью это не привело

30 Jan 13:11

🦣 Сейчас и тогда: коэффициенты рождаемости по возрастным группам

В обсуждении успехов по снижению бедности принято относить их полностью на счет все более адресных выплат/пособий, и забывать про чуть более сложные вещи - например, вклад снижения рождаемости в ранних возрастах

Демоскоп про тренд в возрастных коэффициентах рождаемости:

Рождаемость в возрасте до 20 лет продолжает снижаться, опустившись ниже 14‰ в 2021 году. Сокращается и абсолютное число детей, рожденных матерями-подростками в возрасте до 15 лет. Если в 2013 году у матерей, не достигших возраста 15 лет, родилось 355 детей, в 2014-2016 годах – примерно по 300 детей, то в 2019 году – 216 детей, хотя в 2020 году их число возросло до 240, а в 2021 году до 263.

@c0ldness

30 Jan 07:51

III Экономические и таможенные союзы, валютные зоны не имеют политической проекции; влияние в обмен на таможенный союз -- иллюзия

История Пруссии - это история борьбы с Австрией за влияние на менее крупные независимые немецкие государства

Одним из инструментов этой борьбы для Пруссии был таможенный союз - Zollverein - с эффективно единой валютой

Уровень и масштаб интеграции был впечатляющий:

The German Customs Union (Zollverein) that came into effect on 1 January 1834 incorporated the majority of Germans ouside Austria. Nearly 90 % of the German population now lived in the member states of the Zollvereign. Prussia aimed above all to extend influence within a more cohesive association of German states as customs hamonization became a new arena for the old compention between Prussia and Austria for infleunce.

Что было дальше? Через 30 лет пребывания в таможенном союзе с Пруссией значительная часть участников союза, такие как Бавария, Саксония и далее по списку, счастливо присоединились к Австро-Прусской войне 1866 на стороне Австрии:

With hindsight, it seems clear that both sides overestimated the signficance of Prussia's success. The Customs Union never became an effective tool for the exercise of Prussian political influence over the lesser states. Indeed it may have had a small contrary effect, since it provided enlarged annual revenues to conservative terriorial govements jealous of their autonomy, For the lesser states, membership of the Customs Union was a metter of fiscal expediency; it did not - as the events of 1866 would show - translate into political loyalty to Berlin.

🗝️ Таможенные союзы могут быть полезны для младших партнеров, но их политическая проекция - приятный мираж

@c0ldness

29 Jan 17:19

More content